文章核心观点 - 文章对比了两家专注于比特币的上市公司MicroStrategy和TeraWulf的投资前景 认为尽管MicroStrategy是全球最大的比特币持仓公司 但TeraWulf凭借其低成本比特币挖矿和不断扩张的高性能计算业务 可能更具优势 [1][2][18] MicroStrategy 概况与优势 - MicroStrategy是全球最大的比特币国库公司 截至2025年9月7日持有638,460枚比特币 [1] - 公司受益于比特币价格上涨带来的收益 截至2025年第二季度末 比特币收益为95亿美元 年初至今收益为132亿美元 比特币收益率在第二季度末达到19.7% 年初至今达到25% [2] - 公司通过发行优先股和固定收益证券进行融资 年初至今已发行107亿美元股票和76亿美元固定收益证券 其中包括通过可转换票据、STRF、STRC、STRK和STRD分别融资20亿、9.4亿、25.2亿、11.3亿和10.2亿美元 [3] - 公司软件业务增长强劲 2025年第二季度产品许可和订阅服务收入同比增长44%至4800万美元 占总收入的41.9% 其中订阅服务收入同比增长69.5%至4080万美元 [2][4] - 基于比特币价格在年底达到15万美元的预期 公司预计2025年将实现30%的比特币收益率和200亿美元的收益 同时预计2025年运营收入为340亿美元 净收入为240亿美元 每股收益为80美元 [2][4] TeraWulf 概况与优势 - TeraWulf是一家垂直整合的数字基础设施所有者和运营商 业务专注于比特币挖矿和高性能计算 [1] - 2025年第二季度 公司在Lake Mariner设施自挖了485枚比特币 比特币挖矿算力同比增长45.5%至12.8 EH/s 截至2025年6月30日 公司拥有约70,300台矿机 其中约65,100台在运行 [5] - 公司正在扩展高性能计算业务 预计将根据与Core42 Holding的数据中心租赁协议交付72.5兆瓦的高性能计算托管容量 WULF Den和CB-1租赁预计将在2025年第三季度开始产生收入 [7] - 公司客户群正在扩大 现已包括领先的人工智能云平台Fluidstack [7] - 公司预计其位于纽约西部的Lake Mariner数据中心园区将提供超过360兆瓦的关键IT负载 [9] - 对于2025年下半年 公司预计纽约州北部的电价将稳定在历史水平 约为每千瓦时5美分 挖矿业务将对EBITDA做出积极贡献 [6] 财务表现与市场预期 - 市场对MicroStrategy 2025年的每股亏损共识预期为15.73美元 过去60天保持不变 公司2024年每股亏损为6.72美元 [10] - 市场对TeraWulf 2025年的每股收益共识预期在过去60天内扩大了10美分至0.27美元 公司2024年每股亏损为0.19美元 [11] 股价表现与估值比较 - 年初至今 MicroStrategy股价上涨20.6% 而TeraWulf股价飙升97.4% [8][12] - 在市净率方面 MicroStrategy的股价交易于2.07倍 相对于TeraWulf的26.03倍存在折价 [14]