公司融资行为分析 - Alphabet通过多笔债券交易筹集约320亿美元资金 其中包含一笔10亿英镑的百年期债券 该债券将于2126年到期[1][2] - 尽管公司现金充裕 但仍进行债务融资 主要原因为人工智能(AI)正将科技行业转变为需要巨额资本支出的基础设施建设 且当前利率处于历史低位 公司希望获得成本低廉且灵活的融资[5] 债券产品与市场背景 - 百年期债券并非新产品 可口可乐于1993年发行 摩托罗拉于1997年发行(上一次科技公司发行) 奥地利政府于2017年发行[6] - 英国甚至自1751年起发行过无到期日的永久债券[7] - 此类超长期债券的主要买家包括养老基金和保险公司 因其负债期限长 需要能提供长期稳定支付的投资品[4] - 另一类买家是基于对利率走势的博弈进行交易 期望低买高卖[4] 债券定价核心机制 - 债券价格与其收益率呈反向变动关系 如同跷跷板[8] - 当市场新发行债券的利率上升时 原有低利率债券的吸引力下降 其价格将下跌直至买家认为划算 一个粗略的经验法则是 若收益率翻倍 债券价格可能大致减半[9][10] 行业趋势与观察要点 - 需关注市场对类似长期科技债券的需求 即发行规模是被上调还是被削减[10] - 需观察投资者对科技债券要求的收益率 相较于安全的政府债券的利差 是在扩大还是缩小[11] - AI领域的发展叙事至关重要 需观察其是持续处于建设投入期 还是开始转化为实际收入 这将决定股票和债券市场的赢家[11] - 历史可提供借鉴 例如互联网泡沫时期的“铁镐和铁锹”交易(如光纤网络大规模建设) 当时现金充裕的巨头虽未获得巨大上涨收益 却共同承受了长期深度的下行风险[12]