财务数据和关键指标变化 - 2026财年第一季度总收入约为2.61亿美元，按报告基准同比下降0.3%，按调整后固定汇率基准同比下降2% [14] - 美国市场收入约为1.31亿美元，按调整后固定汇率基准同比下降7.6%，主要受定价和销量下降影响 [15] - 国际市场收入约为1.30亿美元，按报告基准同比增长8.4%，按调整后固定汇率基准同比增长4.6%，主要受欧洲、中东、非洲和拉丁美洲市场推动 [16] - 按产品线划分，调整后固定汇率基准下，笔针收入同比下降约4.4%，注射器收入同比增长约5.3%，安全产品收入同比增长约7.3%，合同制造收入同比下降约16.7% [17] - 第一季度GAAP毛利润为1.617亿美元，毛利率为61.9%，上年同期为1.517亿美元和60% [19] - 第一季度调整后毛利润为1.635亿美元，调整后毛利率为62.6%，上年同期为1.642亿美元和62.7% [19] - 第一季度GAAP营业利润为8330万美元，营业利润率为31.9%，上年同期为2870万美元和11% [20] - 第一季度调整后营业利润为7930万美元，调整后营业利润率为30.4%，上年同期为8050万美元和30.7% [20] - 第一季度GAAP净利润为4410万美元，稀释后每股收益为0.74美元，上年同期为0 [21] - 第一季度调整后净利润为4230万美元，调整后稀释每股收益为0.71美元，上年同期为3830万美元和0.65美元 [22] - 第一季度产生约1700万美元自由现金流 [23] - 第一季度偿还了约3800万美元债务，过去12个月净杠杆率降至约2.8倍 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **笔针业务**：调整后固定汇率收入同比下降约4.4%，主要受美国和中国市场因素影响，但被欧洲、中东、非洲和拉丁美洲的增长部分抵消 [17] - **注射器业务**：收入同比增长，主要受拉丁美洲、欧洲、中东、非洲和亚洲的业绩改善推动，抵消了美国市场的持续下滑 [17] - **安全产品业务**：收入同比增长约7.3%，主要受美国和欧洲、中东、非洲市场的增长推动 [17] - **合同制造业务**：收入同比下降约16.7%，符合预期，原因是BD持续将非糖尿病产品生产内包 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：收入按调整后固定汇率基准同比下降7.6%，主要受定价和销量下降影响，销量下降与渠道动态和合同动态有关 [15][30] - **中国市场**：第一季度业绩符合预期，但仍是逆风因素，预计复苏将更多集中在2026财年下半年 [16][32] - **国际市场**：整体表现强劲，欧洲、中东、非洲和拉丁美洲是主要增长动力 [16] - **欧洲、中东、非洲市场**：表现强劲，超出内部预期 [34] - **拉丁美洲市场**：表现强劲，超出内部预期，团队执行力强并赢得新客户 [34][43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略路线图分为三个阶段：独立运营、播种增长、转型为广泛的医疗用品公司 [5] - 2025财年基本完成独立运营阶段，现已进入播种增长阶段 [6] - 播种增长阶段的目标包括：保持核心业务竞争力、选择性扩展产品组合、通过资本配置建立财务灵活性 [6] - 品牌转型是强化核心的重要举措，目前美国和加拿大超过95%的收入已过渡至Embecta品牌 [7] - 正在全球范围内执行品牌转型，预计大多数地区将在2026年底前基本完成 [8] - 致力于确保产品可及性，特别是在医疗保险D部分渠道，2026年1月与一家额外的D部分支付方签订了独家合同，并与前三大现有支付方续签了优势处方集准入 [9] - 通过开发适合市场的笔针和注射器来扩展产品组合，产品设计已完成，生产设备已安装，正在进行制造验证 [10] - 推进GLP-1战略，与超过30家制药合作伙伴合作，专注于将笔针与通用GLP-1疗法共同包装，超过三分之一的合作伙伴已选择公司作为供应商 [10][11] - 合作伙伴预计通用GLP-1将在加拿大、巴西、中国、印度等市场于2026年首次推出 [11] - 在加拿大和部分欧洲市场扩展消费者友好的小包装配置，面向自费客户 [12] - 口服GLP-1疗法的推出已在预期之中，并被纳入2025年5月分析师与投资者日讨论的超过1亿美元机会的假设中 [12] - 口服GLP-1预计将扩大市场而非从注射剂中抢夺患者，且公司预计可在现有制造能力内支持增量需求，无需大量额外资本投资 [12][36] - 除通用药物外，还与几家品牌制药公司就开发中药物的共同包装机会进行早期讨论，这代表了潜在上行空间 [13] - 专注于增加财务灵活性，在2025财年大幅去杠杆后，继续关注自由现金流生成和资本配置 [13] - 正在开发笔式注射器项目，目前处于早期阶段 [21][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境特点是竞争加剧以及地缘政治和贸易背景不断演变 [58] - 2026财年收入指引（按调整后固定汇率）重申为持平至下降2% [24] - 外汇预计将为2026年带来约1.2%的顺风，意大利偿付措施预计将带来约0.1%的同比逆风 [24] - 按报告基准，2026年收入指引区间为下降0.9%至增长1.1%，对应收入在10.71亿美元至10.93亿美元之间，目前预计将接近该区间的低端 [25] - 调整后营业利润率指引区间为29%至30%，调整后稀释每股收益指引区间为2.80美元至3.00美元，目前预计将接近各区间的低端，主要因美国上半年增量定价逆风 [25][26] - 2026年预计将偿还约1.5亿美元债务，并产生1.8亿至2亿美元自由现金流，但预计接近该区间的低端 [26] - 2025财年约48%的调整后收入发生在上半年，52%在下半年；2026财年目前预计上半年约占46%，下半年约占54% [27] - 上半年收入预期低于最初预期，主要受美国业务的客户结构、竞争强度和渠道动态影响；下半年预期好于最初预期，因国际业务表现持续强劲 [27] - 对GLP-1机会（超过1亿美元）保持信心，信心自2025年5月公开讨论以来有所增加 [55] - GLP-1收入增长的时间线主要由专利到期驱动，2026年预计在加拿大、巴西、中国、印度等市场看到通用药物推出 [55][56] 其他重要信息 - 公司已完成从所有过渡服务协议和长期服务协议中成功退出 [6] - 美国收入下降部分被1月1日提价前的提前采购所抵消 [31] - 调整后营业利润同比下降主要因调整后毛利润下降以及研发费用增加，后者与多个项目相关，包括适合市场的笔针和注射器开发、笔式注射器开发以及实现套管独立 [21] - 销售及管理费用同比下降，与上一财年年中宣布的重组计划有关 [21] - 调整后净利润同比增长主要因利息支出减少以及税务规划活动导致的调整后税率降低 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请深入分析本季度动态，包括分销商订单、美国业务情况、定价影响、销量以及中国下半年复苏预期 [29] - **回答**: 美国业务同比下降（不包括合同制造收入）约7.4%，主要受定价和销量下降驱动，销量下降与渠道动态和合同动态有关 [30] - **回答**: 定价方面最大的因素是客户和产品结构与去年同期不同，影响了净定价 [31] - **回答**: 销量方面，渠道动态部分被1月1日提价前的提前采购所抵消 [31] - **回答**: 中国市场方面，去年（2025财年）相比2024财年大幅下滑，公司已实施重组销售队伍、推出新笔针等举措，本季度业绩符合预期，预计下半年复苏，上半年仍是同比逆风 [32] - **回答**: 补充：第一季度收入基本符合预期，接近之前提供的收入区间（2.57亿至2.62亿美元）的高端，美国以外地区的销量保持积极，欧洲、中东、非洲和拉丁美洲的销量强度超出内部预期，主要增量逆风是定价动态，源于客户结构与最初预期略有不同 [33][34] 问题: 随着新的口服GLP-1药物推出，注射剂在更广阔市场中为何仍有立足之地 [35] - **回答**: 公司对GLP-1机会仍感到兴奋，口服GLP-1在2026年推出已在预期之中，并已纳入超过1亿美元机会的假设 [36] - **回答**: 根据现有数据，注射剂具有更好的减重效果，口服药物的潜在使用场景可能针对恐针患者、冷链设施有限的地区，或作为注射剂的维持疗法 [36] - **回答**: 早期处方数据显示，大多数使用口服药物的患者是疗法新用户，表明市场在扩大，这与公司假设一致 [37] - **回答**: 主要GLP-1药物公司的研发管线中，大多数在研药物仍是注射剂，此外，Zepbound在美国获批KwikPen（笔式注射器）是积极进展，若通过笔式给药，患者将需要笔针 [37] - **回答**: 基于以上原因，尽管近期有口服GLP-1相关报道，公司对GLP-1机会仍非常有信心 [38] 问题: 国际市场的强劲表现（欧洲、中东、非洲和拉丁美洲）具体改善因素是什么，以及为何有信心这种强势将持续全年 [42] - **回答**: 主要归因于卓越的执行力，特别是在拉丁美洲，团队推动了增长并赢得了一个新的大客户 [43] 问题: 如何量化所见的增量定价逆风，以及这对收入指引区间高低端的影响 [44] - **回答**: 目前预计收入将接近指引区间的低端，主要因增量定价逆风 [45] - **回答**: 合同制造收入同比预计下降约50个基点，与最初指引一致 [45] - **回答**: 销量方面，最初指引高端预计同比下降约50个基点，低端预计下降约150个基点；目前指引预计销量同比基本持平，主要因美国市场全年相对稳定以及国际前景改善 [46] - **回答**: 新产品贡献方面，最初指引低端预计基本持平，高端预计带来约1%的增长；目前指引预计新产品带来约50个基点的正贡献，抵消了合同制造约50个基点的逆风，核心销量基本持平 [47] - **回答**: 近期影响美国业务的定价动态是导致目前预计接近指引区间低端的主要原因，最初提供指引时预计定价同比基本持平 [48] 问题: 关于笔式注射器项目，时间线和市场潜力如何 [51] - **回答**: 笔式注射器项目处于早期阶段，公司相信具备研发和制造能力，并已建立与通用药企的渠道关系，目前谈论具体时间和市场规模为时过早 [52] 问题: GLP-1机会预计到2033年达到1亿美元收入，指引中似乎包含了2026年约1000万美元，能否细化达到1亿美元的渗透曲线 [53] - **回答**: 重申1亿美元机会的计算假设：估算了GLP-1患者数，减去了口服药物患者估计（尽管早期迹象显示口服药物在扩大市场），仅考虑了肥胖和糖尿病适应症，未考虑其他适应症，仅基于约一年前的报销情况（此后报销已扩大、价格已下降），假设给药格式保持静态（如美国Mounjaro和Zepbound仅以自动注射器形式） [53] - **回答**: 礼来公司的KwikPen获批是潜在上行因素，与品牌制药公司就开发中药物进行的新讨论也未包含在最初估计中 [54] - **回答**: 所有这些因素增强了公司对超过1亿美元机会的信心，过去九个月信心有所增加 [55] - **回答**: 时间线主要由专利到期驱动，2026年预计在加拿大、巴西、中国、印度等市场看到通用药物推出，印度已有公司获批并公开谈论在2026年推出通用索马鲁肽 [55] - **回答**: 达到1亿美元以上的增长主要由专利到期驱动，因为大多数想在世界上任何地区推出通用索马鲁肽的公司都在与公司进行讨论 [56]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为2.64亿美元，同比下降7.7%（按报告基准）或10.4%（按调整后成本与汇率基准）[10] - 第四季度调整后毛利润为1.595亿美元，调整后毛利率为60.6%，低于去年同期的1.783亿美元和61.4%[15] - 第四季度调整后运营收入为6670万美元，调整后运营利润率为25.3%，高于去年同期的6120万美元和21.1%[16] - 第四季度调整后净利润为2940万美元，调整后稀释每股收益为0.50美元，高于去年同期的2590万美元和0.45美元[17] - 第四季度调整后EBITDA为8990万美元，调整后EBITDA利润率为34.1%，高于去年同期的7300万美元和25.2%[17] - 2025财年总营收为10.8亿美元，按调整后成本与汇率基准同比下降3.9%[13] - 2025财年调整后毛利润为6.873亿美元，调整后毛利率为63.7%，低于去年同期的7.407亿美元和65.7%[18] - 2025财年调整后运营收入为3.377亿美元，调整后运营利润率为31.3%，高于去年同期的2.969亿美元和26.3%[19] - 2025财年调整后净利润为1.739亿美元，调整后稀释每股收益为2.95美元，高于去年同期的1.431亿美元和2.45美元[20] - 2025财年调整后EBITDA为4.153亿美元，调整后EBITDA利润率为38.5%，高于去年同期的3.534亿美元和31.4%[21] - 2025财年产生约1.82亿美元自由现金流，偿还约1.84亿美元债务，净杠杆率降至2.9倍[9][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度按调整后成本与汇率基准，笔用针头营收下降约13.9%，注射器营收下降约4.5%，安全产品营收增长约3.7%，合同制造营收增长约8.5%[12] - 2025财年全球笔用针头营收下降约7.1%，至7.841亿美元，注射器产品营收同比增长1.7%，安全产品营收增长6.3%，合同制造营收同比增长约53.9%[14] - 笔用针头营收下降主要受美国和国际市场相同因素影响，包括前期分销商提前下单、中国区营收下降及部分市场价格压力[12][14] - 注射器产品下降主要由于美国终端市场销量持续下滑，部分被改善的定价所抵消[12][14] - 安全产品增长主要得益于改善的定价[12][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度美国营收为1.42亿美元，按调整后成本与汇率基准同比下降15.2%，主要由于去年同期因潜在港口罢工产生的约1000万美元额外分销商订单、与国庆假日相关的约700万美元有利订单时机逆转，以及约700万美元的年度不利价格影响[11] - 第四季度国际营收为1.22亿美元，按报告基准增长2.8%，但按调整后成本与汇率基准下降4%，主要由于中国区销量降低和年度价格阻力，部分被其他新兴市场的表现所抵消[11][12] - 2025财年美国营收为5.791亿美元，按调整后成本与汇率基准下降4.6%，国际营收为5.013亿美元，按调整后成本与汇率基准下降约3.1%[13] - 国际营收下降主要由于中国区营收贡献降低[13][14] - 中国区业绩受竞争加剧和当地品牌偏好增长影响，但第四季度表现符合公司预期[12][39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司决定终止贴敷泵项目，并执行旨在提高盈利能力和自由现金流的重组计划[5] - 完成了自有ERP系统的实施，并在拉丁美洲和印度运营新的分销网络和共享服务能力，标志着一项复杂的多年独立运营计划完成[5] - 在北美基本完成品牌转换工作，超过95%的美加营收已转换为Embecta品牌，全球转换活动已开始，预计到2026年底在大多数地区基本完成[5][6][7] - 正在与30多家制药合作伙伴合作，将其笔用针头与仿制GLP-1疗法共同包装，部分合作伙伴已签署协议并下达采购订单，产品被纳入多个预计将导致商业发布的GLP-1合作伙伴管理的监管申报中[7][8] - 仿制GLP-1合作伙伴预计于2026年在加拿大、巴西和印度推出产品，公司认为到2033年其笔用针头与GLP-1药物联用至少代表1亿美元的年收入机会[8][34] - 启动了针对市场适宜的注射器和笔用针头的新产品开发计划，旨在加强和扩大产品组合[9] - 优先考虑财务纪律和债务削减，2025财年产生约1.82亿美元自由现金流，偿还约1.84亿美元债务，杠杆率降至2.9倍[9][21] - 在中国面临竞争加剧，公司已采取措施稳定局势，包括重组销售团队和推出更具价格竞争力的笔用针头[39][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对其GLP-1战略的进展感到鼓舞，并准备支持合作伙伴[8][34] - 尽管地缘政治和贸易背景动态，公司认为其2026财年初步财务指引与长期计划中建立的预期非常一致[23] - 公司对实现2025年分析师和投资者日概述的长期财务目标充满信心[10][75] - 在中国，公司认为从长期来看这仍将是一个重要市场，市场本身正以中个位数增长，公司拥有强大的商业和制造基础设施[40][41] - 公司专注于维持核心类别的领导地位，推进创新计划，并交付强劲的盈利能力和现金流[75] 其他重要信息 - 公司在2025财年结束后以1000万美元向第三方出售了与终止的贴敷泵项目相关的某些知识产权和长期资产，该交易发生在财年结束后，因此对第四季度业绩没有影响[21][68] - 公司预计2026财年自由现金流在1.8亿至2亿美元之间，其中包括约2000万美元的资本支出和约3000万美元用于推进全球品牌转换计划的一次性支出[29] - 公司预计2026财年调整后稀释每股收益在2.80至3.00美元之间，基于约6000万的加权平均稀释股数，并假设在2026年偿还约1.5亿美元债务，年度净利息支出约为9300万美元，调整后税率约为23%[27][28] - 公司预计2026财年调整后运营利润率在29%至30%之间，较2025财年水平中点下降约180个基点，其中约一半是由于套管成本增加，另一半是由于研发费用增加[26][47] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于GLP-1合作伙伴的更多细节，包括已签署采购订单的合作伙伴数量以及时间安排 - 公司正在与30多家潜在的GLP-1市场进入者讨论，涉及共同包装笔用针头，一些合作伙伴已下达订单，并在2025年已发货产品，但大部分数量用于其自身开发目的[33][34] - 几家合作伙伴已向监管机构提交申请，但时间和内容由他们控制，商业数量取决于获批时间[34] - 仿制GLP-1药物可能在2026年于中国、印度、巴西和加拿大上市，但时间存在不确定性[34] - 公司对2025年取得的进展非常满意，并仍然相信到2033年这至少是1亿美元的机会[35] - 在指引方面，收入指引范围的低端假设新收入流（主要与GLP-1相关）影响可忽略不计，而高端假设新收入流（主要来自GLP-1额外收入）正面贡献约1%[36][37] 问题: 中国市场的动态，包括消费者购买非中国产品的意愿 - 中国在2025年第四季度的表现非常接近或几乎完全符合预期，2025财年指引的修订已纳入显著的同比下滑[39] - 公司已采取措施稳定局势，包括重组销售团队和推出制造成本更低、价格更具竞争力的笔用针头[39] - 2026财年指引包含了与2025年相比的一些预期阻力，但当前预期是这将远小于2025年的经历[39] - 从长期来看，公司仍然相信这将是一个重要市场，市场本身正以中个位数增长，公司拥有强大的商业和制造基础设施，并正在开发适合市场的笔用针头以服务当前未参与的细分市场[40][41] 问题: 关于套管成本增加和寻找替代供应商的机会 - 公司目前的套管全部来自前母公司BD，供应协议持续到2032年，目前是单一来源[45] - 公司希望拥有替代套管供应商，团队已为此工作数年，确定了几个替代供应商，并取得了显著进展，包括进行试验和开发工作，公司有信心在当前协议到期前很早就至少有一个替代供应商获得资格认证[45] - 自独立以来，套管成本的增加是公司面临毛利率压力的重要因素，预分拆时毛利率约为67%，2025财年调整后毛利率略低于64%，整个下降主要源于套管成本增加[46] - 2026财年指引中，调整后运营利润率中点较2025年下降约180个基点，其中约一半在毛利率线上，完全是由于套管成本增加，另一半是由于研发费用增加[47] 问题: 美国价格不利因素中提到的"里程碑付款"的具体含义 - 公司与美国客户的合同包含回扣水平、营销支出项目以及在达到特定销量水平时的额外付款，这些通常被称为里程碑付款[49] - 归根结底这都体现在价格上，但付款时机可能导致季度内出现同比不利或有利情况[50] 问题: 与仿制GLP-1提供商的合同结构，包括临床开发阶段和商业阶段的安排 - 公司不想在商业数量和合同方面过于超前，直到一些仿制制造商获得批准[56] - 早期讨论包括签订保密协议、供应商资质认证、质量协议和合同，但商业合同将在药物上市后讨论[56][57] - 公司将批量供应笔用针头给这些制造商，由他们进行共同包装和营销组合产品，他们也负责包含药物和装置的整个包装的监管提交[57] - 成为组合的一部分会带来产品粘性，共同包装线的配置也会增加粘性，公司可靠的产品供应历史和现有市场批准是优势[58] - 这些是批量笔用针头，公司不预期需要大量资本支出来满足需求，预计增量利润率将高于公司总平均毛利率[59] - 公司正在扩大对话，探讨为其供应其他可能使用的设备，如笔式注射器，希望这能帮助公司从纯粹的胰岛素注射输送公司转型为更广泛的医疗供应公司[60] 问题: 资本配置计划，包括补强收购的可能性 - 公司对2025年的盈利指标感到满意，这使得公司能够偿还更多债务，将净杠杆率降至2.9倍[64] - 资本配置计划与投资者日所述保持一致，未来三年产生6亿美元自由现金流的计划，大部分将用于债务偿还，公司支付股息，目前不考虑改变，最高优先级仍是债务偿还[64] - 随着杠杆率下降，公司对有机和无机投资持开放态度，并购具有机会主义性质，公司将保持警惕，如有价值创造并帮助公司向长期可持续增长转型的机会，准备采取行动[65] 问题: 关于贴敷泵项目知识产权出售的更多细节及其财务影响 - 公司以1000万美元向买方出售了与终止的贴敷泵项目相关的某些知识产权和资产，对此感到高兴[69] - 这将是2026财年第一季度的事件，将增加现金，但不影响今天提供的调整后业绩指引，很可能在出售这些资产时产生收益，但出于调整后运营利润率或每股收益的目的，将对此进行正常化处理[70] 问题: 今年早些时候药店关闭的影响以及2026年的能见度 - 公司早些时候评论了一家大型美国药店连锁的计划门店关闭，公司不直接向其销售，而是通过也服务其他客户的第三方分销商销售[72] - 产品是医疗必需品，如果门店关闭，患者会转移到其他连锁店或渠道获取产品，正如预期，公司看到其他连锁店的实力[72] - 公司已将关闭的影响纳入2026年指引，指引中提到的100个基点的销量假设范围包括了公司对美国药店销量的看法[73] - 2025年的实际情况是，除了中国区的阻力外，公司原始指引范围内的表现包含了门店关闭的影响[73]

品牌整合战略 - 公司宣布计划过渡至新的母公司品牌Everforth以统一其六个现有品牌[1] - 此次品牌整合涉及Apex Systems、Creative Circle、CyberCoders、ECS、GlideFast和TopBloc[1] - 此举标志着公司在持续发展中的一个重要里程碑旨在合并互补优势与资源[1]