公司：蒙特利尔银行 (BMO) 一、核心风险观点与论据 * **地缘政治风险（中东局势）是当前首要关注点** 其影响取决于危机持续时间 如果持续一周或两周 则影响是短暂且可控的 如果持续一个月 将改变宏观前景并产生更广泛的连锁影响 对石油出口国有利 但可能导致亚太和欧洲出现燃料和天然气配给问题 进而对加拿大产生输入性通胀影响[6][8][9][10] * **信贷损失拨备（Performing Provision）状况稳健** 当前拨备为46亿加元 相当于风险加权资产的69个基点（69 bps） 这为应对未来风险提供了巨大的弹性 基准情景下该拨备水平将在年内保持大致中性 但如果中东危机持续3-4周 将重新评估宏观经济前景 并可能首先在“履约拨备”（performing PCL）上做出调整[19][20][21] * **私人信贷（Private Credit）风险敞口可控** 非银行金融机构（NBFI）总敞口为680亿加元 其中约50%是向私募股权基金提供的认购融资（subscription call facilities） 该业务已有30年经验且损失为零 私人信贷敞口是NBFI敞口中的一小部分 占整体敞口不到1% 公司对合作方有战略选择 并对约75%-80%的贷款进行了重新核保 对抵押品覆盖和结构有信心[42][43][44][46][48] * **对软件行业的风险敞口有限且管理审慎** 软件行业贷款敞口略高于总贷款的0.5% 规模不大且分散 公司通过客户对话评估AI带来的淘汰风险 认为淘汰是周期性的而非一夜之间 同时看到AI生态系统带来的新机遇（如电力、数据中心）[72][74][75] * **加拿大商业贷款组合前景改善** 尽管面临贸易不确定性和USMCA重新谈判的风险 但客户正在为增加产能或改善供应链做准备 加拿大商业贷款管道正在填充 贷款开始增长 商业地产周期也在复苏[88][89] 二、信贷表现与指引 * **减值贷款（Impaired Loans）指引** 2026年第一季度的年化损失率为44个基点 全年指引为损失率保持相对平稳 并在年中改善至40多基点中段（mid-forties） 目标是在2027年更接近长期平均水平[30][31][32] * **分地区/业务信贷展望** 美国零售信贷表现应与第一季度相似 美国商业信贷持续改善 第一季度表现强劲部分得益于超预期的回收 加拿大零售信贷（尤其是无抵押贷款）因宏观环境导致消费者承压 第二季度可能有小幅增提 但整体可控[31][32] * **加拿大消费者信贷（信用卡）** 尽管失业率上升至6.7% 破产案达到15或20年来的新高 但通过更智能的分析和模型更新 公司能够提前识别有破产风险的客户（甚至在违约前） 因此第一季度损失率保持稳定 预计损失率在未来几个季度会有所上升 然后才会下降[92][94][95][102] 三、其他重要但可能被忽略的内容 * **资本与流动性** 公司拥有良好的资本、流动性和强大的风险框架来应对当前环境[11] * **CUSMA/USMCA重新谈判风险** 基准情景是协议将重新谈判 85%的加拿大出口将照常进行 公司已通过情景分析（包括5%概率的尾部情景）覆盖了相关风险[26] * **高利率与贸易不确定性的影响对比** 美国商业贷款在2024年出现损失主要归因于高利率负担 而加拿大商业贷款面临的挑战更多源于贸易不确定性导致的宏观情绪和投资暂停 但目前情况正在改善[83][85][87] * **AI在风险管理中的应用** 公司正在风险等多个领域测试和应用AI 效果参差不齐 但AI已成为评估所有行业客户风险的基本因素[78][79][81] * **风险缓释工具** 在美国 公司曾出售部分非绩效或低评级贷款组合以管理风险 类似工具也可用于加拿大消费者贷款组合[97]