涉及的行业与公司 * 行业为电子元器件 具体聚焦于数据存储设备 主要是HDD和SSD [1][5] * 涉及的公司包括HDD制造商希捷 Seagate 西部数据 WDC HGST 东芝 Toshiba [13] * 关键零部件供应商包括TDK 日本电产 Nidec 瑞翁 Resonac 等 [17][19] 核心观点与论据 HDD市场趋势 * 2025年8月全球HDD总产量为1100万单位 同比增长1.6% 环比增长0.5% [3] * HDD总产量从2021年的2.617亿单位下降至2023年的1.205亿单位后 在2024年回升至1.248亿单位 同比增长3.5% TSR预测2025年总产量将达1.287亿单位 同比增长3.1% [3] * 用于数据中心的近线NL HDD增长强劲 2025年8月产量达637万单位 同比增长11.8% 环比增长2.4% [4] * 尽管NL HDD出货量单位增长受限 但预计出货容量和平均售价ASP将继续增长 2025年HDD出货容量预计将达到1595EB 超过2021年的1345EB [11] SSD市场趋势 * 2025年8月SSD出货量达3261万单位 同比增长10.2% 环比增长5.6% [10] * 2024年全年SSD出货量为3.482亿单位 同比增长8.0% TSR预测2025年总出货量将达3.66亿单位 同比增长5.1% [10] * 数据中心用企业级SSD的单位容量增长更为明显 但NL HDD的每GB成本约为企业级SSD的1/8 因此用SSD替代NL HDD被认为是不现实的 [9][10] 供应链制约与关注点 * NL HDD的生产受到媒体media和磁头head产能的限制 导致产量增长受限 [1][9] * 需要关注TDK是否会恢复向东芝以外的供应商供应磁头 [1] * 高容量型号 24TB及以上 的出货量正在增加 [11] 其他重要内容 公司市场份额与表现 * 希捷Seagate在2025年8月的HDD总产量为445万单位 同比持平 其NL HDD产量为265万单位 同比增长15.2% [13] * 东芝Toshiba在2025年8月的HDD总产量为175万单位 同比下降17.8% 其NL HDD产量为77万单位 同比下降9.4% [13] 零部件供应商格局 * TDK是HDD磁头的重要供应商 特别是在东芝的供应链中占100%份额 在整体HDD磁头市场中占有约15%的份额 [19][21] * 日本电产Nidec在HDD主轴电机市场占据主导地位 在2025年第二季度的市场份额约为60% [24]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度总收入同比增长18.5%至19亿美元，主要受容量增长、入住率提升和每乘客日收入(PCD)增加驱动 [18] - 调整后毛利率同比增长19.2%至12亿美元，净收益率为6.00美元，同比增长8% [19] - 调整后EBITDA为6.33亿美元，同比增长28.5%，主要得益于海洋和河流业务容量及净收益率提升 [20] - 净利润4.39亿美元，较2024年同期改善2.8亿美元 [21] - 调整后每股收益为0.99美元 [23] - 2025年上半年净收益率为584美元，同比增长7.6% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 河流业务 - 容量PCDs同比增长7.5%，主要受埃及新增两艘船只和塞纳河新船Viking Nervous驱动 [24] - 入住率达95.6%，同比提升近100个基点 [24] - 调整后毛利率同比增长15.8%，净收益率607美元，同比增长6.9% [24] - 2025年容量已售出97%，预定量27亿美元，同比增长16% [33] 海洋业务 - 容量PCDs同比增长11.2%，主要受Viking Vella交付驱动 [24] - 入住率95.2%，同比提升25个基点 [25] - 调整后毛利率同比增长24.9%至8.88亿美元，净收益率551美元，同比增长12% [25] - 2025年容量已售出95%，预定量25亿美元，同比增长29% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 尼罗河业务表现强劲，目前运营7艘船只，计划2027年前新增5艘 [14] - 湄公河业务目前运营1艘船只，2025年底将新增1艘 [14] - 印度市场将于2027年启动，首艘船只容量80名乘客，所有航线已售罄 [9][14] - 亚洲市场处于早期发展阶段，新增一艘专为亚洲客人设计的海洋船只 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持目的地导向的旅行理念，保持产品一致性 [10][11] - 通过控制110个码头位置增强河流业务竞争优势 [11] - 海洋船只设计标准化，12艘小型现代船只均配备100%阳台客舱 [11] - 选择性扩张策略，聚焦符合品牌定位的高价值、文化丰富地区 [13] - 计划2026年交付两艘海洋船只Viking Mira和Viking Libra [28] - 2025年预计资本支出9.9亿美元，2026年预计12亿美元 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年核心产品96%容量已预订，2026年55%容量已预订，预定量分别同比增长21%和13% [30] - 2026年海洋业务预定量同比增长19%，河流业务预定量同比增长5% [34] - 2026年价格较2025年同期高4%，容量增长9% [35] - 消费者需求保持强劲，6月和7月预订表现优异 [40] - 埃及和印度新航线需求旺盛，显示客人对新目的地的强烈兴趣 [89][123] 其他重要信息 - 2025年5月完成二次发行3050万股普通股，每股44.2美元 [16] - 已对冲2025年4.7亿欧元和2026年5亿欧元运营费用，加权汇率为1.1美元/欧元 [22] - 截至2025年6月30日，现金及等价物26亿美元，未使用循环贷款额度3.75亿美元 [26] - 2025年剩余时间计划本金支付1.42亿美元，2026年全年2.58亿美元 [27] 问答环节所有的提问和回答 2026年预订趋势 - 管理层表示2026年预订保持强劲，55%容量已售出，消费者行为与历史一致 [40][41] - 营销支出增加主要用于刺激需求而非折扣，是应对需求波动的首要杠杆 [43][44] 定价策略 - 2026年价格目标维持中个位数增长，海洋业务每日800-900美元的价格水平被认为具有竞争力 [51][52] - 管理层认为当前定价平衡了股东回报和客户价值，未来可能适度调整 [50] 成本结构 - 费用增长主要受港口费用等运营因素影响，预计会有季度波动但长期可控 [66][70] - 公司强调长期管理视角，不过度关注季度成本波动 [67] 资本配置 - 目前不考虑股息或股票回购，优先投资于增长机会 [77] - 并购需符合三大原则：可扩展性、利润率提升和品牌互补性 [107] 产能扩张 - 管理层对填充新增产能信心充足，更担忧产能不足而非过剩 [104] - 船只采购成本优势显著，海洋船只投资回收期5-6年，河流船只4-5年 [52][97] 产品定位 - 坚持"无儿童、无赌场、无隐性收费"的高端定位，强调文化沉浸体验 [92] - 新市场如埃及和印度采用小型船只策略，确保价格和质量优势 [122]