业绩总结 - 第三季度净销售额为14亿美元，同比增长3.0%[31] - 同店销售额下降0.9%[31] - 电子商务销售增长22.2%[31] - 毛利率提升170个基点，达到35.7%[31] - 每股收益（GAAP EPS）为1.05美元，调整后每股收益为1.14美元，增长14%[31] 用户数据 - 截至2025年11月1日，公司总资产为54.14亿美元，较2024年11月2日的50.92亿美元增长约6.4%[47] - 2025年11月1日的净收入为243,080千美元，较2024年11月2日的284,816千美元下降约14.7%[48] - 2025年11月1日的调整后净收入为260,243千美元，较2024年11月2日的300,728千美元下降约13.4%[52] 未来展望 - 2025财年计划再开设20-25家新店[14] - 2025财年销售指导范围更新为-2.0%至持平[41] - 2025财年预计税率为23.5%[41] - 2025财年资本支出目标为销售额的2%至4%[40] 财务状况 - 2025年11月1日的总流动资产为20.94亿美元，较2024年11月2日的19.08亿美元增长约7.4%[47] - 2025年11月1日的总负债为32.68亿美元，较2024年11月2日的31.30亿美元增长约4.4%[47] - 2025年11月1日的调整后每股收益（稀释后）为3.82美元，较2024年11月2日的4.08美元下降约6.4%[52] - 2025年11月1日的经营活动产生的净现金流为285,066千美元，较2024年同期的387,912千美元下降约26.4%[48] - 2025年11月1日的资本支出为170,154千美元，较2024年同期的135,868千美元增加约25.2%[48] - 2025年11月1日的股东权益为21.46亿美元，较2024年11月2日的20.04亿美元增长约7.1%[47] - 2025年11月1日的应付账款为793,558千美元，较2024年11月2日的764,489千美元增长约3.8%[47] 新店开设 - 公司在过去三年内开设了59家新店，其中第三季度开设了11家[14]

文章核心观点 - NB Private Equity Partners宣布更新其资本配置框架，旨在提升投资业绩并为股东创造长期价值 [1] - 公司董事会认为当前股价低估了其投资组合的长期潜力，并承诺采取行动收窄股价与资产净值的折价 [4] - 公司计划加速股票回购并增加新投资活动，反映了其对投资组合前景的信心以及改善的退出环境 [4][5][8] 资本配置框架更新 - 资本配置框架由两大支柱构成：1) 将资本配置至NBPE的投资计划；2) 以股息和股票回购的形式向股东返还资本 [6] - 该框架的灵活性允许董事会根据市场条件和退出前景，动态地在两大支柱之间分配资本 [6] - 长期来看，董事会将新的投资机会视为公司资本的主要用途，以及业绩和资产净值增长的关键驱动力 [6] 投资活动 - 截至公告日，年内已宣布的退出金额约为1.65亿美元，相对其账面价值有17%的整体溢价 [8][12] - 由于退出环境改善，公司对未来流动性持乐观态度，投资组合中有多家公司已准备退出，预计未来几个月将有更多变现 [8][12] - 公司将在未来三至六个月内，增加至少1亿美元的新投资 allocation，目标投资水平达到资产净值的105%至110% [8][14] - 公司维持现有的股息政策，目标年化资产净值收益率为3.0%或以上，按当前股价计算的股息收益率为4.8% [8][22] 股票回购 - 公司已加速执行此前宣布的1.2亿美元三年期股票回购计划 [4][8][16] - 年初至今，公司已回购190万股股票，总价值3790万美元，加权平均回购折价率为资产净值的27%，为每股资产净值带来0.33美元的增值 [16] - 截至2025年10月31日，股票回购计划的剩余额度约为8200万美元，若维持当前回购步伐且折价持续，剩余额度可能在六至九个月内用完 [16][17] - 2025年10月单月回购了658,335股，价值1320万美元；11月（截至公告日）回购了177,351股，价值350万美元 [19][20] 股息政策 - 自2013年股息政策实施以来，公司已通过股息向股东返还超过4亿美元 [21] - 本年度，公司通过股息向股东返还了每股0.94美元，总计约4300万美元 [21] - 董事会重申股息政策，目标年化资产净值收益率为3.0%或以上，按当前股价计算的股息收益率为4.8% [8][22] 投资组合与市场环境 - NBPE的投资组合基础运营表现强劲，尤其是一些规模较大的公司，且投资组合较为成熟 [12] - 私人股权市场的退出活动在过去三年处于较低水平，这同样影响了NBPE，限制了其将收益再投资于新项目的能力 [11] - 当前投资环境被董事会和管理人认为具有吸引力，Neuberger Berman在中期共同投资和共同承销等领域的投资渠道为NBPE提供了有吸引力的投资机会 [13] - 维持资产负债表实力仍是董事会的核心关注点，新投资的部署速度将继续与整体退出水平相平衡，并考虑股息和股票回购等其他资本需求 [15]

业绩总结 - 公司第二季度净销售额为16亿美元，同比增长3.3%[30] - 同店销售增长0.2%，为自2021年以来首次实现季度正增长[32] - 毛利率为36.0%，较上年同期的36.1%略有下降[44] - 第二季度GAAP每股收益为1.85美元，调整后每股收益为1.94美元[30] - 净收入为1.25亿美元，占净销售额的7.8%[44] - 预计2025财年净销售额在60亿至62.65亿美元之间，较之前的预测有所上调[40] 用户数据与现金流 - 第二季度运营现金流为7900万美元，调整后的自由现金流约为2200万美元[32] - 2025年8月2日的经营活动产生的净现金流为236,047千美元，同比下降19.0%[50] - 2025年8月2日的经营活动提供的净现金为78,575美元，较2024年同期的91,346美元下降约14%[57] - 2025年调整后的自由现金流为21,664美元，较2024年同期的49,962美元下降约57%[57] 未来展望与计划 - 公司在过去三年内开设了48家新店，计划在2025财年再开设20至25家新店[13] - 2025财年税率预计为23.5%[40] - 预计截至2026年1月31日的净收入范围为3.60亿至4.10亿美元[56] - 调整后的净收入预计在3.80亿至4.30亿美元之间[56] - 稀释后每股收益预计为5.30至6.00美元[56] - 调整后的稀释每股收益预计为5.60至6.30美元[56] 资产与负债 - 2025年8月2日的总资产为5,275,983千美元，较2024年8月3日的4,874,358千美元增长8.2%[48] - 2025年8月2日的总负债为3,200,833千美元，较2024年8月3日的2,921,964千美元增长9.6%[48] 资本支出与投资活动 - 2025年8月2日的资本支出为107,576千美元，同比增长46.5%[50] - 截至2025年8月2日的26周内，净现金使用在投资活动中为107,899美元，较2024年同期的73,739美元增加约46%[57] - 2025年8月2日的投资活动使用的净现金为56,911美元，较2024年同期的41,384美元增加约37%[57] 其他财务指标 - 2025年8月2日的毛利率为35.1%，较2024年8月3日的34.8%有所上升[46] - 2025年8月2日的净收入为171,518千美元，同比下降21.6%[46] - 2025年8月2日的每股基本收益为2.57美元，较2024年8月3日的3.00美元下降14.3%[46] - 2025年8月2日的调整后净收入为182,917千美元，同比下降20.0%[55] - 2025年8月2日的调整后每股稀释收益为2.69美元，同比下降8.2%[55]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度场地租赁收入包含5.1%的塔类有机增长（排除Sprint取消业务的影响），还受益于300万美元的其他账单贡献（主要是公司内部支持账单，预计未来不会重复）以及1900万美元的直线收入 [16][17] - 第一季度调整后EBITDA和AFFO受益于较低的维修保养成本、维持性资本支出和其他非人工成本，季度利息支出也因短期借款利率低于预期而略有下降 [18] - 全年展望保持不变，包括4.5%的有机增长（排除Sprint取消业务的影响），调整后EBITDA约28亿美元，AFFO约18亿美元 [19] - 2025年全年预计从已终止运营业务中获得2.5亿美元的自由现金流，第一季度已产生5300万美元自由现金流（或排除净营运资金增加2200万美元后为7500万美元），预计2025年剩余时间营运资金不会成为重大现金用途 [19] - 交易完成后预期年度AFFO在23 - 24亿美元之间，展望保持不变 [19] - 本季度末公司拥有显著的流动性和灵活性，平均债务期限超过六年，89%为固定利率债务，循环信贷额度下可用资金约53亿美元，未来12个月内到期债务21亿美元 [20] - 可自由支配资本支出展望保持不变，为1.85亿美元（扣除收到的4000万美元预付租金后为1.45亿美元） [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 塔类业务：自2020年5G网络部署以来，美国移动数据需求大幅增长，客户每年在网络上投资超350亿美元，推动公司塔类业务在2020 - 2024年实现超5%的年均有机增长 [6] - 服务业务：客户对服务业务需求良好，虽已退出建筑服务业务，但服务和租赁业务活动持续，部分服务活动有所增加 [64][65] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：自2020年5G网络部署初期以来，移动数据需求大幅增长，客户每年在网络上投资超350亿美元，推动公司塔类业务在2020 - 2024年实现超5%的年均有机增长 [6] - 过去二十年，美国经历两次衰退，十年期国债收益率波动近4%，但公司塔类业务现金场地租赁收入持续增长，凸显美国塔类业务模式的优势和资产需求的韧性 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是出售光纤和小基站业务，成为专注美国的纯塔类公司，以释放塔类业务价值，提升客户服务、运营卓越性和盈利能力，实现更高的营收和利润增长 [4][5] - 资本分配框架平衡向股东返还资本、财务灵活性和资产负债表强度，计划将季度股息设定为预期AFFO（排除预付租金摊销）的75 - 80%，自2025年第二季度起将年化股息降至每股4.25美元 [10][11] - 交易完成后，预计每年净资本支出1.5 - 2.5亿美元，主要用于改造塔楼、购买土地和投资技术系统，同时计划实施约30亿美元的股票回购计划 [11] - 计划管理债务余额以维持投资级信用评级，交易完成后预计使用约60亿美元现金偿还债务 [12] - 短期内不太可能进行并购，对回报率良好的定制建设项目感兴趣，希望有机投资塔类业务 [26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年全年展望有信心，认为数据需求持续增长将推动业务持久增长，美国是全球最佳的无线基础设施市场 [5][6] - 作为纯塔类公司，专注客户服务、运营卓越性和盈利能力将创造价值，实现更高的营收和利润增长 [8][9] - 第一季度开局良好，对新租赁活动和成本控制持乐观态度，但目前仍相信既定的指导范围，需进一步观察全年情况 [43][44] 其他重要信息 - 公司已达成出售光纤业务的协议，该业务在财务报表中作为已终止运营业务报告，2025年全年展望和第一季度结果不包括光纤业务贡献（另有说明除外） [14][15] - 融资费用全部计入持续运营业务，SG&A已在持续和已终止运营业务之间分配，但可能不代表公司作为纯塔类公司的运行率SG&A [15] - 调整后EBITDA、AFFO和AFFO每股收益在2025年展望和季度结果中可能无法代表交易完成后公司的预期表现 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 自上次财报电话会议以来公司高管变动的原因，以及资本返还股东战略下对定制建设或外部增长（如并购）的进一步想法 - 对于高管变动，无法具体说明，可参考董事会发布的新闻稿；公司短期内不太可能进行并购，专注于分离光纤和小基站业务，但对回报率良好的定制建设项目感兴趣，希望有机投资塔类业务 [24][26][27] 问题2: 新CFO任职的原因及带来的优势，以及服务业务的情况 - 新CFO认为公司团队优秀，塔类业务前景好，作为纯塔类公司可专注运营改进；公司服务业务需求良好，已退出建筑服务业务，目前服务和租赁业务活动持续，部分服务活动有所增加 [34][64][65] 问题3: 第一季度业绩良好，新租赁活动在2025年的节奏，以及何时可能调整指导范围 - 预计2025年业务活动水平与2024年一致，新租赁活动和有机增长预计在指导范围内，若后续表现更好，可能考虑处于范围高端或扩大范围，但目前仍相信既定指导范围 [42][43] 问题4: 塔类业务中COLO和修正案方面的情况，以及与运营商对话的进展，Sprint合并后流失客户的应对方法 - COLO和修正案业务未出现显著变化，活动水平持续良好，与运营商的对话良好，竞争压力增加对塔类公司有利；对于Sprint流失客户，若有对公司和客户都有利的解决方案，会积极尝试，但目前流失率在正常范围内 [50][51][52] 问题5: 董事会对新CEO的期望 - 董事会希望新CEO具备领导能力，能使公司成为一流的塔类运营商，降低成本、提升客户体验和营收，有上市公司经验，认同公司专注美国塔类业务的战略，并能平衡资本分配 [56][57] 问题6: 第一季度利润率强劲，成本在全年的分布情况，以及光纤和小基站业务出售的税务影响 - 第一季度利润率强劲部分是由于季节性和时间因素，部分成本将在后续产生，直线收入在下半年将变为负数，对EBITDA产生压力；出售业务无税务影响 [70][71][72] 问题7: 此前讨论的运营改进项目的进展，是否有项目暂停等待新CFO或新CEO审查 - 此前讨论的项目仍在推进，包括自动化流程、实施系统升级和数字化资产等，希望尽快完成，相信新CEO会认可这些工作 [76][77] 问题8: 核心新租赁业务是来自特定运营商还是全面的，以及运营商客户的业务积压情况 - 新租赁业务是全面的，没有特定运营商；未讨论业务积压情况，但对满足指导范围有信心，相信行业需求将持续推动业务增长 [81][82] 问题9: SG&A在各业务间的分配准则，若更多分配到塔类业务的大致比例，成本节约对AFFO增长范围的影响，以及监管审批是否为整体审查和同时关闭 - SG&A根据会计规则分配，直接与光纤和小基站业务相关的成本分配到已终止运营业务，剩余共享成本留在塔类业务；随着时间推移，可能根据业绩情况缩小或改变AFFO增长范围，但不确定是否会影响交易完成时的AFFO；交易将作为一个整体完成，但监管审查针对不同买家分别进行 [87][88][89] 问题10: 共享成本可能减少的量化情况，股票回购计划的时间安排 - 目前无法提供共享成本减少的量化信息，将在接近交易完成时更新独立业务的运行率AFFO；股票回购的方式和时间将取决于交易完成时的市场情况和股价，重要的是利用交易剩余资金尽快回购股票 [93][94][95] 问题11: 交易完成后的目标杠杆率 - 公司认为由于美国塔类业务现金流稳定，能够在EBITDA的6 - 6.5倍维持投资级信用评级 [97] 问题12: 第一季度塔类租赁预订情况（与去年同期和上一季度相比） - 2025年业务活动水平相对稳定，新租赁业务持续良好，预计推动4.5%的增长，目前未看到改变预期的因素 [101] 问题13: 若出现监管问题对交易的影响，以及MLA对增长的贡献比例，运营商加快部署的情况 - 预计不会出现监管问题，若出现需视情况而定，但仍可能完成交易；2025年约90%的增长已签约，剩余10%需努力实现；运营商加快部署的情况取决于MLA的具体结构，既有已签约部分，也有增量部分 [104][105][106]