关键要点总结 涉及的行业或公司 * 公司：Cisco Systems Inc (CSCO.O) [1][5][7] * 行业：电信与网络设备（Telecom & Networking Equipment）[5][94] 核心观点和论据 财务表现 * FQ4营收/EPS为147亿美元/099美元 超出市场预期（146亿美元/097美元）[10] * 产品订单同比增长7%（预期5%）[3][7] * 非GAAP毛利率684%（预期679%）受益于关税影响减弱 [10] * 网络部门收入763亿美元（预期7337亿美元）驱动增长 [10] * 安全部门收入195亿美元（预期2095亿美元）同比增长9% 低于分析师日目标15-17% [3][8] AI业务进展 * 当季AI订单达8亿美元（上季度5亿美元）全年AI订单超20亿美元 [7][8] * 已确认约10亿美元AI相关收入 [8] * 2个超大型客户订单超10亿美元（网络/安全/协作/可观测性）[8] * 主权AI项目（HUMAIN/G42/Stargate）按计划推进 [8] 产品周期与指引 * Cat9K更新周期预计在2H26加速 可能持续多年 [3][7][11] * FY26收入增长指引维持5% FQ1指引隐含65%同比增长 [8][9] * 上调目标价从70美元至73美元（18x FY26 EPS）[1][11] 风险因素 * 公共部门订单同比下降6% 美国联邦业务持续疲软 [3][8] * 关税政策变化可能导致熊市目标价46美元（12x EPS）[11] * Splunk整合进度与安全业务复苏速度是关键变量 [8][18] 其他重要内容 市场预期对比 * 摩根斯坦利FY26 EPS预估403美元 vs 市场共识403美元 [5][28] * 62%分析师给予"增持"评级 [21] 资金流向 * 当季未出现显著需求前置现象 [8] * 电信/有线客户订单增长超20% [10] 估值情景分析 * 牛市目标84美元（20x FY26 EPS）需AI/安全业务加速 [11][16] * 基础情景假设网络支出优先度提升 关税影响小于预期 [17] 注：所有数据引用自原文标注的doc编号 未进行额外换算