核心观点 - 思科2026财年第二财季业绩显示，AI基础设施需求正成为关键增长驱动力，公司上调全年营收与每股收益指引，但面临毛利率压力 [1][4] 业绩经营情况 - 公司预计2026财年第三财季营收为154亿至156亿美元，调整后每股收益为1.02至1.04美元，实际数据需待财季结束后（约2026年4月）公布 [1] 业务进展情况 - 第二财季来自超大规模云厂商的AI基础设施订单达21亿美元，同比增长显著加速，后续订单增速是验证AI需求拉动作用的关键 [2] - 公司已宣布与AMD合作参与沙特阿拉伯的AI基础设施项目，并推出了搭载英伟达芯片的网络交换机，这些合作预计在2026财年下半年至2027财年贡献增量收入 [2] 财务状况 - 公司对第三财季调整后毛利率的指引为65.5%至66.5%，较去年同期有所下降，主要原因是AI相关支出和关税不确定性，市场关注利润率能否企稳 [3] - 公司在第二财季将季度股息上调2%至每股0.42美元 [4] 未来发展 - 来自新兴云服务商（如晚于亚马逊、微软的厂商）的营收预计在2026财年下半年启动，并在2027财年表现更为显著，可能成为新的增长点 [4] - 公司将2026财年全年营收指引上调至612亿至617亿美元，调整后每股收益指引上调至4.13至4.17美元，全年目标的达成情况是重点观察事项 [4]

业绩经营情况 - 2026财年第二财季营收为153.5亿美元，同比增长9.71%，超出市场预期的151.2亿美元 [1] - 调整后每股收益为1.04美元，高于市场预期的1.02美元 [1] - 净利润达到31.8亿美元，同比增长30.77% [1] - 产品毛利率为66.4%，同比下降130个基点 [1] 业务进展情况 - 第二财季AI基础设施订单超过21亿美元，全年累计订单规模可观 [2] - 公司首席执行官强调AI并非短期趋势，公司在AI领域的投入已初见成效，缓解了投资者对公司掉队的担忧 [2] 公司基本面 - 产品毛利率下降主要受内存成本上升影响 [3] - 管理层提出通过提价、修改合同条款和优化供应链来转移成本压力 [3] - 首席财务官表示公司将积极管控可控部分，增强了市场对利润改善的预期 [3] 股票近期走势 - 2月13日股价上涨2.77% [1] - 当日纳斯达克指数微涨0.13%，通信服务板块上涨0.75% [4] - 股价在2月12日因财报担忧大跌后，部分资金逢低买入推动技术性反弹 [4] - 当日成交额约20.7亿美元，换手率0.69% [4]

思科系统 (CSCO) F2Q26 业绩回顾与行业分析 涉及的公司/行业 * **公司**: 思科系统 (Cisco Systems Inc., CSCO) [1] * **行业**: 美洲硬件、媒体、有线电视、电信 [2] 核心观点与论据 业绩表现：超预期与指引上调，但毛利率承压 * **整体业绩超预期**: F2Q26 每股收益 (EPS) 为 1.04 美元，高于高盛估计 (GSe) 和共识预期的 1.02 美元，也超出公司指引的 1.01-1.03 美元 [1][16][18] * **营收增长强劲**: F2Q26 总营收为 153.49 亿美元，同比增长 10%，高于 GSe/共识预期的 151.07 亿美元/151.17 亿美元 [18][20] * **网络业务是主要驱动力**: 网络业务营收为 82.94 亿美元，同比增长 21%，远超 GSe/共识预期的 77.18 亿美元/78.44 亿美元 [1][18][20] * **安全与可观测性业务未达预期**: 安全业务营收为 20.18 亿美元，同比下降 4%，低于 GSe/共识预期的 22.05 亿美元/21.32 亿美元 [1][15][18][20]；可观测性业务营收为 2.77 亿美元，同比持平，低于 GSe/共识预期的 3.09 亿美元/2.91 亿美元 [18][20] * **毛利率指引不及预期**: F2Q26 毛利率为 67.5%，处于公司指引 67.5%-68.5% 的低端，且低于 GSe/共识预期的 68.1% [1][18][20]；F3Q26 毛利率指引为 65.5%-66.5%，显著低于共识预期的约 68% [1][15] * **订单增长加速**: 产品订单总额同比增长 18%，其中网络订单增速超过 20% [1][18] 人工智能 (AI) 业务势头迅猛 * **超大规模客户 AI 订单加速**: 来自超大规模客户的 AI 基础设施订单从 F1Q26 的 13 亿美元加速至 F2Q26 的 21 亿美元 [1][15] * **订单构成**: AI 订单的 60% 来自系统（交换和计算），40% 来自光模块（来自 Acacia 的可插拔光模块）[1][15] * **客户增长强劲**: 三家超大规模客户的订单同比增长三位数，第四家也实现了高两位数增长 [15] * **上调 AI 订单指引**: 公司重申 FY2026 来自超大规模客户的 AI 营收将超过 30 亿美元，并将 AI 订单指引上调至 50 亿美元（此前指引为 FY2026 超大规模 AI 基础设施订单至少是 FY2025 的两倍）[1][15] * **新兴客户群增长**: 来自新云/主权云/企业客户的 AI 订单从上一季度的 2 亿美元增至 3.5 亿美元，潜在订单管道从 20 亿美元增至 25 亿美元 [1][15] 各业务板块分析 * **网络业务**: 受益于园区网络更新、Wi-Fi 7 升级和数据中心需求，订单增速超过 20% [1]。CAT9K 交换产品带来的园区网络更新是一个多年、数十亿美元级别的机会 [1] * **安全业务**: 面临双重逆风：1) 传统产品收入下降；2) Splunk 内部从本地部署收入向云订阅的持续转型 [1][15]。然而，新安全产品组合（Secure Access, XDR, Hypershield, AI Defense, 防火墙）需求增长，占该板块约三分之一，有望推动板块增速在 FY2026 末接近两位数同比增长 [1][15] * **协作业务**: 营收为 10.54 亿美元，同比增长 6%，略高于预期 [18][20] * **服务业务**: 营收为 37.07 亿美元，同比下降 1%，略低于预期 [18][20] 毛利率压力与应对措施 * **压力来源**: 毛利率承压主要源于 1) 业务组合变化（硬件占比增加）；2) 商品成本（尤其是内存）上涨 [1][15] * **应对策略**: 公司已采取多项战略行动应对内存成本压力，包括：1) 提价行动（12月全产品线提价约 3-4%）；2) 更新与渠道合作伙伴及客户的合同条款，实现动态重新定价；3) 利用运营规模与供应商谈判有利条款，并通过长期协议 (LTAs) 确保 FY2026 末至 2027 年中期的内存供应与价格 [1][15] * **未来展望**: 公司预计 FY2027 毛利率将受益于前期提价措施的逐步生效以及软件需求的改善（如 Splunk、原生安全产品、新一代 Catalyst 9K 系统的软件附加销售）[15]。公司未承诺 FY2027 毛利率一定改善，但重申了其长期增长框架，即 EPS 增速 (6-8%) 高于营收增速 (4-6%)，这意味着毛利率或营业利润率将有所扩张 [15] 财务预测与估值 * **高盛调整预测**: 由于组件成本压力上升，高盛将 FY2026/27/28 的 EPS 预测平均下调了 2% [21][23] * **投资评级与目标价**: 高盛对 CSCO 维持 **中性 (NEUTRAL)** 评级，12个月目标价维持在 75 美元，基于 16 倍 NTM+1Y (Q5-Q8) 每股收益 [23] * **估值对比**: 当前股价 85.54 美元，目标价隐含 12.3% 的下行空间 [1] 风险因素 * **上行风险**: 包括混合办公、多云网络架构采用、WiFi 6/6E 和 5G 更广泛部署、边缘计算用例增加等长期顺风；新的分解式消费模式可能覆盖此前服务不足的云提供商；积压订单处于高位带来近期收入可见性 [24] * **下行风险**: 竞争加剧，包括来自中国主要供应商华为、H3C 以及白盒解决方案的竞争；客户结构向更多云客户倾斜可能导致利润率下降；供应链逆风带来的成本上升；网络硬件商品化带来的广泛定价压力；稀释性收购 [24] 其他重要信息 * **市场地位**: 思科是全球网络设备和解决方案的市场份额领导者，在网络、安全、协作、应用和云领域提供全面的平台产品 [25] * **股票表现**: 过去 3 个月、6 个月、12 个月，CSCO 绝对回报分别为 19.3%、21.0%、37.0%，相对于标普 500 指数的回报分别为 17.7%、11.1%、19.8% [9] * **并购排名**: 在公司的并购框架下，CSCO 被赋予 **3** 的排名，代表成为收购目标的可能性较低 (0%-15%) [2][33] * **财务概况 (GS Factor Profile)**: 在增长、财务回报、估值倍数和综合评分方面，CSCO 的表现处于其覆盖范围内的特定百分位 [3][31] * **公司指引更新**: * **F3Q26**: 营收 154-156 亿美元 (共识 152 亿美元)；非 GAAP EPS 1.02-1.04 美元 (共识 1.03 美元)；非 GAAP 毛利率 65.5-66.5%；营业利润率 33.5%-34.5% [17] * **FY2026**: 营收上调至 612-617 亿美元 (此前为 601-610 亿美元)；非 GAAP EPS 上调至 4.13-4.17 美元 (此前为 4.08-4.14 美元) [17]

美股市场整体表现 - 周四美股三大指数显著下跌 道琼斯工业指数下跌669.42点或1.34%至49451.98点 标普500指数下跌108.71点或1.57%至6832.76点 纳斯达克综合指数下跌469.32点或2.03%至22597.15点 [2] - 市场担忧人工智能加速渗透可能冲击软件行业及办公空间需求 导致商业地产与科技板块承压 同时交易员在最新就业数据公布后重新评估美联储降息路径 风险偏好降温 [2] 科技巨头与热门股表现 - 苹果股价重挫5% 录得2025年4月以来最大单日跌幅 此前美国联邦贸易委员会声称苹果新闻打压保守派内容 [3] - 其他科技巨头普遍下跌 Meta Platforms下跌2.82% 亚马逊下跌2.20% 特斯拉下跌2.62% 英伟达下跌1.64% 微软下跌0.63% 谷歌C类股下跌0.63% [3] - 纳斯达克中国金龙指数下跌3% 权重股中 阿里巴巴下跌3.40% 拼多多下跌4.16% 百度下跌4.64% 京东下跌2.65% 华住酒店集团微涨0.23% [4] 商业地产与金融服务板块 - 市场担忧人工智能工具使用率提高可能结构性削弱企业对办公空间需求 从而冲击写字楼租赁和估值体系 [5] - 主要商业地产服务公司股价集体暴跌 世邦魏理仕收跌8.8% 仲量联行下跌7.6% 戴德梁行下跌11.5% [5] - 分析师指出 市场的恐慌情绪从券商和经纪业务向实体办公空间提供商蔓延 投资者开始更直接地重新定价商业地产风险 [5] 传统科技与物流运输板块 - 思科股价暴泻12% 因其公布的季度调整后毛利率低于市场预期 被视为传统科技企业在人工智能浪潮中面临压力的信号 [5] - 道琼斯运输业平均指数自历史高位回落 下跌逾4% 录得去年4月美国宣布上调关税政策以来表现最差一日 [6] - 物流公司Landstar System和C.H. Robinson跌幅居前 分别下挫15.6%和14.5% 抛售触发因素包括Algorhythm控股公司披露其SemiCab部门通过算法和自动化系统将客户货运量提升300%至400%但未相应增加业务人员 加剧了投资者对人工智能削弱物流行业用工需求的担忧 [6] - 冲击蔓延至欧洲市场 瑞士物流集团Kuehne + Nagel股价下跌13% 丹麦物流企业DSV A/S跌幅超过10% [6] 宏观经济与利率预期 - 美国上周初请失业金人数经季节性调整后下降5000人至22.7万人 降幅小于预期 显示就业市场整体趋稳 [6] - 最新劳动力市场数据令市场对美联储年内降息路径判断出现反复 联邦基金利率期货显示交易员目前对年底前累计降息59个基点的定价 高于周四早些时候的54个基点 芝商所FedWatch工具显示美联储在6月会议前至少降息25个基点的概率仍不足50% [7] - 美债收益率回落 10年期美国国债收益率下跌8.1个基点至4.102% 创10月以来最大单日跌幅 两年期国债收益率下跌4.8个基点至3.464% [8] 大宗商品市场 - 国际油价明显下跌 纽约商品交易所3月交割的轻质原油期货下跌1.79美元或2.77%收于每桶62.84美元 4月交割的布伦特原油期货下跌1.88美元或2.71%收于每桶67.52美元 [10] - 国际能源署表示今年全球石油需求增速将低于此前预期 全年仍可能出现供应过剩 美伊关系缓和的预期也削弱了地缘政治风险溢价 [10] - 贵金属承压 纽约尾盘现货黄金下跌3.26%报4918.36美元/盎司 COMEX黄金期货下跌3.06%报4942.50美元/盎司 现货白银跌10.89%报75.0942美元/盎司 COMEX白银期货跌10.56%报75.050美元/盎司 [10]

美股市场整体表现 - 周四美股三大指数显著走低 道琼斯工业指数下跌669.42点 跌幅1.34% 报49451.98点 标普500指数下跌108.71点 跌幅1.57% 报6832.76点 纳斯达克综合指数下跌469.32点 跌幅2.03% 报22597.15点 [1] - 市场担忧人工智能加速渗透可能冲击软件行业及办公空间需求 同时交易员在最新就业数据公布后重新评估美联储年内降息路径 风险偏好降温 [1] 科技巨头与热门股表现 - 科技巨头股价悉数承压 苹果重挫5% 录得2025年4月以来最大单日跌幅 此前美国联邦贸易委员会声称苹果新闻打压保守派内容 [2] - 其他科技巨头表现 Meta Platforms下跌2.82% 亚马逊下跌2.20% 特斯拉下跌2.62% 英伟达下跌1.64% 微软下跌0.63% 谷歌C类股下跌0.63% [2] - 纳斯达克中国金龙指数下跌3% 权重股中 阿里巴巴下挫3.40% 拼多多下跌4.16% 百度下跌4.64% 京东下跌2.65% [3] 商业地产与相关服务板块 - 市场担忧人工智能工具使用率提高可能结构性削弱企业对办公空间需求 从而冲击写字楼租赁和估值体系 [4] - 主要商业地产服务公司股价集体暴跌 世邦魏理仕收跌8.8% 仲量联行下跌7.6% 戴德梁行下跌11.5% [4] - 分析师指出 市场的恐慌情绪从券商和经纪业务向实体办公空间提供商蔓延 投资者开始更直接地重新定价商业地产风险 [4] 运输与物流板块 - 卡车运输和物流板块明显承压 道琼斯运输业平均指数自历史高位回落 下跌逾4% 录得去年4月美国宣布上调关税政策以来表现最差一日 [5] - 道琼斯运输业平均指数20只成分股中有17只下跌 物流公司Landstar System和C.H. Robinson跌幅居前 分别下挫15.6%和14.5% [6] - 抛售的直接触发因素是Algorhythm控股公司披露其SemiCab部门通过算法和自动化系统将客户货运量提升300%至400% 但未相应增加业务人员 加剧了投资者对人工智能削弱物流行业用工需求的担忧 [6] - 冲击蔓延至欧洲市场 瑞士物流集团Kuehne + Nagel股价下跌13% 丹麦物流企业DSV A/S跌幅亦超过10% [6] 传统科技企业压力 - 思科股价暴泻12% 公司周三盘后公布的季度调整后毛利率低于市场预期 被视为传统科技企业在快速演进的人工智能浪潮中面临压力的又一信号 [4] 宏观经济与利率预期 - 美国上周初请失业金人数经季节性调整后下降5000人至22.7万人 降幅小于预期 显示就业市场整体趋稳 [6] - 最新劳动力市场数据令市场对美联储年内降息路径判断出现反复 联邦基金利率期货显示 交易员目前对今年年底前累计降息59个基点的定价 高于周四早些时候的54个基点 [6] - 芝商所FedWatch工具显示 美联储在6月会议前至少降息25个基点的概率仍不足50% [6] 债券市场表现 - 美债收益率回落 10年期美国国债收益率下跌8.1个基点 至4.102% 创10月以来最大单日跌幅 两年期国债收益率下跌4.8个基点 至3.464% [7] 大宗商品市场 - 国际油价明显下跌 纽约商品交易所3月交割的轻质原油期货下跌1.79美元 收于每桶62.84美元 跌幅2.77% 4月交割的布伦特原油期货下跌1.88美元 收于每桶67.52美元 跌幅2.71% [8] - 国际能源署表示今年全球石油需求增速将低于此前预期 尽管1月份部分供应中断造成减产 但全年仍可能出现供应过剩 美伊关系缓和的预期也削弱了地缘政治风险溢价 [8] - 贵金属承压 纽约尾盘现货黄金下跌3.26% 报4918.36美元/盎司 COMEX黄金期货下跌3.06% 报4942.50美元/盎司 现货白银跌10.89% 报75.0942美元/盎司 COMEX白银期货跌10.56% 报75.050美元/盎司 [8]

美股大盘指数表现 - 美股三大指数集体大跌 道琼斯工业平均指数下跌1.34% 纳斯达克综合指数下跌2.03% 标准普尔500指数下跌1.57% [1] - 纳斯达克中国金龙指数收跌3% [1] 大型科技股表现 - 大型科技股普遍下跌 苹果公司股价下跌5% 博通公司股价下跌超过3% [1] - 亚马逊 Meta Platforms 特斯拉股价均下跌超过2% [1] - 思科公司股价大幅下跌超过12% [1] 行业板块表现 - 存储概念股与食品百货板块涨幅居前 闪迪公司股价上涨超过5% 希捷科技股价上涨超过5% [1] - 西部数据公司股价上涨超过3% 沃尔玛公司股价上涨超过3% [1] - 贵金属板块跌幅居前 美国黄金公司股价下跌超过8% 泛美白银公司股价下跌超过8% [1] - 加密货币相关板块跌幅居前 Robinhood Markets股价下跌超过8% Coinbase Global股价下跌超过7% Circle股价下跌超过2% [1] 热门中概股表现 - 热门中概股普遍下跌 腾讯音乐股价下跌10% 携程集团股价下跌6% 贝壳股价下跌5.8% [1] - 哔哩哔哩 百度 阿特斯阳光电力 百胜中国股价均下跌超过4% [1] - 阿里巴巴集团股价下跌3.4% [1] - 亚朵集团股价上涨1.2% 世纪互联股价上涨3.7% [1]

美股市场整体表现 - 美股周四尾盘继续下滑，科技股领跌，投资者担忧人工智能建设的负面影响可能颠覆行业商业模式并推高失业率 [1][6] - 道琼斯工业平均指数下跌364.68点，跌幅0.73%，收于49756.72点 [3][8] - 纳斯达克综合指数下跌351.67点，跌幅1.52%，收于22714.79点 [3][8] - 标普500指数下跌66.44点，跌幅0.96%，收于6875.03点 [3][8] 科技与软件行业 - 思科系统领跌科技板块，股价大跌11.8%，因其发布了令人失望的本季度业绩指引 [3][8] - 软件股板块扩大了年初至今的跌幅，赛富时股价下跌2%，该股今年跌幅已超过31% [3][8] - 欧特克股价下跌逾5%，其年初至今跌幅已达26% [3][8] - iShares Expanded Tech-Software Sector ETF下跌3%，该基金目前较近期高点下跌约32% [4][9] 受AI颠覆担忧影响的特定行业 - 摩根士丹利等金融股承压，因担忧人工智能将扰乱财富管理业务 [3][8] - C.H. 罗宾逊等卡车运输和物流公司股价暴跌22%，因担心人工智能会优化货运运营从而拖累特定收入线 [3][8] - 对人工智能颠覆性影响的担忧蔓延至房地产行业，损及世邦魏理仕和SL格林房地产等股票，理由是失业率上升将打击写字楼空间需求 [3][8] 市场资金流向与避险情绪 - 白银期货暴跌9%，其抛售加剧了周四的避险情绪 [4][9] - 投资者在防御性板块寻求安全，沃尔玛和可口可乐股价分别上涨3%和2% [4][9] - 必需消费品和公用事业板块领涨标普500各板块，涨幅均超过1% [4][9] 宏观经济数据与市场预期 - 此前一个交易日，股市在早盘因强劲就业报告上涨后收跌，对该数据的热情消退 [4][9] - 经济学家怀疑强劲就业报告能否成为趋势开端，尤其是报告中伴随的修正数据显示2025年下半年就业增长为零 [4][9] - 交易员为周五的关键通胀报告做准备，道琼斯调查的经济学家预计1月CPI总体指数和核心指数均将显示环比上涨0.3% [4][9] - 策略师认为，鉴于已有不错的就业数据，CPI数据的重要性降低，若数据偏高，美联储仍有数月数据来把握趋势 [5][10] - 策略师预计，若通胀数据偏弱，周五可能成为风险偏好型交易日，但要真正影响市场，数据必须相当糟糕 [5][10]

美股市场整体表现 - 北京时间2月12日，美股三大指数涨跌不一，道指上涨0.46%，纳指下跌0.31%，标普500指数上涨0.09% [1] 科技与半导体行业 - 大型科技股表现分化，英伟达上涨0.7%，而亚马逊和苹果股价下跌超过1% [3] - 存储概念股逆势走强，希捷科技大涨11%，西部数据上涨超过8%，闪迪上涨超过8%，美光科技上涨超过3% [3] - 美光科技表示其新NAND闪存晶圆厂正按计划推进，预计2028年下半年实现首批晶圆出货，HBM4客户出货量也计划于2028年第一季度逐步提升，比原计划提前一个季度 [3] - 美光首席财务官指出，市场需求远超供应，预计供应紧张的局面将持续到2026年以后 [3] - 深夜美股软件股遭抛售，思科股价重挫超过9%，创2023年以来最大跌幅，财报显示尽管AI需求爆发并上调全年指引，但本季毛利率指引不升反降，逊于预期 [4] - 戴尔科技下跌超过5%，惠普下跌超过4% [4] - 美股AI应用软件股涨跌不一，Fastly在财报发布后大涨超过60%，HubSpot上涨超过10%，多邻国上涨超过3%，ServiceNow上涨超过2% [4] - Applovin在财报发布后大跌超过14%，Unity下跌近6%，Spotify下跌超过4% [4] - 易方资本投资组合经理分析称，Anthropic推出的AI工具引发投资者对软件公司长期营收能力及高溢价的质疑，导致股价迅猛下泻 [5] 零售与消费行业 - 美国知名零售商股集体上涨，沃尔玛上涨超过2%创历史新高，梅西百货上涨近4%，柯尔百货上涨近3%，罗斯百货上涨超过2% [4] - 麦当劳一度上涨超过3%，最高触及333.38美元，创下历史新高，其四季度营收同比增长9.5%至70亿美元，调整后每股收益为3.12美元，均超出预期 [4] 中概股市场 - 热门中概股集体下跌，纳斯达克中国金龙指数下跌1.4% [6] - 腾讯音乐下跌近6%，虎牙、Boss直聘、贝壳下跌超过4% [6] - 美团、拼多多、腾讯、京东、百度、小米、阿里巴巴等均出现下跌 [6][7] 大宗商品市场 - 贵金属震荡走低，现货黄金下跌0.37%至5065美元/盎司，现货白银下跌1.43%至83美元/盎司 [7] - 国际油价下跌，布伦特原油期货下跌约1%至68.75美元/桶，WTI原油期货下跌约1%至63.99美元/桶 [8] 加密货币市场 - 加密货币多数币种上涨，比特币上涨0.96%，但仍维持在6.8万美元以下的低位，近24小时全球有11.8万人爆仓 [10] - 以太坊上涨1.30%，SOL上涨0.53%，XRP上涨1.37%，BNB上涨2.11%，DOGE上涨5.07% [11] 宏观经济数据与事件 - 美国劳工部数据显示，美国1月份新增非农就业岗位数量为13万，高于市场预期的7万和此前一个月的5万，但分析人士认为数据疑似“注水” [12] - 俄罗斯总统新闻秘书表示，俄罗斯希望与美国开展建设性对话以解决对古巴石油禁运问题，并指出当前俄美之间的贸易额几乎为零 [12]

核心观点 - 思科最新财报与指引被部分分析师评价为“稳健”，但内存成本大幅上行引发市场对毛利率的担忧，导致股价显著下跌 [1] - 多家华尔街分析师维持对思科的积极评级，认为其正同时受益于强劲的硬件周期、网络升级周期以及人工智能带来的长期增长动能 [1][2][3] 财务表现与指引 - 公司给出的第三财季收入指引为同比增长9.5%，高于市场预期的7.3% [1] - 公司将2026财年收入增长指引小幅上调150个基点至同比增长8.5% [3] - 分析师预计思科2026财年总收入增速将加快至8.5%，运营利润率维持在34% [2] - 分析师预计思科2027财年每股收益有望超过5美元 [2] 毛利率与成本压力 - 内存价格同比暴涨约400%，正在侵蚀公司毛利率 [1] - 毛利率承压的主要原因在于硬件占比显著提升，内存成本只是部分因素 [3] - 管理层预计毛利率压力在短期内仍将持续，但通过运营效率提升或可维持运营利润率的稳定 [1] - 产品提价有望对冲部分成本压力，近期园区交换机与计算相关产品价格已上调约3% [1] 人工智能业务动能 - 思科第二财季AI相关订单达到21亿美元，高于上一季度的13亿美元 [2] - 季度AI超大规模客户订单升至21亿美元，预计2026财年将超过50亿美元，相关销售额超过30亿美元 [2][3] - 1月季度来自新型云服务商、主权及企业客户的AI相关订单达3.5亿美元，环比增长75% [3] - 分析师认为内存成本上升难以动摇思科在人工智能相关领域的优势，AI动能将推动网络业务加速增长 [2] 各业务板块表现与前景 - 公司正同时受益于强劲的硬件周期和网络升级周期 [1] - 更强劲的硬件增长和更高的云业务占比是当前财务表现的特点 [1] - 思科在园区网络更新周期中处于有利位置，服务器、Wi-Fi以及工业物联网解决方案有望带来额外增长 [2] - 安全业务预计全年仍将偏弱，同比下降4%，但SASE、XDR以及升级后的防火墙等新产品需求健康 [2][3] - 安全业务当前受到Splunk定价调整的掩盖，该压力预计将在年末缓解 [2] - 园区网络和数据中心交换需求正在加速 [3] 资本回报与估值 - 公司年初至今已向股东返还66亿美元资本 [2] - 按约18.5倍的远期市盈率来看，估值被分析师认为具备吸引力 [2]

公司股价表现 - 思科股价一度下跌7.4% [1] - 此次下跌创下公司自2023年以来的最大单日跌幅 [1]