财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为1.82亿美元，同比增长37%或4900万美元 [16] - Vita Coco椰子水业务净销售额增长42%，自有品牌业务增长6% [16] - 美洲地区Vita Coco椰子水净销售额增长41%至1.32亿美元，自有品牌下降13%至1400万美元 [17] - 国际业务净销售额增长48%，Vita Coco椰子水增长47%，自有品牌销售额增长70% [17] - 第三季度毛利润为6900万美元，同比增长1700万美元，毛利率为38%，同比下降110个基点 [18] - 第三季度归属于股东的净利润为2400万美元，摊薄后每股收益0.40美元，去年同期为1900万美元和0.32美元 [19] - 第三季度调整后EBITDA为3200万美元，占净销售额的18%，去年同期为2300万美元，占17% [20] - 截至2025年9月30日，公司持有现金2.04亿美元，循环信贷额度下无债务，年内迄今产生现金流3900万美元 [21] - 将全年净销售额指引上调至5.8亿至5.95亿美元，预计全年毛利率约为36% [21] - 预计全年调整后EBITDA指引为9000万至9500万美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - Vita Coco椰子水业务增长主要由30%的销量增长和8%的价格组合效益驱动 [17] - 其他产品类别增长182%，主要反映Vita Coco Treats的全国推出 [17] - 自有品牌业务在美洲地区下降，但在国际地区因现有客户群内椰子水销售强劲而大幅增长 [17] - Vita Coco Treats的推出吸引了新消费者进入品牌，未观察到蚕食效应，并有望在2026年通过扩大分销（如进入沃尔玛）实现进一步增长 [105][115] 各个市场数据和关键指标变化 - 基于Circana数据，截至当日美国椰子水品类增长22%，英国增长32%，基于尼尔森数据德国增长超过100% [6] - 美国Vita Coco椰子水（不含椰奶产品）零售额增长21%，英国增长32%，德国增长超过200% [7] - 国际业务加速增长，主要由欧洲市场的强劲表现驱动，特别是在英国和德国的投资取得回报 [7] - 英国市场品牌占有率超过80%，德国市场处于早期发展阶段，品牌份额从几乎为零增长至健康水平 [57][59] - 欧洲市场的人均消费量远低于美国，英国约为美国的三分之一，德国约为美国的10%，显示巨大增长潜力 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用资产轻型模式和强大的现金生成能力，以利用未来机会 [8] - 椰子水品类正从利基市场向主流市场过渡，公司处于该趋势前沿，目标是使椰子水未来能与主要饮料品类规模相当 [8] - 自有品牌业务被视为对品牌的补充，公司凭借多元化的供应链（涉及多个国家和工厂）在成本、服务和质量方面具有竞争优势 [33] - 正在制定和执行计划，将部分巴西生产转向加拿大和欧洲，并更多从亚洲满足美国需求，以减轻平均关税率 [14] - 国际扩张策略包括优先考虑法国、西班牙等较大市场，并在比荷卢等分散市场测试不同的市场进入模式 [60][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 椰子水品类在2024年末出现的加速增长态势持续至2025年，结合库存改善和强劲执行，产生了优异的年内迄今业绩 [7] - 当前加权平均关税率约为23%，适用于约60%的全球销售成本，预计在第四季度末对利润表产生最大影响 [13][22] - 管理层对团队执行2025年剩余时间和2026年计划的能力充满信心，对品类和Vita Coco品牌趋势的信心仍然非常高 [15] - 关税环境存在不确定性，但管理层对椰子水可能获得豁免持乐观态度，并正在通过游说和生产转移等多种方式进行应对 [12][41][134] - 长期来看，当海运费用回归历史水平且所有关税缓解措施到位后，公司应能实现或超越长期财务目标 [15] 其他重要信息 - 沃尔玛的果汁区陈列预计在11月中旬重置，预计总分销点将比当前设置显著增长，并超过移至果汁区前的水平 [10][11] - 公司主要从菲律宾和巴西采购，其余主要来自泰国、越南、马来西亚和斯里兰卡，全球多元化供应链有助于应对动态的美国关税形势 [13] - 销售、一般及行政费用增加1000万美元至4100万美元，主要受人员相关成本增加和营销费用上升驱动 [18] - 全年销售、一般及行政费用预计较2024年增长高个位数，原因是人员投资增加以及更高的销售和营销费用 [22] - 资本配置优先顺序为：核心业务增长、创新支持、并购，若认为现金过剩，则考虑在股价公允时进行股票回购 [102][104] 问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度指引隐含的销售额大幅下降和EBITDA加速增长的原因 - 管理层建议关注两年复合增长率以了解潜在势头，第四季度面临去年同期分销商和零售商库存重建带来的艰难比较 [26][28] - 自有品牌业务预计延续第二季度下降30%多的趋势，新业务预计2026年初开始产生影响 [28] - 第三季度的大型零售商促销活动可能使部分需求提前，沃尔玛分销改善带来的库存拉动时间点难以精确预测 [30] - 分销商库存水平在季度末健康，足以支持第四季度活动，预计第四季度库存水平适当 [31] - EBITDA加速增长反映了关税影响在季度内逐渐增加，至季度末达到23%的峰值，以及当前定价水平的影响 [29] 问题: 自有品牌业务的战略、竞争优势和未来展望 - 自有品牌业务在供应链和零售商关系方面对品牌起到补充作用，公司计划继续竞争该业务 [33] - 竞争优势在于能够通过多个国家、多个工厂为大型自有品牌项目提供多元化供应，带来成本、服务和品质优势 [33] - 预计2026年将重新获得部分此前丢失的关键零售商业务区域，但并非全部，因此自有品牌业务在2026年可能仍是轻微拖累 [34][35] - 保留的自有品牌业务随着品类健康增长而增长，管理层对2026年持乐观态度，但尚未提供具体指引 [35] 问题: 巴西关税对第四季度毛利率的影响、关税前景评估及定价决策时间 - 8月宣布的关税在第三季度影响很小，预计其影响在第四季度内逐渐增加，在11月、12月达到23%的峰值 [44] - 有信号表明政府愿意对国内无法大规模满足需求的自然资源相关产品提供豁免，近期特朗普与巴西总统的会晤以及与其他国家的贸易协议（如柬埔寨、马来西亚）将椰子列为关税排除对象，令管理层对椰子水获得豁免更感乐观 [41][42] - 7月的提价旨在抵消4月宣布的10%基准关税的美元影响，其影响（结合5月提价）在Circana数据上显示为两年增长约7% [45] - 定价导致的销量下降在预期之内，公司正在监测竞争动态和自有品牌定价，并致力于通过将巴西生产转向其他市场等缓解措施 [45][46] - 定价决策可能在第一季度做出，第二季度生效，具体取决于当时对关税情况和缓解行动的评估 [47] 问题: 国际市场的增长跑道和服务能力 - 公司一直在增加产能以支持中高 teens 的增长率，每年增加一到两个或更多工厂，未来几年不存在产能问题 [49] - 欧洲的品类发展处于早期阶段，长期目标是将欧洲业务发展到与美国业务同等规模 [50] - 欧洲市场（如英国、德国）的竞争格局、消费者场合和利润率与美国不同，英国主要是冷藏销售，品牌占有率极高，竞争较弱；德国等市场则通过自有品牌切入，品牌处于早期扩张阶段 [57][58][59][62] - 国际业务本季度业绩主要由强劲需求驱动，无特别因素夸大结果 [63] 问题: 2025年关税影响金额与2026年预期税率的关系 - 2025年全年关税影响预计为1400万至1600万美元，这反映了关税在年内分阶段实施的影响（4月10%的关税，8月更高关税） [67] - 4月实施的10%关税由于库存流转时间，对利润表的影响主要在第三季度显现（600万美元） [68] - 季度末的混合关税率为23%，适用于从来源地发货的集装箱，该税率在8月初实施，预计在第四季度中后期开始影响利润表，并成为2026年的适用税率 [69] 问题: 抵消2026年更高关税的潜在杠杆 - 主要抵消杠杆包括已实施定价的延续、潜在更低的海运费用、与供应商合作优化成本、以及优化采购来源（如避免从巴西采购） [72] - 海运费用是重要的缓解机会，当前海运费率低于一年前，但变化幅度可能不如预期大 [84] - 运输相关成本（含海运）约占销售成本的三分之一，但海运是其中的一部分 [81][88] - 公司对匆忙进一步提价持谨慎态度，因为关税局势仍存变数（如可能的豁免、最高法院案件） [73] 问题: 第四季度销售额预期环比大幅下降的原因 - 第三季度销售额强劲（1.82亿美元）受益于去年跳过的大型促销活动以及缺货情况的改善 [93] - 第四季度指引考虑了艰难的同比比较、自有品牌的下降趋势以及促销活动时间点等因素，建模存在难度 [94] - 管理层提供的范围反映了当前最佳估计，并对自有品牌业务在年底至明年的表现存在不确定性 [94] 问题: 超过2亿美元现金余额的资本配置计划 - 资本配置优先顺序保持不变：核心业务增长、创新支持、能为股东创造价值的并购 [102] - 考虑到业务增长和库存建设，现金将被用于支持运营，200万美元对于公司规模而言是健康的现金水平 [102] - 若认为存在过剩现金，且股价对长期股东公允，则会考虑用于股票回购 [104] 问题: Vita Coco Treats的表现、重复购买率及2026年展望 - Vita Coco Treats吸引了新消费者进入品牌，未出现蚕食，早期重复购买率可接受至积极 [105][114] - 明年的增长动力将包括分销扩张（如进入沃尔玛）和推动更多试用 [115] - 在发货层面，Treats被计入"其他"类别，不在椰子水的报告范围内；在零售数据中，它可能被计入椰奶产品类别 [106] 问题: 竞争对手的定价行动和Vita Coco Treats的重复购买率 - 市场上观察到不同的定价策略：部分竞争对手较早大幅提价后未再行动，部分进行了一到两次提价，部分自有品牌近期有第二次提价，部分则完全未动 [111] - 由于8月关税的时机，尚未观察到针对该次关税的普遍提价行动，预计特别是自有品牌将需要跟进 [112] - Vita Coco Treats的重复购买率可接受，明年的挑战是推动更多试用和增加品牌可见度 [114] 问题: 增长构成（多件装 vs 家庭渗透）以及沃尔玛重置对吸引新家庭的影响 - 多件装增长部分反映了为顾客增加价值、提高流速，部分也受俱乐部渠道强劲表现的推动 [122] - 增长大致平衡，约一半来自新家庭，一半来自家庭消费量的增加 [122] - 沃尔玛重置后分销点增加，既是吸引新家庭的机会，也可能是重新激活流失用户的机会 [120] 问题: 在关税和海运费率假设下，2026年毛利率的潜在方向 - 管理层避免提供2026年具体指引，但暗示分析师可以基于第四季度末的关税率和海运费率趋势进行建模 [124][125] 问题: 游说使椰子水获得关税豁免的可能性及营销支出展望 - 公司正积极在华盛顿特区进行游说工作，从生产国谈判和美国政府两方面努力争取豁免 [134] - 长期来看，预计销售和营销费用将与净销售额或品牌净销售额同步变化 [136] 问题: 重新规划巴西发货至其他国际市场的流程时间和可行性 - 重新规划路线需要为目标市场开发合适的包装并获得必要的工厂和零售商认证，过程可能需要3至9个月 [141] - 目标是如果巴西50%的关税维持不变，到2026年底将加权平均关税率从23%降至20%左右 [142] - 出于战略原因（如更短的交货时间），可能不会完全停止从巴西采购用于美国需求 [142] 问题: 近期贸易讨论中是否对降低巴西关税更感乐观，特别是考虑到美国来自巴西的咖啡通胀 - 公开讨论和会议信息显示双方寻求在近期取得进展，特别是关于解除40%互惠关税，管理层对此抱有希望 [144]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为1.82亿美元，同比增长37% [16] - 第三季度毛利润为6900万美元，同比增长1700万美元，毛利率为38%，同比下降110个基点 [17][18] - 第三季度归属于股东的净收入为2400万美元，摊薄后每股收益为0.40美元，去年同期为1900万美元和0.32美元 [19] - 第三季度调整后EBITDA为3200万美元，占净销售额的18%，去年同期为2300万美元，占17% [20] - 截至2025年9月30日，公司持有现金2.04亿美元，循环信贷额度下无债务 [21] - 公司将全年净销售额指引上调至5.8亿至5.95亿美元，调整后EBITDA指引上调至9000万至9500万美元 [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - Vita Coco椰子水业务净销售额增长42% [9][16] - 自有品牌业务净销售额增长6% [16] - 其他产品类别增长182%，主要反映Vita Coco Treats的全国推出 [17] - 在美国市场，Vita Coco椰子水销量增长30%，价格组合贡献为8% [17] - 自有品牌业务在美洲市场净销售额下降13%至1400万美元 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：椰子水品类年初至今增长22%，Vita Coco椰子水零售额增长21% [5][7] - 英国市场：椰子水品类年初至今增长32%，Vita Coco椰子水零售额增长32% [5][7] - 德国市场：椰子水品类增长超过100%，Vita Coco椰子水零售额增长超过200% [6][7] - 国际业务净销售额增长48%，Vita Coco椰子水增长47% [17] - 国际自有品牌销售额增长70% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 椰子水品类正从利基市场向主流市场过渡，公司处于该趋势前沿 [8] - 公司采用轻资产模式和强劲的现金流生成能力，以抓住未来机遇 [8] - 自有品牌业务具有战略重要性，公司凭借供应链优势赢得新客户并有望恢复部分失去的业务 [11][12][34] - 公司拥有全球多元化的供应链，主要来自菲律宾和巴西，其余来自泰国、越南、马来西亚和斯里兰卡，以应对动态的美国关税形势 [13] - 长期目标是将欧洲市场发展至与美国市场同等规模 [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 椰子水品类增长势头强劲，库存状况改善，执行水平高，为未来带来良好前景 [5][7] - 美国关税是2026年最难以预测的因素，公司对椰子水可能获得豁免持乐观态度 [12][41][42] - 公司正在制定和执行计划，将部分巴西生产转向加拿大和欧洲，并更多从亚洲满足美国需求，以减轻平均关税税率 [14] - 海运费用在本季度有所软化，预计较低费率将在明年初对利润表产生积极影响 [12][84] - 尽管存在关税压力，公司对品类和Vita Coco品牌趋势的信心仍然非常高 [15] 其他重要信息 - 沃尔玛的果汁货架预计在11月中旬重置，公司当前的总分销点预计将显著增长 [10] - 公司正在监测7月份提价后的价格弹性影响，并观察竞争对手动向，再考虑是否进一步提价以抵消8月宣布的额外关税 [9][45] - Vita Coco Treats吸引了新消费者进入品牌，未出现蚕食效应，预计明年将通过分销增长继续贡献 [105][115] - 公司资本配置优先级为核心业务增长、创新和支持、以及能为股东创造价值的并购，如有超额现金将考虑股票回购 [102][104] 问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度业绩指引的细节和驱动因素 [26] - 管理层建议关注两年复合增长率以理解潜在增长势头，自有品牌业务下滑趋势预计持续，新业务影响可能在2026年体现 [28] - 第四季度业绩受大型零售商促销活动时间点、沃尔玛分销改善带来的库存拉动时机等因素影响，存在不确定性，建议关注下半年两年增长趋势 [30][31] - 分销商库存水平在季度末健康，足以支持沃尔玛货架重置过程 [31] 问题: 自有标签业务的战略和前景 [32] - 自有标签业务被视为对品牌的补充，公司计划继续竞争该业务，凭借多元化的供应链、成本、服务和品质优势 [33] - 公司预计将恢复部分失去的区域，但非全部，2026年自有标签业务可能仍是轻微拖累，但对2026年持乐观态度 [34][35] 问题: 第四季度毛利率、巴西关税影响及定价决策时间 [40] - 8月关税在第三季度影响很小，预计在第四季度末达到23%的峰值税率，并在此水平上持续到明年 [44] - 公司正在监测7月提价的影响、竞争对手行动以及私有品牌定价，不急于进一步提价，定价决策可能在2026年第一季度做出，第二季度生效 [45][46][47] - 对巴西关税可能通过贸易协议获得豁免持乐观态度，同时关注最高法院案件 [41][42][73] 问题: 国际业务的发展阶段和产能 [48] - 公司产能增加支持中高 teens 的增长率，预计未来几年无产能问题 [49] - 国际业务（尤其是欧洲）处于早期发展阶段，英国和德国的人均消费量远低于美国，长期目标使欧洲市场与美国规模相当 [49][50] 问题: 欧洲市场的消费者行为、竞争和利润率 [56] - 英国市场品牌份额超过80%，主要为冷藏销售，竞争较弱；德国等市场通过自有标签切入，品牌处于早期拓展阶段 [57][58][59] - 欧洲市场采用直销模式，消费者价格低于美国，但受益于较低的亚洲至欧洲海运成本，利润率良好 [61][62] - 第三季度国际业绩强劲主要源于需求旺盛，无特别因素粉饰 [63] 问题: 2025年关税影响计算和2026年抵消因素 [67] - 2025年关税影响为1400万至1600万美元，由于关税在4月和8月分阶段实施，且存在库存流转延迟，因此全年平均税率较低 [68][69] - 抵消关税的主要因素是海运费用下降，公司也在优化采购来源（如避免巴西），并评估是否需要进一步提价 [70][72][73] 问题: 海运费用对毛利率的影响 [79] - 关税影响（按23%税率应用于60%的全球商品成本）远大于海运费用下降的影响，海运费用是总运输成本（约占商品成本三分之一）的一部分 [80][82][84] - 当前海运费率较一年前低约33%，但并非提问者认为的50% [84][85] 问题: 第四季度销售额环比大幅下降的原因 [89] - 第三季度业绩强劲受益于去年跳过的大型促销活动以及缺货后的增长，第四季度指引已考虑私有标签业务的不确定性和较难的同比基数 [93][94] 问题: 资本配置计划 [101] - 优先事项为核心业务增长、创新支持、以及能为股东创造价值的并购，如有超额现金将考虑在股价公平时进行股票回购 [102][104] 问题: Vita Coco Treats的表现和前景 [105][109] - Treats吸引了新消费者进入品牌，未出现蚕食效应，重复购买率可接受，明年预计通过分销增长（如进入沃尔玛）继续贡献 [105][115] - 在 Circana 数据中，Treats 未被计入椰子水品类，其贡献使公司报告的椰子水增长率额外增加约4% [106] 问题: 竞争对手的定价动向和Treats的重复购买率 [109] - 不同竞争对手定价策略各异，有的已多次提价，有的未动，私有标签近期有第二次提价动向 [111] - Treats 的重复购买率可接受，公司重点是通过投资驱动更多试用和分销增长 [114][115] 问题: 增长构成和沃尔玛货架重置的影响 [120] - 多件装增长受现有家庭消费增加和俱乐部渠道强劲推动，公司增长约一半来自新家庭，一半来自家庭消费量增加 [122] - 沃尔玛货架重置预计将增加分销点，有助于品牌可见度和增长 [10][120] 问题: 2026年毛利率展望 [124] - 管理层避免提供2026年具体指引，但暗示分析师可基于现有信息进行推算 [125] 问题: 游说争取关税豁免的可能性 [133] - 公司正积极在华盛顿特区进行游说，与生产国和美国政府沟通，争取椰子水像其他椰子产品一样获得关税豁免 [134] 问题: 营销支出展望 [135] - 长期来看，预计销售和营销费用将跟踪净销售额或品牌净销售额的变化 [135] 问题: 重新规划巴西供应链的时间线和可行性 [139] - 重新规划需解决包装适配和市场认证问题，过程可能需要3至9个月，公司已开始行动 [140] - 若50%关税维持，目标是在2026年底将加权平均关税税率从23%降至约20%，但可能仍保留部分巴西采购以满足美国东海岸的快速响应需求 [141] 问题: 关税谈判的进展和乐观情绪 [142] - 公司听到美巴双方近期有望取得进展的积极信号，特别是关于40%互惠关税的豁免，持乐观态度 [143]

雀巢公司FY电话会议纪要分析 涉及的行业和公司 * 雀巢公司（Nestlé）及其旗下多个品牌和产品类别[1] * 涉及的行业包括快速消费品（FMCG）、食品饮料、宠物护理、婴幼儿营养、咖啡等[1][30][34][44][50] 核心管理层变动与继任计划 * 前CEO Laurent因被指控与员工存在不当关系及偏袒而离职 内部调查最初未发现证据 但后续的举报促使董事会启动第二次更广泛的外部调查 最终导致CEO更换[2] * 新任CEO Philip的背景 在雀巢工作超过20年 曾负责全球咖啡业务并主导星巴克产品在全球90个国家的推广 最近领导Nespresso业务 被描述为具有战略思维、务实且注重执行的领导者[4][5] * 董事会因早已关注62岁Laurent的继任问题而提前完成了内外部候选人的评估工作 因此能迅速任命Philip 以保持业务势头[3] * 预计Philip将在第三季度业绩发布时向市场亮相 公司正寻找方式提前让他与投资界接触[6][7] 公司战略与运营管理 * 绩效管理从PPT汇报转向一套约50个自动化KPI体系 涵盖从媒体投放到准时足额交付等各个方面 这些指标在集团执行委员会月度会议及各业务层级进行讨论[8][10] * 战略重点从平均主义转向聚焦 明确识别拖累增长的领域（份额损失者）和能加速增长的平台（如RTD咖啡和宠物治疗食品）并进行绩效管理[10][11] * 公司拥有全球三家之一的全集团单实例ERP系统 拥有大量数据（包括5亿条消费者一手数据）并利用数字工具（如营销投资回报率工具、实时促销工具、供应链规划工具）来更好地管理业务 正推动从各市场自行选择工具转向利用规模统一推行数字化[28][29] * 规模优势体现在强大的全渠道市场覆盖（遍布超市每个货架） 能与客户进行不同对话并深度理解消费者 同时通过品类执行聚焦来匹配纯玩公司的执行能力[25][26][27] 业务板块表现与更新 表现不佳业务（Underperformers） * 18个表现不佳的业务占收入的21% 曾造成100个基点的增长拖累[12] * 过去六个月 这些业务造成的份额损失拖累已减少超过三分之一 其中三四个已进入持续份额增长阶段（如东盟的Milo和巴西的饼干业务）[14] * 80%的业务正向份额增长方向移动（如奶精和冷冻食品） 但个别如Gerber仍进展缓慢 正在采取行动[14] * 对Gerber的整改始于通过指标清晰描述问题（口味、包装、消费者需求偏好、价格点、分销货架份额、声量份额） 发现失去了部分分销 需与客户合作重新赢得货架[17][18][20] 咖啡业务与竞争格局 * 雀巢是咖啡领域的领导者 拥有星巴克、Nescafé、Nespresso等强大品牌且表现良好 正在赢得份额[21][23] * 对KDP/JDE Peet's合并的看法 目前与两家公司有效竞争 其合并形成强大的竞争者应有利于整个品类 在合并过渡期可能出现分心 雀巢将充分利用此机会[23] * 咖啡创新方面 Nescafé espresso浓缩液是一个需要更长时间与消费者沟通的新概念 因此增长会稍慢 但正按计划推广[77][78][80] 宠物护理业务（重点美国市场） * 美国宠物食品是雀巢最大的单一业务 约占集团收入的12%[30][32] * 宠物护理品类的中期增长基础强劲（中个位数增长） 驱动因素包括宠物收养率上升、拟人化趋势、高端化以及新兴市场卡路里覆盖率的提高（美国90% 墨西哥60% 印度20% 东欧约70%）[34] * 美国市场动态 猫数量增长良好 狗数量持平 养多只狗的家庭在狗去世后不再补充第三或第四只狗 但更多家庭开始养狗 年轻一代的拟人化趋势更强[35] * 近期品类波动原因 COVID期间宠物收养加速 随后增长略有放缓 产能短缺抑制了创新（创新驱动高端化） 2022-2023年极端价格通胀（提价约25%） 2024年回归更正常的促销环境（比COVID前折扣浅） 加上缺乏创新 导致年底品类增长持平 进入2025年后 在12周内看到最高约2.5%的品类增长[36][38] * 产能限制 湿猫粮仍产能不足 制约了增长 Jefferson工厂本季度将有新产能 年底还有更多产能到来[38][41] * 细分领域 宠物治疗食品（特种处方饮食）是重点增长领域 利润率更高 增长更快 但雀巢份额仅10% 有很大提升空间 投资重点在于与兽医合作进行教育[44][45] * 鲜食领域（冷藏、冷冻）也在增长 但盈利性获胜更难 公司通过投资Just Food For Dogs等较小规模投资进行探索[45][46] 中国市场转型 * 正在从分销推动模式转向消费者拉动模式 并调整库存（约3-4周过多库存）以控制分销网络和定价 保证产品新鲜度[49][50] * 能力提升是关键 NAN（雀巢婴儿营养品牌）因满足特殊饮食需求（过敏/不耐受）而表现良好 持续获得份额 需要将这种能力分享到illuma（惠氏 legacy）品牌[50][51] * 在外出就餐渠道与瑞幸咖啡合作良好 能够跟上其快节奏的创新（每周两款新产品） 证明了快速研发和产品开发的能力[52][55] * 为支持转型 从菲律宾调任了成功的领导者来管理中国业务[56] 财务与定价动态 定价与弹性 * 当前消费者价格通胀主要出现在咖啡和可可品类[59] * 糖果方面已基本完成所需提价（约10%） 剩余不多 咖啡方面已提价约5% 大部分已完成 下半年还有少量提价[61] * 定价弹性符合预期 糖果比咖啡更具价格弹性 拉丁美洲比欧洲更弹性 咖啡弹性略好于预期（咖啡是深度习惯）[63] * 提价导致部分消费者从研磨咖啡转向可溶咖啡（可溶咖啡弹性更小） 份装咖啡的价格影响也较低[64] * Nespresso提价顺利 部分原因是同时增加了品牌投资 这与以往提价时减少营销支出的做法不同[67] 利润率展望 * 重申全年利润率指引（至少16%） 尽管面临大宗商品成本上涨、关税和美元走弱等不利因素[82] * 上半年利润率16.5% 预计下半年将降低100个基点至15.5%[81] * 维持指引的措施 推动业务效率提升 更快提价 通过改变供应链足迹、成分以及在关税前提前将产品运入美国来减轻关税影响[82] * 下半年利润率下降的主要原因 关税影响增大 且因对冲时机问题 大宗商品成本的影响大部分体现在下半年[83] * 对2026年的展望 成本节约持续 通过创新和定价改善毛利率 若咖啡和可可价格按当前趋势发展 大宗商品环境应略有好转 所有这些应能带来利润率改善[83] 创新与增长平台 * “大赌注”（Big Bets）战略聚焦于打造规模超过1亿瑞士法郎的平台[68] * 六个“大赌注”项目在上半年已 collectively 实现2亿美元收入 进展良好 全部按计划进行 其中三个略微领先[69] * 表现突出的创新 Fancy Feast金字塔猫粮（需求超产能） Synergy婴儿营养品牌（含6种HMOs和益生菌 有益肠道健康）[69][71] * 创新方法的关键在于确保获胜方案在所有适用国家快速推广 过去创新业务案例未达预期的一个最大原因就是未能按计划在预期国家推出[74] * 区域层面的同样聚焦 例如Kit Kat tablet正全欧洲推广[76]