文章核心观点 - 尽管黄金价格面临持续通胀压力与加息预期而表现挣扎，Jefferies仍将短期疲软视为买入机会，并预计金价上涨将继续支撑采矿业 [1] - Jefferies对黄金长期走势保持看涨，预计明年金价将走高，并重申2027年每盎司5000美元的预测 [2][3] - 尽管Jefferies下调了短期金价预测，但上调了2029年及长期金价预测，反映出对黄金长期前景的乐观态度 [4][7] - Jefferies预计采矿业第三季度财报季表现尚可，投入成本压力相对可控，并预期第四季度表现更强劲 [1][10] 黄金价格预测调整 - Jefferies将第四季度黄金价格预测从每盎司4600美元下调至4400美元，反映实际利率上升的影响 [4] - 全年2026年预测从每盎司4595美元下调至4511美元 [4] - 2029年黄金价格预测从每盎司4500美元上调至4600美元 [7] - 长期价格假设从每盎司3500美元上调至3600美元 [7] - 尽管美国国债收益率本月早些时候达到24年来最高水平，黄金仍保持相对韧性 [4] 宏观经济与财政压力 - 美国国债收益率上升增加了持有黄金等无收益资产的机会成本 [5] - 美国政府年度赤字约为2万亿美元，约占GDP的6% [5] - 年度净利息支出已超过1万亿美元 [5] - 财政压力不断加大可能最终迫使政策制定者采取措施控制借贷成本，从而为黄金创造更有利的环境 [6] - 持续通胀、政府债务增长、货币贬值和央行持续需求仍是黄金的重要长期驱动因素 [6] 采矿业第三季度表现 - 采矿业在第三季度应对了多项挑战，包括燃料成本上升、矿山开采顺序、维护、剥离活动及天气相关干扰 [8] - 柴油价格在第三季度上涨约12% [8] - 平均金价从第二季度的每盎司4516美元下降6%至4263美元 [8] - 尽管利润空间受到挤压，但影响相对温和，采矿利润率仍远高于历史平均水平 [9] - Jefferies预计第三季度每盎司总自由现金流将增加，主要因税收支付较第二季度降低 [9] 采矿业成本与前景 - 劳动力成本上升可能成为该行业日益关注的问题，管理团队越来越多地讨论劳动力通胀 [10] - 采矿公司普遍认为柴油成本上升可控 [10] - Jefferies预计第四季度表现更强劲，因临时生产干扰缓解且采矿运营改善 [10] - 若金价升至每盎司5000美元预测水平，明年采矿盈利能力有望显著改善 [11] - 预测显示2027年自由现金流利润率将大幅上升，表明金价上涨可能足以抵消持续运营成本压力 [11] 黄金矿业股票与资金流动 - 黄金矿业股票近期相较黄金本身失去部分动能 [12] - VanEck黄金矿业ETF在9月份经历约10亿美元资金流出，逆转了年初部分投资需求 [12] - 该行业基础盈利能力仍然强劲，Jefferies继续看好高质量生产商 [12] - Jefferies对黄金保持建设性看法，将近期回调视为有吸引力的入场点 [13]