行业与公司 * 报告涉及中国整体贸易、宏观经济及国际收支状况 [1][3][44] * 报告由高盛（亚洲）有限责任公司中国经济团队撰写 [1][53][54][55][56] 核心观点与论据 出口表现 * 中国实际出口增长在第三季度加速，同比增长9.2%，高于第二季度的8.6% [3] * 名义出口增长为6.4%，低于实际增长，主要受除电气设备外几乎所有品类出口价格下降拖累 [3] * 实际出口中，运输设备（主要为汽车）和化学品/塑料/橡胶增长最为强劲 [3] * 按目的地划分（名义值），中国对非洲出口同比增长最多，而对美国出口下降最为显著，同比下降27.3% [3] * 出口增长势头广泛分布于不同产品和国家 [3] 进口表现 * 中国名义进口在第三季度同比增长4.2%，较第二季度的-0.9%有所改善，完全由进口量增长驱动 [3] * 进口量同比增长5.6%，实际增长最强劲的类别是石料/玻璃/金属（包括黄金），最弱的是运输设备 [3] * 石料/玻璃/金属的进口价格增长最快（同比+11.3%），而矿产品（主要为原油）的进口价格下降最多（同比-9.6%） [3] * 受关税提高影响，中国从美国的名义进口大幅下降，同比下降17.1% [3] * 进口增长在不同行业和贸易伙伴间表现出更大差异 [3] 当前账户与贸易前景 * 尽管美国对中国产品征收更高关税，中国出口仍展现出显著韧性，主要归因于中国产品在全球范围内的竞争力，而非如“解放日”前的提前发货等临时因素 [3] * 中国对稀土及其他关键矿产的严格控制，限制了其他国家在可预见未来对中国设置重大贸易壁垒的空间 [3] * 鉴于中美贸易紧张局势缓和及第三季度出口数据强于预期，高盛将中国2025年货物出口总量增长预测上调至8.3%，2026年上调至4.8% [3] * 预计中国2025年货物进口总量增长2.2%，2026年增长4.0% [3] * 预计中国货物贸易顺差将在2025年扩大至GDP的5.0% [3] * 随着签证政策及退税规则放宽，中国入境旅游加速，预计服务贸易逆差将在2025年小幅收窄 [4] * 综合商品贸易顺差扩大和服务贸易逆差收窄，预计中国2025年经常账户顺差将增至GDP的3.4% [4] 国际收支与资本流动 * 在资本与金融账户方面，预计今年外国直接投资情况与去年相似，对外直接投资继续显著超过外来直接投资 [4] * 外汇管理局数据显示，证券投资流出可能在2025年第三季度加速，与证券投资相关的外汇净收入显著下降 [4] * 债券通数据显示，第三季度外国投资者出售约630亿美元债券，主要为国家开发银行债券，原因可能是外汇对冲收益率因远期点数上升而大幅下降 [4] * 综合经常账户顺差扩大、持续大规模净对外直接投资流出及更高的证券投资总流出，预计中国2025年广义国际收支顺差将增至GDP的1.7% [4] 其他重要内容 * 报告包含多个图表数据支持其分析，例如全球空运/海运量增长、中国出口量价分解、按目的地和商品划分的进出口增长等 [8][9][11][14][15][18][23][28][30][32][33][36] * 报告指出出口及出口相关投资贡献了第三季度实际GDP增长的57% [12] * 报告的高盛中国外部贸易追踪指标与官方数据基本一致 [37][39][41]

稀土行业表现 - 稀土类股票在周四走势分化 [1] - 该板块在当周经历了价格剧烈波动 [1]

行业与公司 - 行业涉及中国贸易数据及宏观经济分析[1] - 公司未明确提及具体上市公司，但报告由摩根士丹利亚洲团队发布[5] --- 核心观点与论据 **出口表现分化** - 对美国和东盟出口增速放缓，劳动密集型产品出口显著减速（反映关税影响及转口贸易消退）[2] - 对台湾和韩国出口反弹（科技类因素驱动）[2] - 特定品类（化肥、药材）及目的地（非洲：7月同比+42% vs 上半年+21%）表现突出[2] - 稀土出口持续复苏（环比+26%）[2] **进口驱动因素** - 进口总值环比+2.9%，其中香港进口创纪录贡献1.0个百分点[3] - 来自韩国、台湾的进口及半导体进口环比改善（与科技类出口呼应）[3] - 大宗商品进口分化：铁矿石和煤炭疲软，原油和铜需求改善[3] **贸易数据详情** - 7月贸易顺差98亿美元（6月为115亿美元）[6] - 出口总值322亿美元（同比+7.2%），进口总值224亿美元（同比+4.1%）[6] - 分地区出口同比：美国-21.7%、欧盟+9.2%、东盟+16.6%、台湾+19.2%[6] - 分品类进口同比：机电产品+2.7%、铜产品+9.6%、钢铁产品-8.4%[6] **展望与风险** - 预计下半年出口放缓（关税、提前出货回补、美国需求疲软）[4] - 替代市场（如非洲）和特定品类可能缓解放缓幅度[4] - 7月部分数据异常高于趋势（香港进口、化肥/药材出口）[4] - 低基数效应支撑同比增速，但环比显示出口持稳、进口改善[9] --- 其他重要内容 **图表补充** - 季节性调整后出口值显示7月低基数效应（2024年同期基数低）[7][8] - 大宗商品需求分化：铜（绿色需求韧性） vs 钢铁（建筑需求疲软）[9] **免责声明** - 报告由摩根士丹利亚洲团队发布，涵盖多地区合规信息[11][20][22] - 数据来源为中国海关及摩根士丹利研究[6]