AI军备竞赛与市场泡沫担忧 - AI军备竞赛已持续三年且未见放缓迹象 但近期多笔巨额交易引发投资者对股市泡沫的担忧 [1] - 当前情况与互联网泡沫时期的循环投资问题相似 OpenAI与英伟达、AMD、博通、甲骨文等公司的多笔交易均非由现金或债务支付 也缺乏大规模消费者或企业需求支撑 [4][5] 当前AI建设与互联网泡沫的关键差异 - 并非所有公司都会受到AI泡沫破裂的严重影响 AI超大规模企业的核心业务（如Alphabet的谷歌搜索）仍能产生主要收入 若AI军备竞赛停止 仅会停止将大量现金流投入AI而非影响核心业务 [7] - 亚马逊、微软和Meta Platforms等公司同样具备强大的核心业务 使其在长期内可能免受AI泡沫破裂的影响 [7][8]

市场需求与行业前景 - 市场对计算服务的需求持续强劲且毫无减弱迹象，公司无法完全满足客户需求 [2] - 这种供不应求的状况在过去两年、一年以及当前均持续存在 [2] - 所有迹象表明，这种强劲的需求态势在未来仍将持续 [3] - 全球最大公司如微软、OpenAI、谷歌和AWS正在购买AI基础设施以服务其客户，这体现了AI的货币化进程 [4] 对AI泡沫和估值的看法 - 尽管有大量资金涌入AI领域引发泡沫担忧，但全球大型企业为服务客户而购买基础设施的行为并非系统性资金错配，不符合泡沫特征 [4][6] - 每个行业周期都存在估值过高或过低的公司，AI领域也不例外，但当前情况并非泡沫 [5][6] - 关于行业“循环性”的担忧是一种短期叙事，随着更多公司开始表现并持续构建业务，这种观点将站不住脚 [7][8] 债务结构与商业模式 - 公司债务结构被严重误解，其模式是客户签署100美元的计算服务订单后，公司借贷50美元建设基础设施，最终通过交付服务获得100美元收入 [15] - 债务完全由合同支持，并受到全球最大买家的背书，风险可控 [16] - 这种利用资本市场筹集资源建设基础设施的模式，与历史上铁路、高速公路和电网的建设方式一致 [16][17] 长期竞争格局与市场定位 - 面对超大规模企业自建芯片和基础设施的长期趋势，行业格局将类似于数据中心的发展历史，即企业会同时采用自建和第三方服务 [18] - 超大规模企业将内部构建部分基础设施，同时也会向Core Weave等第三方供应商采购计算服务 [18] - 公司认为其基础设施的构建方式、交付的产品以及对最终客户的支持能力创造了独特价值，这吸引了像英伟达这样的投资者 [11]