报告行业投资评级 - 本报告为国际货币基金组织（IMF）应布基纳法索政府请求提供的技术援助报告，旨在进行气候政策诊断，不包含对行业或公司的投资评级 [1][2][3] 报告核心观点 - 气候相关风险对布基纳法索具有宏观关键性，该国经济和人口高度脆弱，超过40%的人口生活在贫困线以下，80%的劳动力从事农业，气候变化影响减贫努力 [14] - 气候政策诊断旨在确定能够减少国际收支风险、增强财政韧性并产生积极气候成果的政策改革，重点是通过动员额外收入、提高支出效率来创造财政空间 [15] - 布基纳法索面临严峻的发展挑战，包括脆弱的安保局势、严重的能源获取不足（目前仅26%的人口通电）以及日益恶化的极端天气，推进气候韧性建设和绿色转型政策改革对提高生活水平和实现持久经济增长至关重要 [14][72] 根据相关目录分别进行总结 I. 气候变化的宏观关键性 - **近期气候趋势**：布基纳法索是全球最热的国家之一，过去四十年升温约1.4°C，快于区域趋势，年平均温度在1985-2014年基线期约为29°C，到2020年估计达到29.6°C [26] 极端高温和极端日降雨事件变得更加频繁和强烈，年最高气温超过35°C的天数在过去二十年增加，特别是在中部和北部地区 [33] - **未来气候变化**：气候预测显示，到2050年，相对于1985-2014年基线，温度中位数预计将上升1.4–1.9°C，到2085年上升1.5–3.6°C，在高排放情景下，到2085年升温可能达到4.5°C [39][40] 预计极端热天和强降雨事件的风险都将增加，到本世纪末，南部许多地区每年超过35°C的天数可能达到50至90天以上 [45] - **经济影响与适应**：自1966年以来，布基纳法索经历了67次灾害，主要是干旱、洪水、流行病和虫害，影响了近2000万人 [50] 在最快的变暖情景和缓慢适应假设下，到2100年人均实际GDP可能比当前变暖趋势持续的情况下降超过8% [52] 该国在2016年制定了首个国家适应计划，2015年至2030年的适应成本估计为38亿非洲法郎，但资金筹集是主要挑战 [58][59] II. 加速能源获取与转型 - **能源消费与排放现状**：家庭生物质消费（主要用于烹饪）占全国总能源消费的近70%，交通和电力部门消耗约四分之一的能源，完全依赖进口燃料 [60] 布基纳法索的温室气体排放强度为每百万美元GDP排放2800吨二氧化碳当量，显著高于撒哈拉以南非洲的平均水平（1750吨） [64] 超过三分之二的排放来自农业、林业和其他土地利用部门 [68] - **电力部门现状**：该国电力结构仍严重依赖进口燃料，但可再生能源份额在过去几年显著增长，太阳能装机容量从2019年到2023年增长了五倍多，达到168兆瓦，2024年并网太阳能总容量估计达到225兆瓦 [76] 由于国内发电不足，电力进口仍占全国总消费量的约58% [80] 输配电损耗平均为15%，低于区域平均水平约23% [82] - **改善电力获取**：目前约四分之三的人口缺电，农村地区只有7%的人口能用上电 [88] 政府设定了到2028年城市地区90%、农村地区50%的电力接入目标，并计划部署700个微型电网 [92] 然而，低收入、低人口密度以及低于成本回收的管制电价构成了结构性挑战，ABER估计微型电网项目需要全额资本成本补贴和80%的可变成本补贴才能实现财务可行 [95] - **扩大可再生能源规模**：需要投资储能能力以确保持续整合太阳能，政府设定了到2030年达到175兆瓦时储能容量的目标 [102] 建议引入与储能能力挂钩的上网电价，并制定法规要求新的可再生能源项目具备最低储能容量 [103][105] - **电价改革**：电力部门因燃料补贴和低于成本回收的定价而持续造成财政负担，2020年至2023年间，平均补贴率占SONABEL燃料采购的60%，财政成本在GDP的0.13%到0.7%之间 [107] 建议实施分时电价以鼓励错峰用电，并逐步调整电价以实现成本回收，同时为低消费水平引入社会电价 [110] - **能源定价改革**：2023年，燃料补贴（隐性和显性）估计占GDP的3.5%，2024年降至约1%，用于发电的燃料投入补贴在2023年占GDP的0.7% [114] 布基纳法索汽油和柴油的隐含碳价格低于区域平均水平，柴油尤为明显，其消费税是该区域最低的之一 [120][122] 建模分析了三种改革情景，包括将石油产品税扩展至重燃料油以及调整柴油税，预计到2030年可产生相当于GDP 0.32%至0.66%的额外财政收入 [123][124][125][127] III. 促进水与粮食安全 - **水资源背景**：布基纳法索水资源有限，人均可用可再生水资源远低于粮农组织设定的1000立方米/年的缺水阈值 [153][154] 农业用水占取水量的51%，市政（生活）用水占46%，工业用水占3% [157] 该国面临严重的人道主义危机，近500万人急需人道主义援助，气候冲击和武装冲突交织加剧了粮食不安全 [160] - **水治理**：该国已建立全面的水资源管理法律框架，但涉及水资源管理的各部门职责未受规范，导致协调不足和资源过度开发 [162][163] 国家水理事会等机构尚未有效履行协调角色，决策分散 [165][166] 在综合水资源管理实践方面取得了进展，但资金有限阻碍了法规的有效实施 [170][171] - **水定价与融资**：原水征费未能反映水资源的经济价值，费率自2015年修订后未更新，对大型农业消费者的征费仍在制定中 [179][181] 在城市供水方面，ONEA负责60个中心，2020年该国城市安全饮用水获取率在区域内排名第二，但快速城市化带来的需求增长和有限的财政资源构成了可持续性挑战 [185] IV. 灾害风险管理与融资 - **灾害风险**：自1966年以来，布基纳法索经历了67次灾害，主要是干旱、洪水、流行病和虫害，影响了近2000万人 [50] - **政策建议**：建议修订灾害风险管理法案/法规，将防灾准备纳入中期规划和预算框架，并改进关键数据的可用性 [23] 鼓励在安保局势允许时实施基于现金的社会保护，并提高风险易发区的覆盖率和目标针对性 [23] 建议制定国家灾害风险融资战略，考虑通过保险、预先安排的融资等方式将高风险转移出预算 [23] V. 可持续林业、土地利用与废弃物 - **现状与挑战**：林业、土地利用、农业和废弃物部门共同贡献了布基纳法索超过80%的温室气体排放 [19] 存在燃料、粮食和林业之间的土地利用竞争，导致刀耕火种、不可持续的薪柴生产和森林退化 [19] - **政策杠杆**：建议修订林业活动的利润税，为获得国际标准可持续性认证的公司提供优惠税率，并对其他公司提高税率 [23] 可逐步在向农民提供的现有支持中引入与可持续性挂钩的条件 [23] 从长远来看，可以制定环境服务付费计划 [23] 为促进清洁烹饪，可为进口丁烷气和/或太阳能炉灶提供财政激励，并对其前期成本引入定向补贴 [23] 在销售点引入预付费（如电池、轮胎、塑料包装、电子产品和电器）以资助废物收集和处理，并对一次性废物实施押金返还制度 [23] VI. 加强气候治理 - **现状**：布基纳法索目前缺乏全面的气候变化立法框架来为气候行动建立法律授权，2013年《环境法典》和2014年《可持续发展导向法》未能充分纳入关键的气候治理原则 [20] 由于气候相关法律和政策不一致，机构结构激增，导致职责重叠、协调挑战和整体制度效率低下 [20] - **潜在改革**：建议修订《可持续发展导向法》，纳入关键的气候治理原则，并将气候政策承诺转化为国内语境 [23] 评估气候变化和可持续发展平行协调机制的有效性，以识别重叠的职责并在需要时进行精简 [23] 更新关键部门部委的环境单位和省级政府的职责，将气候变化纳入其中 [23]

涉及的行业与公司 * 行业：水基础设施、可持续林业、水资源投资、土地管理 [1][2][5] * 公司：Jacobs Solutions Inc（水基础设施服务）、Weyerhaeuser（林地与木材产品管理）、Water Asset Management（水资源投资公司） [1][2][5] 核心观点与论据 水行业的需求驱动因素与解决方案 * 水行业核心驱动力是气候变化导致的水资源问题：过多（洪涝）、过少（稀缺）或水质问题 [4] * Jacobs Solutions 采用“One-Water”整体水管理方法 从资产全生命周期（规划、设计、施工、运营）提供解决方案 [3] * 数字化解决方案是关键 例如用于 watershed 水平衡管理的 Replica 软件和用于优化水厂运营以降低化学品与电力成本的 Intelligent O&M [32][33] * 水行业正在积极采纳技术 如微型化水质传感器、物联网和预测性分析 以提高效率和可靠性 [36] 可持续林业与土地管理的经济及技术实践 * Weyerhaeuser 将森林健康与水质视为内在关联 通过河岸缓冲带等最佳管理实践保护水质 [6][8] * 通过高产出林业策略 自1960年代以来不断提高林地生产力 在更小面积上更快地生长更多木材 [15][16] * 公司利用长达125年的生长数据 并通过传统育种进行树木改良 培育能适应气候变化（如更耐旱）的树种 [27][29] * 森林是重要的碳汇 在自愿碳市场开发森林碳项目可为公司带来额外收入 同时增强碳储存 [45][47] 水资源投资的机会与策略 * 当前上市水务基础设施公司估值具有吸引力 交易倍数处于约15年前水平 [10] * 水务基础设施私有化是一个长期主题 政府因无力承担巨额资本支出而将资产上市 为投资创造机会 [11] * Water Asset Management 的私募策略专注于购买拥有高级水权的农田 通过将作物从耗水的紫花苜蓿转为滴灌的沙漠作物 实现农场节水约80% [12] * 该投资策略风险回报不对称 若未能实现水权套利 仍可持有优质农田资产 美国农业用地价值在过去50年滚动五年平均年化升值约4%-6% [23][24] 跨行业协同与未来展望 * 水、能源和食品之间存在紧密联系（水-能源-食品纽带） Jacobs Solutions 正将业务重点扩展至这一交叉领域 [43] * 数据中心的兴起带来了对水、土地和能源的新需求 为拥有这些综合资产的土地所有者创造了附加价值机会 [38][40] * 应对气候变化需要从单纯关注减缓转向减缓与适应并重 而水是适应策略的核心 [42] * 所有专家一致预测 未来一年对水和土地效率解决方案的主动投资将“显著增加” [51][52][53] 其他重要内容 * Jacobs Solutions 与客户合作开发了丹麦的能源自给型污水处理厂 不仅提高效率还能向社区回馈能源 [35] * Water Asset Management 的农田转换策略具有额外的环境效益 其合作伙伴每英亩作物可避免20英亩森林被砍伐 对碳封存和生物多样性有积极影响 [25] * 有效的监管框架被视为解决水可靠性的关键 它支持全成本定价 从而吸引必要的资本投资 [37] * 森林通过树冠截留雨水（比喻为“小茶杯”） 在自然水循环过滤中扮演着重要角色 减少下游处理压力 [48][49]

核心财务表现 - 第二季度非GAAP每股收益为0.31美元 低于分析师预期0.32美元 同比零增长[1][2] - GAAP收入58.98亿美元 低于市场预期62.39亿美元 同比下降1.5%[1][2][5] - GAAP净利润5.49亿美元 同比增长4.8% 但GAAP每股收益0.24美元与去年同期持平[2][5] 业务运营数据 - 电力业务收入44.1亿美元 天然气业务收入14.84亿美元 均低于去年同期水平[5] - 电力成本同比下降21.5% 天然气成本下降45.6% 部分抵消运营维护费用增加[6] - 新增3,300名电力客户和2,000个电动汽车充电端口接入电网[8] 野火相关成本 - 野火索赔费用5,000万美元 野火基金支出1.09亿美元 同比增加近40%[6] - 税后野火相关净成本4,000万美元 对每股收益影响0.02美元[10] 基础设施投资进展 - 完成32英里地下电缆铺设和103英里系统加固工程[8] - 计划2025-2026年新增700英里地下化和500英里安全升级项目[8][9] - 数据中心项目管道扩大至10吉瓦 支持数字基础设施需求增长[8] 监管与环境进展 - 提交十年来最小幅度的通用费率调整方案 若获批将使2027年居民账单与2025年持平[7] - 甲烷排放量较2015年基准下降42% 远超20%的减排承诺目标[7] - 迪亚布洛坎核电站获准延长运营20年 保障基载电力供应能力[9] 财务指引调整 - 维持2025财年非GAAP每股收益指引1.48-1.52美元不变[11] - 下调GAAP每股收益指引至1.26-1.32美元 原为1.29-1.35美元[11] - 630亿美元五年资本计划已通过2024年12月股权融资完成全额融资[11] 安全与运营记录 - 实现814天无员工死亡安全记录 创25年来最佳表现[10] - 持续优先投入运营安全 以重建信任和支持长期基础设施升级[4][12] 战略重点方向 - 核心聚焦监管合规、气候变化适应、财务健康、运营安全和客户参与五大领域[4] - 长期增长取决于运营安全执行、监管协调和大规模电网升级进展[12]