业绩预告 - 中国神华能源股份有限公司（神华）预披露2025年业绩，预计A股股东应占净利润为人民币495亿元至545亿元，按重述基准同比下降2.3%至11.3% [1] - 预计经常性净利润为人民币472亿元至502亿元，按重述基准同比下降21.5%至16.5% [1] - 预计H股股东应占净利润为人民币508亿元至558亿元，按重述基准同比下降14.7%至6.3% [1] 业绩变动原因 - 业绩下滑主要归因于煤炭和电力价格下降以及煤炭销售量减少 [2] - 2025年秦皇岛港5500大卡动力煤现货价格和长协价格分别为每吨702元和680元，同比分别下降18%和3.1% [3] - 2025年公司商品煤产量同比下降1.7%至3.321亿吨，第四季度产量同比下降5.7%、环比下降5.0%至8120万吨 [2] - 2025年公司总发电量同比下降3.8%至2202亿千瓦时，主要由于燃煤电力需求疲软 [4] 业务趋势与展望 - 煤炭业务方面，鉴于成本支撑和供应节奏更趋理性，预计2026年平均煤价将保持稳定，煤炭业务盈利将保持韧性 [3] - 电力业务方面，预计电价下降和可再生能源发电量持续增加将对电力业务构成压力 [5] - 但电力业务盈利预计仍具韧性，原因包括容量电价补偿可能增加以及可能有新增发电机组投运 [5] - 公司收购煤炭和电力资产的交易已在股东大会上获批，预计未来将扩大煤炭资源、增加发电机组容量，并进一步巩固煤电一体化优势和行业领先地位 [6] 财务预测与估值调整 - 基于对煤炭价格等预测的调整，将A股2025年和2026年盈利预测分别下调2%和7%至522亿元和502亿元 [6] - 将H股2025年和2026年盈利预测分别下调5%和10%至538亿元和515亿元 [6] - 首次给出2027年A股和H股盈利预测，分别为501亿元和514亿元 [6] - A股目标价下调7%至人民币43元，H股目标价下调4%至港币43元 [6]