财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度有机收入增长5%，单位箱量增长1% [20] - 第四季度价格/组合增长为1%，主要由约4个百分点的定价行动驱动，但被3个百分点的不利组合所抵消 [21] - 第四季度可比每股收益为0.58美元，同比增长6%，尽管面临5%的货币逆风和可比有效税率上升 [21] - 2025年全年可比每股收益达到3美元，增长4% [11] - 2025年自由现金流（不包括fairlife或有对价支付）为114亿美元，较上年（不包括IRS税款）增加约6亿美元 [21] - 2025年调整后自由现金流转换率为93%，连续第三年符合长期目标范围 [22] - 净债务杠杆率为1.6倍EBITDA，低于2-2.5倍的目标范围 [22] - 2025年股息支付占调整后自由现金流的比例为73%，与75%的长期派息率基本一致 [25] - 自2017年以来，平均有机收入增长率为7%，高于长期增长算法 [8] - 2026年全年指引：预计有机收入增长4%-5%，可比每股收益增长7%-8%（基于2025年3美元的每股收益） [22][24] - 2026年预计将产生约122亿美元的自由现金流，来自约144亿美元的经营活动现金流减去约22亿美元的资本投资 [24] - 2026年可比每股收益增长中，预计剥离（包括CCBA和Chi）将带来约4个百分点的净收入逆风和约1个百分点的每股收益逆风 [23] - 基于当前汇率和对冲头寸，预计2026年货币将为可比净收入带来约1个百分点的顺风，为可比每股收益带来约3个百分点的顺风 [24] - 2026年基础有效税率预计为20.9% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司总饮料组合中拥有32个十亿美元品牌，其中75%位于气泡软饮料之外 [7] - 2025年第四季度，北美市场实现了销量、收入和可比营业利润的增长，并在整个饮料组合中获得了广泛的市场份额 [12] - 北美市场多个品牌实现销量增长，包括可口可乐、雪碧零度、Fresca、Dasani、fairlife、BODYARMOR和Powerade [12] - 创新产品如雪碧Chill和可口可乐假日奶油香草表现强劲 [12] - 拉丁美洲市场在第四季度实现了价值份额增长，以及销量、收入和可比货币中性营业利润的增长 [13] - 可口可乐零糖和雪碧零糖在拉丁美洲表现强劲 [13] - 墨西哥的价值添加乳制品品牌Santa Clara成为公司又一个十亿美元品牌 [14] - 在EMEA地区，公司获得了价值份额，并实现了销量和收入增长 [14] - 在亚洲、中东和非洲两个运营单元均实现了销量增长 [15] - 在亚太地区，公司获得了价值份额，但销量持平，收入和利润在第四季度出现下滑 [15] - 日本市场的销量增长被其他地区的下滑所抵消，主要原因是消费者支出疲软、行业表现较弱以及上年同期基数较高 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：尽管低收入消费者持续面临宏观经济压力，但实现了强劲业绩，获得了销量和价值份额，并实现了销量、收入和可比营业利润的增长 [12] - **拉丁美洲市场**：第四季度管理实现了价值份额增长，以及销量、收入和可比货币中性营业利润的增长 [13] - **EMEA市场**：获得了价值份额，并实现了销量和收入增长；欧洲市场销量在季度初缓慢后有所恢复 [14] - **亚洲、中东和非洲市场**：两个运营单元在2025年均实现了销量增长 [15] - **亚太市场**：获得了价值份额，但销量持平；第四季度收入和利润出现下滑 [15] - **中国市场**：第四季度表现较年内其他时期疲软，消费者支出和情绪低于疫情前水平，但公司继续在市场中获取份额 [49] - **印度市场**：受到行业动态、天气等因素影响，公司继续超前投资 [50] - **墨西哥市场**：2026年初开始实施新的消费税，预计将对销量构成逆风，但公司将通过收入增长管理能力、世界杯营销和系统百年庆典等活动来应对 [34][50][68][69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司自2017年CAGNY以来设定了四大战略重点：加速以消费者为中心的品牌组合、加强系统、数字化企业、释放员工潜力，并认为在这些方面取得了良好进展 [5][6] - 通过增加12个十亿美元品牌，将总数提升至32个，并重振了传统气泡软饮料品牌的增长 [7] - 与装瓶合作伙伴的协调性比以往任何时候都好，并且对完成特许经营战略有清晰的规划 [7] - 已采取基础步骤实现系统数字化，在更精细和个性化的层面上与消费者和客户建立联系方面取得良好进展 [7] - 建立了一种鼓励承担风险、通过迭代学习、相互推动和扩大成功的文化 [8] - 新任CEO Enrique Braun对品牌、特许经营模式、数字化互动和员工充满热情 [9] - 未来将重点关注三个关键领域以推动质量领导力：1) 通过更好地整合营销活动与销售点商业执行，显著提升年轻成年消费者的招募；2) 更贴近消费者并提高上市速度；3) 将数字化置于与消费者、客户及整个系统互动的核心 [17][18] - 公司拥有持久的战略和长远的增长跑道 [18] - 资本配置政策优先考虑纪律性和灵活性，以推动业务长期健康并为利益相关者创造价值 [26] - 在创新方面，公司已从约400个品牌精简至约170个，以提高成功率，未来将更注重基于本地消费者洞察的创新，并加速将其转化为十亿美元品牌 [95][96] - 公司宣布Innocent和Santa Clara成为新的十亿美元品牌，是本地创新成功并扩大规模的例证 [97] - 在印度等市场，公司继续与装瓶伙伴超前投资，包括产能扩张和数字化平台（如Coke Buddy）建设，以连接装瓶商、客户和消费者 [100][101][102][103] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年外部环境复杂，但公司实现了最初设定的顶线和底线指引，并连续19个季度获得价值份额 [10] - 2025年单位箱量持平，但第四季度销量逐月改善，势头向好 [11] - 尽管面临5个百分点的货币逆风和可比有效税率上升2个百分点，2025年通过效率和效能举措推动了强劲的可比营业利润率扩张，贡献了4%的可比每股收益增长 [11] - 公司正在通过更快适应、利用组合力量以及投资增长来应对不同市场的动态变化 [16] - 未来的成功并非必然，系统需要每天专注于在各个方面做得更好、更敏锐，以推动转型影响 [16] - 对于2026年，公司预计整体成本影响是可控的，尽管某些大宗商品存在波动且全球贸易动态不断演变 [23] - 新任CEO表示有信心实现2026年指引并抓住最佳机遇 [18] - 关于宏观经济，James Quincey在2025年12月曾形容为“小雨”，并认为这一描述仍然准确，相对于当时的预期而言 [38] - 公司预计2026年将恢复销量与定价更平衡的增长组合（约50/50），但年初可能定价贡献更多，随着印度、中国等关键销量驱动市场的恢复，年底将更加平衡 [33][34][38][39] - 关于美国SNAP（补充营养援助计划）变化的影响，管理层认为总体上是可控的，最终挑战在于提供消费者愿意花费可支配收入的品牌和饮料 [66][67] 其他重要信息 - 此次是James Quincey作为CEO最后一次参加财报电话会议，他将转任执行董事长 [5][9] - Enrique Braun将于下周的CAGNY会议上分享更多关于公司文化和企业发展的细节，以推动新的十年增长 [19] - 由于日历变化，2026年第一季度将增加6天，但约一半的收益将被浓缩液发货、基数和时间因素所抵消；第四季度将减少6天 [26] - 公司于2025年11月剥离了在Coca-Cola Consolidated的权益，这将导致股权收入损失 [26] - 假设待定的可口可乐非洲饮料公司（CCBA）出售交易在2026年下半年获得监管批准后完成，收购和剥离的影响将集中在下半年 [27] - 公司正在等待与IRS持续争议的法院判决，并在此过程中审慎管理资产负债表 [22] - 公司拥有63年连续增长股息的记录，预计2026年将继续增长股息 [25] - 在股票回购方面，公司继续回购股票以抵消员工行使股票期权带来的稀释 [26] - 2026年约25%的预期资本投资与公司拥有的装瓶厂有关，其余资本投资主要是增长导向型，包括为浓缩液和成品业务建设产能 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年4%-5%有机销售增长展望中价格、组合和销量的平衡，以及更常态化的价格组合运行率和销量前景 [29] - **回答**: 第四季度1%的价格/组合增长实际上包含4%的潜在定价和3%的负面组合影响，组合影响是业务、品类和时间等多个项目不寻常组合的结果 [31] 纵观过去四个季度，组合影响大致持平，因此第四季度可视为5%的收入增长季度（4%定价+1%销量），这与2025年及上一年的表现一致 [32] 随着通胀缓和和全球经济企稳，预计2026年将看到销量和定价更平衡的组合 [33] 公司对实现顶线增长充满信心，但对需要改善销量的市场（如印度、中国、部分东盟和欧洲国家）以及墨西哥的税收逆风持现实和谨慎态度，预计销量将在年内逐步恢复 [34] 问题: 关于2026年4%-5%增长中新兴市场与发达市场的贡献预期，以及宏观运营条件的趋势假设 [36][37] - **回答**: “小雨”的宏观描述仍然适用 [38] 预计2026年销量与定价将恢复平衡（约50/50） [38] 印度、中国等长期销量贡献市场需要恢复增长，预计将在年内逐步改善 [38] 墨西哥税收逆风的影响可能在年初更明显，随后通过执行抵消措施而减弱 [39] 因此，年初可能定价贡献更多，年底更加平衡 [39] 问题: 关于北美营业利润率持续扩张至30%，以及其长期可持续性和未来展望 [41] - **回答**: 过去八年公司平均每年实现约60个基点的营业利润率扩张，这并非偶然，供应链、营销投资和业务运营中存在多种杠杆 [43] 北美一直是这方面的明星表现者，并有望继续引领，因为仍有巨大机会每天进步一点 [43] 长期增长算法意味着未来利润率将适度扩张 [44] 问题: 关于2025年表现更具波动性的市场（如印度、中国、墨西哥）的挑战以及2026年的应对策略 [47][48] - **回答**: 第四季度的数据反映了全球市场的有涨有跌 [49] 全天候策略之所以有效，是因为公司利用有势头的市场来抵消其他市场的波动 [49] 在中国，尽管消费者情绪和支出低于疫情前，但公司继续获取份额，并采取长期建设策略，专注于核心产品的质量领导力 [49] 在印度，去年受到行业动态、天气等因素影响，公司继续超前投资，相信可以在2026年重回正轨 [50] 在墨西哥，拉丁美洲系统过去曾应对过不同市场的逆风，通过建立良好的收入增长管理基础来应对，这次也将采取同样策略，并利用其他有势头的市场来达成增长算法 [50] 公司相信有计划良好应对，全天候策略将使公司处于实现长期增长目标的有利位置 [51] 问题: 关于北美业务2026年的预期，包括fairlife新增产能、世界杯激活以及上年第一季度负面事件的影响 [53][54] - **回答**: 北美2025年始于虚假新闻带来的挑战，随后逐季改善，第四季度以积极态势结束，在整个组合中势头良好 [56] 核心气泡产品（尤其是可口可乐）持续增长，fairlife保持势头，Powerade和BODYARMOR的双重运动饮料策略不仅获得份额，销量也实现增长，smartwater表现也很好 [56] 尽管低收入消费者仍面临压力，但公司相信拥有良好的势头和计划，与装瓶商一起执行策略，预计北美在2026年将继续2025年建立的增长势头 [57] 问题: 关于公司的货币对冲方法、2026年指引中货币对顶线和底线影响的差异、对货币收益的使用哲学，以及对2027年货币影响的展望 [59] - **回答**: 货币对冲策略旨在使当地市场能够专注于赢得竞争，同时为公司层面提供增长美元收益的清晰度 [60] 2026年的货币顺风主要源于美元兑一些主要新兴市场货币（尤其是拉丁美洲和南非）走弱 [61] 公司在G10货币上对冲良好至2026年，在新兴市场货币上则根据经济性进行对冲 [61] 指引中1%的净销售顺风和3%的净收入顺风已纳入考虑 [61] 这有助于当地市场专注于所需，并给公司层面明确了增长美元收益的任务 [62][63] 问题: 关于美国SNAP变化的影响以及墨西哥税收的澄清，这些是否影响了2026年有机销售增长的保守立场 [65] - **回答**: 总体来看，SNAP的影响是可控的，虽然消费者应被允许选择，但法规就是法规，最终挑战在于提供消费者愿意花费可支配收入的品牌和饮料 [66][67] 关于墨西哥税收，这是一个在年初已经实施的逆风，但公司系统多年来协同工作，建立了收入增长管理基础，能够通过不同包装、价格和渠道优化来应对税收影响，同时利用墨西哥举办世界杯和系统百年庆典等重大活动来帮助应对 [68][69] 公司也从过去的增税中吸取了经验教训并应用于此次 [70] 问题: 关于第四季度组合影响的更多细节，以及股权收入线逆风对2026年每股收益的影响 [72][73] - **回答**: 第四季度组合影响主要有三个驱动因素，各贡献约1个百分点：1) 新兴市场增长快于发达市场，且利润率通常较低；2) 部分发达市场中，利润率较低的品类在第四季度表现优于利润率较高的品类；3) 主要是全球范围内年底和快速启动计划的营销投资时间安排 [74] 这是多个因素同时影响一个季度的特殊情况，并非趋势 [75] 关于股权收入，主要驱动因素是2025年底出售Coca-Cola Consolidated股份 [77] 问题: 关于2026年现金流增强后的资本配置策略，以及是否会进一步倾斜于四大战略重点 [79] - **回答**: 资本配置的起点是业务的基本驱动力 [80] 现金使用的优先顺序明确：首先，根据业务需要投资于业务，约25%的资本投资用于公司在非洲和印度拥有的特许经营业务，还包括对fairlife等成品业务的投资以及为浓缩液业务增加产能 [81] 其次，致力于维持63年连续增长股息的记录 [81] 剩余部分则长期保持对非有机机会和股票回购的灵活性和机会主义态度 [82] 对于2026年，特别需要保持灵活性以管理特定变量，例如与IRS税务案件的结果，预计在年底或明年初会有重要进展 [82] 公司对所需灵活性有清晰认识，同时专注于核心业务以驱动现金流，支持这些长期重点 [83] 问题: 关于调整货币影响后，2026年每股收益增长看似放缓的原因，是投资增加、年初保守还是其他因素 [85] - **回答**: 起点是对顶线表现的预期，4%-5%的指引反映了全球众多市场的总和，公司预计在表现良好的市场保持势头，并在有挑战的市场于年内实现复苏 [86] 其次，公司长期秉持超前投资于品牌、市场和能力的理念，2026年存在一定的超前投资倾向 [87] 第三，一些结构性基数效应以及下述项目（如Coca-Cola Consolidated股权出售）的影响也需要考虑 [87] 鉴于顶线动态以及在关键市场恢复销量势头所需的工作，公司对2026年持谨慎态度 [88] 问题: 关于James Quincey转任执行董事长的角色和关键优先事项，以及Enrique Braun对创新机会和执行的看法 [90] - **回答 (James Quincey)**: 执行董事长的角色涉及两方面：1) 应CEO要求，帮助其运营业务，处理利益相关者等事务，以协助过渡；2) 作为董事会代表，在资本配置、风险、长期人才等议题上，确保与管理层进行最佳对话 [92][93][94] 但明确运营公司的是CEO [93] - **回答 (Enrique Braun)**: 公司在创新方面已取得良好进展，品牌精简提高了成功率 [95] 未来重点是更贴近本地消费者洞察，抓住本地市场机遇，培育未来的十亿美元品牌并加速扩大规模 [96] Innocent和Santa Clara成为新的十亿美元品牌就是本地创新成功的例子 [97] 更多细节将在下周CAGNY分享 [95][97] 问题: 关于是否应期待在印度增加营销和创新投资，以及公司在印度的数字化投资和愿景 [99] - **回答**: 与装瓶伙伴超前投资是公司在所有市场的策略，显示了系统对行业未来的信念 [100] 在印度，公司进行了前所未有的新生产线投资，并将继续投资，因为这是一个面向未来的市场，仍在建设行业 [101][102] 数字化是印度的一大机遇，该国数字基础设施水平高 [102] 公司投资于通过数据、技术和AI与消费者互动，并开发了连接装瓶商与客户的数字平台Coke Buddy，该平台正在增长，已部署数字订购、AI和生成式AI来确定下一个最佳SKU，下一阶段将是连接消费者、客户和体验的端到端数字平台，以将互动转化为交易 [103] 印度在这些方面将继续领先 [104]