Third quarter of 2025 net sales increased 7% versus the third quarter of 2024.Gross profit in the third quarter of 2025 was $749 million, an increase of 7% versus the third quarter of 2024. Gross margin in the third quarter of 2025 increased 10 basis points(a) to 39.6%.Income from operations for the third quarter of 2025 was $247 million, an increase of $20 million, or 9%. Operating margin for the third quarter of 2025 increased 20 basis points to 13.1%. Earnings per share for the third quarter of 2025 incr ...

交易概述 - Constitution Capital于2025年10月17日披露减持可口可乐公司股份，交易股数为50,233股，交易估值约为346万美元 [1][2] - 此次减持后，该基金对可口可乐的持股数量降至57,436股，截至季度末价值为381万美元 [2] - 减持后，可口可乐公司占Constitution Capital 13F报告资产管理规模的比例为1.78% [3] 公司财务与市场表现 - 截至2025年10月17日，可口可乐公司股价为68.44美元，过去一年下跌2.1%，表现逊于标普500指数14个百分点 [3] - 公司市值为2945.4亿美元，过去12个月营收为470.6亿美元，净收入为121.8亿美元 [4] - 公司市盈率为24倍，低于其5年平均值27倍 [10] 业务概况与战略 - 可口可乐公司是全球非酒精饮料行业领导者，拥有广泛的品牌组合和庞大的分销网络 [5] - 公司产品组合多元化，包括碳酸软饮料、水、运动饮料、咖啡、茶、果汁、乳制品和植物基饮料等，拥有可口可乐、芬达、雪碧、美汁源和达沙尼等全球知名品牌 [7] - 公司营收主要来自向装瓶合作伙伴销售饮料浓缩液和糖浆，以及向全球零售商和分销商直接销售成品饮料 [7] 投资价值分析 - 尽管近期股价从年内高点回落约8%，但公司拥有连续62年提高股息支付的记录，当前股息收益率约为3% [10][11] - 公司业务模式具有韧性，盈利能力稳定，在消费防御性板块具有竞争优势 [8] - 过去十年公司销售额年均增长率仅为1%，市场表现超越市场的时期可能已成为过去 [10]

公司近期表现与市场定位 - 可口可乐是全球最具辨识度的品牌之一 业务遍及超过200个国家和地区 [1] - 过去五年公司股票表现不及整体市场 [1][2] 未来增长驱动力 - 拉丁美洲和亚太等新兴市场正经历收入增长 消费者可用于购买品牌产品的可支配收入增加 [3] - 公司增长收入的关键指标是价格/组合 该指标反映了每单位销售带来的收入变化 例如价格/组合为5意味着每单位收入同比增长5% [4] - 第二季度拉丁美洲和亚太地区的价格/组合分别为15和10 显著高于北美地区以及欧洲、中东和非洲地区的3 [5] - 新兴市场的高价格/组合证明了公司强大的定价能力和根据区域需求调整产品供应的能力 [5] 全球业务布局 - 公司产品在全球超过200个国家和地区销售 [7] - 随着新兴市场消费者可支配收入增加 公司在该市场的业务影响力持续增长 [7]

公司与合作关系 - 可口可乐与怪兽饮料自2014年起成为商业伙伴，当时可口可乐对怪兽饮料进行了22亿美元的投资并签署了独家分销协议 [2] - 合作11年后，怪兽饮料的股票表现超越市场，而可口可乐则相对落后 [2] 可口可乐的投资亮点 - 可口可乐拥有强大的品牌组合，产品覆盖汽水、水、运动饮料、瓶装咖啡、橙汁和柠檬水等多个可饮用细分市场 [4] - 公司通过数十年的持续努力实现多元化，能够适应不断变化的消费者口味 [5] - 这种内在的多元化使可口可乐成为一项稳定的长期投资，并提供慷慨的股息，当前股息率为3.1% [6] - 可口可乐是沃伦·巴菲特最喜爱的持仓之一，今年为其伯克希尔·哈撒韦投资组合产生了约8.16亿美元的股息收入 [6] - 公司市盈率为23.5倍，提供了适中的估值 [7] 怪兽饮料的投资亮点 - 自2014年与可口可乐合作以来，受能量饮料品类爆炸性增长的推动，怪兽饮料的表现超越了市场 [8] 投资前景总结 - 两家公司都是优质的投资选择，选择取决于投资者是优先考虑收入还是增长 [8]

核心观点 - 可口可乐股票当前价位具有吸引力 尤其适合寻求稳定长期收益的投资者 [1][4] 业务模式 - 公司采用轻资产运营模式 专注于生产销售糖浆 将大部分灌装及分销环节交由装瓶商负责 [2] - 业务具备关税抵抗能力 因大部分业务在当地市场完成 必要时可将铝制包装转换为塑料包装 [5] 财务估值 - 公司估值处于合理区间 远期市盈率22.8倍略低于五年平均的23.3倍 [4] - 市销率6.2倍略低于五年平均的6.3倍 [4] 竞争优势 - 品牌价值达612亿美元 位列2024年Interbrand全球品牌第七位 [5] - 产品组合多元化 涵盖水饮料 运动饮料 咖啡和茶饮等品类 包括Dasani smartwater vitaminwater Topo Chico BODYARMOR Powerade Costa Georgia Fuze Tea和Gold Peak等品牌 [5] 股息特性 - 提供3%股息收益率 且连续63年保持股息增长记录 [5] - 股息收益可对冲通胀影响 同时长期具备股价升值潜力 [5] 防御属性 - 业务具备经济下行防御性 因碳酸饮料属于消费者在经济衰退期仍会购买的平价享受型产品 [5]

核心观点 - 私人部门就业放缓意味着工资压力缓解和通胀降低 这有利于企业利润率提升和股息增长 [2] - 五家公司近期股息增长幅度在25%至400%之间 这些公司可能受益于AI驱动的成本节约和盈利增长 [5] - 股息增长策略认为 公司宣布未来持续增加股息是盈利能力和信心的体现 通常会带动股价上涨 [2][5] 公司分析 T-Mobile US (TMUS) - 2020年与Sprint合并后 通过整合频谱资源构建更具竞争力的5G网络 推动无线用户增长和股价上涨 [6][7] - 2023年首次推出股息计划 一年后宣布股息增长35%至每股88美分 [8] - 目前仍处于增长阶段 计划在光纤电信领域开展合资 预计2024年9月中旬可能再次宣布股息调整 [9] Amphenol (APH) - 全球领先的电子连接器制造商 产品应用于宽带通信、国防、汽车等领域 2025年Q1订单同比增长近60% 主要受AI需求驱动 [10][11][12] - 股息自2005年开始发放 2023年股息增长50% 创历史最大增幅 预计2024年7月底可能再次宣布股息调整 [12][13] California Resources (CRC) - 2014年从Occidental Petroleum分拆 主营加州油气田开发 近年重点布局碳捕获等绿色能源项目 [14] - 2021年破产重组后恢复盈利 股息从每股17美分增长128% 2023年增长25% 预计2024年8月初可能宣布新股息政策 [15][17] RLJ Lodging Trust (RLJ) - 酒店REIT 旗下品牌包括Embassy Suites、万豪等 疫情期间股息从每股33美分降至1美分 2024年恢复至15美分 仍为疫情前水平的一半 [18][19] - 2025年AFFO预计1.4美元 当前股息支付率仅40% 显著低于同业水平 股息仍有增长空间 [20] Coca-Cola Consolidated (COKE) - 美国最大可口可乐装瓶商 2023年股息翻倍并发放3美元特别股息 2024年8月宣布常规股息增长400%至2.5美元（拆分后为25美分） [21][23][24] - 当前股息支付率仅15% 若盈利保持高位 未来股息增长空间较大 下次调整可能在2024年8月底或12月初 [24]

全球饮料行业转型 - 饮料行业正经历从传统碳酸饮料向多元化品类转型 包括高端水 即饮咖啡 低糖或无糖饮料和功能性饮品 [1] - 可口可乐和Keurig Dr Pepper作为行业两大巨头 分别代表传统品牌优势和新兴创新力量 在健康化和便捷化趋势下展开竞争 [1][2] - 行业竞争焦点已从单纯产品扩展至商业模式 创新管线 战略定位和股东回报等维度 [3] 可口可乐竞争优势 - 拥有130年品牌积淀 业务覆盖200多个国家 旗下30多个品牌年销售额超10亿美元 [5] - 产品组合覆盖经典碳酸饮料 乳制品 瓶装水及健康新品 低/零卡产品占比达30% [5][6] - 数字化战略成效显著 在印度服务超10万客户 AI工具提升营销效率 2025年重启"分享可乐"数字营销活动 [7] Keurig Dr Pepper增长策略 - 产品组合横跨碳酸饮料 咖啡 能量饮料和补水产品 通过Dr Pepper等传统品牌和Electrolit等新品实现品类全覆盖 [8] - 咖啡业务聚焦高端化(La Colombe)和可持续创新(K-Rounds) 冷饮板块强化全渠道营销和分销网络 [9][10] - 数字化营销和年轻化品牌(Bloom Sparkling Energy)助力吸引健康意识消费者 [11] 财务指标对比 - 可口可乐2025年预期营收和EPS增速分别为2.4%和2.9% Keurig Dr Pepper对应增速达5.6%和6.1% [12][14] - 可口可乐远期市盈率23.45倍 高于行业平均18.66倍 Keurig Dr Pepper为16.19倍 [15] - 可口可乐过去一年股价上涨13.7% 跑赢行业(-4%)和Keurig Dr Pepper(-1.2%) [17] 竞争格局总结 - 可口可乐凭借全球分销网络 品牌认知度和跨文化影响力保持领先 Keurig Dr Pepper在创新速度和品类拓展方面表现突出 [18][19] - 可口可乐Zacks评级为"买入"(2级) Keurig Dr Pepper为"持有"(3级) [19]

公司对比 - Celsius Holdings定位为健康能量饮料品牌 主打零糖清洁标签产品 吸引注重健康的Z世代和千禧一代消费者 [6] - 可口可乐拥有200多个品牌 覆盖全球200多个国家 通过产品多元化和营销创新维持市场主导地位 [10][12] - 两家公司分别代表高增长新锐与稳健巨头的投资选择 取决于投资者对增长性或稳定性的偏好 [3] Celsius Holdings发展动态 - 2025年4月完成收购Alani Nu 两家品牌合计贡献2025年Q1能量饮料品类20%的美元增长额 [7] - 产品创新包括推出Vibe ESSENTIALS新口味及CELSIUS HYDRATION系列 切入14亿美元 hydration powder市场 [8] - 与百事可乐达成重要分销协议 加速便利店 健身房和线上渠道渗透 [1] 可口可乐经营表现 - 2025年Q1有机收入增长6% 其中价格/组合贡献5% 浓缩液销量提升1% [10] - 布局RTD酒精饮料市场 计划2025年推出Bacardi Mixed with Coca-Cola预调鸡尾酒 [13] - 通过收购BODYARMOR和推出Coca-Cola Starlight等举措强化产品创新 [12] 财务指标对比 - 可口可乐2025年EPS共识预期稳定在2.96美元 Celsius Holdings同期预期下调1美分至0.94美元 [14] - 可口可乐远期市盈率23.45倍 股价过去12个月上涨14% 跑赢标普500指数11.8%的涨幅 [15] - Celsius Holdings市盈率达36.46倍 但股价同期暴跌60.3% [15]

股价表现与技术指标 - 可口可乐股价近期跌破50日简单移动平均线(SMA)70 88美元，昨日收盘价69 53美元，显示短期看跌趋势[1] - 过去一个月股价累计下跌3 9%，表现逊于标普500指数4 4%的涨幅，但优于软饮料行业4 7%的跌幅[4] - 当前股价较52周高点74 38美元折价6 5%，较52周低点60 62美元溢价14 7%[8] 财务业绩与市场表现 - 2025年第一季度营收同比下降2%，但每股收益(EPS)实现1%增长[9] - 北美和EMEA地区表现相对稳健，其他业务板块业绩疲软[9] - 2025年营收和EPS共识预期分别为同比增长2 3%和2 8%，2026年预期增速提升至5 2%和8 2%[18] 竞争格局 - 过去一个月股价表现优于百事可乐(PEP)10 3%和Keurig Dr Pepper(KDP)6 1%的跌幅，但落后于怪兽饮料(MNST)4 8%的涨幅[5] - 当前远期市盈率22 8倍，高于行业平均18 46倍，但低于怪兽饮料31 86倍[20][21] 战略举措与产品创新 - 通过收购BODYARMOR和推出Coca-Cola Starlight等举措强化产品创新[12] - 拓展即饮酒精饮料市场，计划2025年推出Bacardi Mixed鸡尾酒产品[13] - 产品组合向健康化转型，新增vitaminwater、smartwater等功能性饮料[12] 市场定位与增长动力 - 数字化营销和个性化消费者连接策略支撑长期增长[11] - 全球化运营模式有助于缓解关税政策带来的风险[26] - Zacks维持"买入"评级，反映对其市场领导地位和盈利能力的认可[27]

文章核心观点 公司2025年第一季度利润低于上年，但执行了商业计划并产生强劲运营现金流 管理层对全年剩余时间业绩改善持乐观态度 [4] 关键结果 - 2025年第一季度销量7.67亿，较2024年的8.21亿下降6.6% [2] - 2025年第一季度净销售额15.8亿美元，较2024年的15.916亿美元下降0.7% [2] - 2025年第一季度毛利润6.271亿美元，较2024年的6.406亿美元下降2.1%，毛利率降至39.7% [2] - 2025年第一季度运营收入1.898亿美元，较2024年的2.154亿美元下降11.9%，运营利润率降至12.0% [2] - 2025年第一季度碳酸饮料和非碳酸饮料净销售额分别下降1.9%和0.5% [2] 2025年第一季度回顾 销量 - 2025年第一季度销量下降6.6%，因少两个销售日、复活节假期时间和分销方式改变所致 [4] - 剔除2024年多的两个销售日，碳酸和非碳酸品类销量分别下降3.0%和9.0% [4] 净销售额 - 2025年第一季度净销售额降至16亿美元，下降0.7%，少两个销售日影响约4000万美元，价格行动部分抵消影响 [5] - 碳酸和非碳酸净销售额分别下降1.9%和0.5%，碳酸饮料中可口可乐原味销售疲软，非碳酸饮料除达萨尼外增长1.8% [6] 毛利润和毛利率 - 2025年第一季度毛利润6.27亿美元，下降2%，毛利率降至39.7%，产品组合向低毛利率非碳酸饮料转移及价格上涨时机影响所致 [7][8] 销售、交付和管理费用 - 2025年第一季度销售、交付和管理费用增加1210万美元，占净销售额比例升至27.7%，主要因劳动力成本增加，少两个销售日部分抵消增长 [9] 运营收入和运营利润率 - 2025年第一季度运营收入1.898亿美元，下降11.9%，少两个销售日和复活节假期影响所致，运营利润率降至12.0% [10] 净收入 - 2025年第一季度净收入1.036亿美元，较2024年的1.657亿美元下降6210万美元，调整后净收入下降2620万美元，受或有对价负债公允价值调整影响 [11] 运营现金流 - 2025年第一季度运营现金流1.982亿美元，高于2024年的1.943亿美元，2025年资本支出约9800万美元，预计全年约3亿美元 [12] 财务报表 综合运营报表 - 2025年第一季度净销售额15.79977亿美元，成本9.52873亿美元，毛利润6.27104亿美元，运营收入1.8982亿美元，净收入1.03611亿美元 [19] 综合资产负债表 - 截至2025年3月28日，总资产54.03738亿美元，总负债39.04324亿美元，股东权益14.99414亿美元 [20][21] 综合现金流量表 - 2025年第一季度经营活动现金净流入1.98171亿美元，投资活动现金净流出1.39695亿美元，融资活动现金净流出4249.5万美元 [22] 可比和非GAAP财务指标 - 剔除2024年多的两个销售日影响，可比销量下降4.5% [24][25] - 公司认为非GAAP财务指标能提供额外有意义财务信息，用于决策和评估业绩，但不能替代GAAP报告结果 [26]