财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收为3.939亿美元，按GAAP计算同比增长11%，按固定汇率计算同比增长10%，超出此前预期的高端范围 [6][7] - 第四季度非GAAP营业利润率同比增长138个基点至21%，非GAAP每股收益增长12%，均超出预期高端 [7][8] - 第四季度自由现金流为7400万美元，同比增长13%，创下公司季度记录 [8] - 2025年全年实现固定汇率营收增长11%，非GAAP营业利润率为20.3%（同比增长131个基点），自由现金流超过2.15亿美元，均超出年初指引的高端 [8][9] - 2025年全年非GAAP营业利润同比增长19%，非GAAP净利润和每股收益分别同比增长13%和11% [19] - 截至2025年12月31日，公司拥有现金及等价物4.464亿美元，总债务7.475亿美元，净杠杆率（经调整）为1.6倍 [21] - 2026年全年指引：GAAP净营收增长6%-8%，固定汇率增长5%-7%；非GAAP稀释每股收益4.01-4.15美元，增长5%-8%；非GAAP营业利润率20.6%-21%（2025年为20.3%）；自由现金流至少2亿美元 [22][24][26][27] - 2026年第一季度指引：总营收3.75-3.8亿美元，GAAP同比增长6%-7%，固定汇率同比增长约3%-5%；非GAAP营业利润率16.7%-18.5%（去年同期19.3%）；非GAAP每股收益0.77-0.87美元（去年同期0.86美元） [28][29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **心血管业务**：第四季度销售额增长9%，是总营收增长的主要驱动力 [10] - **心脏介入（CI）**：销售额增长21%（排除收购贡献后增长12%），是心血管业务增长的最大动力，主要由电生理（EP）、心脏再同步治疗（CRM）、血管造影和通路产品驱动 [11][12] - **外周介入（PI）**：销售额增长13%，是心血管业务有机增长的最大动力，主要由雷达定位和输送系统类别（合计增长超25%）驱动，栓塞治疗、引流、血管造影和通路等多个类别也表现广泛强劲 [13][14] - **定制手术解决方案（CPS）**：销售额增长4%，主要由试剂盒销售的高双位数增长驱动，部分被关键护理产品的中高个位数下降所抵消 [14] - **OEM业务**：销售额下降15%，低于指引中的低个位数增长预期，主要受美国以外OEM客户需求受宏观环境影响，以及美国客户库存去化的影响 [15] - **内窥镜业务**：第四季度销售额增长15%，符合预期中点 [10] - **产品组合分类**：公司产品分为基础性产品（约占营收三分之二，过去三年复合年增长率6%）和治疗性产品（约占营收三分之一，过去三年复合年增长率19%，有机增长11%） [35] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：第四季度销售额同比增长12%，有机固定汇率增长8%，达到有机增长预期的高端 [16] - **国际市场**：第四季度销售额同比增长6%，有机固定汇率增长4%，达到有机增长预期的高端 [16] - **APAC地区**：第四季度固定汇率增长约3% [106] - **EMEA地区**：第四季度固定汇率增长约12% [106] - **中国**：2025年销售额同比下降，符合预期，主要受带量采购影响，但手术量同比增长 [78][79][107][108] - **2026年地域指引**：预计美国市场增长6%-7%，美国以外市场增长5%-6% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **领导层过渡与组织架构**：公司正从创始人领导向创始人启发型组织过渡，新任CEO已完成全球大部分站点的访问，并组建了新的执行领导团队和全球运营委员会，致力于加强跨地域和跨职能协作 [30][31][32] - **战略框架调整**：公司正在围绕关键平台（结合基础性和治疗性产品）构建业务，并计划在2026年制定2027-2030年的战略，优先考虑以客户为中心的研发 [32][37] - **增长与投资**：公司致力于实现“持续增长计划”（CGI）目标，即到2026年12月31日的三年内，实现有机固定汇率营收复合年增长率5%-7%，非GAAP营业利润率20%-22%，累计自由现金流超4亿美元 [9][37] - **并购与资产优化**：公司将以非常纪律严明的方式参与潜在并购交易，并优化产品组合，例如近期剥离了非核心的低利润率DualCap产品线（2025年销售额约2000万美元），以释放产能和资源 [23][38][44] - **资本配置**：公司有进行比以往规模略大的并购交易的意愿，但仍将保持纪律性，不会进行变革性交易，倾向于补强或略大于补强型的交易 [148] - **创新与产品管线**：公司增长由强大的内部产品创新和战略性并购共同推动，2025年心脏介入和外周介入两大产品类别中约10%的营收增长来自当年推出的新产品，公司未来将继续追求PMA（上市前批准）类型的产品 [36][118] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境**：公司在充满活力和不确定的全球宏观环境中持续面临挑战，但团队执行力强劲 [9] - **关税影响**：关税是利润率改善的重要阻力，第四季度对毛利率的同比增量影响为112个基点 [17]；2026年非GAAP每股收益指引已计入约1500万美元（合每股0.19美元）的全年关税影响，该预估基于美国最高法院2月20日裁决前的政策，未包含任何新关税或报复性行动的影响 [25][26] - **供应链**：尽管较新冠疫情后有所改善，但公司仍在处理一些供应商整合等供应链相关挑战，预计在2026年内解决 [73] - **WRAPSODY产品展望**：管理层承认2025年对该产品的营收预期未达目标，对2026年700万美元的营收指引有高度信心，认为该产品具有强大的临床数据支持，市场足以容纳第三家参与者，但承认面临竞争 [47][48][49]；长期来看，WRAPSODY被视为一个平台而不仅仅是单一产品 [88] - **OEM业务展望**：尽管季度波动，公司仍相信其OEM业务正常的年化增长率应在中高个位数区间 [15][63] 其他重要信息 - **收购贡献**：第四季度总营收包含约1080万美元来自收购Cook Medical的导线管理产品、Biolife Delaware, L.L.C.和Pentax of America的C2 CryoBalloon设备的无机营收 [10]；2026年指引预计来自BioLife和C2收购的无机营收贡献在1300万至1500万美元之间 [22] - **DualCap剥离影响**：该产品线剥离（售价2800万美元）预计将对2026年全年固定汇率营收增长造成约140个基点的阻力，对美国市场造成约240个基点的阻力 [23][81][123] - **研发投入**：2026年研发费用预计约占营收的6% [130] - **MDR（欧盟医疗器械法规）**：相关注册支出正在逐年减少，项目接近完成 [131] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 毛利率持续提升的驱动因素及未来机会 [42] - **回答**: 毛利率提升主要归功于产品组合优化（包括新研发项目、收购、剥离低利润率产品如DualCap、SKU合理化）、定价管理、成本控制、生产向低成本地区转移以及研发与制造部门的紧密协作，未来将继续坚持这些策略 [43][44][45] 问题: WRAPSODY产品上市初期表现及2026年700万美元营收指引的依据 [46] - **回答**: 承认2025年预期未达目标，2026年指引是基于对实现该数字的高度信心而制定，类似公司整体指引的制定方式；产品临床数据优秀，团队充满干劲，但意识到已进入竞争激烈的市场 [47][48][49] 问题: 2026年自由现金流指引（至少2亿美元）低于2025年（2.16亿美元）的原因 [52] - **回答**: 2亿美元是最低目标，部分由于资本支出（如新配送中心）增加以及现金流中存在的难以预测的时序性因素，指引略显保守，但公司对实现CGI目标（累计超4亿美元）充满信心 [53][54][55] 问题: 公司并购战略的重点领域 [56] - **回答**: 并购将围绕公司平台战略展开，由跨职能团队提出需求清单，战略和财务标准并重，可能同时涉及基础性产品和治疗性产品，旨在填补产品组合空白或充实销售团队的产品线 [57][58][59] 问题: OEM业务第四季度疲软的原因及长期增长预期 [62] - **回答**: 美国OEM疲软主要因客户库存去化，美国以外（尤其中国）则受宏观环境影响；OEM业务长期年化正常增长率仍预计在中高个位数区间，尽管存在季度波动 [62][63] 问题: 2026年第一季度有机增长（2%-3%）和营业利润率指引较低的原因 [70] - **回答**: 剔除DualCap剥离影响，有机增长约为3%-4%；一季度增长较慢主要受OEM业务下滑（海外疲软及库存去化）、中国受带量采购影响以及一些供应链挑战的影响；利润率下降主要因关税影响（约80个基点毛利率）、季节性收入较低导致费用率较高，以及一季度举办了全球销售会议等活动 [71][72][73][142][143] 问题: 中国地区2025年表现及2026年展望 [78] - **回答**: 2025年中国销售额同比下降，符合预期，主要受带量采购影响，但手术量保持同比增长；预计2026年将继续应对带量采购的影响 [78][79] 问题: DualCap剥离对2026年利润率的影响 [80] - **回答**: 对每股收益影响微小，无需特别提及；该剥离对营收增长造成140个基点阻力，但对营业利润率扩张影响不大，公司2026年指引已包含关税影响，但仍能实现营业利润率扩张 [81][82] 问题: WRAPSODY产品的长期市场潜力及份额展望 [87] - **回答**: 目前仍处于新战略的早期阶段，将WRAPSODY视为一个平台而非单一产品；公司将在2026年进行战略规划，以确定更大的未来机会，目前暂无更多具体信息可分享 [88] 问题: WRAPSODY产品的市场假设和渗透率 [90] - **回答**: 引用Clarivate数据，2023年非医院场景每年约有6-7万例手术，覆盖支架平均售价约2400美元；700万美元的营收指引意味着在新战略下首个完整商业化年份，市场渗透率在低至中个位数百分比 [90][91] 问题: WRAPSODY对整体利润率的贡献 [92] - **回答**: WRAPSODY美国销售额预计仅贡献约25个基点至2026年固定汇率增长；增长主要来自全球多元化业务和广泛产品组合，应关注整体业务 [93][94] 问题: 外周介入（PI）业务增长中SCOUT系统的贡献 [96] - **回答**: SCOUT系统（属于雷达定位和输送系统类别）是主要增长驱动力之一；雷达定位和输送系统类别合计贡献了外周介入业务45%的年同比增长 [96][98][103] 问题: 各地区第四季度业绩详情 [106] - **回答**: 第四季度美国销售额增长12%（有机增长8%），国际增长6%（有机增长4%）；APAC固定汇率增长约3%，EMEA增长12%，世界其他地区增长4.5% [106] 问题: 销售团队对WRAPSODY新策略的反馈及市场策略 [114] - **回答**: 销售团队规模小但战斗力强，积极性高；策略上同时进攻医院（利用NTAP较高定价）和非医院场景，但由于医院准入委员会流程漫长，存在季度波动；团队正全力开拓所有可能的市场 [115][116][117] 问题: 2026年研发管线及未来是否会寻求更多PMA产品 [118] - **回答**: 2026年将进行战略规划，制定长期产品和平台路线图；没有理由不继续追求PMA类型产品，将结合技术优势、平台战略和客户需求来规划未来产品 [118] 问题: 2026年有机增长指引是否已剔除剥离影响 [121] - **回答**: 公司给出的指引数字未对剥离进行调整，投资者在考虑营收增长时应计入剥离带来的140个基点（整体）和240个基点（美国）的阻力 [121][123] 问题: 公司是否有计划拓展进入新的手术领域或平台 [124] - **回答**: 目前主要焦点是深化现有平台，确保销售团队产品线完整，而非立即增加全新的平台，但会考虑进入新领域的可能性 [126][127] 问题: 研发费用增加的原因及MDR项目进展 [129][131] - **回答**: 第四季度研发费用增加因临床支出较高以及一次性监管提交和产品开发费用；2026年研发费用率预计约为6%；MDR相关支出正在逐年减少，项目接近完成 [129][130][131] 问题: 2026年第一季度之后业绩加速的驱动因素及季度间节奏 [137] - **回答**: 公司业务具有季节性，第一季度和第三季度通常是营收增长较低的季度，第二和第四季度最强；暂不提供季度间详细指引，后续季度会提供更多信息 [137][138] 问题: 公司进行更大规模并购的意愿 [146] - **回答**: 在保持纪律性的前提下，有进行比以往略大规模并购的意愿，以支持持续增长，但并非指变革性交易，而是补强型或略大于补强型的交易 [148]