行业与公司 - 行业涉及中国宏观经济与通胀数据[1] - 公司为摩根士丹利亚洲团队（包括经济学家Zhipeng Cai、Robin Xing等）[6] 核心观点与论据 **PPI（生产者价格指数）动态** - 7月PPI环比（MoM）改善至-0.2%（6月为-0.4%），上游PPI反弹（-0.2% vs 6月-0.6%）抵消下游PPI疲软（-0.2% vs 6月-0.1%）[2] - 上游价格反弹因短期需求刚性及生产削减，符合预期[2] - 8月PPI或进一步改善：高频数据显示7月末大宗商品价格持续上涨，但7月PPI未完全反映此趋势（数据采集日为每月5日、20日）[3] **CPI（消费者价格指数）分化** - 核心CPI保持稳定（7月环比0.4%，年化季调后1.1%），受消费品以旧换新政策（家电价格显著上涨）和黄金支撑，但服务价格疲软（旅游仅0.2%季调年化）[4] - 食品通缩加剧（7月同比-1.6% vs 6月-0.3%），因高基数和政府雇员外出用餐管控导致需求减弱[4] **展望** - 8-9月低基数效应将支撑核心CPI和PPI同比数据[5] - 大宗商品价格短期或继续走强，但下游价格改善受制于终端需求疲软[5] - 整体再通胀进程温和，受反内卷政策、再平衡措施及出口阻力影响[11] 其他重要数据 **CPI与PPI关键指标（7月）** - CPI同比0.0%（6月0.1%），核心CPI同比0.8%（6月0.7%）[7] - PPI同比-3.6%（与6月持平），上游采矿业同比-14.0%（6月-13.2%），消费品同比-1.6%（6月-1.4%）[7] - 分行业PPI环比：石油+2.1%，煤炭-1.5%，有色金属冶炼+0.8%[7] **图表支持** - 上游PPI（生产者商品）环比改善主导7月PPI反弹，下游（消费品）持续疲软[8][9] 可能被忽略的细节 - 服务通胀动能减弱，尤其旅游业（仅0.2%季调年化）[4] - 7月PPI数据未完全反映月末大宗商品涨势，8月环比或更强劲[3] - 食品通缩加剧部分归因于政策因素（政府雇员餐饮管控）[4]