核心观点 - 西部矿业主力矿山玉龙铜矿三期改扩建项目获批，铜矿生产规模从1989万吨/年增至3000万吨/年，总投资47.9亿元，预计铜金属量达18万-20万吨/年 [2][4][5][6] - 西藏铜资源基地建设提速，形成"三条龙"增量供给格局：短期（巨龙铜矿二期2025年底投产，产能30-35万吨/年）、中期（玉龙铜矿三期18万-20万吨/年）、长期（多龙铜矿探转采）[2][8] - 紫金矿业通过收购藏格矿业控制权将巨龙铜矿权益增至57%，实现绝对控股，同时持有玉龙铜矿22%权益 [12][13] - 多龙铜矿开发主体为宏达股份（持股30%），已完成探转采前置要件，未来或显著拉动公司业绩（2024年净利润仅0.36亿元）[9][10][15][16] 产能扩张 - 玉龙铜矿三期新建1100万吨/年选矿厂，湿法冶炼规模从30万吨/年增至100万吨/年，配套150兆瓦供电设施 [4] - 2024年西部矿矿产铜产量17.7万吨，其中玉龙铜矿贡献15.9万吨，已超过巨龙铜矿2023年16.6万吨的产量 [4] - 玉龙铜矿一二选厂2023年11月完成改扩建，矿石处理能力提升至2280万吨/年 [8] 企业布局 - 紫金矿业西藏资源包括：控股57%的巨龙铜矿（二期在建）、参股22%的玉龙铜矿、未开发的朱诺铜矿和雄村铜矿 [12] - 西部矿业持有玉龙铜矿58%股权，2024年该矿营收106.2亿元、净利润54.1亿元 [12][14] - 藏格矿业核心资产为巨龙铜矿30.78%权益，2024年该矿营收128.3亿元、净利润62.6亿元 [12][14] 项目进展 - 多龙铜矿2月通过开发利用方案评审，完成勘探报告等备案工作，已提交探转采申请 [9][10] - 巨龙铜矿三期规划60万吨/年产能，若获批将成为全球采选规模最大铜矿山 [8] - 多龙铜矿位于阿里改则县，开发难度大（距拉萨超1000公里），宏达股份持股30% [15][16]