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通胀数据 - 2025年10月核心个人消费支出价格指数年通胀率为2.7% 11月升至2.8% [1] - 11月核心PCE数据符合华尔街预期 整体PCE在10月和11月分别为2.7%和2.8% 均符合经济学家预估 [1][2] - 美联储更青睐核心PCE数据 因其能更好地追踪美国人的支出模式和习惯变化 [2] 美联储政策动向 - 美联储将于1月28日结束最新政策会议 市场预计利率在连续第四次投票中下调的几率仅为5% [3] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔暗示 在12月将利率降至3.5%至3.75%后 可能暂停进一步降息 采取观望态度 [3] 通胀背景与影响 - 美国通胀率已连续57个月高于美联储2%的年度目标 [4] - 穆迪首席经济学家指出 通胀仍处于令人不安的高位 对中低收入家庭尤其成问题 因食品杂货、电力、服装、家具、育儿和医疗保健价格已上涨 [4]

Economists expect Thursday's report to show core PCE holding at 2.8%, reinforcing policymakers' cautious stance on rate cuts. ...

涉及行业与公司 * 宏观经济与房地产市场 [1][6][10] * 美国经济数据（CPI, PCE, GDP, 新屋销售） [1][2][6][9][10][11] 核心观点与论据 * **12月核心CPI低于预期**：环比增长0.24%，低于高盛预期的0.35%和市场预期的0.3% [1][2][6] * **CPI分项数据表现分化**： * **反弹项**：机票价格环比上涨5.2%，酒店价格环比上涨3.5%，服装价格环比上涨0.6%，主要因10月和11月政府停摆导致数据收集扭曲后的反弹 [1][6] * **住房通胀反弹**：租金环比上涨0.26%，业主等价租金环比上涨0.31%，回升至与第三季度平均水平相近的增速，此前因方法学问题在10月和11月被低估 [1][6] * **疲软项**：通信类价格环比下降1.9%，拖累核心CPI 7个基点；家居用品及运营类价格环比下降0.5%，拖累核心CPI 3个基点；二手车价格环比下降1.1%，新车价格持平，合计拖累核心CPI 3个基点 [1][6] * **核心PCE通胀预估上调**：基于CPI报告细节，预估12月核心PCE价格指数环比增长0.37%（高于CPI发布前的0.30%），对应同比增长2.85%；预计整体PCE价格指数环比增长0.37%，同比增长2.74% [1][9] * **新屋销售超预期**：9月和10月新屋销售平均环比增长1.8%，经季节性调整的年化销量为73.7万套，高于预期；8月数据下修8.9万套至71.1万套 [1][2][10] * **地区销售表现分化**：以两个月平均值计，9月和10月新屋销售在西部下降13.3%，东北部下降7.1%，但在中西部增长8.0%，南部增长7.5% [10] * **第四季度GDP追踪预测上调**：因独栋住宅销售强于此前假设，而建筑成本指数增长较弱，净影响下将第四季度GDP追踪预测上调0.1个百分点至环比年化增长2.2%；第四季度国内最终销售预估为增长0.9% [1][11] 其他重要内容 * **平滑三个月变化**：核心CPI三个月年化增长率约为1.6%，若考虑住房分项的下行偏差，则约为2.0% [7] * **对PCE影响较大的分项**：软件类价格本月大幅上涨7.0%，其在核心PCE中的权重为1.2%（远高于其在核心CPI中的0.03%权重） [8] * **数据说明**：12月整体CPI环比增长0.31%，同比增长2.68%；核心CPI同比增长2.64% [2][6] * **报告性质说明**：该报告仅为投资决策的单一考虑因素，并包含大量监管披露信息 [3][13][14][15][16][23][24][25][26][29]

经济数据表现 - 7月个人收入环比增长0.4% 创4月以来最高水平 较前月提升10个基点 [3] - 7月个人支出环比增长0.5% 符合预期 较前月提升20个基点 为3月以来最高增幅 [3] - 实际个人支出（计入通胀因素）环比增长0.3% 符合预期 [3] - 商品贸易逆差扩大至1030亿美元 较预期恶化超100亿美元 且低于6月860亿美元水平 [10] 通胀指标趋势 - headline PCE指数环比增长0.2% 符合预期 为5月以来最小增幅 较6月下降10个基点 [4] - headline PCE同比上涨2.6% 符合预期 但较4月2.2%的年内低点仍高出40个基点 [4] - 核心PCE（剔除食品能源）环比增长0.3% 与6月持平 符合预期 [5] - 核心PCE同比升至2.9% 符合预期 较前月2.8%略有上升 但仍低于3%关键水平 [5] 美联储政策导向 - 7月PCE数据符合预期 未对9月16-17日美联储会议预定的25基点降息构成阻碍 [2] - 美联储主席鲍威尔政策重心从通胀控制转向就业市场疲软 7月非农就业仅增7.3万人 [8][9] - 过去四个月非农就业月均增幅降至5.4万人 显著低于此前四个月16.7万人的平均水平 [8] 市场动态与前瞻 - 美股期货早盘震荡走高 罗素2000小盘股指数转涨 其他主要指数仍处下跌区间 [1] - 零售库存环比下降10个基点至0.2% 批发库存环比维持0.2% 与6月持平 [11] - 下周将发布7月JOLTS职位空缺数据（周三）和ADP私营部门就业数据（周四） [12]

行业与公司 - 行业：宏观经济与通胀数据 - 公司：未提及具体上市公司，主要涉及美国劳工部（Department of Labor）和高盛（Goldman Sachs）的经济预测 核心观点与论据 1. **7月核心CPI数据** - 环比增长0.32%，符合预期，同比增长3.06%[1][2] - 航空票价（+4%环比）贡献4个基点，医疗保健服务（+0.8%环比）贡献7个基点，其中牙科服务CPI创纪录增长2.7%环比[1][2] - 酒店价格下降1.3%，拖累核心CPI 2个基点[1][2] 2. **核心PCE预测** - 预计7月核心PCE环比增长0.26%（此前预期0.31%），同比增长2.88%[1][7] - 整体PCE预计环比增长0.18%，同比增长2.60%[7] 3. **其他关键数据** - 整体CPI环比增长0.20%，能源价格下降1.1%，食品价格持平[6] - 核心商品价格（除汽车）环比增长0.22%，低于6月的0.55%[2] - 住房成本（租金+0.26%，OER+0.28%）增速与前期基本一致[2] 其他重要内容 - **数据来源与更新计划**：预测将根据后续PPI报告（周四）和进口价格报告（周五）调整[1][7] - **免责声明**：报告仅为投资决策的单一参考因素，高盛可能持有相关证券头寸或存在利益冲突[4][11][24] 忽略内容 - 分析师联系方式、监管披露条款（如Reg AC、各国合规要求）等非实质性信息[3][11][12][13]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 6月核心CPI环比上涨0.23%略低于市场预期 同比涨幅升至2.93% 预计6月核心PCE价格指数上涨0.29% 同比上涨2.75% 7月帝国制造业指数升至5.5高于市场预期 报告构成表现强劲 [1][2][5] 各部分总结 6月核心CPI情况 - 6月核心CPI环比上涨0.23%略低于市场预期 同比涨幅升至2.93% 住宿价格下降2.9%、二手车价格下降0.7%、新车价格下降0.3%拖累核心CPI 而家居用品、视听产品、体育用品、玩具价格上涨可能反映关税影响 医疗服务价格上涨0.6% 住房相关成分保持与之前类似的增长速度 [1][2][4] - 整体CPI上涨0.29% 反映能源价格上涨0.9%和食品价格上涨0.3% [4] 核心PCE价格指数估计 - 二手车和新车价格在核心PCE中的权重小于核心CPI 部分价格涨幅较大的商品类别在核心PCE中的权重大 预计6月核心PCE价格指数上涨0.29% 同比上涨2.75% 整体PCE价格指数6月上涨0.32% 同比上涨2.55% 市场基础核心PCE 6月上涨0.28% 后续将在PPI报告和进口价格报告后更新估计 [1][5] 帝国制造业指数情况 - 7月帝国制造业指数升至5.5 高于市场预期的温和增长 就业、新订单和出货量等分项指标均上升 价格相关指标有升有降 6个月后的商业状况指数上升 [6]

文章核心观点 今日盘前期货因个人消费支出（PCE）报告发布下跌，PCE数据显示通胀有升温迹象，今日股市将公布3月消费者信心指数终值，下周是就业数据周，劳动力市场状况有待进一步观察 [1][2][6][7] 市场表现 - 盘前期货下跌，道指下跌90点，标普500指数下跌16点，纳斯达克指数下跌80点，10年期债券收益率稳定在4.32%左右，2年期债券收益率为3.98% [1] PCE数据情况 - 美联储青睐的通胀指标PCE报告显示整体稳定，但有通胀升温暗流，并非分析师所期望 [2] - 2月个人收入增长0.8%，是预期的两倍，个人支出增长0.4%，较预期低10个基点 [3] - 整体PCE指数环比上涨0.3%，同比上涨2.5%，高于美联储2%的最佳通胀水平 [4] - 核心PCE指数环比上涨0.4%，为2024年1月以来最高，同比上涨2.8%，均比预期高10个基点 [5] 股市及就业相关 - 今日常规交易开始后将公布3月密歇根大学消费者信心指数终值，初值降至57.9，为两年半以来最低，通胀预期从4.3%升至4.9% [6] - 下周是就业数据周，将公布多项就业数据，以明确劳动力市场是否疲软 [7] - 上月新增15.1万个就业岗位，失业率为4.1%，国内劳动力市场可能依然强劲 [8]