美联储货币政策预期 - 嘉信理财首席投资策略师Liz Anne Saunders认为，美联储基本倾向于在下次会议加息，除非CPI数据远低于预期[3] - 加息速度对股市表现至关重要，快速加息周期（连续会议加息）通常导致未来6至12个月股市表现疲弱，而缓慢加息周期（如乘扶梯而非电梯）则表现更好[4][5] - 市场自5月下旬以来呈现横盘震荡状态，表面下存在大量轮动和板块分化，这种背景可能持续[11] - 通胀是美联储双重使命中更受关注的方面，CPI数据可能比PPI和PCE更具市场影响力[12] - 10年期收益率是股市最关键的利率，其与股价呈深度负相关，表明收益率变动更多受通胀而非增长驱动[13] - 10年期收益率5%是下一个关键心理水平，需关注滚动一年和一个月相关性统计以判断负相关是否稳固[15] 美联储沟通与运作改革 - 嘉信理财立法与监管事务董事总经理Mike Townzen指出，美联储主席Warsh已设立五个工作组，研究从通胀指标到资产负债表管理再到沟通方式等议题[7] - 华盛顿有传言称Warsh向同事提议将年度货币政策会议从8次减少至6次，但该讨论仍处于初期阶段[8] - Warsh可能在年底前收到工作组建议后才实施重大改革，预计2027年可能真正落实[9][10] - Warsh不喜欢点阵图，其未来走向尚不确定[9] 美国总统提议的现金发放计划 - 美国总统提议若共和党赢得中期选举，将向每位美国成年人发放5000美元[18] - 按2.5亿至2.7亿成年人口计算，总支出约1.2万亿至1.3万亿美元[19] - 美国国债上月已达40万亿美元，该计划缺乏细节，更像是吸引眼球的举动[19][20] - 共和党面临艰难中期选举，总统此举意在激励选民[20][21]

市场情绪与宏观环境 - 纳斯达克100指数在盘前交易中大幅下跌，原因是美国利率持续飙升，这对许多科技股构成负面影响 [1] - 市场仍处于此前一段时间的同一盘整区域，表现出一定的韧性，但能否持续尚待观察 [1] - 市场将保持高度紧张状态，受利率、当日即将公布的PPI数据、次日即将公布的CPI数据以及战争相关头条新闻的影响 [2]

核心数据与预测 - 2026年8月CPI同比增长0.8%，较前月上涨0.3个百分点，高于Wind市场预测均值0.78%[3][6] - 2026年8月PPI同比增长3.8%，较前月上涨0.3个百分点，高于Wind市场预测均值3.60%[3][6] - 北京大学国民经济研究中心预测2026年8月CPI为0.6%，PPI为3.4%[3] CPI上涨驱动因素 - 能源价格是主要推手，8月交通工具用能源价格同比增长8.3%，较7月上涨7.5个百分点[9][11] - 国际原油价格上涨，8月布伦特原油期货收盘平均价较7月环比上涨4.3%[11] - 黄金价格带动相关饰品价格上涨，8月黄金饰品价格同比增长33.6%，较前月上涨9.0个百分点[11] - 通信工具价格显著上涨，8月CPI中通信工具价格同比增长10.6%，较前月上涨2.3个百分点[6] PPI上涨驱动因素 - 上游原材料价格上涨，尤其能源价格再次上涨是主因[27] - 石油和天然气开采业价格同比增长10.5%，较7月上涨7.3个百分点[27] - 石油煤炭及其他燃料加工业价格同比增长11.1%，较7月上涨2.9个百分点[27] - 计算机、通信和其他电子设备制造业价格同比增长5.3%，较前月上涨0.9个百分点[6] 未来价格趋势展望 - 深入整治“反内卷”式竞争、稳增长促消费政策及低基数效应，或推动2026年CPI增速温和上涨[37] - 能源矿产争夺加剧、政策治理低价无序竞争及低基数效应，或拉动2026年PPI增速震荡上行[38] - 若中东战争影响持续扩大，可能产生输入性通胀，加速CPI和PPI上行[37][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日银行间市场资金面宽松环境收紧 DRO01和DR007加权平均利率回升 央行公开市场继续净回笼但市场资金供求总体均衡 对资金面实际影响有限 市场情绪宽松稳定 [4] - 昨日A股市场整体震荡整理 万得全A微涨 上证指数和沪深300小幅上涨 科技指数承压下跌 两市成交额达1.87万亿元 8月CPI和PPI数据受多种因素影响环比上涨 同比涨幅回升 PPI超预期显示工业品价格升势加快 受能源及原材料价格推动 美伊局势反复和美债收益率高企对全球成长股估值形成压制 短期股指承压格局恐将延续 [4] 根据相关目录分别进行总结 资金市场 - DRO01收盘价1.3734 较前值变动0.69bp DR007收盘价1.3941 较前值变动1.26bp GC001收盘价1.3850 较前值变动0bp GC007收盘价1.4100 较前值变动0.5bp SHBOR 3M收盘价1.4300 较前值变动0bp LPR 5年收盘价3.5000 较前值变动0bp 1年期国债收盘价1.2160 较前值变动 -0.85bp 5年期国债收盘价1.4000 较前值变动 -0.33bp 10年期国债收盘价1.6785 较前值变动 -0.26bp 10年期美债收盘价4.7983 较前值变动 -0.17bp [4] - 央行以1.40%中标利率开展0亿元7天期逆回购操作 当日0亿元逆回购到期 [4] 股票市场 - 沪深300收盘价4572.6 较前日变动0.3% 上证50收盘价2910.4 较前日变动0.05% 中证500收盘价7768.11 较前日变动 -0.03% 中证1000收盘价7648.8 较前日变动 -0.14% 行业板块涨多跌少 有色金属、公用事业等板块涨幅居前 食品饮料、医药生物等板块跌幅居前 [4] - IF成交量94954.00 较前日变动 -9.19% 持仓量270162.00 较前日变动 -2.70% IH成交量37669.00 较前日变动 -10.29% 持仓量114200.00 较前日变动 -2.39% IC成交量135898.00 较前日变动 -11.24% 持仓量283964.00 较前日变动 -4.69% IM成交量216942.00 较前日变动 -12.12% 持仓量444536.00 较前日变动 -3.16% [4] 升贴水情况 - IF升贴水 当月合约11.17% 下月合约8.59% 当季合约8.11% 下季合约7.31% [4] - IH升贴水 当月合约12.82% 下月合约9.56% 当季合约9.13% 下季合约7.42% [4] - IC升贴水 当月合约15.40% 下月合约12.76% 当季合约11.21% 下季合约10.52% [4] - IM升贴水 当月合约16.01% 下月合约13.41% 当季合约12.62% 下季合约11.97% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月CPI同比0.8%、PPI同比3.8%，受国际油价、金价回升等外部涨价因素带动，两者均较上月反弹，略超预期，但内需相关分项依旧偏弱，核心CPI仅1.0%，处于年内低位 [2] - 本轮涨价由外部因素主导，对债市的压制相对可控，基本面弱的现实未被扭转，利率下行方向未变，但近期央行精细化调控下流动性边际收敛，短期更偏震荡 [2] - 早盘数据公布略超预期，但债市反应平淡、利率小幅下行，午后资金面收敛叠加权益走强，现券回吐涨幅，全天曲线基本持平，10年国债活跃券利率与昨日收平 [2] - 今年经济“K型分化”格局未变，8月价格数据延续“以价换量、结构分化”特征，出口与高端制造保持景气，消费、地产等内需修复偏慢，总量靠“量”支撑、价格向上弹性不足 [2] 根据相关目录分别进行总结 CPI情况 - 8月CPI同比0.8%，结束连续三月下行，核心CPI同步回升至1.0%，但抬升主要源于外生性因素，内需分项表现一般 [3] - 8月地缘冲突使国际油价、金价回升，带动交通通信及服务同比走高，而食品及餐饮、居住等同比增速仍处低位，核心CPI绝对值偏低 [3] - 地缘局势与油价金价波动有不确定性，叠加内需持续偏弱，CPI大概率维持区间波动 [3] PPI情况 - 8月PPI同比3.8%，环比增速在连续两月负值后回正，支撑来自AI需求提振计算机通信价格、夏季用电高峰推升煤价，以及地缘冲突带动油价、金价攀升 [3] - 新动能行业在PPI权重中占比有限，难对冲整体价格压力，外部涨价的持续性待观察，预计后续PPI同比将边际回落，外部因素仅造成短期扰动 [3] 债市展望 - 通胀基本符合预期、政策超预期概率较低、资金面边际收敛，导致债市短期震荡、中期延续看多 [4] - 通胀基本符合预期，但内需持续偏弱，基本面“弱现实”强化，为债市提供支撑；数据表现不差，财政端暂未释放进一步加力信号；货币宽松基调未变，但央行对资金面精细化调控，近期持续地量投放OMO，导致流动性边际收敛，短期或有流动性摩擦 [4] - 债市仍在下行通道内，但短期更偏震荡，到10月底，预计10年国债目标点位1.65%，30年国债目标点位2.15% [4]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 8 月 CPI 同比上涨 0.8%，PPI 同比上涨 3.8%；PPI 进入磨顶区间，年内高点或未现，央行总量宽松或仍有掣肘 [1][2][10] 各部分内容总结 一、PPI 进入磨顶区间，年内高点或未现 - 基于通胀预期情绪缓解的交易空间得到验证，近年 PPI 环比回落后两月内、不降息情境下利率最大下行 6 - 7bp，8 月 10y 国债低点符合预期 [1][10] - 油价回升使短期通胀预期反复，PPI 同比或处磨顶区间，年内有创新高可能，11 月后关注下行趋势；若油价维持 98 美元/桶，9 - 10 月 PPI 同比有望破前高至 4.2% - 4.4%，2026 年 11 月 - 2027 年 4 月或回落 [2][11] - PPI 同比下行趋势未确认，央行总量宽松或受掣肘，是否降息需关注 PPI 走势及基本面数据 [3][13] 二、8 月 CPI：受食品、油价、金价和存储上涨支撑，同比上行至 0.8% （一）食品项 - 食品项环比上涨 0.4%，影响 CPI 环比涨约 0.07 个百分点 [20] - 猪肉价格因产能调控政策和出栏减少上涨 1.3%，畜肉类涨 0.9%，影响 CPI 涨约 0.03 个百分点 [20] - 鲜菜价格因天气和换茬涨 5.5%，鸡蛋因歇伏涨 2.4%；鲜果因供应充足降 2.5%，水产品因休渔期结束降 0.9%；生鲜整体拉动 CPI 升约 0.04 个百分点 [20] （二）非食品项 - 非食品项环比上行至 0.34%，带动 CPI 上行约 0.28 个百分点 [21] - 能源方面，油价上涨使交通工具用燃料价格涨 6.6%，影响 CPI 上行约 0.21pct [21] - 核心消费品受存储设备和金价支撑，移动电话机等价格上涨合计拉动 CPI 涨约 0.03 个百分点，黄金饰品影响 CPI 环比涨约 0.04 个百分点，耐用消费品有拖累，整体影响 CPI 上行约 0.03pct [26] - 服务方面，暑假出行服务价格上涨，交通工具租赁等价格上涨，旅行价格高位震荡、环比回落 0.1%，服务价格上行 0.1%，影响 CPI 环比涨约 0.04 个百分点 [30] 三、8 月 PPI：受原油和有色产业链支撑，环比上行至 0.4%，同比上行至 3.8% （一）整体 - PPI 环比回升至 0.4%，采掘行业涨幅大 [35] - 生产资料价格上行 0.4%，采掘工业涨 2.7%，原材料工业涨 0.8%，加工工业持平；生活资料价格涨 0.2%，食品和衣着持平，一般日用品降 0.2%，耐用消费品涨 0.6% [35] （二）分行业 - 工业生产者行业中价格下跌行业数量从 20 个减至 15 个 [39] - 支撑项包括输入性原油和有色产业链，石油开采等 4 个行业合计影响 PPI 环比涨约 0.31 个百分点；煤炭、电力等季节性能源价格，煤炭开采和洗选业涨 2.8%，电力供应涨 1.4%；产业升级带来的新动能行业，电子电路制造等行业价格上涨 [41][43] - 拖累项为季节性因素影响下的建筑行业，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格分别下降 0.9%和 0.2% [49]

2026年8月物价数据核心观点与逻辑 - 2026年8月CPI同比上涨0.8%，前值为上涨0.5%，涨幅扩大[11] - 2026年8月PPI同比上涨3.8%，前值为上涨3.5%，涨幅扩大[11] CPI：猪、油、金、存储价格同涨 - 食品价格环比由平转涨，鲜菜价格上涨5.5%，鸡蛋价格由降2.1%转为涨2.4%，猪肉价格上涨1.3%[14] - 能源价格方面，国内汽油价格由降10.7%转为涨7.2%，影响CPI环比上涨约0.21个百分点[14] - 核心商品受AI需求提振，移动电话机、平板电脑、数据存储设备价格分别上涨2.3%、2.1%和2.1%[15] - 国际金价上行带动黄金饰品价格由降2.6%转为涨7.6%，影响CPI环比上涨约0.04个百分点[16] - 展望9月，预计CPI环比增速约0.3%，同比涨幅扩大至1.3%[16] PPI：输入性因素贡献增加 - 国际定价商品中，石油开采、精炼石油产品制造、有机化学原料制造价格分别上涨10.4%、4.1%和0.9%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.8%[24] - 国内定价商品中，煤炭开采和洗选业价格上涨2.8%，电力供应价格上涨1.4%[24] - 中游制造受产业转型升级带动，电子电路制造价格上涨3.5%，虚拟现实设备制造价格上涨1.9%[25] - 下游耐用消费品价格环比由平转涨，涨幅达0.6%[25] - 展望9月，若中东局势僵持，油价在100美元/桶附近震荡，预计PPI同比涨幅在4.2-4.5%左右[26]

核心结论：输入性因素推动物价回升 - 2026年8月CPI同比上涨0.8%，较上月提高0.3个百分点；PPI同比上涨3.8%，较上月提高0.3个百分点，国际能源及有色金属价格反弹是主要推动因素[1][2] - 能源价格对CPI同比的上拉影响较上月增加约0.24个百分点，其同比涨幅由0.6%扩大至4.1%[2] - PPI环比由下降0.7%转为上涨0.4%，石油化工产业链对PPI环比由拖累约0.48个百分点转为拉动约0.17个百分点[2] CPI分析：能源拉动增强，核心CPI保持韧性 - 核心CPI同比上涨1.0%，较上月提高0.1个百分点，消费电子和出行服务涨价提供支撑[2] - 食品价格同比下降1.4%，影响CPI同比下降约0.24个百分点，环比涨幅低于季节性水平约1.0个百分点[2] - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨1.8%，影响CPI同比上涨约0.42个百分点，增量支撑集中在黄金和消费电子[2] - 服务价格同比上涨0.8%，暑期出行需求带动出行服务价格同比上涨1.3%，涨幅扩大1.2个百分点[2] PPI分析：上游行业涨价，内需定价商品改善不充分 - 有色金属产业链对PPI环比由拖累约0.13个百分点转为拉动约0.05个百分点[2] - 黑色建材产业链对PPI环比拉动约0.06个百分点，其中煤炭开采洗选等行业拉动0.19个百分点，而黑色金属冶炼加工等行业拖累约0.06个百分点[2] - 计算机通信电子价格上涨对PPI环比的拉动达到0.08个百分点，装备制造板块拉动约0.06个百分点[2]

报告行业投资评级 - 国债期货投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 中国 8 月 CPI 和 PPI 同比上涨，消费物价温和上涨物价回升，8 月出口继续高增长，9 月资金面持续宽松，周三国债期货主力品种冲高回落收盘大致收平，国债期货短线或震荡 [1] - 交易型投资可进行波段操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三国债期货主力合约开盘大致平开，走势冲高回落，30 年期国债期货主力合约 TL2612 下跌 0.06%，10 年期 T2612、5 年期 TF2612、2 年期 TS2612 均上涨 0.01% [1] 重要资讯 - 公开市场方面，周三央行 7 天逆回购操作为零，当日无逆回购到期 [1] - 资金市场方面，银行间资金市场隔夜利率维持低位，DR001 全天加权平均为 1.37%，与上一交易日持平；DR007 全天加权平均为 1.39%，上一交易日加权平均 1.38% [1] - 现券市场方面，周三银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动，2 年期国债到期收益率上行 0.26 个 BP 至 1.24%，5 年期上行 0.25 个 BP 至 1.41%，10 年期上行 0.01 个 BP 至 1.68%，30 年期持平于 2.14% [1] - 8 月 CPI 同比上涨 0.8%，市场预期涨 0.8%，前值涨 0.5%，环比上涨 0.4%，7 月环比下降 0.1%；8 月 PPI 同比上涨 3.8%，市场预期上涨 3.6%，前值上涨 3.5%，环比上涨 0.4%，前值环比下降 0.7% [1] 市场逻辑 - 中国 8 月 CPI 和 PPI 同比上涨，消费物价因国际油价与食品季节性上涨回升，8 月出口同比增 25%、进口增 28.2%继续保持高增长，9 月资金面持续宽松，周三 DR001 全天加权平均 1.37%，周三国债期货主力品种冲高回落收盘大致收平，国债期货短线或震荡 [1] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]