记者 辛圆 记者 辛圆 国家统计局新闻发言人付凌晖在周一的国新办新闻发布会上表示，11月份，工业生产者出厂价格 （PPI）环比继续上涨，连续2个月环比上涨，同比降幅与上月相比基本稳定，总体延续了8月份以来同 比降幅收窄的趋势。从PPI变化来看，促进价格合理回升的积极因素仍在累积。 首先是消费升级带动持续显现。付凌晖表示，随着居民高品质生活需求不断释放，提振消费专项行动深 入实施，消费升级带动下，体育文化用品等行业价格继续上涨。 "11月份，工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨20.6%，涨幅比上月扩大2.2个百分点；运动用球类制 造价格同比上涨4.3%，涨幅比上月扩大1个百分点。"付凌晖提到。 二是新兴产业发展向好。付凌晖表示，产业智能化、绿色化转型加快，相关原材料、制成品等需求扩 大，带动产品价格上涨。11月份，有色金属冶炼与压延加工业价格同比上涨7.8%，涨幅比上月扩大1个 百分点；石墨及碳素制品制造价格上涨3.8%；集成电路制造价格上涨1.7%。 除了上述两方面因素，付凌晖表示，规范市场竞争秩序效果继续显现。数据显示，11月份，光伏设备及 元器件制造、锂离子电池制造、新能源汽车整车制造价格同比降幅分别比上 ...

二是新兴产业发展向好。产业智能化、绿色化转型加快，相关原材料、制成品等需求扩大，带动产品价 格上涨。11月份，有色金属冶炼与压延加工业价格同比上涨7.8%，涨幅比上月扩大1个百分点；石墨及 碳素制品制造价格上涨3.8%；集成电路制造价格上涨1.7%。 三是规范市场竞争秩序效果继续显现。11月份，光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造、新能源汽车 整车制造价格同比降幅分别比上月收窄2.0、0.7和0.6个百分点。 付凌晖称，总的来看，PPI连续2个月环比上涨，支持价格合理回升的积极因素继续累积。当然也要看 到，PPI同比还在下降，夯实价格合理回升的基础仍需加力。下阶段，要继续扩大国内需求，做强国内 大循环，纵深推进全国统一大市场建设，加强重点行业产能治理，改善供求关系，推动价格合理回升， 改善企业经营。 中新网12月15日电 国新办15日举行新闻发布会，请国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合 统计司司长付凌晖介绍2025年11月份国民经济运行情况，并答记者问。会上，付凌晖介绍，11月份，工 业生产者出厂价格环比继续上涨，连续2个月环比上涨，同比降幅与上月相比基本稳定，总体延续了8月 份以来同比降幅收窄的趋 ...

（文章来源：第一财经） 国家统计局新闻发言人付凌晖在发布会上表示，11月份PPI环比上涨0.1%，主要是由于冬季用能、防寒 保暖等季节性需求增加，规范市场竞争秩序以及国际有色金属价格上行传导影响。从同比来看，PPI同 比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点，主要是上年同期基数走高的影响。从PPI变化来看，促进价 格合理回升的积极因素仍在累积。总的来看，PPI连续2个月环比上涨，支持价格合理回升的积极因素继 续累积。当然也要看到，PPI同比还在下降，夯实价格合理回升的基础仍需加力。下阶段，要继续扩大 国内需求，做强国内大循环，纵深推进全国统一大市场建设，加强重点行业产能治理，改善供求关系， 推动价格合理回升，改善企业经营。 ...

研究员：沈忱 CFA 期货从业证号：F3053225 投资咨询证号：Z0015885 目录 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 2 国债期货周报：重要会议落地，盘面波动加大 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 础 色 第二部分 相关数据追踪 12 GALAXY FUTURES 1 227/82/4 228/210/172 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 内容摘要 ◼【综合分析】 逻辑梳理：本周部分月度宏观数据密集公布，整体有喜有忧。其中金融数据方面，新型政策性金融工具带动企业部门融资需求上升是 最大亮点，但基数抬升等因素共同作用下，M1增速则继续放缓。相较于基本面数据而言，市场关注点更多集中在重要会议的内容上 。周四公布的中央经济工作会议通稿内容未超预期。财政政策方面，"保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量"的表述降低了明 年财政在"量"上大幅加码的概率。而货币政策适度宽松的基调不变，且将"灵活高效运用降准降息等多种政策工具"，明年政策利率调 降仍然可期。不过，周五上 ...

付凌晖还介绍，11月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.2%，环比上涨0.1%；全国工业生产者购进价格同比下降2.5%，环比上涨0.1%。 1-11月份，全国工业生产者出厂价格和购进价格同比分别下降2.7%、3.1%。 分类别看，食品烟酒价格同比上涨0.3%，衣着价格上涨1.9%，居住价格持平，生活用品及服务价格上涨2.1%，交通通信价格下降2.3%，教育 文化娱乐价格上涨0.8%，医疗保健价格上涨1.6%，其他用品及服务价格上涨14.2%。 在食品烟酒价格中，猪肉价格下降15%，粮食价格下降0.4%，鲜果价格上涨0.7%，鲜菜价格上涨14.5%。扣除食品和能源价格后的核心CPI同 比上涨1.2%。1-11月份，全国居民消费价格同比持平。 12月15日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖介绍2025年11月份国民经 济运行情况。 付凌晖表示，11月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点；环比下降0.1%。 ...

国信期货研究所 供需平稳成本支撑不足 螺纹震荡运行 ----国信期货螺纹钢周报 1 螺纹钢期货行情回顾 2025年12月14日 国信期货研究所 2 期货市场环境：宏观、比价、基差 3 螺纹钢供需概况 4 后市展望 国信期货研究所 第 P a 一部 r 分 t1 螺纹钢期货行情回顾 目 录 CONTENTS 1.1 近期重要信息概览 国信期货研究所 经济数据 政策信息 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 1. 国家统计局公布数据显示，11月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善。从分类指数看， 在构成制造业PMI的5个分类指数中，供应商配送时间指数高于临界点，生产指数位于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员 指数均低于临界点。生产指数为50.0%，比上月上升0.3个百分点，位于临界点，表明制造业生产总体稳定。新订单指数为49.2%，比上月 上升0.4个百分点，表明制造业市场需求景气水平有所改善。原材料库存指数为47.3%，与上月持平，低于临界点，表明制造业主要原材 料库存量继续减少。 ...

CPI同比上涨0.1％，回暖态势明显 12月11日，国家统计局四川调查总队发布数据显示，11月份，四川居民消费价格指数（CPI）同比上涨 0.1%；环比下降0.1%。1—11月平均，四川CPI比去年下降0.3%。 "后腿肉每斤13元。"12月11日，成都市双流区九江街道一家农贸市场里，消费者张女士挑选了10斤新鲜 的后腿肉，用来灌制腊肠。按往年惯例，这个时候正是猪肉需求旺季，价格往往会有所上涨，但近两个 月猪价一直偏低。 猪价走低也拖累了CPI走势。"11月，主要受国庆中秋节日效应消退，猪肉价格持续下行等因素影响， CPI环比由上月上涨0.4%转为下降0.1％。"国家统计局四川调查总队消费价格调查处相关负责人表示， 由于服务业价格和工业品价格同比上涨，影响四川CPI同比小幅上涨0.1％，为今年2月以来最高，涨幅 较上月回升0.7个百分点，回暖态势明显。 具体来看，11月，猪肉价格环比下降2.2％，降幅较上月扩大0.2个百分点。"猪肉价格持续下行主要是由 于当前生猪产能仍较为充足，同时由于消费习惯的变化，居民制作香肠、腊肉的积极性下降，加之现已 进入羊肉消费旺季，分流了部分猪肉消费需求。"上述负责人分析。 11 ...

12月11日，国家统计局广东调查总队发布11月物价数据。11月，广东居民消费价格指数（CPI）同比上 涨0.4%，环比下降0.4%。1—11月平均，广东居民消费价格比上年同期下降0.2%。 从同比看，CPI上涨0.4%，涨幅比10月扩大0.1个百分点。其中，食品价格同比上涨0.3%，影响CPI上涨 约0.06个百分点。非食品中，服务价格上涨0.4%，涨幅与10月持平。工业消费品价格上涨0.2%，涨幅比 10月回落0.2个百分点。其中，金饰品、铂金饰品、银饰品价格分别上涨59.3%、55.1%和10.8%，合计影 响CPI上涨约0.24个百分点；服装价格上涨2.3%；受行业竞争等因素影响，燃油小汽车、新能源小汽车 价格分别下降4.1%和4.9%；受国际油价波动及国内政策调整等因素影响，能源价格下降3.3%，降幅比 上月收窄0.8个百分点。其中，汽油价格下降7.6%，影响CPI下降约0.28个百分点。 从环比看，CPI下降0.4%，与10月涨跌幅差为0.6个百分点。其中，食品价格由10月上涨0.2%转为下降 0.1%，涨跌幅差为0.3个百分点。 11月，广东工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降1.6%，环比上 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月CPI同比上涨主要受鲜菜价格大幅反弹拉动，PPI同比仍偏弱；出口超预期回升或因10月受去年基数效应压制、欧美圣诞季备货及中美关税改善等因素推动；外贸出口结构持续改善，多元化成效凸显，中高端制造业成出口核心动力 [2] - 经济增长仍面临一定压力，降准降息等稳增长政策出台概率上升；2026年债市走势有望好于预期 [3] 根据相关目录分别进行总结 CPI情况 - 11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，为2024年3月以来最高水平；食品价格“由负转涨”成核心驱动力，能源价格拖累加剧；核心CPI结构性分化 [2] - 食品价格方面，11月鲜菜价格同比大涨14.5%，猪肉价格同比降幅收窄，牛肉和羊肉价格同比上升；能源价格同比-3.4%，降幅较上月扩大1.0pct [2] - 核心CPI方面，工业消费品端金饰品价格同比涨幅扩大，冬装换季带动服装价格上涨，家用器具价格同比下降；服务端家政服务、在外餐饮价格同比仍保持正增长 [2] PPI情况 - 11月PPI同比-2.2%，降幅较上月扩大0.1pct；环比+0.1%，连续两个月保持正增长 [2] - 国内政策与季节性需求支撑上游价格，输入性因素呈现分化格局，基建下游需求季节性回落形成制约 [2] 进出口情况 - 11月进出口总值3.9万亿元，同比增长4.1%；出口2.3万亿元，同比增长5.7%；进口1.6万亿元，同比增长1.7%；贸易结构“出口强、进口稳”特征延续 [3] - 对欧盟和非洲外贸大幅反弹，对美出口降幅持续扩大；本月出口超预期从地域看主要受欧盟和非洲出口增速回升的影响；中高端制造业成反弹核心动力 [3] 经济与政策情况 - 经济增长仍面临一定压力，消费端居民整体消费意愿仍待提振，出口端明年外贸增长韧性有待持续观察；降准降息等稳增长政策出台概率上升 [3] 债市情况 - 2026年债市走势有望好于预期，国内经济数据承压，政策利率下调必要性上升，美联储已降息75BP，中美利差倒挂明显缓解，长债收益率来到年内高点，做多胜率较高 [3]

核心观点 - 报告认为2025年11月物价呈现结构性分化，CPI受菜价金价上行与出行链价格下行影响，PPI则受“反内卷”政策与季节性需求支撑，预计12月CPI同比约0.5%，PPI同比约-1.8% [2][3] - 报告判断A股市场在政策基调明晰与海外流动性宽松背景下将延续震荡，建议投资者保持耐心，围绕政策、科技等主线进行布局 [4][5][6] - 报告对计算机行业维持“看好”评级，认为H200芯片对华出口获批将缓解AI算力供应压力，并与AI应用端形成产业链共振，持续看好AI应用板块的增长潜力 [7][8] 宏观及策略研究：2025年11月物价数据点评 - **CPI分析**：2025年11月CPI同比涨幅扩大，环比由涨转降，环比下降主要受服务价格季节性下降及国际油价拖累，环比上拉因素为鲜菜价格逆季节性上涨和国内金饰品价格上涨 [2] - **CPI展望**：预计12月生猪价格仍拖累CPI，鲜菜价格可能延续上行，油价或弱势震荡，核心通胀中金价支撑力度下降，“以旧换新”政策提振减弱，服务价格有望季节性上行，综合预计12月CPI环比增速在0线附近，同比增速约为0.5%，2025年全年CPI同比增速约为0% [2][3] - **PPI分析**：2025年11月PPI同比降幅扩大，环比涨幅持平，国际定价商品中，油价拖累而有色金属价格上行，国内定价商品中，上游煤炭燃气需求季节性增加，中游制造业“反内卷”显效，光伏设备、锂离子电池制造价格同比降幅连续收窄，石墨及碳素制品、集成电路价格同比涨幅扩大，下游防寒制品需求升温 [3] - **PPI展望**：未来积极因素在于“反内卷”政策长期性将带动PPI稳步修复，不利因素在于12月原油价格仍为拖累，内需待提振，综合预计12月PPI环比延续小幅上涨，同比增速约为-1.8%，2025年全年PPI同比增速约为-2.6% [3] 宏观及策略研究：A股市场投资策略周报 - **市场回顾**：近5个交易日（12月5日-12月11日），上证综指微跌0.06%，创业板指上涨3.14%，沪深300上涨0.12%，中证500上涨1.00%，两市区间成交9.30万亿元，日均成交额1.86万亿元，较前五日日均增加2059.80亿元，行业上通信、综合、国防军工涨幅居前，煤炭、石油石化、钢铁跌幅居前 [4] - **重要数据**：11月出口同比增长5.9%，较10月显著回升，对美出口同比降幅扩大，对日、韩、欧盟出口大幅回升，11月CPI同比上涨0.7%、环比下降0.1%，鲜菜价格大幅上行是主因，11月PPI同比下降2.2%、环比上涨0.1%，同比降幅扩大主要受基数影响 [5] - **政策分析**：中共中央政治局会议分析研究2026年经济工作，宏观政策延续“更加积极有为”基调，财政和货币政策继续强调“更加积极”和“适度宽松”，并要求发挥存量与增量政策集成效应，2026年经济工作将围绕建设强大国内市场、培育壮大新动能等8个方面展开 [5] - **投资策略**：A股延续震荡特征，政治局会议内容积极及美联储降息确认海外流动性宽松，市场将在政策推动和流动性预期下重归强势，但年末部分资金配置延缓，建议投资者保持耐心，围绕政策和科技等主线细化布局 [5][6] - **行业关注**：建议关注TMT板块、机器人领域（受AI资本开支扩张、算力国产替代及应用催化推动），电力设备、有色金属行业（受全球储能高景气及固态电池产业化推进），社会服务、资源品行业（受调结构、“反内卷”政策推动），以及银行行业（低利率环境及公募基金持仓回归业绩基准） [6] 行业研究：计算机行业周报 - **行业要闻**：美国将允许英伟达向中国出售H200人工智能芯片，阿里巴巴成立千问C端事业群目标打造“超级App”，百度集团正就分拆昆仑芯上市进行评估 [7] - **行情回顾**：12月4日至12月10日，沪深300上涨1.34%，申万计算机行业上涨1.13%，三级子行业中垂直应用软件上涨2.45%，IT服务Ⅲ上涨1.04%，其他计算机设备上涨0.84%，横向通用软件上涨0.01%，安防设备下跌0.21% [7] - **AI应用策略**：互联网巨头加速布局C端智能体应用，阿里巴巴计划将千问App打造成AI时代用户第一入口，字节跳动联合中兴通讯推出“豆包手机”引发市场对AI手机生态关注，巨头凭借C端用户与AI技术储备，有望推动AI商业闭环构建 [8] - **AI算力策略**：英伟达H200芯片获批对华出口，或将缓解国内云计算厂商AI芯片供应影响，同时摩尔线程、沐曦股份等国产算力芯片企业有望通过上市融资加速研发，推动国产算力产业链成熟升级，支撑行业高景气度 [8] - **投资建议**：报告持续看好AI应用板块在技术落地提速与场景需求释放驱动下的增长潜力，建议关注应用端具备AI技术落地实力与场景适配优势的头部企业，维持计算机行业“看好”评级，维持虹软科技“增持”评级 [8]