Deutsche Bank (NYSE:DB) Q3 2025 Earnings Call October 30, 2025 10:00 AM ET Company ParticipantsJames von Moltke - CFOPhilipp Teuchner - Head of Investor RelationsRichard Stewart - Group TreasurerLee Street - VP and Distressed Debt Trading StrategistConference Call ParticipantsRobert Smalley - AnalystDan David - Credit AnalystOperatorLadies and Gentlemen, welcome to the Q3 2025 Fixed Income Conference call and live webcast. I'm Moritz, the course call operator. I would like to remind you that all participant ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年前九个月收入为244亿欧元，与全年约320亿欧元（剔除汇率影响前）的目标一致 [3] - 税后有形股本回报率为10.9%，达到全年高于10%的目标，成本收入比为63%，符合低于65%的目标 [3] - 2025年前九个月拨备前利润为90亿欧元，同比增长近50%，若剔除Postbank诉讼影响则增长近30% [3] - 收入持续增长7%，净佣金和费用收入同比增长5%，关键银行账簿业务和其他融资的净利息收入基本稳定 [3][4] - 非利息支出同比下降8%，主要由于未重复计提Postbank诉讼准备金，调整后成本持平 [4] - 普通股权一级资本比率在第三季度升至14.5%，环比上升26个基点 [12] - 杠杆比率为4.6%，环比下降11个基点，主要受贷款和承诺增加以及季度末结算活动增加影响 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 所有四大业务在2025年前九个月均实现两位数利润增长和两位数有形股本回报率 [5] - 企业银行进一步扩展全球核心银行模式，前九个月费用收入强劲增长5% [6] - 投资银行在今年充满挑战的时期为客户提供服务，整个客户群体的活动有所增加 [6] - 私人银行转型取得巨大进展，前九个月利润增长71%，财富管理战略见效，管理资产年内增长400亿欧元，净流入250亿欧元 [6] - 资产管理业务通过费用基础扩张和运营效率的结合，实现25%的可持续回报，并受益于在欧洲ETF领域的优势 [7] - 私人银行净利息收入持续稳定增长，得益于结构性对冲组合的持续展期以及存款流入；企业银行净利息收入环比略有下降，主要受一次性项目减少影响，但仍受基础组合增长和对冲展期收益支持 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 约三分之二的客户位于德国和欧洲 [9] - 商业房地产的信贷损失准备金中，约60%-70%与本季度美国西海岸（特别是加利福尼亚州和华盛顿州）的敞口有关 [38] - 贷款组合在地域上保持高质量，拥有强大的国内业务基础和大量受保存款支持 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司有望达到或超过所有2025年战略目标，自2021年以来的收入复合年增长率为6%，处于5.5%至6.5%的目标区间中值 [4] - 运营效率措施已完成或预计达成的节余为24亿欧元，占25亿欧元目标的95%；资本效率已实现300亿欧元的风险加权资产削减，达到目标区间的高端 [5] - 本季度启动了2025年第二次股票回购计划，价值2.5亿欧元，已于上周完成，自2022年以来的累计分配达56亿欧元 [5] - 全球核心银行模式在所有业务中展现出实力和执行力 [5][6] - 在可持续发展方面，公司不认为欧洲的监管环境相较于美国同行构成竞争劣势，反而可能因大西洋对岸同行的参与度降低而获得更多业务空间 [30][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户需求本季度仍然疲软，地缘政治不确定性持续存在，但预计核心银行的贷款业务将受益于德国的财政刺激，并在2026年加速增长 [9] - 尽管存在商业房地产和宏观经济环境的不确定性，公司仍预计下半年拨备水平将降低 [17] - 公司对实现2025年全年目标充满信心，并相信有能力实现高于10%的有形股本回报率和低于65%的成本收入比 [17] - 关于有形股本回报率，管理层认为公司的结构性盈利能力已提升，使得10%的回报率在全年成为可能，并通过拨备前利润和资本为投资者提供了损失吸收层 [21] - 商业房地产市场预计将逐步修复，已出现初步积极迹象，但仍是需要关注的领域 [23] 其他重要信息 - 贷款账簿在第三季度（剔除汇率影响后）增长30亿欧元，基础质量保持强劲，投资银行的贷款组合因FICC以及并购咨询业务的势头而持续增长 [9] - 多元化存款账簿在第三季度增长100亿欧元，私人银行的存款增长最为显著，企业银行在德国的组合也因活期存款流入而增长 [10][11] - 流动性覆盖比率在季度末管理在140%，高质量流动性资产缓冲中约95%为现金和一级证券，净稳定资金比率微降至119%，监管盈余为1010亿欧元 [11][12] - 截至第三季度末，普通股权一级资本最低分配要求缓冲为325个基点或110亿欧元资本，总资本要求缓冲为362个基点 [14] - 年内迄今发行量为151亿欧元，已达到全年150亿至200亿欧元目标区间的低端，2025年剩余融资将侧重于优先高级工具，2026年的需求预计与2025年相似或略低 [16][17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 10%的有形股本回报率是否应被视为未来业绩的底线？除私人信贷和商业房地产外，还有哪些关注领域？ [20] - 管理层认为公司的结构性盈利能力已提升，使得10%的回报率在全年成为可能，拨备前利润和资本为投资者提供了损失吸收层 [21] - 除私人信贷和商业房地产外，关注领域还包括对贸易政策变化的敏感性（特别是德国汽车和制造业，目前表现良好）以及持续的地缘政治风险，公司持续进行压力测试 [24] 问题: 应收账款融资的敞口情况？二级资本赤字状况是否会持续？欧洲的可持续发展环境是否带来竞争劣势？ [27][28] - 应收账款融资敞口不大，主要存在于贸易融资和资产证券化业务中，并受到严格的风险控制 [29] - 在资本结构上，公司优先满足一级资本需求，当前倾向于在一级资本桶中超额配置以应对客户需求和杠杆，但未来不排除发行二级资本工具的可能 [34] - 在可持续发展方面，不视为竞争劣势，公司在该领域取得进展，业务机会可能因大西洋对岸同行的参与度降低而增加，同时支持披露要求的简化和标准化 [30][32][33] 问题: 商业房地产问题的具体位置和计划？阶段一和阶段二贷款中大量为表外项目，如何理解？ [36][37] - 商业房地产的信贷损失准备金主要集中在西海岸（加州和华盛顿州），公司正与项目方密切合作，寻求价值保全方案，预计更接近问题尾声而非开始 [38][39] - 表外项目（主要是衍生品和承诺额度）按会计准则被划分至阶段一和阶段二，相关拨备金额相对较小，披露方式遵循现行准则 [40][41]

涉及的行业或公司 * 公司为北欧银行Nordea Bank 主要在瑞典 芬兰 挪威 丹麦等北欧国家开展银行业务 包括零售银行 企业银行 资产管理和财富管理等[1][3][36] * 行业涉及欧洲银行业 特别是北欧地区的银行业 同时提及金融科技 反金融犯罪 监管政策 以及宏观经济环境如利率变化和政治事件的影响[3][5][11][17] 核心观点和论据 财务目标与盈利能力 * 公司对实现2025年高于15%的股本回报率（ROE）和44%至46%的成本收入比目标感到非常有信心 并强调其兑现承诺的一贯性[4] * 公司致力于成为同业中可持续ROE最高的银行 并预计在当前利率环境下能维持其盈利水平[47][49] 净利息收入（NII）与利率环境 * 公司的净利息 margin在降息周期中表现出韧性 目前维持在2%左右 并预计该水平将是未来几年的底部 进一步的降息将对NII造成更大损害[5] * 其结构性对冲工具（规模小于其他欧洲银行）在缓解降息对NII的侵蚀方面发挥了作用 但这主要被视为风险管理工具而非主动管理NII的手段[5][10] * 在家庭贷款方面 公司能够在不让渡价格的情况下获取市场份额 但在企业贷款方面竞争激烈 可能面临几个基点的利润率压力[6][7] 存款与客户行为 * 随着利率降至2%左右 客户对资产管理产品的需求和资金流入有所增加 但交易账户和储蓄账户之间的余额保持平衡 表明客户的选择比三四年前更为细致[8][9] * 在利率稳定于当前水平的情况下 存款净利息收入将成为NII的重要驱动因素[9] 费用收入与非利息收入 * 美国新政府的政策立场（如国防安全和关税问题）在年初对市场造成冲击 导致储蓄费用波动和企业金融活动水平显著下降（特别是在二月和四月/五月）[11] * 公司对企业咨询业务管道的强度表示信心 若市场趋于稳定 预计年底咨询业务将有更强劲的表现[12] * 卡片和支付业务表现稳定 消费支出集中于日常消费而非大额项目 推动公司费用收入增长的关键在于企业活动水平的回升[12][13] 成本管理與效率 * 公司过去几年在技术和风险管理（尤其是金融犯罪预防）方面进行了大量投资 这与北欧同业一致[14] * 公司2025年的成本增长目标控制在2%至2.5% 并预计投资水平在未来几年将达到均衡 重点将转向效率提升[15] * 通过技术投资和人工智能（如用于金融犯罪预防）的应用 公司预计未来几年全职员工数量将减少 金融犯罪预防人员数量已从三年前的约1,700人增至目前的3,200人 但目标是利用技术将该人数缩减回之前的水平[16][17][18] 资产质量与风险 * 当前投资组合表现稳健 没有特定的担忧领域 模型显示未来所需拨备减少[20] * 针对丹麦的反洗钱（AML）法庭案件已于今年5月中开始审理 预计将持续近一年 可能到明年年初才有初步结果 公司认为已为其风险敞口计提了充足的拨备[22][23][24] 资本管理與战略 * 公司倾向于进行规模适宜的收购（通常每季度吸收25至30个基点的CET1资本） 重点领域包括银行投资组合、人寿养老金、长期储蓄业务和资产融资 若无合适收购机会 则通过回购向股东返还资本[25][26] * 在零售IRB模型方面 公司已识别出40亿至60亿美元的风险加权资产（RWA）削减潜力 并预计在未来几年实现 企业IRB模型已提交审批 但预计2027年前不会实施 规划假设其对资本的影响为中性[27][28] * 除已讨论的内容外 风险加权资产方面没有其他重大的顺风或逆风因素[29] 市场份额与区域表现 * 公司在瑞典的家庭和中小企业（SME）市场表现强劲 明显优于同行 芬兰和挪威也表现良好 挪威的存款增长尤为强劲[36] * 丹麦是当前的关注重点 由于一些激进竞争对手（如Nykredit）利用价格竞争 公司失去了一些市场份额 承认在服务和处理效率上有所退步 正全力推动回归增长 并不排除通过收购来解决问题的可能性[36][37][39][42] 资本市场日（CMD）与未来展望 * 公司将在11月的资本市场上更新其未来几年的增长重点和成本效率计划 旨在利用其北欧地区的规模优势 通过流程合理化和技术简化等手段 进一步改善成本收入比[32][33] 其他重要内容 * 除瑞典外 其他北欧国家目前没有开征银行税迹象 这可能是由于政治差异或财政状况较好[3] * 公司认为丹麦制药巨头Novo Nordisk尽管股价有所下跌 但仍是一家世界级公司 其制药行业整体状况良好[21] * 在回答观众问题时 公司表示其最强的市场表现目前在瑞典 而丹麦市场的挑战主要来自非上市竞争对手Nykredit的激进定价策略 这种影响在其他市场（如芬兰的OP）并不明显[36][40]