财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后营业收益为每股5.66美元，过去十二个月调整后营业股权回报率（不包括重大项目）为15% [7][25] - 第一季度税前调整后营业利润为4.85亿美元，有效税率为21.9%，低于预期范围，预计全年税率在23% - 24% [24][27] - 第一季度非利差投资组合收益率（不包括可变投资收益）为4.9%，较上一季度上升10个基点，总非利差投资组合收益率为4.64%，略有下降 [25][37] - 第一季度可变投资收益低于预期约3000万美元，主要因有限合伙企业估值降低和房地产合资企业销售时机问题 [26][37] - 第一季度综合净保费同比增长13%，传统业务保费增长11.2% [28] - 生物识别理赔经验经济影响有利1.96亿美元，财务影响有利5800万美元 [25][29] - 截至2025年第一季度末，超额资本约为19亿美元，可部署资本估计为13亿美元 [25][31][32] - 每股账面价值（不包括累计其他综合收益和B36嵌入式衍生品影响）增至154.6美元，自2021年初以来复合年增长率为9.8% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 美国和拉丁美洲传统业务 - 反映出有利的个人人寿理赔经验，主要因大额理赔数量低于预期，其他经验符合预期 [33] 美国金融解决方案业务 - 处于预期范围低端，因可变投资收益约减少700万美元，预计Equitable交易完成后，2025年税前营业利润贡献约7000万美元，2026年为1.6 - 1.7亿美元 [34] 加拿大传统业务 - 反映出适度不利的退保经验，部分被有利的理赔经验抵消 [35] 加拿大金融解决方案业务 - 反映出有利的长寿经验 [35] 欧洲、中东和非洲地区传统业务 - 反映出适度有利的理赔经验以及年度保费条约收益确认的有利时机影响 [35] 欧洲、中东和非洲地区金融解决方案业务 - 高于预期，反映出整体有利的经验 [35] 亚太地区传统业务 - 表现良好，反映出整体有利的经验和新业务的贡献，理赔经验再次有利 [36] 亚太地区金融解决方案业务 - 略低于预期，主要因可变投资收益约减少600万美元，预计该业务部门业绩将随时间增长 [36] 企业及其他部门 - 报告税前调整后营业亏损7000万美元，低于预期季度平均运行率，主要因可变投资收益约减少1500万美元和其他一些一次性小项目 [36] 各个市场数据和关键指标变化 亚洲传统市场 - 新条约业务表现强劲，所有市场表现良好，自2021年以来，亚洲每笔新业务的嵌入式价值增长两倍 [11][12] 香港市场 - 2024年基础人寿保险市场创纪录，销售额较2023年增长超21%，主要因内地游客购买保险增长、人口老龄化和香港作为高净值财富管理中心的地位 [13] 日本市场 - 完成两笔区块交易，因新的ESR资本框架，是公司最具吸引力的业务机会之一 [15] 英国市场 - 预计PRT销售额将再次保持强劲水平，拥有领先的承保系统，业务管道强劲 [17] 美国传统市场 - 新增多项新条约，主要与承保举措相关 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是Creation Re，即与客户建立独家合作关系，共同开发新产品，创造更大价值，过去两年超50%的新业务来自此模式 [11][20] - 公司注重战略纪律，专注于擅长领域，在风险承担和资本管理上保持耐心，通过平衡表优化策略和其他管理行动提升股本回报率和收益 [21][22] - 公司认为竞争主要在边缘地带，P&C市场的软硬对其在人寿和健康再保险业务的态度影响不明确，公司专注于自身平台建设，不认为竞争强度显著增加 [73][74][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济存在不确定性，但公司业务未受重大影响，资产组合和资本状况良好，有信心应对当前环境，保持强劲势头 [8] - 公司对业务前景持乐观态度，各地区和业务线机会良好，有足够资本执行战略计划 [39] - 认为PRT市场的不确定性是暂时的，预计下半年市场将回升，中期和长期看好该市场 [58][59] 其他重要信息 - 公司连续第十四年在NMG咨询公司的业务能力指数中排名第一，在承保、精算、产品创新和关系管理方面表现出色 [8] - 公司生物识别专业知识是成功的关键，自2022年底以来，累计承保理赔经验远超预期 [9] - 第一季度资本部署4.18亿美元用于现有业务交易，包括Manulife交易和亚洲两笔战略交易，Equitable交易预计年中完成 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国的死亡率经验情况 - 美国大额理赔低于预期带来积极影响，排除大额理赔后，小额理赔略高于预期，与流感季节情况一致，公司对理赔流程有信心，本季度进行了额外尽职调查 [42][43] 问题2: 如何将Equitable的业务转化为高回报业务 - 该交易是大型死亡率业务，公司有五十多年经验，此交易使全球死亡率风险敞口增加约5%，公司会重新定价业务，利用经验和数据，认为理赔波动可控，同时资本、费用和资产方面的协同效应也有作用 [49][50][51] 问题3: 当前交易管道情况及机会所在 - 交易管道有吸引力，质量高，合作伙伴多为长期合作且规模合适，业务覆盖EMEA、亚洲和北美三大地区，各地区管道都很强大，符合公司Creation Re战略 [54][55][56] 问题4: PRT市场不确定性影响及未来机会 - 认为这是暂时停顿，宏观环境不确定性导致，大型计划去风险进程已进行多年，不会停止，公司看好该市场中期和长期前景，预计下半年回升 [58][59] 问题5: 第二季度新资金利率趋势 - 目前利率与第一季度相似，收益率下降但利差扩大，仍有机会将现金投入使用 [63] 问题6: 增加私人资产采购是否持续有利 - 公司有广泛的公共和私人资产平台，二十多年来一直在建设私人资产能力，第一季度有有吸引力的机会，与稳定负债匹配良好，尽管市场波动，但公共市场发行已恢复，私人市场仍有良好管道 [66][67] 问题7: 竞争情况及P&C市场对公司业务的影响 - 公司专注于Creation Re战略，不将竞争作为重点，P&C市场软硬对其在人寿和健康业务的态度影响不明确，公司持续加强平台建设，不认为竞争强度显著增加 [73][74][80] 问题8: 与Equitable在投资组合上的差异 - 并非全部是资产组合问题，公司会坚持纪律，有一定风险，部分资产仍由AllianceBernstein管理，公司广泛的平台包括私人资产平台会增加价值，但不是交易的全部价值，此外，费用和会计处理也有差异 [84][85] 问题9: Equitable交易会计处理是否减少波动性 - 部分业务适用LDTI，但大部分不适用，不是驱动因素，再保险会计可能会平滑理赔经验 [89] 问题10: 公司对长期护理再保险结构的兴趣 - 公司会看到市场上的所有机会，但会遵循纪律，考虑合作伙伴、风险回报、是否有其他业务、风险承受能力和规模等标准，近期的交易公司未参与 [91][92][95] 问题11: 可部署资本增加的原因 - 本季度更新了超额资本和可部署资本指标，可部署资本增加是因为纳入了2026年第一季度的增量收益，同时进行了模型更新和预测细化 [97][98][99] 问题12: 有效业务价值在评级机构资本来源中的情况及进展 - 公司有大量有效业务价值，有证券化执行记录，部分业务已得到评级机构认可，公司会与评级机构保持对话，适时更新进展 [100][101][102] 问题13: 行业联合合同中公司的份额及美国传统业务的潜在经验 - 不透露具体索赔份额，该联合索赔的全部影响已在第一季度报表中确认，美国传统业务的关键驱动因素是大额理赔有利，其他方面影响较小，长期护理业务正常 [107][108][109] 问题14: Equitable交易对公司收益波动性的影响 - 公司重新定价交易，评估了经济风险、收益特征和会计影响，整体死亡率风险增加约5%，公司资产负债表大，收益来源能承受波动，且该交易能带来多元化收益，降低相对波动性 [111][112][114] 问题15: 可变投资收益在运营收益目标中的情况及会计处理 - 近期目标中可变投资收益预期回报率为6%，部分有限合伙企业的未实现部分计入非运营收入，实现时全部计入运营收入 [118][119] 问题16: 第一季度现有业务行动的举措及潜在收益 - 这是公司业务的一部分，团队会探索相关机会，具有不确定性，希望年底能有成果 [120] 问题17: 死亡率展望及GLP - 1药物的影响 - 2024年美国总体人口超额死亡率降至约1%，低于2023年的3.5%，是积极趋势，公司对GLP - 1药物的潜在益处感到鼓舞，会持续分析数据和临床文献，适时纳入假设，但目前未明确体现其影响 [124][125] 问题18: Equitable区块重新定价的情况 - 主要指初始重新定价，公司会结合Equitable和自身的数据，运用精算技术确定价格，考虑短期和长期因素，这是公司五十多年来擅长的业务 [129][130] 问题19: 新业务管道的机会分布及Equitable交易的影响 - 新业务管道在EMEA、亚洲和北美三大地区都很强劲，不同地区有不同规模和类型的交易，Equitable交易在美国具有战略意义，带来了很多咨询，各地区相互学习，全球平台相互连接 [134][135][136] 问题20: 第三方资本管道和建立Ruby Re的情况及普通股作为资本来源的优先级 - Ruby Re方面，等待年底法定财务数据，预计大部分资本将在年底前部署，公司有兴趣继续发展，潜在资本发行是综合表述，不代表具体和紧迫的事情，普通股需要高回报率才会考虑 [137][138][139] 问题21: 日本再保险机会及竞争环境 - 日本市场令人兴奋，公司处于早期阶段，客户倾向于分阶段开展业务，公司不追求资产型市场，专注于与长期忠诚客户的资产交易，有生物识别风险，在东京有超百人团队提供售后服务，认为这是中长期的关键优势 [143][144][145]