涉及的行业和公司 * 行业涉及全球跨资产资金流向 包括美国股票 欧洲股票 日本股票 新兴市场股票 中国股票 黄金 大宗商品 美国及欧洲固定收益 公司债券等[1][2][9] * 公司为摩根士丹利 报告由其研究团队发布[6] 核心观点和论据 * **核心观点：资金流向受FOMO驱动而非基本面** 强劲的资金流入美国股票 对中国股票的需求动能 以及涌入黄金基金的资金激增 暗示资金流向是基于"害怕错过"的"溜溜球"式波动 而非估值或基本面[2][66] * **维持对美国资产的偏好** 尽管美国相对估值偏高 但美联储持续宽松应能支持资金流向有利于美国的方向 维持美国优于世界其他地区的偏好[2][66] * **美国股票资金流向** 自8月以来 发达市场股票ETF和共同基金流入1340亿美元 新兴市场股票基金流入390亿美元[11] 过去4周专注于美国股票的ETF和共同基金流入390亿美元 年初至今流入近2500亿美元 尽管美国政策不确定性升高[12] 资金流入的反弹发生在美联储在长期暂停后于9月恢复降息的那一周 为过去一年中周度净流入最高的一周[13] 资金流入是以欧洲和日本市场的资金流为代价的[14] * **黄金资金流向** 年初至今美国大宗商品基金净流入440亿美元 而去年同期的流入率仅为70亿美元以下[39] 7月每周流向大宗商品基金的平均资金约为5.7亿美元 8月为8.4亿美元 9月每周平均流入超过26亿美元 为至少自2015年以来第三高的月度数字[39] 10月前两周 美国投资者每周平均向大宗商品基金投入超过40亿美元 接近2020年4月以外的最高周度数字[39] 黄金表现和资金流处于良性循环 强劲的资金流支撑价格 进而导致强劲的资金流[14][50] 摩根士丹利金属策略团队预计黄金将继续上涨至2026年底达到4500美元/盎司[45] * **固定收益资金流向** 美国债券年初至今净流入约3600亿美元 欧洲债券净流入约1100亿美元[14][53] 在2025年大部分时间里 流入欧洲投资级公司债的资金强于美国 但这一差距已经缩小 而此时美国估值极高[14] 美国投资级公司债券ETF和共同基金在9月录得自2020年6月以来的最高月度流入 而欧洲投资级公司债的资金流入则出现下降[57] 其他重要内容 * **区域资金流向细节** 欧洲股票年初至今累计流入490亿美元 但流入似乎已见顶[22][24] 日本股票年初至今资金流出约100亿美元 为至少十年来的最低流入速度 尽管日经指数表现强劲[25] 对中国股票的资金流向直到最近几周才出现明显回升 年初至今流入110亿美元 约占新兴市场资金总流入的30% 而过去两年这一比例约为80%[33] * **资金流向的技术性支撑** 美联储持续宽松以及美国股票和黄金表现优异的预期应能支撑这些资金流[9] 美联储预计从当前水平再降息五次 到2026年底终端利率达到2.75-3.0% 这更接近资金流可以继续追逐黄金动能的环境[50] * **风险提示** 报告指出摩根士丹利与其所覆盖的公司有业务往来 可能存在利益冲突[7] 报告中的信息不构成投资建议 投资者应独立评估投资决策[67][95]