加密货币市场流动性状况 - 全球稳定币总市值在2025年11月从3090亿美元下降至3050亿美元，出现两年持续增长后的首次收缩 [1] - USDT供应量开始下滑，其流通量在过去三周徘徊在1830亿美元附近，未有重大新发行，与年中激进的“资金注入”形成鲜明对比 [2] - 交易所交易基金和数字资产信托的资金流入也显现疲态，表明市场流动性出现广泛基础的降温 [3] 市场阶段判断 - 加密货币市场流动性开始枯竭，稳定币供应下降被视为加密生态系统“命脉”放缓的信号 [1] - 有观点认为市场“轻松赚钱”的牛市阶段可能正在结束，市场似乎正进入一个轻度洗盘期，为新的价格和情绪基线奠定基础 [4] - 部分交易员认为加密货币现在正转向“自我融资”模式，而非“引入新资本” [3] 比特币减半周期效应 - 比特币减半传统上被视为加密货币牛市的指导原则，历史上每次减半会在12至18个月内引发重大价格上涨 [6] - 2025年许多分析师认为，减半与流动性扩张同步的“流动性比特币减半”模型可能不再有效，由美联储和ETF流动驱动的全球流动性成为真正的市场催化剂 [6] - 有研究通过分析2013年以来的比特币历史周期，发现美联储资产负债表变化与比特币表现之间没有一致相关性，比特币在流动性扩张和收缩阶段均出现过上涨和下跌，这削弱了流动性比特币减半的相关性论点 [8] 市场观点分歧 - 有研究机构不同意全球流动性是主要驱动力的观点，认为尽管大型做市商可能在推动此流动性叙事，但真实数据并不支持 [7] - 该机构指出，当机构参与者协调叙事而数据却显示相反情况时，这本身就是一个信号 [7]