比特币供应动态转变 - 比特币供应动态正在发生转变 机构资金通过现货ETF将大量比特币纳入长期托管 而政府控制的钱包开始出现活动 [1] - 私人积累和公共持币这两种力量很少同时活跃 它们的重叠引发了一个新问题 即当大部分可用供应已被锁定时价格将如何反应 [1] 机构需求与流动性影响 - 现货ETF的资金流入并非被动兴趣 它们将流通中的代币从活跃市场中移除并压缩了流动性 [2] - 贝莱德的iShares Bitcoin Trust已成为现货ETF中最大的单一比特币托管方 持有超过800,000 BTC 约占比特币总供应量的3.8% [3] - 加上其他美国ETF 受监管基金持有的供应份额已超过5% [3] - 这种紧缩减少了交易所的可用流通量 自8月下旬以来 币安、Coinbase和Kraken等主要平台上的余额已减少超过90,000 BTC [4] - 流动性的下降改变了市场波动的特性 价格上涨现在通常由更薄的订单簿驱动 而当需求转变时 回调可能很剧烈 [4] 政府持仓动向 - 区块链观察者追踪到美国政府关联地址的最新转账 涉及近667 BTC 这些资金与之前的查封行动有关 [5] - 这些转账并非出售 似乎是存储或托管结构内部的转移 但此类动向仍会引发对潜在抛售压力的担忧 [5] - 美国政府仍是最大的单一比特币持有者之一 持有与执法查封相关的超过200,000 BTC [6] - 尽管大部分保持静态 但之前的出售（包括3月份抛售的9,861 BTC）与价格下跌时间点密切相关 [6] 供需敏感性紧张关系 - 稳定的机构购买与静态的政府持仓相结合 创造了一个反馈循环 ETF继续以可预测的节奏吸收供应 [7] - 政府持仓的变动方式较不透明 但历史上曾引发更剧烈的市场反应 [7] - 两者共同作用缩小了可交易供应量 并增加了市场对流动性变化的敏感性 [7]