行业与公司 * 该纪要为高盛全球投资研究部发布的全球经济指标更新报告 涉及全球宏观经济研究行业 [1] * 报告发布方为高盛 Goldman Sachs & Co LLC 及 Goldman Sachs International [5] 核心观点与论据 **美国经济数据超预期上行** * 高盛的美国MAP意外指数上周因ISM服务业数据强劲 贸易逆差缩小和失业率下降而上升 [2] * 高盛的每日MAP意外指数汇总了全球范围内经济指标相对于共识预期的重要性和强度 [4] **全球金融条件与增长预测调整** * 高盛全球除俄罗斯金融条件指数FCI下降0 4个基点 [7] * 高盛对2026年全球GDP预测进行了调整 其中美国增长预测被上调 [9] * 自60天前以来 对台湾的2026年GDP预测上调幅度最大 达1 6个百分点 [9][103] * 自一周前以来 对台湾的2026年GDP预测上调了1 6个百分点 [103] **当前经济活动指标CAI表现** * 高盛全球CAI在12月为同比增长2 6% 周环比上升0 1个百分点 [12][52] * 发达市场CAI为同比增长1 5% 周环比上升0 2个百分点 [12][52] * 新兴市场CAI为同比增长4 3% 周环比无变化 [12][52] * 主要国家12月CAI表现 美国同比增长1 7% 德国同比增长0 7%且周环比大幅上升0 7个百分点 英国同比增长0 0%且周环比下降0 3个百分点 [12][13][52] * 中国12月CAI为同比增长5 0% 印度为同比增长7 5% [12][52] * 全球CAI与2 5%的潜在增长水平一致 发达市场潜在增长为1 6% 新兴市场为4 2% [15][16][49] **就业市场与工资通胀** * 高盛的职位 工人缺口数据显示 自2019年12月以来 美国 英国 法国的劳动力市场紧张程度变化 [24][78] * 高盛的工资追踪器显示多国工资增长情况 其中美国工资数据在2020年和2021年进行了构成调整 [20][72] **金融条件对增长的脉冲效应** * 金融条件对未来四个季度实际GDP增长的脉冲效应显示 对G10国家整体呈负面影响 [43] * 分区域看 未来四个季度金融条件对欧元区 英国和美国实际GDP增长的脉冲效应 [43][44] * 2024年至2026年间 金融条件对欧元区 英国 日本和美国实际GDP增长的动态影响 [46] **财政政策脉冲效应** * 自上而下的财政脉冲效应显示 未来四个季度财政政策对主要经济体的增长影响 [84] * 2024年至2026年间 财政政策对美国 中国 欧元区和英国实际GDP增长的动态影响 其中美国脉冲效应包含了扩张性财政自由裁量政策和关税的类税收效应 [86][87] **产出缺口与短期利用率** * 12月主要经济体的短期利用率得分 美国为 2 4% 德国为0 0% 法国为+1 1% 意大利为+5 7% 中国为0 0% [88] **高盛预测与共识的对比及调整** * 自60天前以来 高盛对2025年通胀预测的调整 土耳其核心通胀预测上调1 9个百分点 [95][96] * 自60天前以来 高盛对2026年通胀预测的调整 土耳其核心通胀预测上调1 9个百分点 印度尼西亚整体通胀预测下调1 4个百分点 台湾整体通胀预测上调0 7个百分点 [98] * 自60天前以来 高盛对2025年GDP预测的调整 土耳其上调1 2个百分点 [100][101] * 自60天前以来 高盛对2026年GDP预测的调整 [102][103] 其他重要内容 * 报告包含高盛专有经济指标的方法论说明 涵盖金融条件指数FCI FCI脉冲 当前活动指标CAI MAP意外指数 修剪核心通胀 职位 工人缺口 工资调查领先指标 工资追踪器 财政脉冲和短期利用率得分 [110][111][112] * 报告附有监管披露和免责声明 [113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 关键FCI和增长图表 - 全球（除俄罗斯）FCI主要因股票和信用利差而放宽 [9] - 2025年越南经济增长预期提高，美国降低 [10] - 自60天前，越南GDP预测上调1.9%；自一周前，土耳其上调1.2个百分点，越南上调1.7% [11] 关键工资和价格通胀图表 - 展示GS工资追踪指标和通胀指标 [21] - 展示GS就业 - 劳动力缺口情况 [23] 详细指标更新 金融条件指数（FCI） - 展示全球（除俄罗斯）、全球、美国、欧元区FCI水平及周变化和贡献情况 [27][30][31][35] - 各国FCI周变化中，俄罗斯为 -74个基点，中国为 -108个基点，土耳其为 -88个基点 [37] - 展示各国FCI同比变化情况 [40] FCI脉冲 - 展示金融条件对实际GDP增长的影响（3季度中心移动平均值），涉及欧元区、英国、美国等国家和地区未来4个季度及不同时间段情况 [42][44] 当前活动指标（CAI） - 6月全球CAI为 +1.9%（环比年化），发达市场为 +0.5%，新兴市场为 +4.0%；部分国家如美国、德国、日本等有不同表现 [13][49] - 展示区域CAI和世界CAI情况，发达市场潜在增长率为1.6%，新兴市场为4.2%，全球为2.5% [16][47] MAP - 展示GS MAP惊喜指数，呈现21天移动平均的每日MAP分数，近期发达市场该指数转为负值 [2][55][56] 修剪核心通胀 - 展示GS修剪核心通胀情况 [61] 工资追踪指标 - 展示GS工资追踪指标，美国在2020和2021年进行了成分调整 [65][67] - 展示GS顺序工资追踪指标 [68] - 展示GS就业 - 劳动力缺口自2019年12月以来的变化情况 [71][72] - 展示工资调查领先指标 [73][74] 自上而下的财政脉冲 - 展示财政政策对实际GDP增长的影响（3季度中心移动平均值），未来4个季度俄罗斯财政脉冲为2.8个百分点 [77] 产出缺口 - 展示各国最新短期利用率得分，如美国6月为 -1.8%（占潜在水平），德国为 +0.1%等 [83] GS预测与共识对比 - 2025年通胀预测变化中，核心通胀土耳其上调1.9个百分点，俄罗斯下调2.4个百分点； headline通胀阿根廷下调2.0个百分点，俄罗斯下调3.0个百分点 [88] - 2026年通胀预测变化中，核心通胀土耳其上调1.9个百分点、下调0.5个百分点，俄罗斯下调1.6个百分点，阿根廷下调2.7个百分点；headline通胀土耳其下调0.5个百分点，俄罗斯下调1.4个百分点，阿根廷下调2.8个百分点 [90] - 2025年GDP预测变化中，自60天前越南上调1.9%；自一周前土耳其上调1.2个百分点，越南上调1.7% [93] - 展示2026年GDP预测变化情况 [95] - 展示GS 2025、2026年全球GDP预测与其他预测机构对比情况 [97][99] 方法说明 - 金融条件：GSFCIs用于衡量全球主要经济体金融条件松紧，可提供GDP增长前景等信息 [105] - FCI脉冲：衡量金融条件对实际GDP增长的影响 [105] - 当前活动指标（CAI）：是多个实际活动指标的“第一主成分”，用GDP等效单位表示，会纳入缺失指标的预测值 [105] - MAP惊喜指数：总结全球经济指标相对于共识预期的重要性和强度，方法标准化 [105] - 修剪核心通胀：剔除单个核心通胀成分中三分之一最极端的价格变化 [105] - 就业 - 劳动力缺口：捕捉总劳动力需求与劳动力供给的差异，通过特定模型预测 [105] - 工资调查领先指标：总结商业和消费者调查中关于当前和预期工资增长的问题 [105] - 工资追踪指标：衡量G10经济体的潜在工资增长速度 [105] - 财政脉冲：衡量财政政策对实际GDP增长的影响 [105] - 短期利用率得分：基于劳动力市场和工业部门得分，定义为加权平均值 [105][106]

经济增长预测 - 2025年日本和欧元区增长上调，加拿大增长下调；台湾增长上调1.9个百分点，土耳其近一周上调1.2个百分点[9][10][93] - 2026年部分国家和地区GDP预测有变化，如波兰、韩国等[96] 金融状况指标 - 全球除俄罗斯外金融状况指数（FCI）因股票、短期利率和信用利差而放松[8] - FCI脉冲衡量金融状况对实际GDP增长的影响，不同国家和地区表现不同[39][40][41] 经济活动指标 - 5月初步CAI显示，巴西降至+0.1%，挪威升至+1.9%；全球CAI微升但仍低于潜在水平[12][14] 通胀与工资指标 - 2025和2026年部分国家GS通胀预测有变化，如土耳其核心和整体通胀预测上调1.9个百分点[89][91] - 工资追踪指标展示不同国家工资增长情况[63][64] 财政与产出指标 - 财政脉冲衡量财政政策对实际GDP增长的影响，俄罗斯财政脉冲为2.8个百分点[77] - 部分国家短期利用率得分显示经济利用程度，如美国为-2.1%，俄罗斯为+2.3%[83]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告主要围绕全球经济指标展开，涵盖金融状况指数、FCI 脉冲、当前活动指标等多个方面，展示不同国家和地区经济增长信号、GDP 预测变化及通胀预测变化等情况，为投资者提供全球经济形势及各地区经济发展趋势参考 [1][110] 根据相关目录分别进行总结 关键 FCI 和增长图表 - 美国软数据增长信号因贸易政策前景改善而提升 [2] - 全球（除俄罗斯）FCI 主要因短期利率下降而放松 [9] - 2025 年印度和美国经济增长预期较高 [11] 详细指标更新 - **金融条件指数（FCI）**：展示全球（除俄罗斯）、全球、美国、欧元区等地区 FCI 水平及周变化和贡献情况 [28][31][32] - **FCI 脉冲**：体现金融条件对实际 GDP 增长的影响，涉及欧元区、英国、美国等地区未来 4 个季度及不同时间段的情况 [43][44] - **当前活动指标（CAI）**：全球 CAI 有所上升但仍低于潜在水平，不同国家和地区 CAI 表现各异，如美国 5 月 CAI 为 +1.6%，中国 4 月 CAI 为 +4.6% 等 [14][16][50] - **MAP**：呈现 GS MAP 惊喜指数，展示美国、欧元区、中国等地区情况 [56][57] - **修剪核心通胀**：展示 GS 修剪核心通胀情况 [63] - **工资追踪器**：涵盖 GS 工资追踪器及顺序工资追踪器情况，涉及美国、瑞典、挪威等多个国家 [67][69][70] - **就业 - 劳动力缺口**：展示美国、英国、法国等国家自 2019 年 12 月以来就业 - 劳动力缺口变化情况 [24][73][74] - **工资调查领先指标**：展示加拿大、英国、澳大利亚、美国等国家工资调查领先指标情况 [77][78] - **自上而下的财政脉冲**：体现财政政策对实际 GDP 增长的影响，涉及美国、欧元区、英国、中国等国家和地区 [80][81][82] - **产出缺口**：展示美国、德国、法国等国家最新短期利用率得分情况 [87] GS 预测与共识对比 - **通胀预测**：展示 2025 年和 2026 年 GS 通胀预测变化情况，涉及多个国家和地区，如 2025 年土耳其核心通胀预测上调 1.9 个百分点 [92][93][95] - **GDP 预测**：展示 2025 年和 2026 年 GS GDP 预测变化情况，涉及多个国家和地区，如 2025 年土耳其 GDP 预测一周内上调 1.2 个百分点 [97][98][100] 方法论说明 - 介绍金融条件、FCI 脉冲、当前活动指标、MAP 惊喜指数等多项指标的方法论 [110]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 90天中美关税暂停及关税利好消息使2025年全球增长预测上调至2.3% [2] 根据相关目录分别进行总结 关键FCI和增长图表 - 全球（除俄罗斯）FCI主要因短期利率和股票而放宽 [7] - 2025年墨西哥、中国、韩国、巴西、英国和欧元区增长更高 [7] - 自60天前和一周前，多个国家2025年GS GDP预测有变化，其中土耳其一周内上调1.2个百分点 [8][91] - 4月初步CAI中国降至+4.2%，印度升至+7.8% [10] - 全球CAI进一步低于潜在水平 [12] 关键工资和价格通胀图表 - 展示GS工资追踪指标和通胀指标 [17] - 展示GS就业 - 工人缺口情况 [18][19] 详细指标更新 金融条件指数（FCI） - 展示全球（除俄罗斯）、全球、美国、欧元区FCI水平及周变化和贡献情况 [22][25][27][29] - 展示各国FCI周变化和同比变化 [30][34] FCI脉冲 - 展示金融条件对实际GDP增长的影响（3季度中心移动平均），涉及多个国家和地区未来4个季度及不同时间段情况 [36][37][39] 当前活动指标（CAI） - 展示CAI汇总情况，包括全球、发达市场、新兴市场等，以及各国CAI数据 [42][43][44] MAP - 展示GS MAP惊喜指数，呈现21天移动平均的每日MAP分数 [50][52][54] 修剪核心通胀 - 展示GS修剪核心通胀情况 [58] 工资追踪指标 - 展示GS工资追踪指标和顺序工资追踪指标 [62][65] 就业 - 工人缺口 - 展示GS就业 - 工人缺口情况 [68][69][70] 工资调查领先指标 - 展示工资调查领先指标情况 [72][73] 自上而下财政脉冲 - 展示财政政策对实际GDP增长的影响（3季度中心移动平均），涉及多个国家和地区未来4个季度及不同时间段情况，俄罗斯未来4个季度为2.8个百分点 [76][77][80] 产出缺口 - 展示最新短期利用率得分及各国情况 [82] GS预测与共识对比 - 展示2025年和2026年GS通胀预测变化，土耳其核心通胀在2025年和2026年均上调1.9个百分点 [87][89] - 展示2025年和2026年GS GDP预测变化 [91][94] - 展示2025年和2026年GS全球GDP预测与其他预测者对比 [96][98] 方法论说明 - 介绍金融条件、FCI脉冲、当前活动指标、MAP惊喜指数、修剪核心通胀、就业 - 工人缺口、工资调查领先指标、工资追踪指标、财政脉冲、短期利用率得分等指标的方法论 [102]