财务数据和关键指标变化 - 第三季度同店销售额增长2.4%，其中政府停摆和SNAP延迟对同店销售额造成约10-20个基点的负面影响 [5][22][23] - 第三季度数字销售额增长21%，渗透率达到9.5% [5][12][22] - 第三季度调整后EBITDA为10.39亿美元，调整后每股收益为0.72美元 [5][25] - 第三季度毛利率为27.4%，同比下降55个基点（不包括燃料和LIFO），但环比第二季度有所改善 [24] - 第三季度销售及行政费用率为24.9%，同比下降33个基点（不包括燃料） [24] - 第三季度利息支出增加700万美元至1.16亿美元，主要与7.5亿美元的加速股票回购计划相关 [24] - 公司净债务与调整后EBITDA比率在季度末为2.29倍 [27] - 公司更新2025财年展望：同店销售额预期收窄至2.2%-2.5%，调整后EBITDA预期为38.25-38.75亿美元，调整后每股收益预期为2.08-2.16美元 [30] - 第四季度，由于《通胀削减法案》的药品价格谈判计划生效，预计将对同店销售额造成约65-70个基点的负面影响，但对调整后EBITDA无影响 [29][30] - 2025财年资本支出指引维持在18-19亿美元不变 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数字与电子商务**：第三季度销售额增长21%，渗透率达9.5%，超过一半的订单在3小时或更短时间内送达，超过95%的配送家庭有资格享受最快30分钟的闪送服务 [5][12][22] - **药房与健康业务**：第三季度销售额增长18%，增长动力来自免疫接种服务、GLP-1疗法和核心处方药，公司在免疫接种领域占据领先份额 [13][23] - **忠诚度计划**：第三季度会员数增长12%，超过4980万会员，40%的活跃家庭选择现金折扣选项 [14][23] - **媒体集合业务**：第三季度站内媒体实现两位数同比增长，通过为站外广告单元增加交易能力提升了业绩 [15] - **自有品牌**：公司有明确的路径将自有品牌渗透率从25%提升至30% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国拥有超过2240家社区门店，服务超过4900万忠诚客户 [5] - 在已推出新低价活动的区域，公司看到了根本性的更好的单位销售趋势和单位份额增长 [17] - 公司正在评估其整个门店组合，计划在2025年底前关闭16家表现不佳的门店，并新开2家门店，完成23家门店改造 [25][76] - 公司计划在优势市场和有明确胜算机会的市场进行扩张，包括通过新店开发和战略性收购 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是“终身客户”战略，通过利用自身优势、增强竞争力和为客户提供持续价值来实现 [5][7] - 正在进行技术和人工智能转型，与谷歌、OpenAI和Databricks等世界级领导者合作，旨在将AI嵌入业务运营的各个方面 [8][9] - 技术/AI转型的四大重点领域包括：数字客户体验、商品销售智能、劳动力赋能与管理、端到端供应链优化 [9][10][11] - 数字客户体验方面，AI搜索功能已使使用该功能的客户购物篮规模增加10% [9] - 公司计划在未来三个财年实现15亿美元的生产力收益，以资助创新、加强价值主张并提高盈利能力 [18] - 公司资本配置优先级明确：投资业务以推动增长和客户价值、维持并逐步增加股息、机会性回购股票、保持强劲的资产负债表 [25] - 零售媒体领域竞争激烈，但公司的优势在于忠诚度数据的深度和全渠道覆盖 [16] - 公司正在推进“更好一起采购”计划，利用全国规模采购以降低商品成本并获得更多促销资金 [89][99] - 消费者环境复杂，不同收入阶层均感受到压力，低收入消费者购物篮商品减少，中高收入消费者价格敏感度增加，消费行为趋于谨慎 [20][109] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临政府停摆、SNAP延迟和充满挑战的消费者环境等不利因素，公司模式展现了韧性 [5][22] - 消费者环境喜忧参半，各收入阶层均感受到压力，低收入消费者购物篮商品减少、更频繁购物以管理现金流，中产阶级消费者出现价格敏感性和消费降级迹象，高收入消费者支出基本稳定但对价格和价值更加关注 [20][109] - 公司对实现其长期增长算法（Algo）充满信心，动力来自药房和数字客户的增长、媒体集合业务、价值提升举措（包括定价、忠诚度和自有品牌）、技术现代化以及持续的生产力议程 [54][55] - 展望2026财年，在剔除《通胀削减法案》的影响后，公司预计同店销售额增长将超过2%，且调整后EBITDA增长将略快于此 [66] - 对于GLP-1药物的口服剂型，公司认为这可能成为未来的增长动力，但短期内对调整后EBITDA影响不大 [83][84] - 行业整体单位销售额（销量）在第二季度转为负增长，第三季度持平至负增长，公司未假设在2025年第四季度或进入2026年时能达到单位销售额持平 [93][103] - 促销环境在假日季变得更加激进，预计促销投资将持续，公司作为促销型商户将利用其规模和采购优势应对 [88][89] - 公司正在积极转型其门店组合，评估所有非核心资产（如剩余房地产），但并未暗示将进行大规模资产减记 [78] 其他重要信息 - 公司在第三季度完成了15亿美元的债务再融资，发行了7亿美元2031年到期利率5.5%的票据和8亿美元2034年到期利率5.75%的票据，用于为2026年到期的7.5亿美元债券再融资并偿还循环信贷额度下的7.5亿美元借款 [28] - 截至第三季度，公司在2025财年需要续签的覆盖12万名员工的集体谈判协议中，已成功与覆盖超过11.2万名员工的工会达成协议 [28] - 公司计划在第四季度财报中分享“终身客户”战略的下一阶段进展，重点包括数据和AI的深度整合、微观市场商品销售、产品组合转型以及下一阶段生产力计划 [33][34][35][69] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于定价环境和未来价格投资风险 [38] - 公司采取非常精准和数据驱动的方法进行价格投资，已在投资品类中看到初步成效，价格投资通过忠诚度计划、促销前置、基础价格投资以及管理通胀传导等多种方式进行 [39][40] - 公司计划继续以精准、审慎的方式进行投资，同时强调价格只是价值等式的一部分，新鲜食品能力、客户邻近性、电子商务和药房专业知识也增加了客户价值 [41] - 自有品牌是公司提供价值的关键工具，正在加倍投入和扩大 [45] 问题: 关于利用药店关闭机会，促进药房顾客交叉购买杂货的进展 [46] - 药房增长主要来自店内有机增长，大多数药房顾客已经以某种形式在公司购物，转化为药房客户后关系会加深，他们采用数字平台和忠诚度计划，通常需要1-2年时间才能完全融入忠诚度平台 [47][48] - 公司对收购的客户和主动选择公司的客户感到满意，认为其提供的服务构成了结构性优势 [48] 问题: 关于2026财年算法（Algo）的展望及影响因素 [52] - 公司对实现算法充满信心，理由包括“终身客户”战略有效、药房和数字客户增长潜力大、媒体集合业务处于早期阶段、价值提升举措（定价、忠诚度、自有品牌）、技术现代化以及持续的生产力议程 [54] - 各项举措相互促进，其效益将逐渐递增，公司计划中包含应对环境变化的杠杆 [55][56] 问题: 关于第四季度同店销售额指引范围较宽的原因及当前趋势 [57] - 指引范围较宽主要受两个因素影响：一是《通胀削减法案》药品定价带来的65-70个基点影响，二是药房业务内部存在其他机会和不确定性（如GLP-1药物的采用、口服剂型的推出），同时公司对行业单位销售额持谨慎看法 [58][59] - 剔除《通胀削减法案》的影响，公司表现符合预期 [59] 问题: 关于在当前单位销量和定价压力下实现2026年算法的能力及潜在杠杆 [62] - 公司战略的关键在于敏捷性，能够拉动不同杠杆以实现算法，数字平台、商品销售智能、药房和客户体验、价格投资等预计将带来超额增长，这些增长将在2025年底开始显现并持续到2026年 [64] - 《通胀削减法案》主要影响营收，对利润基本中性 [64] - 在可比基础上（即剔除《通胀削减法案》影响），公司预计2026年同店销售额增长将超过2%，且调整后EBITDA增长将略快于此 [66] 问题: 关于成本节约进展及2026年节约节奏 [67] - 公司正在顺利执行15亿美元的生产力计划，成果已体现在销售及行政费用中，部分生产力收益用于再投资于价格、劳动力管理和提升客户体验 [68] - 预计在2026年将有新的生产力机会，公司将在第四季度财报中提供最新情况，这些机会是渐进和累积的 [69] 问题: 关于忠诚度会员钱包份额差异及药房客户的影响 [73] - 数字活跃客户的消费额约为非数字活跃客户的2-3倍，随着客户通过在线订购、忠诚度、药房等更多方式参与生态系统，消费额会进一步增长，最忠诚的客户具有超高的终身价值 [74] - 公司正通过AI助手、膳食规划等服务深化客户关系，以增加购物篮规模和复购率 [74] 问题: 关于价格投资区域的食品销量是否转正，以及是否考虑退出市场并重新配置资源 [75] - 在价格投资的品类中，单位销售额有强劲改善，许多已转为同比增长，其他品类降幅也大幅收窄 [75] - 公司正在评估整个门店组合，由于合并影响，2025年底将关闭较多门店，未来将关注优势市场的增长（有机或通过收购），并评估表现不佳的市场以决定是否投资改变或退出 [76][77] - 公司正在提升房地产运营的复杂性，并评估所有非核心资产，但并未暗示将进行大规模资产减记 [78] 问题: 关于第四季度毛利率展望及与第三季度的比较 [81] - 第四季度毛利率应更类似于第二季度，因为第三季度药房业务异常强劲（尤其是增值服务），部分需求从第四季度提前至第三季度，而第四季度药房利润率通常较弱 [82] 问题: 关于GLP-1口服剂型是否可能成为更大的增长动力 [83] - 公司认为随着可及性和给药方式（如口服药片）的改变，GLP-1药物可能成为更大的增长动力 [83] - 但口服剂型尚未广泛使用，短期内对药房业务的调整后EBITDA不会产生重大影响 [84] 问题: 关于行业促销环境及资金来自生产商还是零售商 [87] - 公司观察到今年促销环境更加激进，尤其是在假日季，客户价格敏感性高，价值型竞争对手增长明显 [88] - 预计促销投资将持续，公司作为促销型商户，正通过“更好一起采购”计划利用其全国规模来降低采购成本并获得更多促销资金，这与当前环境的需求时机相符 [89] 问题: 关于单位销售趋势改善的构成（忠诚客户 vs 新客户，数字 vs 店内）及数字销售的经济模型和盈利状况 [92][95] - 在行业单位销售额持平至负增长的背景下，公司的单位趋势环比改善，这归功于精准的价格投资和以忠诚度为主导的价值主张 [93] - 客户价格敏感，注重必需品，部分客户购物篮变小并出现消费降级，公司的个性化促销、针对性价格投资和自有品牌创新旨在支持单位销售逐步恢复 [94] - 数字销售是强大的增长引擎，销售额增长21%，随着规模扩大和AI嵌入，利润率持续改善，公司预计该业务可能在今年底或明年初实现盈利（不包括零售媒体收入，且为完全分摊固定成本后的利润） [95][97] 问题: 关于全国采购计划的进展及其对毛利率的影响 [99] - 全国采购计划（“更好一起采购”）的主要效益预计将在生产力计划的第二年和第三年（即2026年及以后）实现 [99] - 同时，AI驱动的商品销售智能将提供数据驱动的方法来优化价格和促销的盈利能力 [100] - 在新的商品销售负责人领导下，公司对2026年及以后能够利用规模和协同效应捕获效益持乐观态度 [101] 问题: 关于年底前单位销售额达到持平的可能性，以及生鲜与品牌商品的表现 [102] - 考虑到行业单位销售额为负且无明显改善催化剂，公司未假设在2025年第四季度或进入2026年时能达到单位销售额持平 [103] - 在价格投资品类中，单位销售有强劲反弹，这增强了公司对定价方法的信心 [104][105] 问题: 关于不同收入阶层客户在本季度的表现差异（店内 vs 线上）及份额变化 [107] - 公司天然更吸引中高收入客户，但服务所有阶层的客户，本季度低收入客户购物篮变小，专注于必需品；中产阶级客户出现消费降级；高收入客户支出基本稳定但价值意识增强 [109] - 公司正利用忠诚度计划和个性化促销为所有客户群体提供价值 [109] 问题: 关于剔除药房业务后的同店销售额中，定价与单位销售额的构成 [110] - 预计第四季度趋势与第三季度相似 [110] - 第三季度CPI上涨2%，但公司传递的通胀低于2%，且传递幅度低于其成本通胀，这体现在毛利率中 [111]