核心观点 - 苹果公司大中华区营收在2026财年第二季度强劲反弹，同比增长28%至204.97亿美元，远超市场预期的190-195亿美元，这扭转了过去两年该地区作为主要下行风险的叙事，成为业绩的关键支撑[1][4][6][8] - 业绩反弹由创纪录的活跃设备安装基数和创纪录的服务收入共同驱动，这不仅支持增长，也有利于利润率，并可能推动公司估值倍数扩张[1][9] - 尽管季度增长从假日季的38%放缓至本季度的28%，且长期竞争压力依然存在，但此次反弹可能标志着大中华区不再是持续的增长拖累，为股价打开了上行空间[13][14] 财务表现 - 大中华区营收在2026财年第二季度达到204.97亿美元，同比增长28%，显著超越华尔街预期[1][4] - 公司整体在三月季度录得创纪录的营收1112亿美元，每股收益为2.01美元[5] - 服务收入在本季度创下历史记录[1][9] - 2026财年上半年，大中华区营收同比增长33%，其中三月季度增长28%[12] 业务驱动因素 - 活跃设备安装基数达到历史最高水平，为服务收入的持续增长奠定了基础[1][9] - 服务业务（包括订阅、支付、iCloud和App Store）有望从设备安装基数的增长中获益，产生更多经常性收入，提升用户终身价值[2] - 增长驱动力包括周期性因素和政策支持，例如电子商务折扣和部分iPhone型号享有政府补贴[11] - 三月季度零售客流量实现了两位数增长[12] 市场与竞争态势 - 在2026年前九周，苹果在中国智能手机市场的销售额同比增长23%，而同期中国整体手机市场下滑约4%[10] - 2026年第一季度，Counterpoint Research数据显示iPhone在中国出货量增长约20%，是主要厂商中最快的增速[11] - 过去拖累市场情绪的因素包括需求放缓、本地竞争加剧以及市场份额流失至华为等国内品牌的担忧[9] 前景与叙事转变 - 大中华区从过去两年的主要利空因素转变为本季度的显著利好，是整体业绩超预期的最清晰贡献者之一[4][5][8] - 关键问题在于此次反弹是短期刺激还是更持久复苏的开端，但最新数据为苹果在关于长期竞争力的辩论中提供了更强有力的立足点[13] - 叙事修复结合基本面改善（安装基数新高、服务收入新高），应能同时支持增长和利润率[1] - 投资者可能不再将中国视为结构性难题进行估值折价，这为苹果股票的估值倍数扩张创造了条件[1]