报告行业投资评级 - 对哔哩哔哩（BILI）的评级为买入，12个月基于现金流折现的目标价为23.7美元/185港元 [7] 报告的核心观点 - 哔哩哔哩2025年第一季度营收70亿元，同比增长24%，非美国通用会计准则下每股摊薄收益0.85元，略超预期 [1] - 2025年第一季度日活/月活分别为1.07亿/3.68亿，同比增长4.5%/7.8%，可能受春节联欢晚会推动；移动游戏和广告收入符合预期；调整后运营利润3.42亿元，超预期 [2] - 财报电话会议重点关注2025年第二季度/全年广告展望和618购物节更新、2025年剩余时间游戏管线和《三国：NSLG》近期趋势、利润率扩张潜力和中长期目标、2025年股东回报计划 [2] - 关键下行风险包括估值较高和评级下调风险、用户增长放缓和竞争加剧、游戏寿命和管线弱于预期 [8] 相关目录总结 财务数据 - 2024年12月至2027年12月，预计营收从268.315亿元增长至365.973亿元，息税折旧摊销前利润从23.564亿元增长至75.25亿元，每股收益从 -0.05元增长至12.13元 [7][9] - 2024年12月至2025年9月，预计每股收益从1.07元波动至1.43元 [7][9] GS Factor Profile - 高盛因子分析通过将关键属性与市场和行业同行比较，为股票提供投资背景，关键属性包括增长、财务回报、估值倍数和综合指标 [13] M&A Rank - 高盛使用并购框架评估股票，将公司并购可能性分为1 - 3级，哔哩哔哩并购等级为3，可能性为0% - 15%，不影响目标价 [16] 评级相关 - 分析师根据股票总回报潜力将其推荐为买入或卖出，未被指定的股票视为中性；总回报潜力指当前股价与目标价的差异，包括股息 [33][34] 全球产品与分发实体 - 高盛全球投资研究为全球客户提供研究产品，在不同国家和地区由不同实体分发研究报告 [37]