涉及的行业与公司 * 公司为AvePoint (NasdaqGS:AVPT) 一家专注于SaaS数据保护、管理和治理的软件公司 [6] * 行业涉及企业级SaaS、数据管理、网络安全、人工智能(AI)代理治理以及微软生态系统 [6][18][24] 核心观点与论据 **公司定位与演变** * 公司成立于20多年前 最初是微软SharePoint的备份服务提供商 现已发展为全面的SaaS数据管理平台 [5][6] * 公司是微软Office Cloud领域最大的SaaS数据保护、管理和治理服务商 其SaaS平台运行在微软Azure上 [10] * 公司目前年收入约为4.2亿美元 并具备大型跨国公司的特征 [20] **市场机会与增长战略** * 公司约90%的收入来自微软生态系统 但预计到2029年 非微软生态系统的收入占比可能高达30% [23] * 公司制定了到2029年达到10亿美元ARR（年度经常性收入）的目标 这隐含了未来几年中20%以上的持续增长率 [51][63] * 增长杠杆包括 1) 通过MSP（管理服务提供商）渠道拓展SMB（中小型企业）市场 该市场目前占公司收入不到20% 但在微软总收入中占40% 有巨大提升空间 [65] 2) 发展多云业务 3) 在不同区域市场采取差异化的渠道和直销策略 [65][67] * 公司计划通过有机增长和并购来加速多云战略并增强数据安全态势管理能力 特别是向结构化数据领域扩展 [69][70] **产品与技术创新：聚焦AI与Agent Pulse** * 公司推出了新产品Agent Pulse 旨在帮助企业盘点、发现并控制其环境中运行的AI代理 提供监管护栏 [34][43] * AI代理的治理需求强劲 尤其是在受监管的实体中 例如瑞银的IT领导层将如何管理AI代理的部署与合规列为首要关切 [31][33] * 公司将AI代理视为“数字员工” 它们将拥有独立的身份、许可证和邮箱 这带来了巨大的管理复杂性和新的市场机会 [37] **渠道战略：MSP是增长关键** * MSP是公司增长最快的垂直领域 是触及SMB市场的关键渠道 [53] * 对于MSP而言 公司的平台不仅是成本中心 更是收入中心 能帮助MSP管理数百至数千客户 并提供数据保护、治理、许可证及成本优化服务 [53][54] * 公司目前拥有约3000家MSP合作伙伴 而根据Canalys数据 整个市场的规模至少是此数字的10倍 且多云生态中还有更多潜在合作伙伴 [57] **财务表现与前景** * 2025年第三季度 商业业务表现非常强劲 净新增ARR增长达42% 并创下纪录 但公共部门 特别是美国联邦政府业务出现疲软 [49] * 预计第四季度将再次创下净新增ARR纪录 所有地区和客户细分市场均呈现良好增长势头 [50] * 公司致力于平衡增长与盈利 长期目标是在2029年达到10亿美元收入时 实现约27%的营业利润率 但达到该目标的路径并非直线 公司会根据投资需要进行调整 [76][77] **监管环境与市场需求** * 欧盟AI法案等法规正在塑造AI治理框架 公司已将相关监管要求融入产品自动化层 以帮助客户满足合规需求 [42][44] * 在AI采用与安全控制孰先孰后的问题上 情况因企业而异 对于瑞银等受严格监管的实体 安全与合规必须先行 而受监管行业通常拥有更好的数据卫生习惯 这使其能更自信地部署AI [83][84][85] * AI已成为企业独立的预算项目 市场需求明确 [83] 其他重要内容 **客户与市场多元化** * 公司业务平衡且多元化 没有单一客户贡献超过2%的收入 业务覆盖北美(45%)、EMEA(35%)和亚太地区 [50][67] * 公司在受监管行业（如政府、银行、制药）拥有深厚的根基 覆盖了约20%的受监管行业用户席位 [12] **区域市场动态** * 不同区域市场存在差异化机会 例如 日本的中小企业市场因AI驱动而加速上云 东盟市场（包括印度）在叠加渠道策略后呈现快速增长 微软在印度SMB市场的收入已达20亿美元 [67][68]

审计技术采纳成熟度 - 审计中先进技术的采纳已从初步试验阶段发展到日益成熟阶段[1] - 随着技术工具在审计工作中常态化，审计师解读数据和运用专业判断的专业知识变得日益关键[1] 技术应用与效率提升 - 财务负责人将AI应用于多种审计活动：数据管理(61%)、风险检测与管理(54%)、自动化数据录入(50%)、欺诈检测(45%)、预测分析(43%)[2] - 认为技术使审计流程更高效和协作的财务负责人比例今年达63%，较去年有所提升[2] - 认为技术能降低审计成本的财务负责人比例从去年的29%增至今年的46%[4] 技术能力与客户期望匹配度 - 客户与审计师技术能力匹配度提高，93%的受访者认为其审计师的技术复杂度与自身系统相当，高于去年的89%[3] - 85%的受访者认为其审计师的技术能力达到或超过预期，高于去年的77%[3] 技术信任度与投资意愿 - 81%的财务负责人对采用先进技术的审计公司信心增强，较去年增长18%[4] - 97%的财务负责人表示愿意为技术驱动的审计服务支付更高费用[4] 数据治理与风险担忧 - 仅46%的受访者认为其数据治理实践已“成熟”，低于一年前的55%[5] - 尽管多数财务团队已实施或计划实施AI解决方案，但仅43%报告拥有正式的AI治理框架[5] - 对网络安全风险(82%)、数据隐私(80%)以及AI可能导致错误的担忧程度很高[5] 监管环境与行业观点 - 74%的受访者担忧因缺乏明确的AI使用指南而带来的风险[6] - 行业观点认为审计技术已达到拐点，技术是审计的赋能者，但人才仍是最关键因素[6]

公司概况与市场定位 - 公司是全球最大的Microsoft Office云数据管理和治理服务商，专注于帮助企业（从财富50强到小型咨询公司）管理非结构化数据 [5][6] - 90%的业务集中在Microsoft云技术栈（包括电子邮件、聊天、合同、音视频文件），其余10%涉及Google、AWS和Salesforce [6][20] - 公司业务遍及北美、欧洲、中东、非洲及亚太地区，规模虽小但全球化程度高且盈利，本年度按美国通用会计准则计算实现盈利 [6][10] - 公司认为当前企业董事会层面的两大核心关切是安全与人工智能，而良好的数据管理是这两大领域的共同基石 [11] 财务与运营指标 - 本季度净留存率达到112%，目标是提升至115% [49] - 客户平均使用约2种产品，表明现有客户群内存在巨大的增销机会；客户从使用1种产品增加到2种产品时，其支出通常能翻倍 [53][54] - 业务模式正从以席位为基础向更多基于容量和消耗的模式过渡，以应对市场变化 [27][30][33] - 公司在过去十个季度中保持了纪律性，实现了按美国通用会计准则的盈利和40法则，并致力于维持高现金流转换率 [88][89] 业务线表现与产品战略 - 产品平台围绕三大主题构建：韧性（确保信息连续性）、控制（无摩擦治理）和现代化（数据集成与分析） [38][39][40] - 推出了指令中心作为新用户界面，利用人工智能能力直观展示平台价值，并采用"好、更好、最好"的捆绑定价策略，降低了销售摩擦 [22][41][43][44] - 计划在今年和明年将更多人工智能功能集成到平台中，并将全平台服务扩展至Google Cloud [46][79] - 公司采取平台化策略，提供数据安全、治理、合规和集成等连续性问题的一体化解决方案，而非单一功能点产品 [24][25] 市场与客户细分 - 在竞争格局中，公司没有单一的竞争对手，而是在不同细分领域遇到不同的点状竞争对手（如企业备份领域的Commvault、Rubrik，中小企业领域的Veeam等） [23][24] - 客户获取渠道因地区而异：北美以直销为主，欧洲80%通过渠道，日本和东盟地区的中小企业市场正通过渠道实现快速增长 [63][64][65][66] - 中小企业客户传统上留存率较低，但通过托管服务提供商渠道服务的这部分客户正表现出类似企业客户的粘性，预计将改善整体留存率 [57][58][59] - 受监管的行业因已具备较好的数据卫生习惯，在部署企业级人工智能能力方面更具优势 [74] 人工智能战略与机遇 - 人工智能部署仍处于早期阶段，当前工作重点包括为大型客户（如四大会计师事务所、银行）提供"代理治理"，即为自主运行的AI代理设置护栏 [70][71][72] - 任何人工智能项目70%的工作在于数据管理和整理，公司通过其数据管理能力为有效的人工智能部署奠定基础 [73] - 公司正将其治理模型扩展到低代码/人工智能代理开发领域（如Microsoft Power Platform, Copilot Studio），并关注跨不同大型语言模型平台的兼容性 [77][78][79] - 人工智能的广泛应用预计将增加数据管理的复杂性，这对公司的服务构成长期利好 [68] 增长目标与资本配置 - 公司设定了在四年内实现年经常性收入达到10亿美元的宏伟目标，这需要约25%的年复合增长率 [81][82][85] - 增长动力主要来自现有客户群的深度渗透、广阔的总目标市场、健康的产品管线以及可能通过并购活动进行补充 [86] - 公司强调投资纪律，致力于在追求增长的同时保持盈利能力和现金流，其保守的工程和会计文化有助于维持这种专注 [88][89][90] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于市场竞争格局和公司定位的演变 - 管理层承认市场竞争激烈且出现融合趋势，但强调公司的核心竞争力在于对Microsoft Office Cloud这一使命关键平台的深度专注，在该领域的竞标中胜率很高 [18][19][20] - 竞争分析需要关注技术细节和客户的实际部署环境，因为当今客户更聪明，会进行概念验证和竞品对比 [21] 问题: 关于基于席位的业务模式面临的风险和缓解措施 - 管理层表示净留存率的增长主要来自向现有客户销售更多功能和许可，而非依赖席位数量增长 [27] - 公司已采用混合模式，对部分产品（如迁移、特定备份场景及AI代理治理）采用基于容量或消耗的定价，以适应市场向消费模式的转变 [28][29][30][31] 问题: 关于产品重新包装和捆绑销售策略的市场反响 - 管理层表示，通过指令中心和捆绑定价策略，使平台能力更直观、购买过程更顺畅，有效支持了交叉销售和增销，并提升了客户参与度和产品价值实现 [43][44][50][51][52] 问题: 关于不同客户细分市场的留存率差异及改善策略 - 管理层指出，中小企业客户留存率较低是行业典型情况，但通过托管服务提供商渠道服务的这部分客户正表现出更高的粘性，预计将改善整体留存率 [57][58][59] - 各地区市场特点不同（如北美强于企业和政府，欧洲渠道驱动增长快，日本和东盟中小企业市场进入高速增长期），提供了多样化的增长空间 [63][64][65][66] 问题: 关于当前AI相关数据保护业务占比及未来展望 - 管理层认为AI数据治理仍处于早期阶段，当前更基础的数据整理和管理工作是AI有效部署的前提，受监管行业因数据卫生较好而更具优势 [72][73][74][75] - 公司正在拓展AI代理治理、低代码平台治理以及跨模型兼容性等创新领域 [77][78][79] 问题: 关于实现10亿美元年经常性收入目标的路径和投资纪律 - 管理层相信公司具备实现目标的基础，增长将来自现有客户渗透、市场扩张、产品创新及选择性并购 [82][85][86] - 公司强调将保持过去十个季度所展现的投资纪律，坚持盈利和现金流目标，其企业文化有助于维持专注 [88][89][90]

纪要涉及的公司 AvePoint (AVPT)，与微软有25年合作关系，是Microsoft Office云生态系统中最大的SaaS数据治理和安全厂商 [4][52] 纪要提到的核心观点和论据 公司业务与市场 - **业务定位**：是Microsoft Office云生态系统中最大的SaaS数据治理和安全厂商，专注非结构化数据（占所有数据的80%）的安全、治理和管理，与Databricks等数据聚合器和管理器合作，是数据编排、治理和安全层面的补充 [4] - **市场规模**：治理、风险和合规以及数据复制和保护领域的即时市场规模约为190亿美元 [5] - **业务领域**：信心平台有三个主要领域，分别是弹性（备份即服务、存档即服务、存储优化即服务，占全部经常性收入超50%）、控制（数据治理，是自去年以来增长最快的套件）和现代化（数据分析、数据集成、数据迁移） [10][11][13] 财务表现 - **ARR增长**：2025年第一季度总ARR同比增长26%，净新增ARR达1850万美元，同比增长85% [24][25] - **收入增长**：SaaS收入按固定汇率计算增长34%，实际增长37%，总收入增长25% [25] - **留存率**：毛留存率为89%，净留存率为111%，长期目标分别是90%以上和115% [27] - **运营利润率**：约为14.5% [28] - **盈利能力提升**：2023 - 2025年第一季度，收入持续增长，毛利率从72%以上提升至近76%，销售和营销费用占比从41%降至34%以下，G&A从近19%降至15%以下，研发保持在12%左右，运营收入改善，自由现金流增加 [35][36][37][38] 竞争优势 - **客户多元化**：53%的经常性收入来自5000名员工以上的公司，47%来自中小企业，其中员工少于500人的小企业业务占比不到20%，但增长迅速 [18] - **多云战略**：积极投资多云，在Google生态系统中开展类似在Microsoft生态系统的业务，目标是实现10亿美元ARR，复合年增长率为25% [20][21] - **业务模式灵活**：多数按员工数量授权，也有按使用量授权的情况，随着企业对AI部署采取更注重投资回报率的方式，按使用量授权的机会增加 [19][20] 资本配置 - **业务投资**：继续投资业务以实现盈利性增长，确保团队拥有人力和技术资源 [39][40] - **并购**：过去进行了六次小规模并购，有能力进行更大规模的收购 [40][41] - **股票回购**：有授权计划可回购至多1.5亿美元的自有股票 [41] 长期目标 - **财务指标**：毛利率达到80%，销售和营销费用占比降至30%，研发保持在12 - 12.5%，G&A降至10%，运营利润率达到27.5%，股票薪酬在2024年底约为12%，2025年降至10%以下 [43] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **服务占比降低**：服务收入占比从2021年上市时的20%降至目前略低于12%，目标是降至10%以下 [16] - **竞争格局差异**：与Commvault和Varonis等准竞争对手不同，AvePoint围绕Microsoft或Google等单个生态系统采用垂直堆栈方式，而竞争对手采用水平方法处理数据管理中的特定功能 [44][45] - **与微软的关系**：不与微软竞争，而是在其万亿美元的生态系统中发展，客户希望有第三方供应商，AvePoint可帮助客户整合和统一跨不同许可证类型和多云的数据管理和治理，还能为客户提供许可证控制管理，帮助节省成本 [52][53][54][57] - **投资者低估因素**：公司建立全球组织并实现多元化的难度以及目前基础设施为未来扩展带来的便利被投资者低估 [61][62]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：数据治理、数据安全、软件SaaS行业 - 公司：AvePoint (AVPT) 核心观点和论据 业务增长情况 - 各业务板块和地区均实现两位数增长，企业级（员工超5000人）、中型和SMB（员工500人及以下）业务以及所有主要运营地区都有增长，APAC增长最快，日本是增长最快的国家，AI就绪数据治理和控制是增长最快的垂直领域 [2][3] - SaaS在APAC地区过去几年增长超40% [4] 各地区业务策略和情况 - **APAC地区**：本地化做得好，如在日本运营超10年，像本地供应商，覆盖所有行政区、中央政府和大型商业客户；新加坡业务主要是服务，占营收12%，利用其进行IP生成并与政府达成大额交易，再将IP销售到其他地区；澳大利亚和新西兰类似EMEA模式，在中小企业领域有快速增长飞轮，并持续拓展公共部门和商业业务 [5][7][8] - **北美地区**：历史上采用直销模式，上市后投资渠道销售，SMB和中端市场渠道飞轮运转良好，直销团队专注大型企业客户，Q1有创纪录的大型ARR订单；公共部门业务占四分之一，国防和州及地方业务强劲，联邦机构受人员削减影响，但通过与客户沟通维持合同价值，大型SI受影响为公司创造了更多业务机会 [11][12][13][14][15] 财务和盈利情况 - 2022年决定专注盈利性增长，目标是到2025年2月实现40法则和GAAP盈利；2024年提前一年实现GAAP盈利，40法则指标达到38，预计2025年底实现40法则（定义为ARR增长和非GAAP运营收入占营收百分比），若采用其他行业常用指标公司已达到40法则 [17][18][19][20][21] AI相关业务 - AI部署需要对数据进行整理、分类、标记、权限管理和生命周期管理，公司专注非结构化数据（占比80%，且AI生成数据占比达10%），帮助企业避免AI幻觉、错误信息和权限风险，如JPMorgan Chase在启用Teams Copilot前先启用公司的Teams治理解决方案 [25][26][27][28] 生态系统合作 - 是微软云生态系统重要组成部分，参与产品咨询委员会，常作为新发布产品的合作伙伴，能预测微软路线图带来的货币化机会；同时积极拓展谷歌生态系统，认为谷歌在企业级市场的投入带来了复制微软生态系统成功的机会，多云战略是顺应客户需求，可获取新市场和扩大现有业务 [32][33][34][35][36] 竞争优势 - 没有单一竞争对手，在不同地区和细分市场有针对性竞争对手；销售平台产品，向客户销售两种或以上产品时客户粘性更高，净留存率更高，可从不同切入点进入客户业务，然后进行产品追加销售 [38][39][40][41] 资本分配策略 - 有3.5亿美元现金，自由现金流良好且预计增加，资本分配主要有三个方向：确保团队有足够资源继续增长和交付；继续进行并购，过去做过六次小的并购，未来可能进行更大规模交易，并购重点是IP扩张和有机代码集成；有股票回购计划，未来三年可回购1.5亿美元股票，但在资本分配中优先级相对较低 [43][45][46][47] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司目标是到2029年实现10亿美元ARR，25%的营收复合年增长率，主要通过有机增长实现，并购主要围绕IP扩张，且注重有机代码集成以避免技术债务和确保客户体验无缝 [48][49][50] - AI就绪、控制和治理业务占ARR超20%，是增长最快的套件；微软Purview是E5许可证一部分，但E5部署七年后覆盖座位不到20%，客户有多种许可证类型，公司提供与不同许可证类型相结合的一致数据管理策略 [52][53][54]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总ARR增长加速至24%，调整后为25% [31] - 净新ARR增长30%，接近第三季度31%的纪录 [32] - 总营收8920万美元，同比增长20%，高于指引上限 [35] - SaaS营收6480万美元，同比增长43%，占Q4总营收73% [36] - 第四季度非GAAP运营利润率16.2%，高于指引上限 [34] - 第四季度运营现金流3280万美元，全年近9000万美元 [34] - 截至12月31日，总ARR为3.27亿美元，同比增长24%，调整后25% [40] - 第四季度净新ARR为1810万美元，同比增长30% [40] - 第四季度末666个客户ARR超10万美元，较上年增加22% [41] - 第四季度末225个客户ARR超25万美元，较2023年增加26% [41] - 第四季度末55%的总ARR来自渠道，Q4增量ARR中61%来自渠道 [41] - 第四季度调整后12个月总留存率89%，净留存率111%，均提升2个百分点 [42] - 第四季度报告GRR为88%，NRR为110%，均提升2个百分点 [43] - 第四季度毛利6730万美元，毛利率75.5% [43] - 第四季度运营费用5280万美元，占营收59% [44] - 第四季度运营收入1450万美元，运营利润率16.2%，同比提升超240个基点 [44] - 第四季度末现金及短期投资2.909亿美元 [45] - 全年运营现金流8890万美元，自由现金流8590万美元，自由现金流利润率26% [46] - 全年总营收3.305亿美元，增长22%，SaaS营收2.307亿美元，增长43% [48] - 全年SaaS营收占总营收70% [49] - 全年净新ARR为6250万美元，增长25% [49] - 全年非GAAP运营收入4760万美元，运营利润率14.4%，GAAP运营收入720万美元 [50] - 全年回购约330万股，总成本3310万美元 [50] - 2024年Rule of 40为38 [51] - 预计第一季度总营收8780 - 8980万美元，增长18% - 21% [51] - 预计第一季度非GAAP运营收入1110 - 1210万美元 [51] - 预计全年总ARR 4.013 - 4.073亿美元，增长23% - 25%，净新ARR 7730万美元，增长24% [52] - 预计全年总营收3.8 - 3.88亿美元，增长15% - 17% [53] - 预计全年非GAAP运营收入5230 - 5530万美元 [53] - 全年指引Rule of 40为37 - 39，调整后38 - 40 [54] 各条业务线数据和关键指标变化 - SaaS业务驱动整体业务，Q4 SaaS营收6480万美元，同比增长43%，占Q4总营收73% [36] - 定期许可和支持收入降至940万美元，占Q4营收11% [37] - 维护收入同比下降，占Q4总营收3% [37] - 服务收入1220万美元，占Q4总营收14%，是唯一非经常性收入流，Q4经常性收入占比86% [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美SaaS营收同比增长46%，占北美总营收77%，北美总营收同比增长8%，北美ARR增长21% [38][39] - EMEA SaaS营收同比增长37%，占EMEA总营收86%，EMEA总营收同比增长29%，EMEA ARR增长24% [38][40] - APAC SaaS营收同比增长50%，占APAC总营收52%，APAC总营收同比增长30%，APAC ARR增长29% [38][40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司愿景是成为全球领先的数据管理软件公司，实现十亿美元ARR [7][8] - 平台战略确保功能和解决方案协同，提供数据安全、治理等服务，解决客户数据管理挑战 [19] - 收购Ydentic，将其能力融入下一代Elements平台，为MSP提供价值 [27][28] - 发布针对Google Workspace和Google Cloud的新数据安全解决方案，加强多云环境数据保护 [28] - 行业竞争激烈，公司以平台方法应对数据安全和治理市场竞争，拓展到中小企业市场 [77][78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球公司对数据管理需求增长，公司有能力满足需求，未来前景乐观 [10] - 八季度连续表现出色，包括增长加速、盈利能力提升、现金流增加和创新稳定，接近愿景目标 [9] - 对团队执行能力满意，期待在2025年加大影响，实现更大价值 [29][30] 其他重要信息 - 电话会议包含前瞻性声明，存在风险和不确定性 [4] - 介绍非GAAP指标，其与GAAP指标的调节可在相关资料中查看 [5][6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司美国联邦业务的风险敞口及应对策略 - 美国公共部门业务分联邦、州和地方教育、国防部三个部门，受人员裁减影响的业务占总ARR约2%，但与相关机构仍有技术讨论 [57][58][59] 问题: 2025年ARR增长和营收增长差距扩大的原因 - 有FX影响，且服务收入占比下降、定期许可收入减少也会造成差距 [62][91][92] 问题: 2024年价格上涨对ARR和NRR的影响 - NRR增长主要因客户使用更多平台产品，价格上涨对NRR提升影响小 [67][68][69] 问题: 谷歌数据安全解决方案对公司拓展微软环境外业务的意义及对2025年业务的推动作用 - 该方案增加风险情报、生命周期管理等功能，是重要的IP扩展，有助于成为多云客户的战略合作伙伴 [71][72] 问题: 数据安全态势管理市场竞争环境变化及公司应对策略 - 市场竞争激烈，公司以平台方法应对，将在投资者日披露更多产品和竞争细节 [77][78][79] 问题: Ydentic收购的整合目标及公司未来并购策略 - 收购Ydentic可加速MSP产品IP扩展，公司将专注并购和有机投资，利用健康资产负债表投资增长 [82][83][84] 问题: 2025年定期许可收入下降趋势及非GAAP EBIT利润率持平原因 - 预计2025年定期许可收入继续下降，非GAAP EBIT利润率持平是因要在销售、营销和研发领域投资以实现长期增长 [94][95][100] 问题: 若实现营收超预期是否会增加运营支出投资 - 会综合评估，平衡投资未来和当前收益，过去八个季度已证明有能力做季度决策 [103][104] 问题: 目前公司客户在数据现代化和AI采用方面的进展及公司可利用的机会 - 客户对AI更感兴趣，但企业推广仍依赖数据质量和治理，公司在这方面有20多年经验，可继续创造价值 [110][111] 问题: 思考下一财年时应考虑的季节性因素 - 营收季节性与2024年相似，ARR季度预测较难，运营收入季节性可能变平，历史上Q1 ARR最低，Q2稍好，下半年好于上半年 [113][114][116] 问题: 谷歌和Salesforce生态系统外的需求或采用趋势 - 企业在这些生态系统有大量实验，但企业级部署比例低，企业在数据准备和管理上花费大量精力，公司参与其中 [120][121][122] 问题: 销售和营销部门投资的细分情况 - 投资涵盖直接销售渠道和间接销售渠道，包括人员成本、技术和营销费用，大部分投资在2026年及以后产生贡献 [125][126][127] 问题: 运营收入指引中利润率未随ARR增长而扩张的原因及对自由现金流的影响 - 因投资影响增长，预计2025年现金流增长，但增速不如2024年，公司将利用超额利润投资业务以实现未来成功 [134][135]