全球宏观与流动性展望 - 核心观点：全球地缘紧张与财政主导引发流动性波动，美债市场波动可能引发海外系统性风险，在控制赤字政治不可行的背景下，通过收益率曲线控制等金融抑制政策压制利率或将成为可能 [1] - 债务货币化和YCC政策预计将带来美元流动性趋势性充盈，利好弱美元和全球牛市 [1] - 全球流动性趋松叠加海外资金趋势性结汇，或将共振推升人民币对美元汇率 [1] 大类资产与市场配置观点 - 全球流动性趋势性充盈更利好金银铜等有色金属 [1] - 新兴市场股市，尤其是仍被全球资金显著低配的中国股市，有望受益于弱美元和全球牛市环境 [1] - 中国股市有望保持长牛 [1] - 在美元流动性边际宽松与全球地缘冲突加剧的背景下，预计黄金、白银等贵金属价格仍将上涨 [3] 黄磷及磷化工行业分析 - 核心观点：在供需向好的情况下，预计黄磷行业景气度有望上行，下游磷酸等景气亦或受带动 [2] - 需求端：受益于下游磷酸及终端新能源正极材料、电子级磷酸和精细磷酸盐等需求增长，预计黄磷需求有望向好 [2] - 需求端：在硫磺、硫酸高价的情况下，热法磷酸较湿法磷酸的成本竞争力逐步凸显，或进一步推升热法工艺磷酸及黄磷的需求 [2] - 供给端：由于高能耗和安全环保等限制，国内严控黄磷新增产能，仅部分以产能置换等形式略有新增 [2] - 供给端：在双碳政策下，能耗较高的存量产能或面临出清压力 [2] - 投资机会：具备黄磷产能储备以及磷矿-黄磷-磷酸一体化的龙头企业将受益 [2]