大型企业CEO信心与展望 - 本季度美国大型企业CEO的乐观情绪显著改善，衡量CEO乐观情绪的主要指数从上一季度上升9点至89点，超过了其83点的历史平均水平[7] - 大型企业CEO对未来六个月的销售和资本支出计划更为积极，销售和资本支出计划分别上升了6点和12点[4] - 尽管CEO对销售和资本支出的预期增强，但就业前景仍令人担忧，计划增加雇佣的CEO数量与计划减少雇佣的数量相当[7] 小型企业主情绪 - 小型企业主的整体情绪在上个月未达预期，预计未来一个季度销售额会提高的企业主比例有所下降[3] - 然而，小型企业的实际销售报告达到了自2022年5月以来的最高水平，盈利趋势也有所改善[4] - 小型企业是美国就业的重要支柱，根据美国小企业管理局的数据，46%的美国雇员受雇于小型企业[4] 宏观经济与政策环境 - 商业圆桌会议主席指出，调查结果反映了去年税制改革、负责任的去监管以及美国经济韧性的积极影响[5] - 亚特兰大联储在3月6日预测，本季度国内生产总值将以2.1%的年化增长率增长[5] - 近期全球不确定性增加，特别是伊朗战争推高了油价，布伦特原油期货价格在周一曾接近每桶120美元[5] 能源价格波动 - 尽管布伦特原油价格在周三回落至每桶92美元，但仍比2月27日（冲突爆发前）高出超过13%[6] - 油价飙升推高了美国消费者的燃料成本，根据美国汽车协会周三的数据，过去一周普通汽油的平均价格从每加仑3.20美元跃升12%至3.58美元[6]

**公司：Nexstar Media Group (NXST)** **财务与运营表现 (2025年回顾与2026年展望)** * 2025年公司创下非大选年收入纪录[3] * 2025年第四季度非政治广告收入实现**4.5%** 的正增长，超出此前预期[3] * 2025年通过精简运营成功降低了整体运营费用[3] * 2025年底完成了覆盖**60%** 订户的转播协议续约，该利好将在2026年体现[4] * 2026年EBITDA指引约为**20亿美元**[35] * 预计2026年整体运营费用（直接运营成本、SG&A、公司开支、节目成本摊销）将同比下降**低个位数**百分比[36] **重大战略举措：收购TEGNA** * 收购TEGNA是最高效的资本使用方式，能合并两家实力强劲的公司[10] * 交易预计将使股东收益增加约**40%**[11] * 预计在2026年第二季度结束前完成交易[13] * 基于2025年预估，交易预计将产生约**3亿美元**的协同效应，约占EBITDA的**35%**，与之前收购Tribune的比例相当[14] * 协同效应主要来自净转播费协同和运营费用协同，其中**35个重叠市场**（共51个市场）是运营费用协同的主要来源[14][15] * 交易完成后，公司备考杠杆率约为**4倍**，但公司目前处于**30年历史中杠杆率最低点**，财务实力雄厚[16] **广告业务趋势** * 第四季度非政治广告增长部分受益于无政治广告的“挤出效应”[27] * 第一季度非政治广告收入预计将持平，但仍被视为积极信号[28] * 汽车广告类别负面影响减小，数字解决方案部分抵消了电视端的压力[29] * 数字广告业务在2025年实现**高个位数**增长[31] * 预计2026年数字广告收入将超过全国广告收入[5] * 数字收入分为两部分：1）自有及运营（O&O）库存（网站、App、第三方平台视频）；2）销售第三方服务的受众扩展策略[31] * 本地层面的数字业务正以**高个位数至低双位数**百分比的速度增长[32] **政治广告与选举周期** * 公司通常能从广播电视政治广告总支出中获取**低双位数**百分比份额[30] * 公司覆盖**80%-90%** 的竞争激烈选举市场[30] * 过去几个选举周期中，公司产生了约**5亿美元**的增量收入[4] * 2026年作为选举年，预计将带来显著顺风[4] **用户与分发业务** * 付费电视用户下降速度正在放缓，趋势改善[18] * 原因包括：1）对新闻和体育不感兴趣的用户已基本离开该生态系统；2）Charter等运营商重新捆绑DTC服务并提供更优套餐，带动用户增长（Charter在Q3至Q4实现用户数环比增长）[18][19]；3）专注于广播和新闻的“瘦身套餐”出现，Nexstar是其核心组成部分[20] * 公司持续实现分发收入增长，增速超过用户流失率[23] * 2026年指引：分发收入**低个位数**增长，净转播费**中个位数**增长[25] * 对CW网络的收购和附属台转换，为公司带来了**数千万美元**的双位数收入增长[24] * 预计净转播利润率将因节目独家性下降带来的费用压力而持续增长[25][26] **内容资产战略：The CW 与 NewsNation** * **The CW网络**：节目策略转向直播体育（目前占节目表近**50%**）和游戏节目[41] * 已将**800小时**的体育节目提供给旗下电视台[38] * 收视标准提升：过去30-30万观众为良好表现，现在低于**50万**观众则令人失望[43] * 2025年，有大约**5打（约60次）** 时段收视率击败了四大广播网络之一[43] * 运营亏损已大幅减少[38] * **NewsNation网络**：2026年2月起，周一至周五的直播节目时长扩大至**18小时/天**[45] * 2026年2月较去年同期，总收视人数和25-54岁核心观众均增长**40%**[45] * 2024年击败传统有线新闻网络的次数约为**30-40次**，2025年超过**240次**[45] * 周末直播新闻成为差异化竞争优势[46] **技术、创新与成本效率** * 应用AI进行早期尝试，如支付与发票核对、新闻研究功能自动化，旨在提升效率并将岗位转向创收或内容创作[37] * 开发辅助记者的AI工具，提供背景与措辞建议，以支持公司“公正客观报道”的核心目标[37] * **ATSC 3.0（下一代电视标准）**：已通过EdgeBeam Wireless联盟实现频谱商用化并获得收入（如高速数据传输），但规模尚小[55] * 商业化机会主要在B2B领域，例如作为美国**备份GPS系统**（公司已展示其技术性能远超GPS标准），这被视为国家利益所在[56][57] * FCC若取消1.0标准载送要求，将推动电视制造商设计支持3.0的接收器，目前仅索尼在所有电视中内置3.0调谐器[56] **监管环境与行业动态** * 政府（特朗普总统）和FCC主席（Brendan Carr）支持放松管制，有利于行业发展[7][17] * 预计**全国所有权上限**和**地方所有权规则**将在今年被修改或取消[7][9] * 规则变更需经OMB审查，可能耗时**30、60或90天**[7] * 放松管制环境是公司进行TEGNA收购尝试的前提[16] * 关于**NFL版权谈判**：现有合同持续至2029赛季，预计2027年开始谈判[51] * 若网络转播成本大幅上升，它们可能调整体育节目组合，这可能为CW和地方电视台创造次级版权或合作机会（例如NBC在2024年巴黎奥运会期间将7场NASCAR比赛转授权给CW）[53][54] * 附属台历来承担了网络所付NFL版权费总额的约**15%**，这与它们在NFL比赛中获得约**10%** 的广告库存份额大致对应[51]

核心观点 - 前总统特朗普预计将宣布一项由主要科技公司主导的协议 旨在为美国人工智能热潮所引发的激增电力成本提供资金 以确保普通民众无需承担相关费用 [1] - 该举措被视为一项积极的投资未来且负责任的政策 它平衡了国家在人工智能领域的竞争、商业和国家安全需求 同时避免了将成本转嫁给消费者 [3][4][5] 公司与行业行动 - 越来越多的科技公司已签署承诺 同意出资建设支持大型新数据中心所需的发电厂和基础设施 [1] - 科技公司作为私人企业进行满足巨大电力需求的大额投资 并内部化其成本 甚至可能将部分额外电力回售给所在社区 [2] - 关键参与者不仅限于白宫 还包括各相关机构 共同致力于此计划 [6] 政策与监管影响 - 政策重点包括撤销“危害发现”等法规 据估计此举可节省1.3万亿美元的监管成本 [12][14] - 监管改革预计将为消费者带来直接经济利益 例如购买新车可能平均节省高达2400美元 [16] - 这些政策旨在支持经济再工业化倡议 为俄亥俄、宾夕法尼亚、威斯康星等传统工业地带带来新的就业和机会 [15] 能源与成本动态 - 人工智能的繁荣导致了电力需求的飙升和电力成本的上涨 [1][5] - 特朗普政府的“能源主导”议程改变了能源成本动态 天然气价格已下降 电价也呈现向好趋势 [9][10] - 当前能源发展与使用的紧张局面 部分归因于上届政府激进的绿色能源政策导致必要能源资源关闭及价格飞涨 [5]

美联储政策立场与预期 - 美联储会议纪要显示，官员们对降息兴趣不大，甚至有一些人讨论提高目标利率而非降息 [1] - 分析认为，美联储在年中新主席上任前不太可能降息，可能在此之前有一次降息，但新主席就任后政策将发生显著变化 [2][3] - 预计美联储将在今年下半年开始降息 [5] 影响美联储决策的经济因素 - 大规模的财政政策正在实施，特别是由于100%费用化政策，公司正在进行更多投资 [4] - 消费者退税正在增加，同比增长超过20%，这为消费者和企业减税政策争取了时间 [4] - 经济增长率约为4%，远高于美联储经济模型通常预测的1.7% [5][18] 去监管化的经济影响 - 特朗普政府宣布的环保署去监管等措施预计将节省超过1万亿美元 [6] - 去监管化是一项重大的政策举措，总价值可能达到2万亿美元，对商业、工资和消费者支出非常有利，但美联储的模型无法将其纳入考量 [6][7] - 美联储副主席鲍曼即将推出一项重大的金融去监管措施，预计将释放数千亿美元的资本，用于更有效地配置银行资本以创造贷款、就业和投资 [12] 美联储内部结构与模型缺陷 - 一些新任地区联储主席认为关税具有通胀性，并反对任何形式的降息 [2] - 美联储的经济模型缺乏去监管化、供给侧减税以及100%折旧等政策的分析渠道，而这些是能够降低通胀率的重要因素 [6][11] - 现有的凯恩斯主义菲利普斯曲线模型可能过时，需要更新以反映人工智能和能源释放对生产率的提升作用，从而解释高增长与低通胀并存的现象 [14][18] 对未来经济与政策的展望 - 分析认为，到2026年，经济可能增长5%，而消费者价格指数年增长率可能低于1% [15] - 一旦伊朗战争问题得到解决，汽油价格预计将进一步下降，而能源价格渗透到整个经济的各个领域 [16] - 结合去监管化、税制改革、削减浪费性政府支出以及释放美国能源主导地位的政策组合，是提高生产率的关键，也是美联储模型应该关注的方向 [17]

市场整体表现与政策环境 - 截至周五，标普500指数下跌1.4%，道琼斯工业平均指数下跌1.1%，以科技股为主的纳斯达克指数下跌2.3% [1] - 本周标普500指数累计下跌2.1%，创下2026年以来最差单周表现 [11] - 市场波动主要源于政策信号混乱，白宫政策的不确定性对全球供应链构成影响 [1][11] 钢铁与铝行业关税动态 - 特朗普政府正考虑撤销钢铁和铝关税，主要驱动力是对通胀的担忧 [2][3] - 潜在关税撤销导致美国钢铁公司股价在周五盘前交易中下跌3.4%，美国铝业公司股价下跌2.8% [2] - 高盛分析师指出，政策不确定性已成为工业股的永久性风险溢价 [3] 特朗普媒体与科技集团并购事件 - 特朗普媒体与科技集团宣布与TAE技术公司合并，以追求“人工智能聚变能源”，其股价上涨8.4% [4] - 该消息导致DJT股票成交量激增，较其30天平均成交量高出300% [5] - 尽管商业核聚变能源被严肃分析师认为仍需数十年，但市场对此交易反应热烈 [5] 汽车与能源行业监管变化 - 美国政府于2月12日正式废除了环保署的“危害认定”，这是监管温室气体的法律基石 [6] - 福特汽车股价微涨0.5%，通用汽车股价微涨0.2%，但热情因加州及全球其他地区未跟进而受限 [6] - 特斯拉股价下跌1.2%，因多年来支撑其利润的监管积分政策前景变得不确定 [8] 全球贸易协议动向 - 近期政府宣布了多项贸易动向，包括与印度的新贸易框架、降低台湾关税壁垒的协议以及与英国的新“贸易协议” [9] - iShares MSCI台湾ETF因相关消息小幅上涨0.9% [10] - 市场对这类“框架”或“宣布”反应平淡，因投资者意识到其与具有约束力的“合同”或“法律”不同 [10] 其他资产表现 - 黄金价格表现出避险属性，GLD（可能指SPDR Gold Shares ETF）上涨1.5% [12]

宏观经济表现 - 本周就业数据表现强劲，尤其是私营部门就业岗位大幅增长，同时消费者价格指数报告远低于预期[1] - 股市在生产率飙升、能源价格低廉以及环保局超过万亿美元的放松管制背景下，徘徊在50,000点附近[1] - 盖洛普民意调查显示，经济信心指数从36%反弹至49%[1] 劳动力市场与工资 - 1月强劲的就业报告显示，生产工人的薪酬增加且工作时间延长[3] - 经济学家使用的工资收入代理指标（时薪乘以工作时间）在1月份跃升，过去三个月的年化增长率达到5.6%[3] - 过去三个月的消费者价格指数涨幅为2.4%，这意味着实际工资到手收入增长了3.2%[3] - 劳动力在生产率大幅提升的背景下获得加薪，企业单位劳动力成本仅增长1.1%，盈利能力保持强劲[4] 能源与制造业政策影响 - 政府正在通过废除奥巴马-拜登时期的“危害认定”来解除对石油、天然气和煤炭等所谓基荷能源的限制[5] - 上述能源政策可能使普通汽车价格降低约2,400美元[5] - 工厂建设蓬勃发展，是1月就业报告中最强劲的部分之一，部分原因可直接归因于总统的关税驱动互惠贸易政策[6] - 100%即时折旧扣除政策，创造了巨大的企业资本货物繁荣，新投资意味着更强的就业、工资以及最终的消费者支出能力[6] 行业趋势 - 科技行业蓬勃发展，电力需求旺盛[5]

关税成本承担分析 - 纽约联储研究显示2025年前八个月94%的关税成本由美国企业和消费者承担[1][9] - 2025年9月至10月该比例降至92% 11月进一步降至86% 因外国出口商承担了更大份额[2] - 研究总结近90%的2025年关税成本由美国企业和消费者承担 他们继续承担高关税的主要经济负担[4] 关税政策与政府回应 - 白宫发言人表示美国平均关税率在过去一年增加了近七倍 但通胀已降温且企业利润增加[5] - 政府认为其经济议程包括减税、放松管制、关税和能源充裕 正在降低成本并加速经济增长[5] - 面对中期选举前的政治压力 政府正考虑撤销部分钢铁和铝关税 并审查可豁免的商品 预计将停止进一步扩大关税清单[6][7][15] - 政府计划转向更有针对性的国家安全调查 以决定哪些关税应保留[7] 关税收入与财政影响 - 美国仅在2025年1月就征收了300亿美元关税 使本财年迄今总额达到1240亿美元 较去年同期增长304%[10] - 2025年全年关税收入达到2870亿美元 几乎是上一年的三倍[10] - 税收基金会预测2026年关税将筹集1711亿美元 这将是自1993年以来最大的增税[10] - 2025年1月财政赤字同比下降26% 本财年迄今赤字下降17% 凸显了关税的收入影响[11] 关税对产业投资的影响 - 支持者认为关税刺激了国内投资和供应链多元化[12] - Stellantis承诺四年内投资130亿美元于美国工厂 丰田承诺五年内投资100亿美元 梅赛德斯将SUV生产转移至阿拉巴马州[12] - 苹果宣布了6000亿美元的美国投资 台积电承诺投资1650亿美元于亚利桑那州半导体工厂 现代汽车承诺投资260亿美元 包括在路易斯安那州新建钢铁设施[12] 贸易格局变化 - 中国在美国进口中的份额从2017年的近25%降至2025年的10%以下 而墨西哥和越南的份额增加[13] - 支持者表示这种转变减少了对单一外国供应商的依赖[13] 关税政策的法律与政治背景 - 金属关税已将美国平均进口关税推至数十年来的最高水平 并引发了一些共和党议员的反击 他们与民主党人共同支持立法推翻某些关税[8] - 最高法院正在审议关税政策 但据报道白宫有B计划 若当前关税制度的法律依据被裁定违宪 将寻求其他途径维持关税[8]

宏观经济与商业环境 - 当前商业环境处于地缘政治不确定性和关税政策的逆流中，但同时企业对新一年的开局感觉良好，各行业监管放松且存在降息可能性 [1] 客户活动与消费支出 - 年初以来客户活动水平持续良好，延续了过去数个季度的趋势 [2] - 消费者方面的支出每周都实现同比增长，增幅百分比保持稳定 [2] - 尽管消费类别不断变化，但通过借记卡和信用卡进行的总体支出非常稳定，这支撑了整体经济的强劲增长 [2] 信贷与资产质量 - 信贷表现依然非常出色，无论是在消费者还是商业投资组合中，均未出现任何系统性恶化的迹象 [3] - 总体而言，拖欠率情况良好，资产表现优异 [3]

公司：高盛集团 (The Goldman Sachs Group) 战略执行与增长定位 * 公司自2020年初制定增长计划以来，一直处于执行模式，通过投资于客户特许经营和加强客户关系来推动增长[2] * 战略的第一波举措包括：提升客户中心化以增强市场份额、增加作为客户贷款方和融资方的资源投入、整合多个资产和财富管理业务以形成规模平台[3][4] * 整合后的资产与财富管理部门现已成为全球第五、第六或第七大主动资产管理公司，管理资产规模超过3.5万亿美元，其收入正以超过10%的速度增长，并具有持续增长空间[5] * 公司通过去年达成的三项合作（与T. Rowe在退休领域的合作、收购Innovator以进入主动ETF前十、以及收购iVentures）增强了该业务的增长轨迹[6] * 展望未来，技术变革和监管环境变化（资本规则和监管负担减轻）为公司创造了更多能力来加速增长，特别是在扩大财富管理规模和持续业务投资方面[7][8] 宏观环境与市场展望 * 宏观环境总体向好，存在多个风险资产的顺风因素：大量财政刺激措施、美国大规模的去监管趋势、技术超级周期带来的巨额投资、以及中期选举前可能采取的民粹主义刺激行动[14][15] * 尽管存在政策不确定性、贸易、通胀和地缘政治等风险可能造成短期波动或减速，但2026年资本市场和并购活动（特别是大型战略并购）很可能呈现建设性的一年[15][16] * 预计年内可能会出现类似去年四月的事件，导致市场出现减速或重新校准，尤其是在人工智能和技术领域，将产生赢家和输家[17] * 公司对软件行业的风险敞口在其整体平台规模中微不足道，但正在密切关注，并认为近期的市场叙事过于宽泛[18] 投资银行业务前景 * 并购活动有两个主要驱动力：大型企业的战略并购和私募股权机构的并购[20] * 监管环境变化使得企业CEO们更倾向于采取战略行动以增强竞争地位，导致并购活动水平将显著高于过去五年的平均水平[20][21] * 私募股权机构在有限合伙人的压力和募资周期推动下，需要更多返还资本，因此估值变得不那么重要，预计其活动将加速[22][26][27] * 股权资本市场预计将显著改善，虽然不会达到2021年的峰值水平，但将出现一批大型公司上市，可能成为顶级的并购机会集[23][24][25] * 债务资本市场活动也将随着并购和投资需求（特别是AI基础设施相关的巨额融资需求）而改善[28][30] * 公司已连续23年保持全球领先的并购顾问地位，并持续审视其在各子行业的差距以巩固领导地位[35] 交易业务展望 * 交易环境依然具有建设性，领先企业业务的规模、产品广度以及融资和中介活动为其提供了基础的业务持久性[33][34] * 公司善于在市场波动创造上行机会时，捕获更大份额的潜在收益[33] * 这些业务现在以比15年前低得多的杠杆运营，其持久性被市场低估[33] 资产与财富管理业务 * 公司于2026年1月提高了资产与财富管理业务的利润率和回报目标，对其实现目标充满信心[5][38] * 信心源于：从业务中提取资本提高了回报、另类平台规模化并转为收取费用、以及业务组合向利润率更高的另类投资倾斜[38][39] * 另类投资业务每年募集750亿至1000亿美元资金，并转为收取费用，这推动了利润组合的改善[39] * 公司的财富管理渠道，特别是超高净值客户渠道，具有独特吸引力，是增长的关键驱动力[40][42] * 在美国，假设有10万名超高净值人士，目前约有1.5万人是高盛的客户，增长空间巨大[43] * 公司还通过为第三方财富分销渠道提供产品制造能力来接触更广泛的财富[44][45] * 公司为财富管理业务设定了新的长期费用净流入目标，旨在为内外部分设定预期和问责制[47][48] * 在另类投资领域，需求广泛，信贷和外部投资平台规模巨大，且为客户定制解决方案（如为亚洲主权财富基金定制欧洲信贷敞口）的需求日益增长[51] * 财富领域存在向私募资产和另类投资配置的长期趋势，但公司强调需要非常审慎地进行风险管理，确保投资者理解这些长期、非流动性产品的特性[54][57][58] 资本、监管与资本配置 * 当前处于去监管时期，这是对过去五年监管严厉化的反应[61] * 多德-弗兰克法案后，受监管金融体系的杠杆大幅降低，流动性供应大幅增加，使系统更安全持久，但资本持续增长也有成本[62] * 监管重置将释放资本，使其能够重新配置到推动增长和投资中，并使受监管的银行业在贷款活动上更具竞争力[63][64] * 公司的资本配置优先级不变：首先部署资本服务客户以获取增值回报，若没有机会则将资本返还给股东[65][66] * 对于通过并购进行无机增长持开放态度，但门槛很高，必须符合公司文化且能加速资产与财富管理平台的规模和增长[67][68] * 去年的收购（iVentures和Innovator）规模小但重要，是机会出现时快速行动的结果[69][70] * 监管机构通常认为像高盛这样的公司增加资产和财富管理业务能使机构更稳定、更持久，因此这类交易通常能获得监管支持[72][73] 公司整体定位与投资者要点 * 公司既是周期性定位良好的公司，也是增长型公司[74][75][77] * 公司业务与过去（如17年前的金融危机时期）已有根本不同，大型参与者在这些业务中拥有巨大的规模优势，业务更具多样性和持久性[79] * 在增长的经济中，这些业务有能力实现比历史认知更快的增长，其盈利的持久性应获得比历史倍数更高的估值[80] * 公司业务与全球增长（尤其是美国增长）相关，有大量机会将服务和资源部署于客户，从而继续推动公司及盈利增长[80][81] * 公司定位良好，能够为股东持续增长并创造回报[81]

市场对美联储人事任命及政策的反应 - 市场对特朗普提名凯文·沃什为美联储主席作出反应 十年期国债收益率上升1.5个基点至4.28% [1] - 交易员仍预计2026年至少会有两次降息 尽管美联储在年初首次会议上暂停了利率调整 [1] 对美联储政策及经济预测的批评 - 凯文·沃什批评美联储在过去五六年犯下一系列错误 其经济增长和通胀预测记录糟糕 [1] - 沃什认为 在美联储出现人事、运营框架等“制度变革”之前 其仍将受困于过去的错误 [1] 美联储官员对提名及货币政策的观点 - 美联储理事史蒂文·迈尔认为凯文·沃什是美联储主席的绝佳人选 受到金融界、华尔街及政策制定者的广泛尊重 [1] - 迈尔个人主张2026年应进行超过1个百分点（即100个基点以上）的降息 认为当前利率过高主要是由于通胀测量方式的“怪癖”而非实际价格压力 [1] - 迈尔指出 通胀数据因计算方式（如与股市挂钩的投资组合管理服务费用）而失真 导致对潜在通胀的误读 [1][9] 经济增长预期与供给侧政策 - 迈尔对经济增长预期更为乐观 理由包括“一个伟大美丽法案”的实施以及持续的去监管进程 [1] - 去监管被视作强大的生产力增强剂 能提升整个经济体的生产率并通过缓解供需平衡来降低价格 具有反通胀作用 [1][4] - 迈尔量化表示 若去年上半年的去监管速度得以持续 每年将使通胀降低约0.5个百分点 [5] 对通胀数据的解读 - 尽管12月生产者价格指数月度增长0.51% 年同比增长3% 表现“火热” [6][7] - 迈尔强调美联储以个人消费支出指数为目标 而非PPI PPI中的部分成分（如投资组合管理费）会扭曲最终消费通胀的测量 使其高于经济中真实的供需失衡水平 [8][9] 大宗商品市场波动 - 年初以来黄金价格上涨12% 白银、铜等硬资产价格出现两位数涨幅 [10] - 迈尔认为这些波动与市场杠杆率高、流动性相对不足有关 是商品市场典型的繁荣-萧条周期行为 对美联储关注的经济变量信息含量有限 [11][12][13][14] 人工智能对就业的影响与美联储的角色 - 人工智能的效率提升正在削减部分工作岗位 [15] - 历史表明技术创新在摧毁旧岗位的同时会创造难以想象的新岗位（如社交媒体广告策略师） AI预计也将如此 [16][17][18] - 美联储的角色是适应这种转型 为创造新就业提供宽松的货币政策环境 [19][20] 美联储资产负债表展望 - 目前美联储正在通过储备管理购买来扩大资产负债表 以满足经济中不断增长的储备需求 [21] - 长期来看 迈尔希望进一步缩减资产负债表 认为美联储应减少在经济中的足迹 [22] - 但缩减资产负债表的前提是进行更多的监管改革 以降低监管驱动的储备需求并增强银行体系吸收证券供应增加的能力 [23][24] 美联储内部的政策分歧 - 美联储内部观点存在显著分歧 例如 拉斐尔·博斯蒂克同日表示2026年不会降息 [25][28] - 迈尔重申自己的观点 认为政策过于紧缩 原因是受通胀计算方式误导 导致对实际利率和货币政策限制性的判断出现混淆 [26][27]