纪要涉及的行业 石油行业，具体聚焦于柴油市场 纪要提到的核心观点和论据 柴油利润上涨驱动因素 - **欧洲炼油厂问题**：意外的炼油厂故障和加速的炼油厂关闭，提高了炼油厂利用率。如西班牙几家炼油厂4月底因停电临时关闭，英国一家15万桶/日的炼油厂永久关闭，美国计划中的炼油厂维护也使全球炼油厂停运量达到4年高位，夏季需求高峰使炼油厂优先汽油混合，柴油生产受影响[9][11]。 - **中国因素**：上半年中国柴油产量同比下降0.3百万桶/日（或5200万桶），出口同比下降0.1百万桶/日，且原油库存增加减少了全球柴油生产可用原油。因政府引导炼油厂从成品油转向化工生产，小型独立炼油厂受原油进口配额和原料进口退税削减限制[12]。 - **原油供应结构变化**：委内瑞拉制裁、加拿大野火及美国原油污染等使重质和中质原油出口减少，炼油厂进料更倾向于适合汽油的轻质油。尽管OPEC8+产量总体增加，但海运出口增加主要是沙特的轻质油，第一季度中质原油出口下降[13]。 柴油利润预测 - **近期**：预计柴油利润会从当前高位适度回落，但2025年下半年至2026年柴油炼油利润将比2013 - 2019年平均水平高10美元/桶。将2025年下半年纽约港取暖油和欧洲瓦斯油利润预测分别上调至28美元/桶和23美元/桶[1][21]。 - **长期**：2025 - 2026年全球运营产能年增速从2023 - 2024年的120万桶/日放缓至50万桶/日，产品利润将维持高位。将2026年纽约港取暖油利润预测上调2美元/桶至24美元/桶，欧洲瓦斯油利润维持18美元/桶[1][28]。 风险与建议 - **风险**：产品利润预测风险略偏上行，上行风险包括发达市场炼油厂关闭加快、新兴市场产能增加延迟、中国供应政策向石化产品转变；下行风险主要是美国潜在衰退导致的需求疲软，经济学家估计未来12个月美国衰退概率为30%[40]。 - **建议**：鉴于炼油利润远期价格远高于疫情前平均水平且略高于预测，建议炼油商对冲递延产品利润[3][40]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 全球原油供应在过去8年变轻变甜，美国页岩气繁荣、墨西哥和加拿大重质和含硫原油产量下降以及伊朗和委内瑞拉投资不足是原因，后疫情时代OPEC供应削减加速了这一转变，美国炼油厂维持柴油生产需价格激励[32]。 - 预计2025 - 2026年全球石油需求为70 - 90万桶/日，有限的炼油产能增加将使全球炼油利用率在未来两年处于前四分之一，支撑炼油利润[34]。 - 炼油产能增加从发达市场向新兴市场转移增加了炼油厂启动时间和速度的不确定性，在建项目常延迟超一年[37][39]。