Citi Research March 18, 2026 Mideast Conflict and Closure of Strait of Hormuz - When a Wildcard Becomes the Reality – Commodity Update Maximilian LaytonAC Global Head | Commodities max.layton@citi.com +44 20 7986 4556 Anthony YuenAC Energy Head anthony.yuen@citi.com +852 2501 2731 Eric G. LeeAC Energy Strategy eric.g.lee@citi.com +1 212 723 1474 Francesco MartocciaAC Energy Strategy francesco.martoccia@citi.com +39 02 8906 4571 Arkady GevorkyanAC Commodities Strategy arkady.gevorkyan@citi.com +1 212 723 105 ...

16 March 2026 | 9:31PM EDT Commodities Research Oil Comment: Even Larger Shock for Refined Products Than for Crude Yulia Zhestkova Grigsby +1(646)446-3905 | yulia.grigsby@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC Daan Struyven +1(212)357-4172 | daan.struyven@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC Investors should consider this report as only a single factor in making their investment decision. For Reg AC certification and other important disclosures, see the Disclosure Appendix, or go to www.gs.com/research/hedge.html. c45a43 ...

地缘冲突与能源市场 - 伊朗持续袭击能源基础设施并点燃阿联酋大型气田 以色列宣称击毙伊朗安全负责人 导致中东冲突风险升级且无缓和迹象 [2] - 地缘冲突推动布伦特原油期货价格跳涨至每桶104美元下方 西德克萨斯中质原油价格升至每桶96美元上方 [3] - 伊朗有效封锁霍尔木兹海峡 美国盟友拒绝了组建多国舰队护送船只通过该关键水道的请求 [4] - 霍尔木兹海峡的关闭严重影响了每日约330万桶的成品油出口以及每日1280万桶的原油出口 [10] - 中东炼油厂因直接破坏和预防性措施关闭 导致全球约每日220万桶的炼油产能下线 [9] - 高盛指出 近60%来自波斯湾的典型原油出口为中质和重质原油 这些是生产航空燃料、柴油和燃料油的关键原料 中东以外替代生产者有限 [17] 成品油价格冲击与经济影响 - 美国柴油全国平均价格突破每加仑5美元 达到5.044美元 较一个月前的每加仑3.651美元大幅上涨 [7][7] - 柴油是美国经济的支柱 其价格或供应紧张会迅速传导至货运成本、农业并最终影响消费者通胀 [8] - 高盛策略师指出 许多成品油的价格涨幅远大于原油 对波斯湾成品油出口的冲击对欧洲航空燃料和亚洲石脑油影响最直接 [11] - 中质和重质原油供应的严重中断 对全球柴油、航空燃料和燃料油的生产构成重大下行风险 没有产品或地区能完全免疫 [15][16] 金融市场与央行政策 - 美国股指期货走低 标普500指数期货和纳斯达克100指数期货分别下跌0.1%和约0.2% [1] - 能源价格飙升使全球通胀压力复杂化 打乱了美联储等主要央行准备降息的计划 [5] - 根据CME FedWatch工具 市场预计美联储在本次会议上维持利率不变的概率为99% 近期降息预期减弱 [5] 公司动态与个股表现 - 英伟达首席执行官黄仁勋在公司GTC大会上宣布了一系列交易 并预计到2027年底芯片销售额将达到1万亿美元 [6] - 人工智能基础设施公司Nebius宣布将通过可转换贷款融资37.5亿美元 其股价在盘前下跌5% [11] - 英伟达宣布与网约车公司Uber合作 后者将于2027年在洛杉矶和旧金山推出L4级自动驾驶车队 Uber股价盘前上涨2% [12] - Piper Sandler分析师将Tandem Diabetes评级从中性上调至增持 目标价从21美元上调至33美元 该公司股价盘前上涨近5% [13] - 美光科技宣布计划在中国台湾建设第二座芯片制造工厂 其股价今日盘前上涨1% 周一已上涨5% [13] 加密货币市场 - 花旗集团下调了比特币和以太坊的12个月价格预测 原因是美国立法进展缓慢 比特币目标价从143,000美元下调至112,000美元 以太坊从4,304美元下调至3,175美元 [19][20] - 花旗指出 在经济衰退的宏观背景下 比特币可能跌至58,000美元 以太坊跌至1,198美元 而在乐观情景下 比特币可能高达165,000美元 以太坊可能达到4,488美元 [21]

市场整体表现 - 美国股指期货走低 道指期货在平盘线下方徘徊 标普500指数期货下跌0.1% 纳斯达克100指数期货下跌约0.2% [1] - 市场持续应对中东冲突风险 伊朗袭击能源设施 以色列称击毙伊朗安全负责人 紧张局势升级 [2] 能源市场动态 - 原油价格大幅上涨 布伦特原油期货涨至每桶104美元下方 西德克萨斯中质原油期货交易价格高于每桶96美元 [3] - 美国柴油价格飙升 全国平均价格突破每桶5美元 达到5.044美元 较一个月前的3.651美元大幅上涨 [7] - 柴油是美国经济支柱 价格上涨会迅速传导至货运成本、农业及最终消费者通胀 [8] - 中东冲突对成品油影响可能大于原油 高盛指出 中东炼油厂关闭导致全球约220万桶/日的炼油产能下线 [9] - 霍尔木兹海峡有效关闭 严重影响了通常通过该关键水道出口的约330万桶/日的成品油以及1280万桶/日的原油 [10] - 高盛分析师指出 许多成品油价格涨幅远超原油 中重质原油供应严重中断对全球柴油、航空燃油和燃料油生产构成重大下行风险 [11][15] - 波斯湾约60%的典型原油出口为中重质原油 主要用于生产航空燃油、柴油和燃料油 中东以外替代生产商非常有限 [17] 宏观经济与货币政策 - 能源价格飙升使全球通胀前景复杂化 可能影响美联储等主要央行转向降息的计划 [5] - 市场对近期降息的预期减弱 根据CME FedWatch 市场定价显示利率维持在当前水平的概率为99% [5] 公司及行业动态 - 英伟达在GTC活动上宣布一系列交易 公司预计到2027年底芯片销售额将达到1万亿美元 [6] - 人工智能基础设施公司Nebius股价在盘前下跌5% 公司宣布将通过可转换贷款融资37.5亿美元 [11] - Uber股价盘前上涨2% 因英伟达发布消息称该网约车公司将于2027年在洛杉矶和旧金山推出L4级自动驾驶车队 [12] - Tandem Diabetes股价盘前上涨近5% Piper Sandler分析师将其评级从中性上调至增持 目标价从21美元上调至33美元 [13] - 美光科技股价今日盘前上涨1% 此前该公司宣布计划在中国台湾建设第二座芯片制造工厂 [13] - 花旗集团下调比特币和以太坊12个月目标价 因美国立法进展缓慢 将比特币目标价从143,000美元下调至112,000美元 将以太坊目标价从4,304美元下调至3,175美元 [19][20]

地缘冲突与油价波动 - 美国与以色列对伊朗的军事行动进入第三周 导致美国油价可能继续剧烈波动[1] - 冲突扩大危及地区石油和天然气生产基础设施 导致石油价格螺旋式上升[2] - 美国周五袭击了伊朗重要的石油加工中心哈格岛 同时德黑兰继续封锁霍尔木兹海峡的船只通行[2] - 霍尔木兹海峡通常承担全球五分之一的石油供应运输[2] 原油与成品油价格表现 - 周一早间 国际基准布伦特原油价格升至每桶106美元 随后很快跌至每桶103美元[2] - 美国原油价格在周日短暂触及每桶100美元后 于周一上午跌至每桶94美元[2] - 一位领先的石油分析师预测 周一美国汽油平均成本可能达到每加仑3.80至3.85美元 柴油全国平均价格可能达到每加仑5.05至5.15美元[3] - 自2月28日冲突开始以来 美国普通汽油平均价格从每加仑3美元以下上涨至3.70美元 涨幅达23%[4] - 加州等地区涨幅更为显著 平均价格超过每加仑5美元 洛杉矶部分加油站收费超过每加仑8美元[4] 对金融市场与公司的影响 - 波动的油价在周一继续影响紧张的华尔街 早间油价下跌消息推动股市高开 标普500指数在美东时间上午11点左右上涨约1%[5] - 尽管存在小幅波动 但自冲突开始以来 主要石油公司的股价整体已创下历史新高[5] - 埃克森美孚首席执行官警告 如果精炼油和天然气出现供应问题 价格可能继续上涨 并警告投机者可能推高价格[6] - 康菲石油和雪佛龙的高管也对冲突扩大造成的干扰表示担忧[6]

核心观点 - 巴西国家石油公司宣布将柴油分销商价格每升提高0.38雷亚尔，以缩小与国际基准价格的差距，但得益于政府取消联邦柴油税，预计对终端消费者的影响仅为每升约0.06雷亚尔 [1] - 此次调价是公司在全球油价因地缘政治紧张局势（如美以伊冲突）上涨背景下，为维持市场稳定、确保供应链功能并避免短缺而采取的战略平衡措施 [2][3][5] - 公司正通过将炼油厂产能利用率提升至约97%并推迟维护来增加国内柴油产量，以减少对进口的依赖并增强能源安全 [10][16][17] 柴油价格调整详情 - 公司宣布将柴油分销商价格每升提高0.38雷亚尔 [1] - 由于巴西政府取消了联邦柴油税，预计终端消费者价格每升仅上涨约0.06雷亚尔，被首席执行官描述为“残余”影响 [1][7] - 此次调整旨在缩小国内柴油价格与国际基准价格之间创纪录的差距，防止供需出现严重扭曲 [4][5] 调价驱动因素 - 全球油价因地缘政治紧张局势（特别是中东地区的美以伊冲突）上涨，是推动此次国内调价的主要因素 [3] - 国内柴油价格与国际基准价格之间的分歧在近期达到创纪录水平，维持人为低价会导致分销商因担心以更高的国际成本补货而不愿销售 [4] - 公司遵循商业定价策略，并非完全传导国际油价波动，而是在评估更广泛的市场条件后做出调整，以寻求长期稳定 [18][19] 政府缓冲措施 - 巴西政府取消了联邦柴油税，以减轻家庭和企业因能源价格上涨而承受的财务负担 [6] - 政府通过对石油出口征收12%的税费来弥补因减税而损失的收入，从而在维持财政稳定的同时防止国内燃料价格急剧上涨 [8] - 政府的措施反映了燃料价格在巴西的政治敏感性，尤其是在柴油成本会影响运输、食品价格和整体通胀的大选年 [7] 对公司财务与运营的影响 - 全球油价上涨（从约每桶60美元升至近100美元）显著提高了公司的石油出口收入，抵消了政府新征出口税的影响 [11] - 更高的油价对股东有利，公司支付可观股息，强劲的油价通常能为政府和私人投资者带来更高回报 [12] - 公司正以约97%的产能运营炼油厂，远高于去年91%的利用率，并推迟了两家炼油厂的计划维护停机，以在高需求期维持高产 [10][16][17] 巴西柴油市场结构 - 尽管拥有巨大的炼油能力，巴西仍部分依赖柴油进口，国内消费的约25%来自国际供应商 [13] - 这种依赖性使得定价策略特别复杂，国内价格显著低于国际水平可能导致进口商难以竞争和分销商面临供应短缺 [14] - 柴油价格在巴西经济中至关重要，因为该国大部分运输和物流网络依赖柴油，即使柴油价格微小变化也会影响食品、建材和消费品的成本 [20] 市场展望与战略 - 巴西柴油市场将继续受到全球油价、地缘政治发展和国内政策决策的影响 [22] - 公司通过提高炼油厂利用率、维持平衡的定价政策和扩大出口地位，使其能够保持在全球能源领域的主导力量 [22] - 对于消费者而言，此次柴油涨价是一次可控的调整而非急剧飙升，在减税和国内增产的帮助下，巴西燃料市场有望在应对全球不确定性的同时保持相对价格稳定 [23]

霍尔木兹海峡的现状与替代方案 - 伊朗拥有霍尔木兹海峡以外的替代出口路线，例如贾斯克（JASP）终端，但该终端此前基本未被使用，尽管最近一周有装载活动 [1] - 然而，伊朗超过90%的原油出口通过哈尔克岛运出，这是关键地点，这些流量无法被重新路由 [2] - 因此，伊朗将继续让其油轮通过霍尔木兹海峡，其自身原油将继续出口，本月已有半打超大型油轮（VLCC）运出，这些原油将继续运往亚洲 [3] 中国面临的能源供应冲击 - 中国是受美国今年行动打击最大的国家，委内瑞拉受制裁的原油已不再运往中国，若伊朗局势解决导致伊朗原油解除制裁，也将损害中国利益，因为中国几乎接收了所有伊朗原油出口 [5] - 美国对印度施压曾导致俄罗斯原油流向中国，而印度获得豁免后，中国的这部分供应流也被切断 [6] - 中国拥有约12亿桶（约1.2 billion barrels）的战略石油储备，但其炼油量巨大，约为每日1500万桶（15 million barrels per day） [8] - 中东是中国的主要原油供应方，每日供应约500万桶（5 million barrels per day），占中国海路进口总量的约45% [8] - 由于大量供应被切断，中国很可能将开始削减炼油厂开工率，并开始消耗库存，这对其构成巨大问题 [9] 市场供应缺口与价格动态 - 市场正难以理解有如此多石油被从市场上移除的事实，目前局势已进入第三周且正在恶化 [11][12] - 尽管沙特有能力将流量重新路由至红海出口，阿联酋可通过管道将原油运至富查伊拉（Fujairah），但富查伊拉昨日因无人机残骸袭击而影响了出口装载 [12] - 国际能源署（IEA）协调释放的紧急石油储备规模巨大，但其中约72%为原油，其余为成品油，这些石油需要时间才能进入市场 [14] - 这些释放的石油将留在释放国（如美国、日本）而非直接投入全球市场，且存在技术限制，例如美国计划释放1.72亿桶（172 million barrels）石油，但每日最多只能释放约150万桶（1.5 million barrels a day），因此对实物市场的影响是缓慢的 [16][17][19] - 据高盛分析，IEA储备释放可能平均每日提供约200万桶（2 million barrels a day）供应，沙特东西管道和“影子船队”可能再提供约650万桶/日，但总供应缺口估计高达每日1800万桶（18 million barrels a day），仍存在显著差距 [21][22] - 目前市场尚未完全感受到冲击，因为从装运到交付存在航程时间，中国本月从中东的进口仍强，因货物是在局势升级前装载的，真正的“糟糕时刻”将在未来几周预定交付的原油及成品油（航空燃油、柴油、汽油、燃料油等）未能如期抵达时出现 [24][25] 地缘政治升级与潜在军事行动 - 美国已对伊朗军事设施进行打击，并有2500名海军陆战队员预计在约两周内抵达，其任务可能是夺取哈尔克岛（K Island），该岛位于波斯湾，是原油装载点 [26][27] - 夺取哈尔克岛将意味着战争显著升级，因为这将是首次在伊朗本土部署地面部队 [28] - 分析认为，目前霍尔木兹海峡处于关闭状态，即使提供海军护航和保险，油轮也无法通过，除非伊朗的威胁能力被削弱到足够程度，因此地面部队可能部署在伊朗南部以确保海峡安全，而非直接针对哈尔克岛 [29] - 与哈尔克岛和伊朗出口相比，霍尔木兹海峡的通行状况是更关键的问题 [30]

报告行业投资评级 * 报告未提供明确的行业投资评级 [2][3][4][5][6][7][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48] 报告核心观点 * 霍尔木兹海峡安全局势的显著变化对全球能源流动、海上运输和航空业构成不确定性，其影响可迅速波及全球 [3][4] * 霍尔木兹海峡是全球能源与贸易的关键通道，每日约有 **2000万桶** 石油通过，约占全球石油液体消费量的五分之一及全球海运石油贸易的四分之一以上，且有效绕行能力有限 [4] * 该地区也是国际航空与物流的关键枢纽，连接亚洲、欧洲和非洲，冲突引发的混乱也会影响航空网络、货运能力和更广泛的流动性 [5] * 混乱可能导致运输减少、货运和燃料成本上升以及保险获取不均，从而迅速侵蚀全球供应链和流动网络所依赖的可预测性，引发延误、改道和成本飙升 [6] * 若问题持续，将收紧能源和贸易平衡，打乱物流计划，并削弱对交付成本和交货期的预期，为决策者带来更大的预算、采购和运营连续性不确定性 [7] * 报告构建了一个情景框架，将安全事态发展转化为可观察的经济冲击，该框架基于两个核心维度：海上高风险持续时间，以及混乱是停留在交付能力问题还是升级为出口基础设施的物理损坏 [13][24] * 该框架衍生出三种升级情景，对全球能源、运输和贸易产生不同程度的破坏路径 [14] 情景框架总结 * **情景1：短期剧烈混乱（数周）**：短暂升级通过战争险重新定价/取消以及船东犹豫，导致霍尔木兹海峡有效吞吐量暂时减少，但无重大基础设施损坏 [15] * 能源市场反应分两步：首先是风险溢价，然后是基本面部分收紧，由于市场更薄且对运费/保险摩擦更敏感，精炼产品（柴油和航空燃油）比原油波动更剧烈 [16] * 影响在亚洲（进口成本和库存压力）和全球流动性方面最为严重，短暂的航空燃油和航线冲击导致国际运力和需求暂时减少，旅游业短暂疲软后反弹，宏观影响是暂时的 [17] * **情景2：长期混乱（数月）**：持续的高风险运营环境导致航运效率降低，保险成本居高不下/间歇性受限，运费保持高位，即使没有持续封锁或单一主要终端中断，有效吞吐量也会在数月内受损 [18] * 能源冲击通过柴油/瓦斯油和航空燃油变得更加持久和经济显著，持续的紧张相当于对供应链、航空和贸易征收“可用性税” [19] * 国际航空业通过持续的航班合理化调整和票价压力来应对，旅游业影响变得更加明显且不均衡，在依赖枢纽和长途航线的市场中影响最大，恢复需要多个季度，宏观结果表现为更长时间的高通胀和疲弱活动 [20] * **情景3：严重且长期混乱（2026年大部分时间）**：在持续航行风险之上增加了出口基础设施（终端、管道、装载设施）的物理损坏，使系统从运输摩擦转向出口能力的持久损失和更慢的修复时间表 [21] * 能源市场进入稀缺定价阶段，原油价格结构性高企且波动性增加，柴油和航空燃油成为影响全球通胀、货运和流动性的主要传导渠道 [22] * 航空和旅游业影响持续多个季度且严重，运力持续削减、票价上涨和航线合理化，导致酒店及相关服务行业承受巨大压力，宏观影响持久：增长更弱、通胀更高、能源和运输约束持续存在对贸易和投资造成更持久的打击 [23] 全球影响总结 * 所有情景下，更高的能源成本和减少的国际流动性都会拖累全球增长，影响在 **2026年第二季度** 达到峰值，随后在情景1中消退，在情景2-3中保持高位 [26] * **全球GDP**：在短期、长期和严重情景下，分别下降 **0.3%**、**0.7%** 和 **1.2%** [27] * **全球通胀**：在短期、长期和严重情景下，分别上升 **0.4%**、**0.7%** 和 **1.1%** [27] * **全球出口**：在三种情景下，分别下降约 **1.3%**、**2.6%** 和 **3.9%** [27][29] * **全球投资**：在三种情景下，分别下降约 **0.4%**、**0.9%** 和 **1.4%** [27][29] * **布伦特原油价格（2026年3月至12月平均）**：在短期、长期和严重情景下，分别达到 **84美元/桶**、**96美元/桶** 和 **107美元/桶** [27] * **全球油气产量**：在短期、长期和严重情景下，分别下降 **5.2%**、**13.8%** 和 **20.8%**，这是宏观经济效应的主要机制 [27][28] * 情景1中，全球产出在低谷时下降约 **0.3–0.4%**，年底前部分恢复；情景2中，损失在第二季度加深至约 **0.9%**，年底仍低于基线约 **0.7%**；情景3中，到 **2026年底** 产出仍低于基线约 **1.0–1.15%** [31][32] 区域影响总结 * **中东和伊朗**：受到最直接、最严重的打击，枢纽经济体压力巨大 [33] * 所有中东经济体的GDP均出现大幅下滑，且随着混乱持续而加深 [33] * 沙特阿拉伯在各情景下损失最大，阿联酋及其他地区经济体紧随其后，这反映了它们对能源出口活动更高的敞口，以及运费、保险和运输限制对出口相关生产和投资的更大影响 [34] * 在更严重的情景路径中，持续的不安全感和潜在的基础设施损坏会放大区域损失 [37] * **亚洲及其他能源进口国**：通过更高的能源交付成本面临一级风险 [38] * 亚洲是中东以外受影响最严重的地区，因为大部分通过霍尔木兹海峡的原油和液化天然气流向亚洲 [38] * 主要进口国直接面临更高的能源交付成本和供应不确定性 [38] * 关键经济体GDP出现实质性损失，印度和日本受影响最大，中国和欧盟随着混乱持续也出现逐渐增大的降幅，美国虽依赖度较低，但仍会受到可测量的拖累 [39] * 亚洲经济体严重依赖中东能源，中东供应了约 **78%** 的中国进口、**63%** 的日本进口、**45%** 的韩国进口和 **61%** 的印度进口，这种集中度使亚洲成为高能源交付成本和供应不确定性转化为更广泛宏观经济效应的首要地区 [42] * **能源出口国**：可能通过改善贸易条件和更高的实际出口价格获得抵消性收益，但并非免疫 [45] * 收益并非均匀且非自动获得，若混乱由交付能力限制驱动，则价格上涨带来的收益可能被全球需求疲软、金融条件收紧和连锁贸易摩擦部分抵消 [45] * 对于与亚洲贸易联系紧密或对航运/保险敏感的出口国，即使大宗商品总收入上升，同样的运营混乱也可能推高成本并使物流复杂化 [46] * **旅游业和航空业**：影响波及所有地区，尤其是长途和依赖枢纽的市场 [47] * 中东作为全球旅行连接器发挥关键作用，对航空公司运营、空域航线和枢纽可靠性的物理干扰会减少客运和航空货运流量，并削弱全球旅游业需求，较大的旅游业缺口将集中在长途目的地和依赖中东枢纽连接的市场 [47] 对决策者的启示总结 * 领导团队应更新短期假设，但不要锁定新的“基准情况” [10] * 保护航运、采购和合同签订中的运营连续性 [11] * 将航空和旅游业风险敞口视为连通性风险，而不仅仅是能源价格风险 [11] * 使资本配置和估值与情景范围而非点预测保持一致 [12] * 围绕“触发因素”和决策权建立治理机制 [12] * 在内部和外部沟通中保持有纪律的条件性 [12] * 具体操作建议包括：在近期预算中更新交付能源和运输成本假设并明确时限和情景关联；在规划中区分原油和成品油；将保险可用性和航程条款视为关键制约因素；在采购和物流中建立灵活性；为依赖航空货运或旅游业的企业规划中东枢纽连通性的物理中断；对收入和运力假设进行压力测试；使用情景集来框定对现金流、折现率/风险溢价和终值假设的影响；确保投资文件明确说明所依据的情景；建立跨职能观察清单；预先商定决策阈值；在沟通中使用情景语言并锚定于可观察的事实 [12]

涉及的行业与公司 * 行业：能源行业（石油、天然气、液化石油气LPG、液化天然气LNG）及相关下游产业（化肥、石化、酒店餐饮、航空、电力）[1][5][6] * 公司：涉及亚洲多国政府、国有石油公司及炼油厂，但未具体点名上市公司[12] 核心观点与论据 * **政策响应分类**：亚洲各国对能源价格与供应冲击的政策响应分为四类：燃油价格上涨、税收减免、能源供应配给、出口限制[2][5] * **通胀传导高于预期**：燃油价格向国内终端价格的传导比预期更广泛，但仍是部分传导，预计财政负担将因补贴增加和/或税收减免而上升[4][5][11] * **供应配给优先于需求管理**：政策重点更多放在能源供应配给（而非需求节约）上，并优先保障消费者（而非工业）的能源供应，这将损害下游行业并挤压其利润空间[5][6][11] * **干预程度存在地区差异**：泰国和印度实施的干预措施最多，反映其受能源冲击的影响更大；新加坡干预最小，意味着更直接的通胀影响[1][5][7][11] * **印度实施最全面的配给**：印度实施了分级天然气分配，优先消费者而非工业客户，并将液化石油气从工业用户重新分配给家庭，因其对海湾地区的液化天然气和液化石油气供应依赖度更高[6] * **早期阶段与持续演变**：目前仍处早期阶段，预计政府的应对措施将根据中断持续时间继续演变[5][9] 其他重要内容 * **具体国家措施摘要**： * **中国**：指令大型炼油厂暂停柴油和汽油出口；3月10日汽油和柴油零售价格各上涨8.6%；暂停非必需商业液化石油气供应；最大化炼油厂液化石油气产量[12] * **印度**：将液化石油气从工业用户紧急重新分配给家庭；零售液化石油气钢瓶价格上涨7%；工业客户天然气供应削减10-50%；分级配气：消费者和交通100%，化肥70%，茶/其他工业消费者80%；寻求从美国采购部分原油以替代中东，并确保霍尔木兹海峡以外的液化石油气供应；计划将燃料储存能力从当前最多26天用量提高至三个月用量[12] * **泰国**：计划暂停燃料出口；大多数政府机构采用完全居家办公安排；敦促政府官员暂停非必要的海外旅行[12] * **越南**：国内天然气供应将优先用于发电，并计划采用置换机制替代进口液化天然气；若基础价格上涨7%或以上，汽油价格可立即调整；鼓励居家办公；提议允许航空公司对国内机票征收燃油附加费[12] * **新加坡**：未宣布具体措施[12] * **冲击根源**：能源价格和供应冲击源于伊朗冲突导致的霍尔木兹海峡能源供应减少[2][6] * **对下游行业的影响**：工业天然气供应减少和商业场所液化石油气供应减少将产生下游溢出效应（化肥/石化产品产量降低，酒店和餐馆成本上升）[6] * **需求节约措施**：配给措施辅以节能努力，包括四天工作周、居家办公规定以及限制非必要旅行（菲律宾、泰国和越南）[6] * **韩国的风险缓冲**：韩国也面临较高风险，但其拥有更高的原油储备和多层稳定策略[11]

原油市场动态与价格驱动 - 布伦特原油期货价格上周飙升至每桶100美元 [1] - 伊朗战争导致全球石油市场出现有史以来最大规模的供应中断 [1] - 国际能源署史无前例地释放石油储备以及放松对俄罗斯石油的制裁 这些措施被认为有助于缓解但无法根本解决高油价问题 [2] - 麦格理集团全球能源策略师认为 除非政治和军事局势在数日内迅速解决 否则将出现石油短缺问题 并认为油价升至150美元并非小概率事件 [2] 能源价格上涨的广泛影响 - 汽油、柴油和航空燃油价格飙升 威胁挤压消费者和企业 [3] - 当前油价较战争前高出每桶25美元以上 [3] - 华尔街正将不断上涨的能源成本纳入通胀预期、债券收益率和整体风险偏好的考量 [3] - 原油是当前市场的主要驱动因素 [3][6] 对宏观经济与货币政策的预期 - 在伊朗冲突爆发前 市场曾预期通胀前景走低 且美联储政策路径几乎完全是“鸽派”的 [4] - 目前华尔街越来越预期政策制定者将维持利率不变 [4] - 高盛分析师指出更高的通胀路径将使美联储更难很快开始降息 因此将其对美联储首次降息的预测从6月推迟至9月 第二次降息推迟至12月 [5] - 然而 如果劳动力市场比预期“更早、更大幅度”地走弱 分析师认为通胀担忧不会阻止更早的降息 [5] 金融市场反应 - 更高的通胀预期已推动美国长期债券收益率大幅上升 因为投资者要求更高的长期债券持有溢价 [6] - 30年期国债收益率再次逼近5%的水平 该水平在近年曾多次引发股市震荡 [6]