财务数据和关键指标变化 - 经常性收入按固定汇率计算增长11%，其中有机增长9% [5][18][19] - 调整后营业收入利润率为13.8%，同比下降200个基点，主要由于去年同期事件驱动收入创纪录以及增长投资增加 [19][23] - 调整后每股收益增长3%至1.56美元，高于预期，得益于监管收入的时间性收益和较低的有效税率 [19][24] - 第一季度有效税率为14%，反映离散税项的时间性影响，全年税率预计约为22% [24] - 自由现金流为7600万美元，去年同期为1300万美元，全年自由现金流转化率预计超过100% [26] - 记录4000万美元非现金损失，源于数字资产持仓价值下降，该损失计入其他非营业收入并排除在调整后每股收益计算之外 [24] - 记录1500万美元重组费用，部分与AI和生产力计划相关 [25] - 总营收增长5%至17亿美元，其中经常性收入贡献7个百分点的增长，事件驱动收入下降抵消3个百分点的增长 [23] - 低利润率的分销收入增长4%，主要由于邮资费率上升，对总营收增长贡献1个百分点 [23] - 客户留存率为98% [22] - 杠杆率为2倍，资产负债表强劲 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 治理业务（ICS）经常性收入增长10%至5.68亿美元，包括1个百分点的收购贡献 [19] - ICS监管收入增长17%，受股权收入头寸增长11%和基金头寸增长16%推动，某些基金通讯的时间性带来3个百分点的收益 [19] - ICS数据驱动基金解决方案收入增长10%，有机增长4%，包括低利率带来的2个百分点逆风 [20] - ICS发行人收入增长4%，受披露解决方案强劲增长推动，抵消了低利率带来的2个百分点逆风 [20] - ICS客户通讯收入增长3%，数字解决方案强劲增长被印刷业务较低增长所抵消，Signal收购贡献1个百分点增长 [20] - GTO收入增长13%，包括10%有机增长 [21] - 资本市场收入增长17%，有机增长12%，CQG收购贡献5个百分点，较高的期限许可收入贡献4个百分点有机增长 [21] - 财富与投资管理收入增长6%，全部为有机增长，加拿大市场增长强劲，较高的期限许可收入贡献3个百分点增长 [21] - 财富管理收入增长6% [8] - 资本市场经常性收入增长17%，包括12%有机增长 [7] - 第一季度封闭销售额为3600万美元，同比增长10% [5][9][19] - 全年封闭销售指导为2.9亿至3.3亿美元 [9][25][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 总股权头寸增长16%，其中收入头寸增长11% [6][21] - 基金头寸增长加速至16%，而2026财年全年为6%，时间性因素有所贡献，但测试表明将持续加速至中高个位数增长 [6][22] - 测试显示第二季度总头寸增长为中 teens，全年为低双位数增长 [22] - 基金头寸增长剔除时间性因素后，测试表明全年剩余时间将保持高个位数增长，较2026财年的6%有所加速 [22] - GTO交易量增长7%，受股权交易量增长推动 [22] - 公司预计全年ICS经常性收入将在6%-8%的总经常性收入增长指导范围内 [20] - 利率在过去几个季度一直是温和的逆风，预计第二季度将中性，下半财年将转为温和的顺风 [20] - 公司预计全年GTO经常性收入增长将在6%-8%指导范围的高端，由资本市场增长引领，财富管理增长较慢 [21] - 事件驱动收入预计在2027财年剩余时间将保持在历史平均水平每季度6000万至7000万美元 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于投资民主化和数字化、简化和创新交易、现代化财富管理 [5] - 公司正在构建未来增长的基石，包括推动数字参与、加速代币化和扩展代理式AI [5] - 数字参与方面，Standing Voting Instructions（SVI）能力在市场上获得真正势头，高盛和特斯拉已推出SVI参与计划，埃克森等公司早期活动的成功正在打开局面，预计未来数月将有更多蓝筹公司公告 [10] - SEC于9月下旬就共同基金如何实施SVI计划提供指导 [11] - 即将到来的电子默认（e-default）也在增加数字参与，公司已向SEC提交评论，重申对提案核心目标的支持 [11] - Wealth InFocus平台持续获得势头，客户希望为成功实施新规则和大规模交付定制数字通讯做准备 [11] - 代币化方面，公司正在构建基础设施帮助市场支持代币化资产，同时保留投资者、经纪商、客户和发行人所需的治理和服务 [12] - SEC继续推进其亲创新议程，最近发布了Innovation Exemption，旨在鼓励代币化股票的新市场，委员会明确重申股东权利包括投票权作为代币化股票的核心特征 [12] - 公司宣布与Kraken Payward达成协议提供治理服务，建立在与Ondo和Alpaca现有关系的基础上，这些新关系涵盖全球代币化股票（主要为合成型）以及这些参与者计划引入美国市场的托管代币化模型 [13] - 公司将为纽约证券交易所计划中的代币化股票市场提供核心治理层，并为发行人提供数字转让代理服务 [13] - 公司正在支持DTCC在治理和交易基础设施方面的代币化努力，预计未来将与其他市场基础设施提供商发布进一步公告 [13] - 分布式账本回购（DLR）平台现已支持G7证券的跨境原子结算以及代币化美国国债，使公司能够将市场领先的抵押品管理能力带给全球客户，基于已签约和正在实施的客户，预计未来六个月DLR交易量将进一步显著增加 [14] - 公司推出DLX，一个端到端平台，超越回购连接代币化和传统市场跨多个资产类别，首个用例是支持DTCC的代币化计划，公司领导一个由近两打机构组成的用户组 [14] - AI方面，公司继续扩展代理式能力，AI驱动的机构投票解决方案现已包括全球股票和增强工作流，第一季度签约另一家一级财富管理公司 [15] - 全球需求模型覆盖超过130万亿美元全球资产，其预测性AI能力为客户提供无与伦比的未来资产流动可见性，最近与一家领先咨询公司签约替换其长期内部模型 [15] - 公司通过AI实现实际效率提升，第一季度AI节省600万美元，全年预计2500万美元，使公司能够交付强劲底线业绩并为战略增长计划提供资金 [18] - 公司重申2027财年全年指导：经常性收入固定汇率增长6%-8%，调整后营业收入利润率约21%，调整后每股收益增长8%-12%，封闭销售2.9亿至3.3亿美元 [28] - 公司将于12月8日在纽约举办投资者日，更新增长战略并提供2027至2029财年最新财务目标 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务表现非常好，受益于积极的市场背景，金融服务客户势头良好，头寸持续双位数增长，解决方案需求上升 [4] - 公司预计将交付强劲的2027财年财务业绩，并重申所有指标的全年指导 [5] - 公司看到强大的新趋势有可能在未来3年、5年和10年改变市场，这些变化对公司有利，因为增加了客户的投资需求，公司在利用新市场机会方面处于极其有利的位置 [9] - 公司在数字参与、代币化和代理式AI等核心主题上已投资多年，这些努力现在正在开花结果 [10] - 代币化被视为行业重大变革驱动因素，对公司而言是长期顺风乃至代际机遇，多种代币化模型和多个一层网络为经纪商和发行人带来复杂性，公司正在构建横跨所有模型和网络的横向治理层以简化复杂性 [32] - 公司认为大多数代币化股票最终将由财富管理公司持有，这看起来非常像现有的受益模型，在发行人驱动的情况下，公司服务80%的财富500强，经济效益优于受益侧 [33] - 公司认为代币化股票将带来实际利益，同时也带来新的复杂性，随着其发展，头寸将以等于或优于当前模型的经济效益被处理 [34] - 公司对2027财年剩余时间持乐观态度，预计将交付又一个经常性收入和调整后每股收益强劲增长的一年 [29] - 第二季度每股收益预计约为全年业绩的12%-14%，因为经常性收入增长被更正常化的事件驱动收入和税率所抵消 [28] - 利润率下降200个基点，但转换是由较低事件驱动收入（通常具有较高增量利润率）和平台、代币化、AI等增长投资增加所驱动，这些基本上抵消了经常性收入的杠杆效应 [72] - 预计第二季度趋势类似，将面临事件驱动收入的高基数和较高的投资支出，但下半年这两方面压力都将缓和，使公司能够很好地实现全年21%的利润率目标 [72][73] - 公司按年度管理业务，目标是年度营业收入利润率增长，并始终向投资者说明这些因素以便区分 [75] - 利润率是达到目的的手段，公司确保处于良好位置以交付全年8%-12%的每股收益指导，事件费用可能出现波动，公司将像往常一样调节投资 [81] 其他重要信息 - 公司第一季度回购2亿美元的股票，使自1月以来的总回购额达到6.5亿美元 [18][27] - 公司回购110万股，耗资2亿美元，使自日历年初以来的总回购量达到390万股 [27] - 公司通过股息向股东返还额外1.11亿美元 [27] - 公司预计2027财年自由现金流转化率超过100% [26] - 公司预计2027财年调整后每股收益增长8%-12% [28] - 公司预计2027财年调整后营业收入利润率约为21% [28] - 公司预计2027财年经常性收入固定汇率增长6%-8% [28] - 公司预计2027财年封闭销售为2.9亿至3.3亿美元 [28] - 公司将于12月8日在纽约举办投资者日，面向机构投资者现场开放，同时在线向所有人开放 [29] - 公司记录4000万美元非现金损失，源于数字资产持仓价值下降，预计将继续每季度按市值计价确认非GAAP收益和/或损失 [24] - 公司记录1500万美元重组费用，部分与AI和生产力计划相关 [25] - 公司第一季度AI节省600万美元，全年预计2500万美元 [18] - 公司全球需求模型覆盖超过130万亿美元全球资产 [15] - 公司服务80%的财富500强 [33] - 公司管理服务业务服务超过70家客户，AI已实现约25%的效率提升，清晰可见度达到近50% [54] - 公司上一财年续约近8亿美元，AI零损失，代理投票零损失，净续约率超过100% [69] - 公司股息自上市以来每年增加，几乎所有年份均为双位数增长 [64] - 公司长期资本配置算法中，约一半最终用于股票回购而非补强并购 [63] 问答环节所有提问和回答 问题: 代币化股票未来模型的经济效益与传统模型相比如何 - 公司认为代币化是行业重大变革驱动因素，对公司而言是长期顺风乃至代际机遇，多种代币化模型和多个一层网络为经纪商和发行人带来复杂性，公司正在构建横跨所有模型和网络的横向治理层以简化复杂性 [32] - 公司不选择哪种模型将胜出，而是构建横向治理层，凭借机构规模、监管知识和网络，没有其他公司处于更好的位置 [32] - 不同模型的经济效益取决于资产最终在哪里持有，公司认为大多数将由财富管理公司持有，这看起来非常像现有的受益模型，在发行人驱动的情况下，公司服务80%的财富500强，经济效益优于受益侧 [33] - 公司认为这将转化为机会，随着代币化的发展，头寸将以等于或优于当前模型的经济效益被处理 [34] 问题: 共同基金头寸增长加速是否有新趋势或新客户 - 公司确实看到明显加速，第一季度表现良好，其中有一些时间性因素，但测试显示较去年有所增加 [37] - 公司不确定是否看到具体驱动因素，相对而言取得了更多成功，长期趋势一直是偏向被动，但主动最近也表现不错，公司看到很多积极因素 [37] 问题: LTX信用交易平台在行业整合背景下的机会 - LTX是公司的下一代固定收益交易平台，利用增强的代理式AI工具帮助投资者和交易商寻找流动性和交易对手，更高效地交易 [41] - 公司对近期进展感到满意，最令人兴奋的发展是去年春天宣布五家一级银行（包括高盛、摩根大通、摩根士丹利、美国银行和TD）签约作为流动性提供方，夏季推出了代理式能力帮助买方客户交易 [41] - 关于Trumid与Tradeweb以及ICE与MarketAxess的整合，Trumid曾是市场的第三大参与者，随着Trumid成为Tradeweb的一部分，机构是否会寻找不同的第三选择，公司认为这创造了机会期，正在与交易商共同投资者讨论 [41][42] - 目前交易量非常低，任务是建立交易量并继续与买方和卖方合作，公司认为信用交易有很长的增长跑道，存在空白，但必须看事态如何发展 [42] - 该业务处于启动阶段，对业绩和展望不重要，但被视为股东的一个不错期权 [43] 问题: 客户政策引擎产品的早期需求 - 这是一个公司非常兴奋的产品，因为这是行业长期存在的问题，从资产管理者的角度来看，挑战在于有很多数据点，有很多东西需要投票，当前方法将所有内容汇总成一份 comprehensive 报告，但由于制作报告的工作，他们直到选举前大约一周才收到，没有时间反应，发行人也非常不满，因为没有时间联系资产管理者 [47] - 公司正在颠覆这一模式，使用AI更早地引入数据点，不是制作报告，而是让资产管理者根据其政策说明他们的投票会是什么，他们现在大约提前六周获得，因此有时间说"没问题"或"这是一个有争议的问题，我想做更多工作" [48] - 同时，这些数据点将从明年开始也发送给公司发行人，使他们有机会在应用程序内发表评论，资产管理者将看到这些，为行业提供更顺畅的工作流程 [49] - 公司喜欢这个价值主张，采取了不同的角度，看到资产管理者很大的兴趣，上个代理季节签约了管理资产略低于1万亿美元的资产管理者，管道持续有势头，第一季度签约一家非常大的财富管理公司，财富管理公司通常有投票管理账户的内部政策，这将带来额外资产，预计未来将有进一步公告 [49][50] 问题: 内部交易量增长从第四季度到第一季度减速的原因 - 公司对7%的内部交易增长感到满意，这得到了股权交易量增长的支撑，公司继续看到该领域的良好增长 [51] 问题: 与客户分享AI成本节省的当前思路以及如何利用该能力推动新销售 - AI有收入机会、上市速度机会和内部生产力机会，与客户分享节省最相关的是管理服务业务，公司为超过70家客户提供运营服务以及技术，AI已实现约25%的效率提升，清晰可见度达到近50% [54] - 与客户的对话不再是关于管理服务，而是关于AI合作伙伴关系，讨论每个客户是否独立投资AI进行运营是否有意义，公司可以在自己这边做，然后立即给客户节省，并随着时间分享节省 [54] - 在技术产品中，如何运作不太清楚，但公司看到更快推出产品、更快 onboarding 客户的能力，喜欢AI驱动产品的需求 [55] - 内部效率方面，上季度提到的2500万美元，公司喜欢看到它的实现方式，已完全纳入运行率，本季度实现了大约四分之一，这将继续，公司将利用它既向股东交付收益又进行投资，因为目前机会很多 [56] 问题: SEC电子默认努力是否可能扩展到审查偏好管理处理费 - 在超过10万条评论中，这绝对不是主题，ICI倡导其成员是他们的工作，但公司没有从个别基金听到这一点，只从ICI听到，与SEC交谈时，这不在视野范围内 [57] - 如果将来有审查，需要先集体看到渗透率、经纪商移动速度、投资者接受度、选择退回率，才能知道最终结果，这需要数年时间，所以如果有审查，更合适的时机是未来 [57] - 公司认为按通讯基础思考不是正确的方式，公司所做的活动从议程采购、跟踪投资者偏好、发送通知、收回、统计投票、提供统一账单，是24/7、365平台，应该更像是按头寸每年收费，因为这些活动都没有报酬，公司只按通讯收费，公司已与行业伙伴讨论过，但认为这还很遥远 [58] 问题: 并购管道以及在股票回购和并购之间分配多余现金 - 公司第一季度完成了2亿美元的股票回购，直接与公司看到的股票有吸引力的估值相关，更广泛地看，公司预计又是强劲的一年，自由现金流转化率超过100%，杠杆率2倍，基本上有能力同时回购股票和资助有吸引力的并购，同时继续资助有机增长和股息 [62] - 公司将继续关注并购，在股票有吸引力价值的情况下进行权衡，但找到合适的战略并购 [62] - 这是公司长期平衡资本配置历史的新篇章，从投资级信用评级开始，进行内部投资推动有机增长，支付强劲股息，在有机会时进行有吸引力的并购，然后用剩余资金回购股票，长期来看约一半最终用于股票回购而非补强并购 [63] - 公司认为股票目前是非常强的价值，这就是为什么一直在倾向回购，随着2027年的推进，预计股票回购将继续保持健康水平 [63] - 公司继续关注补强机会，有一些非常有吸引力的机会，如果合适的资产出现，公司有灵活性两者都做，鉴于股票的 compelling 价值，如果公司做某事，投资者会知道公司认为它非常特别 [63] - 股息是长期价值创造的支柱，公司自上市以来每年增加，几乎所有年份均为双位数增长 [64] 问题: GTO定价、续约定价和赢率与竞争对手相比 - GTO年初表现强劲，公司喜欢看到的前景，虽然没有GTO续约数字，但整个公司上一财年续约近8亿美元，AI零损失，代理投票零损失，升级与任何让步相比，净续约数字总是正的，净续约率超过100% [68][69] - 公司的模式不是像软件公司那样通过推价格杠杆增长，公司的商业模式是让客户满意并希望与公司做下一件事，续约时总是有健康的讨论，通常结果是积极的，为客户提供额外