基金季度表现 - 麦迪逊小盘基金2025年第四季度表现不佳 基金I类份额回报率为-0.4% 落后于其基准罗素2000指数2.2%的回报率[1] - 行业配置对基金本季度表现产生负面影响 其中医疗保健是表现最弱的板块[1] - 基金认为投机市场正在失去动力 但保持谨慎态度[1] 基金持仓公司：Amplitude, Inc. (AMPL) - Amplitude是一家总部位于加州旧金山的数字分析平台公司 帮助分析跨数字产品的客户行为[2] - 截至2026年3月12日 公司股价收于每股7.40美元 市值为9.8958亿美元[2] - 公司股票一个月回报率为16.72% 但在过去52周内下跌了37.02%[2] 基金对Amplitude的投资观点 - 公司自新任CFO Andrew Casey加入后经历了重大但未被广泛关注的转型 重点重启销售团队并致力于实现盈利增长和自由现金流[3] - 公司是数字分析软件领域的领导者 其软件帮助产品团队理解哪些功能能提升用户参与度、留存率和收入 其经济质量体现在高复购的服务收入模式、强劲的毛利率以及近期自由现金流转正的趋势[3] - 公司的主要护城河是极高的客户转换成本 迁移深度嵌入的分析系统涉及重新标记所有事件、重新培训团队以及可能丢失历史数据 过程成本高昂且具有破坏性[3] - 公司资产负债表状况极佳 无负债且拥有近2.7亿美元现金[3] - 公司于2021年软件IPO热潮期间以极高估值上市 随后在转型过程中被市场遗忘 基金认为当前估值极具吸引力 估算其内在价值为21美元[3]

公司业务与市场定位 - Amplitude是一家专注于数字分析和产品智能的软件公司，其核心平台Amplitude Analytics可实时收集和分析来自网页及移动应用的行为数据，提供高级细分、漏斗分析、留存跟踪和路径查找等工具 [15] - 公司将自身定位为客户数字互动的“工具层”，帮助各行业企业理解用户在其数字产品和应用中的行为，支持忠诚度计划、转化漏斗、促销和内容策展 [8] - 公司业务正从纯数字原生客户扩展至更广泛的行业，特别是医疗保健领域，客户将平台用于患者注册、急诊室自助服务终端互动和护士站优化等场景 [4][13] 财务表现与增长动力 - 公司第四季度实现了17%的增长，并连续六个季度收入增长加速，且当季首次实现盈利 [5][11] - 公司增长主要依赖两大货币化杠杆：基于数据使用量的定价模式，以及附加模块（如Experiment、Session Replay、Guides/Surveys）的交叉销售 [11][17] - 过去一年，交叉销售是关键的成长驱动力，特别是在公司构建了更多平台能力之后 [12] 市场战略与销售模式转型 - 公司正在进行市场进入策略的重塑，转向以价值为导向的销售流程，目标客户是企业级客户，旨在降低客户流失率并推动增销 [5][12] - 历史上公司存在“超售容量”的问题，导致客户因购买超出使用能力的数据容量而出现降级销售和流失，新的销售流程将让客户从合适的用量水平起步，待其实现价值后再行扩展 [12] - 公司正在建设合作伙伴渠道，长期目标是使合作伙伴贡献约40%的收入，具体方式是通过向增值经销商和全球系统集成商开放平台以支持开发 [4][14] 管理层背景与公司历程 - 公司CFO Andrew Casey拥有丰富的科技公司财务运营经验，其职业生涯包括在Sun Microsystems、Oracle、Symantec、HP、ServiceNow、WalkMe和Lacework等公司任职 [2][4][6] - 在加入Amplitude之前，Casey在网络安全公司Lacework帮助稳定运营，将公司在他加入前一年约3.5亿美元的亏损额削减了近一半 [6] - Casey加入Amplitude的原因是受公司总裁邀请，以帮助推动公司向企业客户转型并将其打造成市场平台，同时他也看重创始人兼CEO谦逊好学以及将财务深度嵌入运营的管理理念 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收8000万美元，同比增长10%，季度环比增长2% [4][29] - 年度经常性收入（ARR）增至3.2亿美元，同比增长12%，较上季度增加800万美元 [4][29] - 非GAAP运营亏损210万美元，优于指引中点约240万美元 [5][32] - 净亏损每股为零，去年同期每股净收入0.01美元 [33] - 本季度自由现金流为负920万美元，占收入的12%，去年同期为负110万美元，占收入的2% [33] - 预计第二季度营收在8030 - 8230万美元之间，全年营收在3.29 - 3.33亿美元之间 [35][37] - 董事会批准了5000万美元的股票回购计划 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 多产品客户占安装基数的30%，占总ARR的64% [6] - 第一季度新增企业客户中40.2%为多产品客户 [27] - 拥有10万美元以上ARR的客户数量增长至617个，同比增加18% [5][30] - 当期净留存率（NRR）为101%，较上季度增加1个百分点，过去12个月的NRR为98% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 企业客户占ARR基础的近三分之二 [6] - 总剩余履约义务（RPO）同比加速增长30%，长期RPO同比加速增长72% [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于企业客户，定义为员工超1000人或营收超1亿美元的客户，推动平台在企业市场的销售 [25] - 拓展平台功能，推出面向营销人员的平台更新，成为Segment推荐的分析平台 [11][12] - 举办活动宣布Amplitude AI agents的封闭测试版，展示其功能 [16] - 建立新的战略企业账户团队，专注于前30大客户和前30大潜在客户 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境仍具挑战性，但公司业务具有韧性，预计新客户获取仍将困难 [34] - 公司致力于实现正自由现金流和非GAAP盈利，专注于为客户带来回报的领域投资 [34] - 随着客户流失问题的解决，公司将继续解决市场推广中的结构性问题，推动平台的深度采用 [34] 其他重要信息 - 公司使用非GAAP财务指标进行内部分析和规划，相关信息可在投资者关系网站查询 [1][2] - 第一季度推出了自助数据删除、热图、移动会话回放等功能 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度净新增ARR指标表现优异的原因 - 公司已基本解决2021 - 2022年的过度购买和大型合同流失问题，目前处于正常流失率水平，这是最大驱动因素 [41] - 企业客户的良好表现、平台的拓展以及新推出的会话回放和指南与调查产品吸引了客户兴趣，也有一定帮助 [41][42] 问题2: 如何提高产品市场认知以推动扩张战略 - 公司过去十年主要被视为分析公司，今年强调从分析向整个平台转型，需要持续宣传推广 [45] - 新客户对平台新功能接受度较高，但现有客户仍习惯将公司局限于分析领域，需要对其进行教育，让他们了解平台的其他功能 [46][47] 问题3: 与过去尝试推向营销买家的CDP相关产品相比，此次拓展营销领域有何不同，如何衡量进展 - 营销分析与产品分析核心能力相同，但视角不同，现在有足够多的客户愿意从谷歌分析或企业传统营销分析工具完全切换到Amplitude [52][53] - 公司正在推出相关功能，使切换更便捷，目前已看到早期成效，接下来需要进行规模扩展 [54] 问题4: 下半年运营杠杆的主要驱动因素 - 运营杠杆的提升是全方位的，包括工程团队优化平台运行、销售团队提高销售效率、G&A费用获得更高杠杆以及R&D在机会出现时进行投资等 [57][58] 问题5: CRPO加速增长的驱动因素 - 对企业客户的关注促使与客户签订更长期的合同，特别是多产品客户会考虑在多年期内实施平台以获得规模和效率优势 [63] - 公司调整了市场推广策略，企业客户经理对其区域内的商业交易负全部责任，推动了多年期协议的签订 [63] 问题6: Guides and Surveys产品早期获得强劲采用的原因 - 该产品相对成熟，在收购前Command团队已进行多年开发，移植到平台后基本具备竞争对手点解决方案的所有功能，除了即将在本季度推出的移动版 [65][66] - 价格优势和能够在分析平台上进行指南与调查并连接数据是吸引客户的重要因素 [67][68] 问题7: 选择Twilio作为合作伙伴的原因 - 公司的战略是数据来源无关，Twilio和Segment与公司的客户重叠度最高 [72] - 过去公司与Twilio存在一定竞争关系，今年调整策略，明确表示不进入CDP领域，而是作为其上层应用进行合作 [73] 问题8: 国际市场表现滞后的原因及应对措施 - 各地区市场都处于早期且在增长，美国市场最成熟，但仍有很大发展空间，APJ地区主要集中在科技、初创企业和中小企业，欧洲市场处于两者之间 [75] - 公司将进行APJ客户的巡回访问，逐步开拓企业市场，市场表现的季度波动属正常现象，无需过度解读 [76] 问题9: 股票回购计划的资本分配哲学 - 股票回购计划是公司管理稀释和利用市场错位的工具，目前没有特定用途，将根据市场情况灵活使用 [80][81] 问题10: 宏观环境对公司和客户的影响，以及公司应对潜在逆风的能力 - 2022年公司受宏观影响较大是因为2021年过度乐观，目前宏观环境相对困难，但对公司客户的购买模式影响极小 [85] - 公司将专注于运营杠杆，无论宏观环境好坏都能加速业务发展，并且即使在最坏情况下，数字化渠道和数据基础对企业高管仍至关重要，公司在此方面具有优势 [86][87] 问题11: 面对潜在逆风，公司实现加速增长的信心来源 - 公司在制定指引时考虑了销售团队为客户未来扩张的准备情况、新产品的市场兴趣等因素，相信能够为客户提供物有所值的解决方案，通过整合现有点产品和推出新产品来驱动增长 [90] 问题12: 预算审查情况以及交叉销售机会的资金来源 - 客户的CFO等高管会关注对Amplitude投资的回报率，公司通过帮助客户降低许可证和运营费用、提高效率和增加收入来展示价值 [94] - 销售团队越来越擅长销售平台，平台本身也能为企业带来效率提升，公司将持续关注为客户创造价值 [95] 问题13: 本季度NRR增长是否受数据量提升影响，以及对年底NRR的预期 - 本季度新客户和扩张业务表现均衡，但未出现大型数百万美元的扩张，NRR的显著提升将来自企业市场的大型扩张 [98][99] - 公司认为可以通过战略调整继续降低流失率，实现NRR的逐步改善 [99] 问题14: 营销技术堆栈更换周期对Amplitude的影响 - 企业为了节省成本，更愿意进行大规模的支出替换，例如Atlassian对通过Amplitude降低数据成本和整合供应商表现出兴趣 [104][105] 问题15: 何时能看到交叉销售、追加销售和整合对NRR的影响，以及保持平衡的因素 - 预计NRR将逐季逐步改善，随着销售团队的发展，新ARR将增加，同时公司在减少收缩和客户流失方面取得了进展 [106] - 大型企业市场的数百万美元扩张将使NRR有更显著的提升 [107] 问题16: Command AI对ARR和营收的贡献，以及其有机加速增长的路径 - 客户对Command AI产品的采用情况良好，ARR已超过该公司独立运营时的水平，未来有很大发展机会 [110] 问题17: 转向长期合同后销售周期的变化，以及在不稳定宏观环境下是否会回归年度合同 - 销售周期的变化取决于客户类型和合作情况，对于新客户，需要教育他们了解平台价值并制定合适的交易结构；对于现有客户的扩张，长期合同能提供成本可预测性，符合他们的需求 [113][115] - 关键在于销售团队要理解并基于客户价值进行销售，让客户提前感受到价值 [115] 问题18: 10万美元ARR客户新增表现强劲，但总客户新增较弱的原因 - 总客户新增数据包含了Plus客户，不能很好地反映公司业务情况，公司主要围绕企业客户发展业务，预计企业业务未来将达到十亿美元以上规模，因此不太关注总客户新增数据 [119]