报告公司投资评级 - 维持对印度人寿保险公司（LIFI.BO）的“中性”评级，自2022年6月22日起保持该评级 [1][7] 报告的核心观点 - 印度人寿保险公司2025年第四季度年化保费等值（APE）为1890亿卢比，同比下降11%，新业务价值（VNB）为353亿卢比，同比下降3%，新业务价值利润率为18.7%，同比提高154个基点 [1] - 营收未达预期主要因个人分红业务同比下降12%、团体业务同比下降16%，代理业务受新产品推出影响 [1] - 公司重新推出13种新产品，调整首年佣金率，分红业务持续下滑但产品利润率有所改善，经济价值（EV）增长受多种因素驱动，未来将关注保单持续率和产品组合以提升利润率 [2] - 因非分红业务转型势头良好，提高2026财年至2027财年每股收益（EPS）预测，最高上调2%，12个月目标价从860卢比上调至880卢比 [12] 根据相关目录分别进行总结 关键数据 - 市值为5.5万亿卢比（647亿美元），3个月平均每日交易量（3m ADTV）未提供，并购排名为3 [3] - 高盛预测2025 - 2028财年净收入分别为4832.033亿卢比、4720.894亿卢比、5265.891亿卢比、5898.077亿卢比，EPS分别为76.40卢比、74.64卢比、83.26卢比、93.25卢比，EPS增长率分别为18.1%、-2.3%、11.5%、12.0% [3] 比率与估值 - 2025 - 2028财年股本回报率（ROE）未提供，有形资产回报率（ROTE）分别为38.0%、29.2%、25.5%、23.0%，资产回报率（ROA）均为0.8%，经济价值回报率（ROEV）分别为7.3%、10.4%、10.5%、10.5% [7] - 股息支付率均为15.0% - 15.7%，市盈率（P/E）分别为12.4、11.7、10.5、9.3，股息收益率分别为1.3%、1.3%、1.4%、1.6%，市净率（P/B）分别为4.7、3.4、2.7、2.1 [7] 价格表现 - 3个月、6个月、12个月绝对回报率分别为17.5%、-4.9%、-15.9%，相对印度BSE30指数回报率分别为7.5%、-6.5%、-22.3% [9] 资产负债表 - 2025 - 2028财年现金及现金等价物分别为2115.2085亿卢比、9603.0725亿卢比、10231.6471亿卢比、10912.3207亿卢比，总投资分别为53156.0267亿卢比、50095.9826亿卢比、53603.1333亿卢比、57354.6148亿卢比 [10] - 总负债分别为55330.648亿卢比、59481.6604亿卢比、63239.9183亿卢比、67244.3779亿卢比，总股东权益分别为1275.0366亿卢比、1618.5672亿卢比、2066.0939亿卢比、2567.3516亿卢比 [10] 损益表 - 2025 - 2028财年合并税前营业收入分别为4835.061亿卢比、4829.131亿卢比、5404.363亿卢比、6076.134亿卢比，净利润分别为4832.033亿卢比、4720.894亿卢比、5265.891亿卢比、5898.077亿卢比 [11] - 基本每股收益（EPS）分别为76.40卢比、74.64卢比、83.26卢比、93.25卢比，每股股息（DPS）分别为12.00卢比、11.20卢比、12.50卢比、14.00卢比 [11] 第四季度财报结果 - 2025财年第四季度年化保费等值（APE）为1885.3亿卢比，同比下降11%，新业务价值（VNB）为353.4亿卢比，同比下降3%，新业务价值利润率为18.7%，同比提高154个基点 [12] - 产品组合方面，分红业务APE为983.7亿卢比，同比下降12%，非分红业务APE为375.48亿卢比，同比增长1%，团体业务APE为526.12亿卢比，同比下降16% [12] 预测调整 - 因非分红业务转型势头良好，提高2026财年 - 2027财年EPS预测，最高上调2%，12个月目标价从860卢比上调至880卢比 [12]