黄金近期表现的主要驱动力 - 近期黄金的强劲表现主要由投资需求上升推动，具体表现为伦敦证券交易所场外市场的机构买入、黄金ETF的增持以及个人对金条金币的购买，尽管价格走高但需求依然强劲 [1] - 央行购金是支撑需求的关键力量，目前约占全球黄金需求的20%，尽管其购买速度较2022年的创纪录水平有所放缓 [2] - 珠宝需求在数量上因价格高企而下降，但销售总额仍保持高位，进一步证实投资需求是黄金市场的主要驱动力 [3] 黄金价格上涨的起始与投资者结构变化 - 当前的金价上涨趋势始于2024年5月，当时出现明确信号表明美联储将转向降息 [4] - 这一政策转变吸引了西方投资者在长期缺席后重返市场，而全球约74%的黄金需求仍集中在亚洲和中东 [5] - 2025年第三季度，黄金ETF总资产增长6.1%，约合222吨；从年初至10月10日，总增幅达20%，其中亚洲地区增长56.4%，北美增长22%，欧洲增长12% [5] 影响金价的核心因素 - 市场对地缘政治和经济动荡加剧做出反应，包括地区紧张局势和贸易壁垒重现，此外通胀压力也提升了黄金作为避险资产的吸引力 [6] - 围绕去美元化的讨论日益增多，主要源于对美、法、英等发达经济体高债务水平的担忧，这促使一些投资者质疑美元作为主要储备货币的长期可持续性 [7] - 美元贬值使得以美元计价的黄金对全球投资者更具吸引力 [8] 地缘政治风险与价格敏感性 - 全球地缘政治风险指数与金价存在强相关性，历史上该指数每上升100个基点，通常对应金价上涨2.5% [9] - 近期金价的急剧跳升很大程度上由对冲基金和投机投资者的战术性活动驱动，短期交易的加剧可能导致价格出现短期修正 [10] 黄金的估值与市场特性 - 与股市低迷时期相比，黄金当前的估值凸显了其作为多元化工具和价值储存手段的优势，历史上黄金与股市尤其在经济下行期呈现负相关关系 [11] - 不同市场间的金价差异源于黄金的实物属性，关税、配额和实物供应等因素可能导致黄金交易出现溢价或折价，例如印度近期因实际库存变化从折价市场转为溢价市场 [12] 央行需求展望与未来趋势 - 世界黄金理事会今年的一项调查显示，多数央行预计全球黄金储备在未来一段时间将继续增长，央行可能继续成为黄金市场的活跃参与者 [13] - 鉴于金价飙升，世界黄金理事会下调了对央行需求的预测，但上调了对投资需求的预期 [14] - 利率持续回调（尤其在美国）以及对高公共债务水平担忧的加剧，应会强化这一趋势 [15] - 美国利率的未来方向对投资者至关重要，美联储的财政政策（尤其是在可能发生领导层变动的情况下）将对全球金价走势起到关键作用 [15]