市场表现 - 申万电子行业指数上周上涨8.95% 在申万31个行业中排名第2 跑赢沪深300指数4.77% [2] DeepSeek-V3.1技术升级 - 采用混合推理架构 一个模型同时支持思考模式与非思考模式 [1][3] - 经过思维链压缩训练后 V3.1-Think在输出token数减少20%-50%的情况下 各项任务平均表现与R1-0528持平 [1][3] - 通过Post-Training优化 新模型在工具使用与智能体任务中的表现有较大提升 [3] - 使用UE8M0FP8Scale参数精度 针对下一代国产芯片设计 [3] 国产算力发展机遇 - AI应用持续深入及多模态大模型升级带动算力需求增长 [4] - 预计2025年我国智能算力规模增长将超40% [4] - 国产算力芯片与模型适配加速 在科技自主可控背景下有望获得更大市场份额 [4] - 国产算力中期有望获得领先于海外算力的增长弹性 [4] 投资关注方向 - 国产AI产业链芯片、存储、服务器及先进制程产能释放环节 [4] - 消费电子及端侧AI相关标的 [4] - 半导体设备和零部件、先进制程代工企业 [4] - 存储模组和端侧存储公司 [5]

华为产业链股票表现 - 8月26日华为产业链多只股票涨停 包括合力泰实现3连板 最新价3.72元 涨幅+10.06% 剑桥科技和开普云实现2连板 最新价分别为80.17元和94.75元 涨幅分别为+10.00%和+20.00% 拓维信息 中电鑫龙 能科科技和天融信首板涨停 涨幅均超+9.97% [1] - 合力泰作为智能硬件方案商和制造商 与华为在触摸显示屏模组 指纹模组 摄像头模组 无线充电模组和FPC材料等产品方面有多方面合作 [1] - 剑桥科技是全球100G高速光模块光组件技术领先企业之一 是华为的光模块供应商 [1] - 开普云是"华为云鲲鹏凌云伙伴" 核心产品支持华为鲲鹏底座 内容安全一体机产品采用华为"鲲鹏+昇腾"双引擎作为CPU处理器 [1] - 能科科技是华为云精英服务商 为华为提供仿真数据管理业务及其他相关支持服务 [1] - 中电鑫龙自主云计算 云存储 容器云等产品与华为等主流国产芯片和国产操作系统厂家实现互认证 完成硬件国产化替代和操作系统适配 并与华为签订战略合作协议 在智慧城市和大数据中心等领域合作 [1] - 拓维信息是华为"鲲鹏/昇腾AI+行业大模型+开源鸿蒙+云"全方位合作伙伴 在人工智能领域是"软件+硬件"全方位合作伙伴 在鸿蒙操作系统 通用服务器 AI人工智能服务器和PC业务上均有合作 [1] - 天融信在移动安全和车联网安全方面完成与鸿蒙系统适配 [1] 华为近期事件与产品发布 - 华为产业链公司华丰科技上半年净利润1.51亿元创历史新高 [1] - 华为将于8月27日发布全新AI SSD产品 [2] - 华为在2025金融AI推理应用落地与发展论坛发布AI推理创新技术UCM（推理记忆数据管理器） [2] - 华为全联接大会2025将于2025年09月18日-20日在上海举行 主题为"跃升行业智能化" 将发布全新数智基础设施产品 行业场景化解决方案和开发工具 [2] AI SSD技术特点与行业影响 - 华为AI SSD旨在破解AI训练推理中的"显存墙"难题 通过技术创新提供大容量SSD并提升数据吞吐效率 可大幅提升算力卡效率 为AI应用提供更强支撑 [3] - AI SSD是针对人工智能训练与推理场景专门优化的企业级固态存储产品 在性能架构 固件算法及接口协议等方面针对AI工作负载特征进行深度定制 以适应大规模并行I/O 长时高负载运行及低延迟访问的需求 [3] - AI SSD依托先进的DoB堆叠工艺（近似华为的"CoWoP"技术） 带动DoB相关产业链的需求 包括PCB及其上游领域 同时工艺与布线复杂度提升可能使SSD底层误码率上升 对主控芯片的纠错能力与可靠性提出更高要求 [3] - 华为计划与一体机厂商合作 改变AI存储器市场现有局面 为市场注入新活力 存储器领域不会仅有HBM一枝独秀 有望形成百花齐放的竞争态势 [3] 华为技术优势与行业前景 - 华为凭借在通信领域的根基与优势 通过算力 存储 通信等多方面优化 减少集群中算力损耗 实现算力资源高效调度 通过系统工程及结构弥补单卡性能不如英伟达芯片的劣势 [3] - 华为为我国国产算力发展提供新思路 国产算力有望加速渗透迎来黄金期 [3]

DeepSeek-V3.1发布及技术升级 - 发布新一代模型DeepSeek-V3.1 采用UE8M0 FP8 Scale参数精度 专为下一代国产芯片设计 [1][3] - 模型升级被视为迈向Agent智能体时代的第一步 [3] 国产AI芯片厂商技术进展 - 寒武纪为国内主要AI芯片公司 产品包括云端智能芯片、加速卡及训练整机 应用于云服务器及数据中心 [3] - 摩尔线程基于MUSA Compute Capability 3.1架构提供原生FP8计算能力 通过FP8混合精度技术实现大模型训练性能提升20%-30% [4] - 燧原科技发布第四代L600芯片 采用训推一体架构并支持FP8精度 [4] - 沐曦推出曦云C600芯片 采用训推一体方案与HBM3e显存 支持FP8精度 [4] 相关公司业绩表现 - 寒武纪2023年第四季度营收9.89亿元 净利润2.81亿元 实现上市以来首次单季度盈利 [3] - 寒武纪2024年第一季度营收11.11亿元 较上年同期0.26亿元大幅增长 净利润3.55亿元 [3] - 中芯国际盘中涨幅达6.29% 芯原股份涨5.39% [1] - 海光信息涨17.19% 中科曙光涨10% 寒武纪涨12.4%且股价创新高至1170元/股 市值突破4900亿元 [1] 国产算力生态发展 - 国产算力已对DeepSeek模型进行适配 数据中心算力利用率有所提升 [4] - 部分国内AI公司开始使用国产芯片进行测试性工作 [4] - 科大讯飞讯飞星火成为目前基于全国产算力训练的大模型 [4] - 腾讯在推理方面采用多种芯片选择 [4] 券商行业观点 - 天风证券指出7月半导体供应链设备和材料增长稳定 晶圆代工产能持续上升 行业保持景气 [5] - 中信建投证券认为DeepSeek新精度格式针对国产芯片设计 预示未来训练与推理将更多采用国产AI芯片 [5] - 腾讯提及推理芯片供应渠道多样化 国产推理算力芯片在国际供应链波动背景下具备替代潜力 [5]

国产算力行业重要会议及活动 - 2025年8月20日至8月24日举办中国算力大会·大同 [1] - 2025年8月28日至8月30日举办2025 ODCC开放数据中心大会·北京 [1] - 2025年8月30日举办阿里巴巴Q1 FY26（6月季）财报发布 [1] - 2025年9月9日至9月11日举办中国国际大数据产业博览会·贵阳 [1] - 2025年9月23日至9月27日举办中国国际工业博览会CIIF（上海） [1] - 2025年9月24日至9月26日举办中国国际数字经济博览会·石家庄 [1] - 2025年10月举办世界互联网大会 [1] - 预计2025年11月举办华为开发者大会HDC [2] - 预计2025年11月举办华为云栖大会 [1] - 预计2025年12月举办百度世界大会 [1] - 2025年9月举办寒武纪半年度报告发布 [1] - 预计2026年3月至2026年5月举办腾讯年度报告发布 [2] - 预计2026年6月举办阿里巴巴年度报告发布 [2] - 预计2026年6月举办字节跳动原动力大会 [2] 企业财报及生态发布计划 - 阿里巴巴计划发布2026财年第一季度（2025年6月季）财报 [1] - 寒武纪计划发布2025年半年度报告 [1] - 百度计划发布2025年度报告 [2] - 腾讯计划发布2025年第三季度财报 [2] - 字节跳动计划举办FORCE原动力大会并涉及AI生态内容 [3] 行业技术及生态活动 - 华为计划举办开发者大会HDC并发布技术生态内容 [2] - 阿里巴巴计划举办云栖大会并聚焦云计算技术 [1] - 字节跳动计划举办原动力大会并涉及AI大学内容 [3] - 世界互联网大会计划于2025年10月举办 [1]

行业轮动 - 下午14:30市场轮动至国产算力板块 [1] - 前日投资者关注半导体及软件传媒AI应用板块未启动 [1] - 市场呈现极限轮动特征 [2]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 2024 年行业营收小幅增长，增速处于历年低位，2025Q1 营收延续增长且增速回升；2024 年弱需求下毛利率受侵蚀，表观利润加速下行，2025Q1 毛利率延续下行但费用持续优化，表观利润减亏 [2][4][5] - 细分行业结构效应延续，AI 领域需求增长、B 端表现稳健，G 端需求 2024 年有压力但 2025Q1 初见修复信号 [2][6][78] - 建议关注云基础资源、国产算力、AI Agent、信创等基本面有望率先改善的赛道 [2][7] 各部分总结 2024 年年报综述 - 营收微增，增速回落至历年低位，2024 年计算机行业营收 6998.8 亿元，同比增长 0.9%，低于 2020 - 2023 年营收复合增速 [4][19] - 弱需求下毛利率受侵蚀，表观利润加速下行，2024 年板块毛利率 32.3%，同比下滑 1.1pct，归母净利润 - 1.4 亿元，同比 - 101.0% [4][21] - 扩张意愿趋于谨慎，费用端管控取得成效，2024 年员工人数负增长，研发与销售费用减少，管理费用略增 2%，期间费用率 29.5%，较 2023 年减少 0.4pct [31] - 行业经营现金流相对健康，2024 年总经营性现金流净额 529.4 亿元，同比增长 17.9%，现金流入质量回升，现金流出略有控制 [40][41] 2025 年一季报综述 - 收入增速回升，合同负债环比续升，2025Q1 行业营收 1392.9 亿元，同比增长 4.5%，合同负债总额同比增长 3%、环比正增长 [5][55] - 毛利率延续下行，费用持续优化，表观利润减亏，2025Q1 归母净利润 - 4.7 亿元，同比改善 80.9%，毛利率 31.2%，同比 - 1.1pct，销售、管理、研发费用同比增速低于营收增速 [5][59][67] - 经营现金流延续改善，2025Q1 总经营性现金流净额 - 372.1 亿元，较 2024Q1 同比 + 19%，应收账款与营收比值下降，销售商品、提供劳务收到的现金同比增长 10.3%，员工薪酬同比微增 0.4% [72] 细分行业 - AI 需求景气依旧，G 端初见修复信号，AI 领域高景气反映在企业报表端，G 端 2024 年有压力但 2025Q1 多数赛道收入利润改善，B 端需求延续稳健增长 [6][78] IT 基础设备&数据处理&人工智能 - IT 基础设备：2024 年营收 554.01 亿元，同比 - 0.39%，归母净利润 34.86 亿元，同比 - 5.82%；2025Q1 营收 120.56 亿元，同比增长 8.23%，归母净利润 7.85 亿元，同比 - 5.43%，受益于科技公司投入，国产设备有望成长 [81] - 数据处理：2024 年营收 136.02 亿元，同比增长 7.64%，归母净利润 - 29.64 亿元，同比 - 23.96%；2025Q1 营收 30.64 亿元，同比增长 14.74%，归母净利润 - 2.20 亿元，同比 - 12.34%，受 AI 大模型应用影响，需求有望高速增长 [82] - 人工智能：2024 年营收 296.01 亿元，同比增长 14.41%，归母净利润 - 10.47 亿元，同比 - 70.35%；2025Q1 营收 60.58 亿元，同比增长 23.60%，归母净利润 - 4.38 亿元，同比增长 24.96%，应用落地探索热度高，未来有望业绩突破 [83] 网络安全&信创&政务 IT - 网络安全：2024 年营收 391.17 亿元，同比下降 4.53%，归母净利润 - 25.15 亿元，同比下降 177.00%；2025Q1 营收 67.88 亿元，同比增长 19.21%，归母净利润 - 18.62 亿元，同比增长 16.64%，需求或迎来积极变化 [91] - 信创：2024 年营收 496.63 亿元，同比下降 1.69%，归母净利润 - 2.38 亿元，同比增长 45.99%；2025Q1 营收 98.76 亿元，同比增长 1.96%，归母净利润 1.36 亿元，同比增长 152.19%，行业景气向上值得期待 [92] - 政务 IT：2024 年营收 349.29 亿元，同比下降 18.03%，归母净利润 - 31.38 亿元，同比下降 203.55%；2025Q1 营收 47.83 亿元，同比下降 20.95%，归母净利润 - 10.24 亿元，同比下降 12.34%，营收利润仍处下行期 [92] 工业软件&金融 IT&汽车 IT&医疗 IT&教育 IT - 工业软件：2024 年营收 563.09 亿元，同比增长 3.70%，归母净利润 39.64 亿元，同比下降 17.58%；2025Q1 营收 104.58 亿元，同比减少 11.00%，归母净利润 2.04 亿元，同比下降 64.66%，长期具备成长性 [103] - 金融 IT：2024 年营收 1142.17 亿元，同比减少 5.23%，归母净利润 45.94 亿元，同比减少 44.12%；2025Q1 营收 231.38 亿元，同比下降 0.43%，归母净利润 9.66 亿元，同比增长 35.66%，下游需求有望回暖 [104] - 汽车 IT：2024 年营收 237.57 亿元，同比增长 13.02%，归母净利润 - 1.95 亿元，同比增长 73.19%；2025Q1 营收 56.90 亿元，同比增长 21.47%，归母净利润 1.55 亿元，同比增长 268.02%，行业景气度持续回升 [104] - 医疗 IT：2024 年营收 365.14 亿元，同比增长 1.95%，归母净利润 - 17.18 亿元，同比减少 - 142.13%；2025Q1 营收 72.11 亿元，同比减少 - 0.67%，归母净利润 - 1.73 亿元，同比增长 21.26%，有望重归稳定增长轨道 [105] - 教育 IT：2024 年营收 92.23 亿元，同比增长 4.08%，归母净利润 1.70 亿元，同比减少 - 69.93%；2025Q1 营收 12.36 亿元，同比减少 - 17.16%，归母净利润 - 0.40 亿元，同比增长 39.02%，关注龙头集中度提升 [107]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 2025Q1计算机重仓超配比例止跌回暖，建议关注云基础资源、国产算力、AI Agent、信创等基本面有望率先改善的赛道 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 计算机板块基金持仓整体情况 - 2025Q1长江计算机一级行业基金重仓持股市值总和约412.9亿，环比提升约86.8亿，持仓占比为3.1%，环比提升0.6pct [2][4][17] - 近一年基金重仓配置计算机比例直线上升，25Q1重仓比例处2010年以来42%分位值，重仓超配比例反转向上，但超配比例排名依旧靠后 [2][4][18] 细分板块表现 - 2025Q1重仓持股市值占自由流通总市值比前五的细分子板块为信创、工业软件、网络安全、人工智能、IT基础设施，除信创外多数板块占比提升 [5][31] - 部分板块2025Q1持仓总市值环比提升，提升幅度前三为工业软件、网络安全、金融IT [32] - 计算机板块2025Q1重仓基金数整体回升至1756家，环比增加343家，绝大部分板块持仓基金数提升 [34] 持仓集中度与风格 - 2025Q1计算机持仓集中度环比下滑，但仍处相对高位，行业CR5/CR10集中度较2024Q4下降，但纵向看仍位于2023年来最高水平 [6][36] - 基金重仓持股集中化趋势提升，头部公司承接主要资金增量 [6][36] 个股表现 - 2025Q1海光信息持仓总市值96.6亿排名全行业第一，深信服、科大讯飞、金山办公、纳思达分列2 - 5位 [5][32] - 前二十家公司中有15家持仓市值环比上升，深信服、光环新网、奥飞数据持仓市值提升幅度领先 [5][40] - 2025Q1排名前二十的标的中，15家公司重仓持股基金数量提升，持仓上涨较多的公司多与AI有关 [40] - 基金重仓市值占流通市值比重排名前五的为新点软件、深信服、纳思达、鼎捷数智、乐鑫科技 [40] 估值情况 - 截至2025/4/21，长江计算机最新PE - TTM（非负）为62.7倍，位于2016至今81%分位数，沪深300为11.7倍，位于2016至今44%分位数 [6][43] 投资建议 - 关注基本面有望率先迎来改善的赛道，包括云基础资源、国产算力、AI Agent、信创 [7][25][26]