美国SEC批准双重份额结构 - 美国证券交易委员会宣布将允许数十家发行商提供共同基金的ETF份额类别，反之亦然，前提是SEC不对申请下令举行听证会[2] - 此举是该机构自去年11月批准Dimensional Fund Advisors提案以来，首次就此话题发布公告[2] - 提供双重份额类别的申请最早可能于1月12日获得批准，因为这是SEC对任何特定申请下令举行听证的最后期限[6] 行业影响与市场趋势 - 尽管决定在很大程度上被预期，但专家表示该决定强调了持续的ETF热潮，以及传统资产管理公司对ETF的采用将增加的预期[2] - 传统上不在ETF领域的资产管理公司现在正大量进入该领域，而双重份额类别的批准将成为巨大的催化剂，帮助这些管理者进入他们传统上未曾涉足的渠道[3] - 双重份额结构的主要优势包括税收效率和流动性，因为ETF的包装优势被带入了共同基金结构，并可能惠及退休账户[4] 面临的挑战与运营考量 - 对于传统资产管理公司而言，前路并非一帆风顺，许多后勤和运营障碍仍然存在，特别是对于那些以前不需要深入了解ETF运作的公司[4] - 一些管理者可能不熟悉或不具备“实物定制篮子”的直接第一手经验，这是一种发行人创建证券篮子并直接转移给份额赎回者以减少税收的方式，管理者需要适应这一新工具[4] - 流动性是需要关注的问题，因为许多此类基金需要持有更多现金或其他流动资产，这可能导致基础费用增加[5] - 市场上ETF的上市交易代码数量已超过单一股票的交易代码数量，大量主动管理者进行实物定制篮子操作对资产负债表的影响值得关注[5] 涉及的资产管理公司 - 该通知适用于30家资产管理公司，包括贝莱德、F/m Investments、太平洋投资管理公司、摩根大通、富达投资、摩根士丹利等[6]

双重股份类别批准的核心挑战 - 双重股份类别的批准是基金行业数十年来最大的变革之一，但面临旧有系统不兼容的根本性问题[1] - 支撑基金结构的结算流程并非为协同工作而设计，且建立年份相隔久远，导致中介机构处理共同基金与ETF份额交易时复杂化[2] - 共同基金以零股形式持有，而ETF则以整股形式持有，资产转换时会产生无法完全兑换的零头部分[4] 系统兼容性问题与解决方案类比 - 共同基金与ETF的结算系统因构建时代不同而无法匹配，类似于阿波罗13号任务中不同制造商制造的模块无法直接对接[2][3] - 行业可借鉴NASA工程师的临时解决方案，为不同系统创造适配连接器，但当前问题的严重性远低于太空任务[3] 监管进展与行业影响 - 随着联邦政府停摆结束，美国证券交易委员会已批准Dimensional Fund Advisors的双重股份类别申请，其他仿效其申请的公司预计将很快跟进[4] - 批准意味着部分共同基金将增加ETF份额类别，反之亦然，投资者可进行份额互换[4] 中介机构需考虑的关键问题 - 双重股份类别可能影响投资者适当性以及顾问在Regulation Best Interest法规下的信义责任或义务[4] - 改进披露和销售时点实践有助于在客户投诉或监管审查时限制责任[4] - 中介机构需评估其对薪酬结构的影响，包括收入分成或12b-1费用支付，以及如何将双重股份类别基金纳入产品线[4]

美国SEC批准双重份额类别及其行业影响 - 美国证券交易委员会即将批准Dimensional Fund Advisors关于双重份额类别的豁免申请 但投资者仍需等待一段时间才能获得共同基金的ETF份额类别或反之[2] - 行业普遍认为这将是游戏规则的改变者 但全面推出可能仍需一年时间 部分原因是运营挑战和ETF生态系统处理新产品的能力[4] 公司计划与市场进入策略 - Dimensional Fund Advisors表示将在准备就绪后尽快推出份额类别 该公司已同时提供共同基金和ETF产品 并已寻求批准数年[2] - F/m Investments计划最初为其美国国债3个月期票据和超短期TIPS ETF推出共同基金份额类别 旨在帮助发行人进入401(k)市场[3] - Touchstone Investments等大多数公司可能还需一年才能推出新的份额类别[4] 投资者需求与运营挑战 - 许多投资者渴望能够在不产生交易成本或税负的情况下将共同基金份额转换为ETF份额[3] - 托管人需要跟上步伐以支持新产品 运营挑战对于只擅长一种产品结构而非另一种的公司尤为突出[2][4] - ETF生态系统可能存在支持ETF份额类别的牵头做市商资本不足的问题[4] 申请现状与监管进展 - 大约80家公司已请求豁免 包括贝莱德、道富银行和摩根大通等大型资产管理公司[5] - 美国证券交易委员会与Dimensional合作 在其申请修订中纳入了行业反馈 并鼓励其他公司或多或少地效仿[5] - 今年申请已修订数次 以解决基金董事会责任、投资者披露、不同产品类型股息安排差异等问题[5] 产品适配与推出预期 - 在美国证券交易委员会批准后 基金董事会必须考虑增加份额类别是否适合其产品 例如 存在容量限制的共同基金的ETF份额类别可能并不合适[3] - 预计最初将有一波成熟申请的批准 随后逐步推广[3] - 许多已具规模的主动管理共同基金将提供ETF份额类别[4]