经济整体状况 - 高收入消费者的支出表现出韧性，但经济整体支出和就业水平均出现下降 [1][2][3] - 企业仅能将约20%的投入成本增长转嫁给消费者 [3] - 价格在报告期内温和上涨，制造业和零售商的投入成本压力普遍存在 [6] 劳动力市场 - 就业市场呈现疲软态势，就业人数自9月报告至11月初持续下降 [1][4] - 失业率在9月报告中出现上升 [4] 货币政策展望 - 基于经济整体支出下降、就业下降以及企业有限的定价能力，政策风险平衡倾向于美联储需要支撑经济 [3] - 预计美联储可能在12月进行额外的降息 [3][4] - 褐皮书本身并非决定性因素，但结合劳动力市场疲软等数据，可能足以促成降息 [4]

通胀趋势 - 通胀在从2022年达到的40年高位回落后近期出现令人担忧的上升趋势且已持续数月[2][3] - 通胀率已连续四年半高于美联储2%的目标水平目前正朝着错误的方向发展[3] - 服务业通胀呈现走高趋势这可能是关税通胀并非一次性上涨的警示信号[13][14] 政策挑战 - 美联储面临双重使命的困境即在通胀高企时降息支持劳动力市场可能刺激经济活动推高通胀而加息抑制通胀则可能进一步放缓劳动力市场[6][9] - 若通胀被证明更具持续性将导致滞胀方向使美联储同时面临高通胀和劳动力市场恶化的难题难以明确政策走向[3][6] - 美联储主席指出在此情境下没有无风险的路径政策制定者需关注离目标更远的那个使命[7][8] 关税影响 - 芝加哥联储主席担忧关税引发的价格上涨可能不是一次性事件而是构成更持久的挑战[1] - 使用“11%通道”框架评估关税影响即2024年商品进口占美国GDP的11%若影响仅限于该范围则规模可控[10][12] - 关键风险在于关税若适用于中间品将超出其“通道”提高美国制造商的生产成本并可能通过推高服务业通胀产生更广泛的宏观经济影响[11][12][13][14]