行业整体观点 - 因盈利乐观，对印尼金属行业维持积极看法，偏好顺序为铜、镍、黄金和多元化矿商[2][8] 铜行业 - AMMN的铜产能提升，预计年化产量达200ktCu，2026E的NPAT提升20%至10亿美元，目标价从6100印尼盾上调至6900印尼盾[3][14] 镍行业 - 精炼镍出口下降，NPI供应紧张或支撑价格，HPAL因硫磺成本上升面临利润率下行和停产风险[19][51] - 红土镍矿价格下降，对矿商不利，但有利于RKEF降低成本[33] 黄金行业 - 国内黄金市场供应过剩，但情况正在企稳，ANTM和BRMS盈利下调，EMAS盈利上调[5][62] 多元化矿商 - 看好MDKA和UNTR，MDKA盈利预测和估值上调，目标价从3900印尼盾升至4200印尼盾[82][88] 公司评级与估值调整 - AMMN、EMAS、MDKA目标价上调，ANTM目标价下调，BRMS目标价维持不变[13] 行业风险 - 镍行业面临价格、供应、项目进度等风险，黄金行业面临特许权使用费、出口关税等风险[91][92]