市场对美联储政策的预期 - 市场完全确信本月美联储将降息，对12月降息的预期为100%，对1月降息的预期为65% [2] - 美联储内部对于降息幅度存在分歧，有官员希望降息50个基点，有官员倾向于25个基点 [8] - 预计美联储最终将选择降息25个基点，因为当前经济数据不够清晰，且通胀可能回升至3%以上，大幅降息难以解释 [8][9] 信贷市场状况与风险 - 市场担忧源于信贷问题、地区银行以及另类资产管理公司，这引发了美联储对金融稳定的关切 [2] - 信贷标准此前非常宽松，大量资金流向借款人，导致信贷标准缺失，预计将出现更多信贷违约事件，但不会构成系统性风险 [3][4][6] - 极窄的信贷利差导致投资者为追求回报而涉足不熟悉的领域，忽略了风险的整体补偿，这为当前已知的问题埋下伏笔 [5][6] 经济表现与潜在问题 - 表面经济数据强劲，第二季度经济增长率达3.8%，为两年最高水平，预计整体增长将超过3%，通胀受控 [11] - 存在多重脱钩现象：低收入家庭与中高收入家庭脱钩，劳动力市场与经济增长脱钩，表明经济表面之下存在诸多问号 [14] - 黄金价格创下纪录高位，美元表现疲软，黄金作为避险资产其相关性被打破，反映了市场对美国主权信用的看法转变 [12][13] 美联储的资产负债表政策 - 美联储宣布将在未来几个月结束或暂停资产负债表缩减计划 [9] - 此决定被认为为时过早，但动机可被理解，因为美联储担忧劳动力市场状况，尽管其资产负债表规模依然过大 [10]

全球供应链波动指数 - 2025年5月GEP全球供应链波动指数降至-0.46，较4月的-0.39进一步下降，表明全球供应链闲置产能增加，主要受关税和贸易战影响 [1] - 指数解读：>0表示供应链产能紧张，<0表示产能闲置，数值偏离0越远程度越显著 [5][18] 区域供应链表现 亚洲 - 亚洲供应链闲置程度达2023年12月以来最高，指数降至-0.40（4月为-0.32），中国工厂采购量收缩是主因 [2][10] - 亚洲原材料采购量连续两个月下滑，创近一年半最大跌幅 [8] 北美 - 北美指数回升至-0.24（4月为-0.34），美国制造商增加原材料采购以建立库存，应对潜在涨价和供应中断 [3][10] - 墨西哥和加拿大持续疲软拖累区域制造业 [9] 欧洲 - 欧洲指数微降至-0.30（4月为-0.29），工业复苏迹象显现，德国财政刺激政策提供支撑 [4][10] - 欧洲制造商仍维持低库存策略，安全库存水平低于历史均值 [17] 英国 - 英国指数升至-0.97（4月为-1.12），但制造业衰退持续，供应链闲置程度居全球前列 [10] 行业动态 - 全球原材料需求持续疲软，达年内最低水平 [8] - 北美安全库存水平连续两个月高于长期均值，与欧洲形成反差 [17] - 全球运输成本与长期均值持平，物料短缺指标低于均值显示供应充足 [17] 数据来源 - 指数基于对40个国家27,000家企业的PMI调查，涵盖需求、库存、运输成本等6项子指标 [13] - 区域数据覆盖欧洲、亚洲、北美和英国 [14]