核心观点 - 多项因政府停摆而延迟发布的经济数据表现优于预期 显示经济出现稳定迹象 包括通胀放缓、就业增长、贸易逆差收窄以及住宅建设加速 [3] - 市场对积极的经济数据反应正面 主要股指期货在报告发布前已呈上涨态势 报告发布后涨幅有所回吐但仍保持上涨 [4][7] 住房建设数据 - 12月新屋开工年化月率为140.4万套 显著高于预期的131万套 且较前月上修后的132万套实现环比增长 [1] - 12月建筑许可年化月率为145万套 优于预期的140万套 也高于前月上修后的139万套 但该数据仍为初值 可能发生显著变化 [2] - 当月增长关键来自多户住宅（即出租房屋） 其需求持续高于独栋住宅 [2] 耐用品订单数据 - 12月耐用品订单环比下降1.4% 优于预期的下降2.0% 前值上修为增长5.4% 这是自10月以来最弱的数据 但未显示更广泛的波动 [5] - 剔除运输类后 12月耐用品订单环比增长0.9% 远超前月下修后的增长0.4% 为自去年7月以来最强劲的月度数据 [6] - 非国防资本财（不含飞机）订单环比增长0.6% 虽较前月的0.8%下降20个基点 但达到预期值0.3%的两倍 当月出货量环比增长0.9% 是预期的三倍 [6] 市场反应 - 报告发布后 主要股指期货从高位回落 但仍保持上涨 道指期货涨23点 标普500指数期货涨13点 纳斯达克指数期货涨63点 小盘股罗素2000指数期货微跌1点 [7] - 住房数据发布后 债券收益率从低位小幅上升 10年期国债收益率升至4.07% 2年期国债收益率升至3.46% [7]

软件行业估值调整 - 软件行业估值和倍数曾经过高 目前正经历大幅回调 但软件即服务模式并未消失[1] - 市场对软件行业终端价值的质疑是估值下调的合理原因 而非其商业模式本身出现问题[1] - 软件行业已不再是高倍数板块 市场愿意支付的估值水平显著下降[2] 潜在受益板块 - 受去监管、资本压力缓解等实质性顺风推动的板块 如银行业 可能获得更高估值倍数[3] - 基本面驱动且当前估值较低的企业 其估值水平有望提升 这有助于指数投资者[4] - 与面临市场叙事逆风的软件行业不同 这些板块没有类似的阻力[3] 宏观经济环境 - 经济可能正处于等待三年的软着陆过程中 通胀正在下降并趋于稳定 尽管速度缓慢[4] - 经济增长表现尚可 关税问题正在缓慢但稳步地得到回退[5] - 从经济角度看 当前状况可能是很长时间以来最好的 各项指标均表现良好[5] 资产定价与市场预期 - 资产价格并未反映对经济显著再加速的预期 周期性股票的估值倍数并未达到应有高度[6] - 经济的稳定有助于稳定类资产的表现 而非市场此前长期担忧的衰退或通胀飙升情景[7] - 当前现实与为经济再加速定价的资产之间存在脱节[6]