报告行业投资评级 * 报告对全球股市持积极看法，预计2026年全球股市将上涨约15% [125] * 报告将欧洲股市评级上调至“有吸引力” [133] * 报告将澳元评级为“有吸引力” [211] 报告的核心观点 * 报告的核心议题是探讨全球经济与市场能否在人工智能、财政支出和宽松货币政策的推动下，摆脱债务上升、政治不确定性和通胀等传统“周期末期”的引力，实现“逃逸速度”般的加速增长 [5][27] * 报告认为，尽管存在风险，但人工智能的资本支出和加速应用、能源与资源需求以及长寿趋势等强大动力将推动股市在2026年走高，同时随着利率下降，投资者应重新关注投资组合的收入策略 [5][38] * 报告建议投资者通过构建清晰的计划、配置现金、建立跨资产类别的强大核心组合、选择性对冲风险并把握战术机会，为2026年及以后的市场做好准备 [45][255] 根据相关目录分别进行总结 增长 * **人工智能驱动市场**：人工智能相关的创新是近年来市场上涨的主要引擎，信息技术和通信服务类股在MSCI AC世界指数中的权重已达36%，而美国前九大科技股贡献了过去12个月罗素3000指数72%的涨幅 [48][49] 强劲的资本支出推动了市场表现，纳斯达克综合指数三年内上涨了107%，半导体指数上涨了157% [55] 预计2026年至2030年全球人工智能资本支出累计将达4.7万亿美元，其中2026年支出预计为5710亿美元，2025-2030年复合年增长率预计为25%，到2030年达到每年1.3万亿美元 [58][69] * **投资变革性创新**：建议投资者将多元化股票投资组合中最多30%的仓位重新配置到人工智能、能源与资源、长寿等结构性趋势中 [70] 人工智能生态分为赋能层、智能层和应用层，预计2030年总收入将达3.1万亿美元，六年复合年增长率为30% [71] 数据中心电力需求激增，到2035年可能占美国总用电量的9%，而2025年批发电力价格预计比2024年平均高出23% [78][82] 全球长寿市场规模预计从2023年的5.3万亿美元增长至2030年的8万亿美元，其中医疗保健领域占2.2万亿美元机会 [90] * **经济背景**：预计2026年美国实际GDP增长接近2%，通胀在第二季度见顶略高于3%，美联储将在第一季度末前再进行两次降息 [103][105][113] 预计欧元区增长略高于1%，通胀将低于欧洲央行2%的目标 [106][107] 预计亚太（除日本）增长保持强劲接近5%，中国增长目标预计设在4.5%-5.0% [109] 股票 * **增持股票**：预计到2026年底全球股票将上涨约15%，建议配置不足的投资者增持股票 [125] 预计标普500指数每股收益在2026年将达到305美元，同比增长10%，指数目标位看至7700点 [127][140] “美股七巨头”预计将贡献约一半的盈利增长预期 [127] * **行业与地区机会**：在美国股市中，看好科技、公用事业、医疗保健和银行业 [45][127] 在行业内部，公用事业板块交易价格较标普500有18%的折让，股息收益率为2.7% [129] 欧洲股市经过三年盈利停滞，预计2026年盈利增长将加速至7%，2027年加速至18%，估值合理，欧元区股票远期市盈率为15.2倍，较全球同行有22%的折让 [133][138] 在亚洲，看好中国（特别是科技股）、日本、香港、新加坡和印度 [45] * **估值分析**：全球股票估值处于高位，MSCI所有国家世界指数远期市盈率超过19倍，较其20年平均水平高出约30% [142] 美国估值尤其高，标普500指数远期市盈率为23倍，接近历史区间顶部，但历史表明高估值本身很少终结牛市 [143][144] 中国机会 * **中国科技股**：中国科技行业在2025年加速创新，在人工智能价值链上取得显著进展，尽管今年表现强劲，但估值仍大幅低于全球同行和历史高点，预计2026年强劲的盈利增长将推动股价上涨 [152][153] * **亚洲及新兴市场**：中国及科技板块的积极回报应能支撑亚洲（除日本）股票指数的正回报，预计到2026年底实现两位数回报 [155] 预计新兴市场股票在2026年底前将实现较高的个位数回报，科技相关板块在MSCI新兴市场指数中的权重已超过40% [156] 大宗商品 * **看好大宗商品**：大宗商品在2026年将在投资组合中扮演更重要的角色，因其与股票和债券的历史相关性较低，可在市场压力时期提供缓冲 [160] 建议配置最多5%于多元化大宗商品指数 [168] * **细分领域机会**：预计铜需求将增长近3%，可能推动价格在2026年突破每吨13000美元，市场赤字将扩大至8.7万公吨 [85][166] 黄金仍是对冲工具，受央行购金、巨额财政赤字和地缘政治风险支撑 [161] 能源大宗商品可对冲地缘政治冲击，预计从2026年中开始价格将显著走高 [165] 农业大宗商品在表现疲弱一年后提供了有吸引力的入场点 [167] 收入 * **政府债务管理**：政府债务上升是本十年的决定性宏观经济挑战之一，国际货币基金组织估计七国集团政府总债务今年将达到GDP的126%左右，到2030年可能升至137% [172][173] 报告认为“金融抑制”政策（引导储蓄和央行资金进入政府债券以抑制收益率）在未来几年可能变得更加普遍 [172] * **寻求多元化收入**：建议采取多元化方法获取收益，包括高质量债券、股票收入策略、产生收益的结构化投资以及精选的私人信贷 [188] 预计中等期限高质量债券将带来中个位数回报 [189] 在债券收益率低或利差紧的市场，股票策略可能提供更好的收入机会，例如瑞士和东南亚的优质股息股收益率约在4%以上 [196] 货币观点 * **2026年货币观点**：预计美国双赤字和利率下降将继续拖累美元，因此看好欧元、澳元和挪威克朗兑美元的多头头寸 [202] 预计美元疲软将持续到2026年上半年，但强劲反弹的可能性不大 [203] 预计欧元兑美元将回升，澳元兑美元将带来正回报 [206][211] 预计人民币兑美元在2026年将继续走强 [210] 多元化 * **政治对市场的影响**：政治头条在2026年仍将是焦点，但历史表明其对金融市场的影响往往是短暂的，投资者已将注意力重新转向坚实的经济基本面、利率下降和人工智能等结构性增长趋势 [221] * **关键风险**：主要风险包括：1) 人工智能进展或应用不及预期；2) 通胀再次抬头或持续；3) 美中战略竞争更加固化；4) 主权或私营部门债务问题（再次）出现 [225] * **情景分析**：报告设定了三种情景：科技繁荣（牛市）、稳健增长（基本情景）和中断（熊市），并给出了各情景下主要股指、利率及黄金的目标位 [233] 构建稳健投资组合 * **构建稳健投资组合**：建议通过制定清晰计划、配置现金、建立跨股票、固定收益和另类投资的强大核心组合、选择性对冲风险并把握战术机会来构建投资组合 [255] * **具体步骤**：建议将投资组合分为流动性、长久性和传承性策略 [256] 持有过多现金会拖累组合增长，过去15年持有25%现金的组合表现比仅持有5%现金的组合落后超过25个百分点 [262][265] 核心股票配置通常占总投资组合的30%-70%，其中至少一半配置于美国股票，至少20%配置于全球其他市场 [146][147][266] 固定收益配置通常占15%-50%，久期目标为5至7年 [198][200][266] 对于具有长期视野的投资者，可将投资组合的20%-40%配置于另类投资 [246][251] 可通过资本保全策略和配置最多5%的黄金来对冲市场风险 [242][243][268] 2026年的战术机会包括科技、银行、医疗保健和公用事业板块，以及广泛的大宗商品指数和澳元、欧元等精选货币 [269]