行业格局转变 - 比亚迪在2025年以226万辆的纯电动汽车销量超越特斯拉的164万辆 成为全球最大的纯电动汽车销售商 标志着行业领导地位的历史性转变 [1][2][9] - 比亚迪2025年纯电动汽车销量同比增长28% 而特斯拉同期交付量则下降了8% [2][9] - 比亚迪的成功得益于其垂直整合的供应链 控制从电池到半导体的关键环节 从而实现积极的成本控制和快速扩张 [4][5] 公司表现对比 - 特斯拉销量下滑源于产品线老化及政治阻力加剧 美国7500美元税收抵免政策的到期抑制了国内需求 同时公司在国际市场表现乏力 例如在法国和瑞典的市场份额在12月单月暴跌近三分之二 [3] - 比亚迪通过成本优势提供从平价城市车到高端车型的广泛产品谱系 并扩张至巴西、匈牙利和东南亚市场 降低了对单一经济体的依赖 [4][5] - 比亚迪的竞争策略帮助中国在2025年实现了高达51%的电动汽车市场份额 [5] 投资工具分析 - 鉴于美国及欧盟对中国产电动汽车征收高额关税 直接投资比亚迪地缘政治风险较高 交易所交易基金为投资者提供了接触更广泛电动汽车生态增长的途径 [6][7] - 国际能源署预测到2030年电动汽车销量将占全球市场的40% 通过ETF投资可以规避影响单一制造商的贸易壁垒或价格战 [7] - 文中提及三只持有比亚迪头寸的ETF 分别为KraneShares MSCI中国清洁科技指数ETF、iShares MSCI中国ETF和KraneShares电动汽车及未来出行指数ETF [8][10][11][12] 具体ETF信息 - KraneShares MSCI中国清洁科技指数ETF净资产5960万美元 持有52只证券 比亚迪为其第一大持仓 权重8.64% 该基金过去一年上涨22.1% 费率79个基点 [10] - iShares MSCI中国ETF净资产77.4亿美元 持有560家大中型中国公司 比亚迪为其第十大持仓 权重1.59% 该基金过去一年上涨32.3% 费率59个基点 [11] - KraneShares电动汽车及未来出行指数ETF净资产77.4亿美元 持有76家从事电动汽车及零部件生产的公司 比亚迪为其第六大持仓 权重4.07% 该基金过去一年上涨43.3% 费率72个基点 [12]

基金业绩表现 - Akre Focus Fund机构份额类别在2025年第三季度回报率为-3.65%，而同期标普500总回报率为8.12% [3] - 截至2025年9月30日的过去12个月，该基金机构份额类别回报率为3.71%，而标普500总回报率为17.60% [3] - 基金自2009年8月31日成立以来，机构份额类别的年化总回报率为14.91%，略高于标普500总回报率的14.54% [3] - 第三季度业绩不佳的主要原因是其第二大持仓股Constellation Software股价下跌26.06%，导致基金业绩减少3.56个百分点 [5] Constellation Software股价下跌分析 - Constellation Software股价在2025年5月8日至9月26日期间从高点下跌29.37% [7] - 这是该公司股价在过去11年多时间里第四次出现约25%或以上的回调 [7] - 公司自2014年至2024年实现了正有机增长，总营收年复合增长率约为20% [8] - 股价下跌的两个主要驱动因素包括：市场担忧垂直市场软件公司可能被AI原生竞争对手颠覆，以及创始人Mark Leonard因健康原因立即辞任总裁职务 [12] 公司竞争优势与领导层变动 - Constellation Software通过深度客户 intimacy 建立竞争优势，其业务单位正在试验约15,000个独特模型 [9] - 公司分散化结构包含1,000多个自主运营的软件公司，这种结构有助于公司在领导层变动后继续繁荣 [11] - Mark Miller被任命为新任总裁，他自1995年公司首次收购Trapeze Group以来一直在Constellation工作 [14] - 尽管面临短期挑战，基金管理人对公司的长期复合增长前景保持信心 [15] 基金结构转型为ETF - 基金计划于2025年10月27日从共同基金转换为ETF结构，旨在提高税收效率 [21][26] - 截至2025年9月30日，基金未实现收益总额为66.63亿美元，占基金总资产的59.4% [21] - ETF结构预计将消除某些共同基金运营和分销成本，从而降低费用比率 [22] - ETF将需要每日披露持仓，而共同基金仅需季度披露，这可能影响投资策略的执行 [25] 投资组合构成 - 截至2025年9月30日，前十大持仓占投资组合净资产的82.8%，其中Mastercard占比12.4%，Brookfield Corp占比10.6%，Constellation Software占比10.1% [28] - 按行业分类，金融类股占比52.1%，信息技术类股占比20.7%，非必需消费品类股占比11.5% [28] - 现金及等价物占基金资产的6.2% [18] - 第三季度对业绩贡献最大的五只股票包括Brookfield Corporation、O'Reilly Automotive、LVMH、CoStar Group和Fair Isaac [16]