财务数据和关键指标变化 - 一季度收入2.196亿美元，较上季度下降约5%，主要因平均AUM略降、季度天数减少以及产品、工具和渠道组合变化；与去年同期相比，收入、收益、调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率均有所提高 [21] - 调整后摊薄每股净收益（含税收优惠）为1.36美元，是公司历史上第二高的季度每股收益，也是第一季度的最高纪录 [9][21] - 调整后EBITDA为1.164亿美元，调整后EBITDA利润率为53%，较2024年第一季度扩大90个基点；未来几个季度，随着整合工作推进和实现1.1亿美元的净费用协同目标，调整后EBITDA利润率预计将略有下降，完全整合后，长期利润率指导为49% [9][30] - 3月底现金为1.76亿美元，较去年年底增加4900万美元；季度末净杠杆率为1.7倍，保持不变；4月1日完成交易后，杠杆率处于较低水平；利息费用连续两个季度下降，利率降至4.9%，过去一年季度利息费用下降超过300万美元；1亿美元信贷额度未动用 [22][31] 各条业务线数据和关键指标变化 资产管理业务 - 3月底总客户资产为171亿美元，较年初略有下降，平均AUM较第四季度约下降1% [6] - 固定收益AUM占总资产的比例从14%提高到28%；零售资产管理规模在渠道组合中的比例上升；来自美国以外客户的资产管理规模达到44亿美元，占比从不到5%提高到15% [11][12] 销售业务 - 毛销售额连续三个季度改善，较上季度增长41%，达到93亿美元，是三年来季度毛销售额的最高水平 [6] - 长期净流量连续两个季度改善，但受两笔总计27亿美元的一次性大额赎回影响，本季度净流量为负；若不考虑这两笔赎回，本季度净流量将转为正 [6][7] ETF业务 - 第一季度末，ETF总AUM增加至超过13亿美元，季度增长28%，较去年同期增长67% [8] 先锋投资业务 - 先锋投资团队在2025年第一季度为客户创造了出色的投资业绩，截至3月31日，超过74%的共同基金资产管理规模获得晨星四星或五星评级 [14] - 2025年第一季度，先锋投资产品产生了17亿美元的正长期净流量，且势头持续 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年开局良好，季度总流量较上季度增长41%，较2024年第一季度增长33%；RS Global和Victory Income投资者因投资表现强劲和投资的资产类别活跃，受到投资者关注 [26] - 截至3月中旬，本季度净流量为正，但两笔大额赎回抵消了此前的正净流量；尽管有一次性因素影响，潜在的正流量势头依然强劲 [26][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 继续在所有分销渠道进行战略投资，利用收购Amundi带来的规模优势，增加在数据、技术、营销和中介合作伙伴关系等领域的投资，以促进有机增长 [10] - 计划在2025年推出多款ETF产品，并继续投入资源加速ETF平台的发展 [9] - 与Amundi合作，在全球范围内推出Vintage Victory策略产品，加快监管和注册流程，以实现产品上市 [17][19] - 利用Victory Shares ETF平台为先锋投资品牌开发ETF产品 [19] 行业竞争 - 公司投资表现强劲，67%的共同基金和ETF资产管理规模在截至3月31日的期间获得晨星四星或五星整体评级；在关键的三年和五年期间，64 - 65%的总资产管理规模跑赢各自基准；第一季度获得八项2025年美国LSEG Lipper基金奖，证明了投资专业能力和为客户提供的价值 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为资金流动的潜在活动非常健康，两笔大额赎回不应影响公司有机增长的持续进展；公司从未像现在这样为有机增长做好充分准备，期待报告进展 [7][19] - 尽管短期利润率可能因整合工作而略有下降，但对长期49%的利润率目标仍持乐观态度；公司资产负债表状况良好，有能力抓住额外的战略增长机会 [45][10] 其他重要信息 - 公司在电话会议中可能会做出前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，相关风险因素可参考SEC文件；公司不承担更新前瞻性陈述的义务 [3] - 公司发布的新闻稿披露了GAAP和非GAAP财务结果，认为非GAAP指标有助于理解业务和业绩，相关指标的 reconciliation表格可在公司网站投资者关系板块找到 [4] - 公司将继续每季度审查股息，但预计将恢复每年一次的股息增长周期；2亿美元的股票回购计划仍可使用，将适时执行 [11][98] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Victory策略在海外的推出节奏、产品优先级及可能更受欢迎的策略 - 公司正在与Amundi的全球分销团队合作，确定Vintage Victory产品，目前处于注册阶段，预计在2025年下半年推出；看好美国国内的中小盘产品、互补的固定收益产品以及全球股票领域的强势产品在海外的表现；所有Vintage Victory产品已可通过机构渠道在海外销售，公司正在对Amundi全球分销销售团队进行产品教育，预计2025年将看到业务发展势头 [37][38][39] 问题2：Victory利润率的短期和长期走势 - 第一季度利润率为53%，公司未改变49%的长期利润率指导；与Amundi的交易提供了投资机会，1.1亿美元的净费用协同效应包括额外投资；费用协同效应需要1 - 2年才能完全实现，短期内利润率可能会因整合工作略有下降，但对长期目标仍持乐观态度 [43][44][45] 问题3：收购Amundi后公司的费用增长算法、固定和可变费用的构成及固定费用的增长速度 - 收购后公司的运营模式不变，Pioneer Investments团队将采用收入分成模式，公司维持单一运营平台和集中的分销销售团队；超过三分之二的费用为可变费用，预计未来仍将保持这种结构，规模扩大不会改变费用构成 [50][51][52] 问题4：公司的收购能力、收购管道的演变以及未来收购的资产类别和规模 - 收购完成后，公司杠杆率显著降低，资产负债表上有大量现金，具备执行大规模交易的能力；公司倾向于进行大规模收购以保持竞争力，预计2025年可能会宣布另一项收购；未来收购将考虑是否能提升公司实力、文化契合度和投资卓越性等因素 [56][57][58] 问题5：在市场波动情况下，固定收益和解决方案业务的表现及4月的稳定性 - 公司固定收益业务能力得到扩展，Pioneer的固定收益平台和Victory Income Investors的固定收益平台表现出色，预计在当前环境下能够实现业务增长；解决方案业务的增长主要通过Victory Shares ETF平台实现，相关产品在波动市场中需求良好；4月业务表现符合预期，没有异常情况 [64][65][66] 问题6：Amundi美国收购是否存在协同效应损失或显著赎回情况，以及West End业务的净流量预期 - 未发现协同效应损失，相反，公司在分销方面进行了更多投资，扩大了平台，业务在市场和客户层面得到认可；Pioneer Investments业务在第一季度实现正净流量；West End自收购以来净流量为正，2024年表现较弱，但第一季度市场错位使其表现强劲，公司对其未来发展持乐观态度 [71][72][76] 问题7：公司在数据、技术和营销方面的投资步骤、投资金额和成功衡量标准 - 在美国中介业务方面，公司增加了大量销售人员、营销专业人员和数据专业人员，购买了更多数据程序，并增加了平台合作伙伴关系；在美国机构业务方面，也增加了人员和客户服务；投资的最终评判标准是有机增长，目标是通过这些投资实现业务的有机增长 [85][86][87] 问题8：公司对另类投资产品的重视程度、相关收购管道的进展以及平台的适应能力 - 另类投资对公司很重要，部分客户有相关需求；公司正在评估通过收购或合作获取另类投资产品的方式，将根据分销渠道和平台情况选择最合适的执行方式，未来将与客户就此类产品进行对话和销售 [90][91][92] 问题9：股息政策变化的原因及资本部署的长期优先事项 - 公司认为资本的最佳用途是通过收购实现业务增长，确保资产负债表能够支持战略计划；股息和股票回购是业务增长的附属回报；过去几年，公司从每年一次的股息增长改为更频繁的季度增长，未来将每季度审查股息，但预计恢复每年一次的增长周期 [96][97][98] 问题10：Victory ETF新产品的推出节奏 - 公司ETF平台在过去几个季度实现了良好增长，计划推出更多ETF产品，包括Pioneer平台的ETF；美国中介销售团队均可销售ETF，部分团队专门销售ETF，并设有培训团队；现有ETF产品组合多元化，表现良好，预计该领域将实现加速增长 [101][102][103]