财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度总收入增长9.1%，主要得益于墨西哥以外地区的稳健营收趋势、货币利好（尤其是欧洲）以及OXXO USA业务的并表，抵消了墨西哥市场环境挑战的影响[30] - 营业利润同比增长4.3%，反映了成本通胀压力，但部分被多个业务（尤其是OXXO Mexico、Coca-Cola FEMSA Mexico、Health和Europe）的费用效率努力所抵消[30] - 净合并收入下降36.8%至58亿比索，主要受13亿比索的非现金汇兑损失（去年同期为43亿比索收益）、财务费用增至55亿比索（去年同期为48亿比索）以及利息收入降至19亿比索（去年同期为26亿比索）的影响[30][31][32] - 当季有效税率为29.3%，呈现季度环比改善，但公司仍预期在现行法规下税率将维持在30%中段范围[32][33][34] - 本季度通过普通和特别股息向股东分配了总计118亿比索的资本，但股票回购计划在本季度未执行[41] 各条业务线数据和关键指标变化 - Proximity Americas部门同店销售额增长1.7%，其中平均客单价增长4.9%，客流量下降3.1%，较上半年有所改善[19][34]；总收入增长9.2%（有机及汇率中性基础上增长4.8%），主要受门店网络净增1,370家、拉美市场强劲表现、OXXO USA并表以及汇率利好推动[35]；毛利率扩张80个基点至45%，营业利润率下降20个基点至8.8%[35][36] - OXXO USA在本季度完成了50家门店的品牌转换，并开始在El Paso进行转换，同时测试独立的无燃料OXXO门店[37] - Bara折扣业态加速扩张，本季度新开40家门店，同店销售额增长10.8%，并持续优化其自有品牌战略[37] - Europe业务（Valora）总收入以比索计增长10.1%（汇率中性基础上增长3.3%），营业利润以比索计增长29.1%（汇率中性基础上增长20.7%），营业利润率改善70个基点[38][39] - Health部门总收入以比索计增长2.9%（汇率中性基础上增长4.5%），同店销售额增长0.8%，但营业利润下降4%，营业利润率稀释30个基点至4%，主要受墨西哥市场运营去杠杆化和南美劳动力成本上升影响[39][40] - OXXO Gas同站销售额增长8.3%，总收入增长5%，毛利率为11.8%，营业利润率为4.6%[40] - Coca-Cola FEMSA第三季度销量略有下降，主要受墨西哥疲软宏观环境影响，但南美表现坚韧，并通过成本控制和效率措施保护了利润率[41] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥市场环境仍然充满挑战但出现改善迹象，公司通过调整产品组合和价格策略，在啤酒、软饮料和零食等关键品类以及相对于传统贸易的渠道竞争力方面有所提升[20][34] - 拉美市场（如巴西、哥伦比亚的OXXO业务）继续以非常有吸引力的速度增长，被视为高增长机会[10][35] - 欧洲市场（瑞士零售和B2C餐饮服务）表现稳健，但B2B餐饮服务（尤其在美国）销售较为疲软[38][39] - 健康业务在智利和哥伦比亚表现强劲，但在墨西哥面临挑战，关闭了423家表现不佳的门店[39][40][71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - FEMSA Forward战略在过去32个月内得到有力执行，剥离了近110亿美元资产，同时强化核心业务，并建立了清晰的资本配置框架，目标在2024年3月至2027年3月期间通过股息和股票回购分配约78亿美元资本[8][9] - 公司核心战略聚焦于零售和饮料两大垂直领域，并通过数字化赋能，OXXO Mexico仍有至少十年以当前速度持续增长的空间[10][126] - 短期举措包括在核心品类（啤酒、软饮料、零食、烟草）推行可负担性战略，通过调整产品组合、价格包装架构和促销活动来应对不断变化的消费者需求[21][22] - 中长期举措包括通过"fit-for-purpose"企业间接费用效率计划提升生产力和效率，以及开发OXXO平台的演进战略，重点拓展食品和咖啡等品类的相关性[22][23][24][103][104] - 数字化生态系统Spin by OXXO被视为增强OXXO用户终身价值的杠杆，是长期投资，旨在打造一个更好地服务于用户金融生活的数字生态系统[12][17][135][136] - 公司对墨西哥的长期前景持乐观态度，每年在本国资本支出超过10亿美元，墨西哥在可预见的未来仍将在价值创造中扮演重要角色[26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 即将卸任的CEO对公司业务部门的实力表示信心，认为它们处于历史最强时期，尽管承认今年墨西哥增长缓慢，但将去年视为标志性年份，强调关注森林而非树木（即长期而非短期）[9] - 即将上任的CEO强调战略的连续性，对Coca-Cola FEMSA和OXXO Mexico的长期价值创造潜力充满信心，并指出零售平台（OXXO巴西、哥伦比亚、Bara、美国）将推动动态长期增长[25][26] - 管理层对前景持谨慎乐观态度，指出10月份墨西哥数据出现改善迹象，并且即将到来的FIFA世界杯预计将带来额外的顺风[42][50] - 管理层承认墨西哥近期宣布的增税将带来挑战，但相信能够像过去一样做出必要调整，以平衡投资资本回报率并利用增长机会[12] 其他重要信息 - 公司完成了领导层交接计划，José Antonio Fernández Garza-Laguera将接任FEMSA CEO[3][4][7] - 电话会议期间出现技术中断，但迅速恢复[13][14][15][16] - 公司正在推进OXXO USA的扩张，包括转换现有门店和测试新业态[37] - 对于健康业务，智利市场在激烈竞争环境中仍能获得市场份额并增长，而墨西哥业务则需要"修复"，包括关闭表现不佳的门店[69][70][71] - 关于银行牌照的申请，公司决定先更专注于信贷业务的测试，预计大约一年后再决定是否提交完整的银行牌照申请[156][157] 问答环节所有提问和回答 问题: OXXO墨西哥同店销售额和客流量的表现及展望 - 管理层承认第三季度客流量下降3.1%相比上半年约6%的降幅有所改善，但仍不满足，指出9月份墨西哥中部天气不利影响了表现[45][49]；对10月份的趋势感到鼓舞，预计年底表现会更好[49]；改善部分归因于在啤酒、软饮料、零食和烟草等品类获得市场份额，以及推出可负担产品、推广咖啡和早餐食品、增加服务等举措[49]；对明年因基数效应和世界杯带来的帮助持乐观态度[50] 问题: OXXO墨西哥毛利率表现及驱动因素 - 毛利率扩张主要得益于商业收入的持续强劲增长、产品组合变化以及可负担SKU促销的盈利能力[56][57]；公司认为仍有提升空间，但部分增益将通过可负担促销和价格包装架构回馈给消费者[56][57]；与全球同业比较时需考虑金融服务等高毛利收入的影响以及墨西哥特定的市场竞争格局[121][123][124] 问题: Bara和OXXO巴西业务的长期前景和优先度 - 这两个业务被视为FEMSA最令人兴奋的长期增长途径之一[58]；OXXO巴西在毛利率扩张、运营成本降低和顶线增长方面取得显著进展，预计将实现盈利，并正在规划圣保罗以外的增长区域，潜力介于几千家到四万家门店之间[58][59]；Bara在提升新店投资资本回报率方面进展良好，正优化价值主张向硬折扣靠拢，并加速私有品牌发展和地域扩张[59][60] 问题: 健康业务在墨西哥和智利的更新 - 智利业务在激烈竞争环境中持续获得市场份额，通过多渠道（药房、特许经营、独立药房分销）实现增长，并新开了折扣药房连锁，尽管竞争激烈但仍实现利润增长，并探索健康美容、老年护理和宠物护理等新增长领域[69][70]；墨西哥业务需要"修复"，包括关闭许多门店，原因是安全等问题影响，但哥伦比亚和厄瓜多尔业务表现强劲[71] 问题: Fit-for-purpose企业重组和SG&A削减计划，以及利息费用增加的原因 - Fit-for-purpose计划最初针对OXXO墨西哥，旨在重新分配资源并实现节约，为新战略项目腾出空间；未来新任CEO将审视整个公司的间接费用[78][79]；利息费用增加（约60亿比索）主要归因于IFRS租赁会计相关的财务费用增加，其中三分之二来自美国业务并表以及零售网络有机增长的租赁义务[87][95][96] 问题: 新任CEO对FEMSA未来可能做出的不同之处，以及Coca-Cola FEMSA在投资组合中的角色 - 新任CEO强调在追求卓越、成本控制、资本配置决策速度方面需要更强的紧迫感，"以十年思考，以天行动"[93][94]；对Coca-Cola FEMSA充满信心，视其为卓越资产，看好其数字化转型、有机增长（尤其在巴西、危地马拉、哥伦比亚）潜力，并认为其应在行业整合中发挥作用，与可口可乐公司的关系处于几十年来最佳状态[92] 问题: OXXO墨西哥毛利率改善是否有一项性项目，价值主张改进机会，以及 discontinued operations 项目 - 毛利率扩张源于OXXO墨西哥自身的改善，与拉美业务的重新分类无关[100][101]；价值主张改进机会重点在食品（尤其是围绕咖啡和早餐）、细分市场、可负担性以及通过Spin生态系统增强服务[103][104][105]；discontinued operations 项目与Solistica物流业务的出售完成有关，仅保留了巴西的零担运输业务并重新合并报表[108] 问题: OXXO食品品类的发展前景和加速潜力，以及OXXO巴西并表对利润率的影响 - 食品被视为挑战但具有潜力，新的关注点在于将咖啡作为流量驱动力，并搭配早餐产品，从南美运营经验中学习，专注于满足"在路上"消费者需求的简单食品，而非复杂品类如塔可[113][114][115]；OXXO巴西并表对整体Proximity Americas利润率影响预计不大，公司计划未来更清晰地披露各地区业绩[113] 问题: OXXO墨西哥毛利率的持续扩张潜力及驱动因素，以及 proximity 业务各区域的战略重点 - 公司认为毛利率仍有提升空间，原因包括墨西哥CPG合作伙伴的高利润率、传统贸易构成的护城河、商业收入潜力以及向杂货等新品类扩张的机会，但部分增益将回馈消费者[121][122]；战略重点排序为墨西哥（核心市场，仍有数千家门店潜力）、Bara（折扣业态）、巴西、哥伦比亚、美国（早期阶段）以及欧洲（有机增长机会）[126][127][128] 问题: OXXO数字生态系统（Spin）的雄心和差异化，以及未来两年的关键创新 - Spin被视为OXXO价值主张的数字延伸，旨在通过奖励、个性化促销、无缝体验增强用户粘性和生命周期价值，应对未来可能出现的数字化支付趋势（如巴西PIX），同时利用现金提取需求作为线下流量来源[135][136][137][138]；银行牌照申请决定推迟约一年，先专注于信贷业务的数据能力和测试[156][157] 问题: OXXO墨西哥未来10年增长驱动力分解、合理蚕食率水平及新店ROIC - 公司预计至少还有10,000家门店的增长空间，其中约60%为常规店，40%为OXXO Nichos（特定场所门店），未来还可能引入无人智能店[142][145]；增长算法包括每年新店贡献（当前约4%+，未来可能降至3%+）和同店销售额增长（长期指引为中个位数，假设通胀4%加上组合和定价贡献）[143]；蚕食率估计约占整体增长的30个基点[147]；新店ROIC因类型（如Nichos）和地域而异[145] 问题: 可负担性举措的驱动因素和效果，以及是否改善了OXXO从大品牌供应商获得的支持 - 可负担性举措是对消费者价格敏感度上升的回应，包括引入回归瓶装啤酒、多件装软饮料、价值品牌烟草等，在靠近折扣店的门店效果明显，公司利用其模型在不同区域同时推动可负担性和高端化[165][166][167][168]；折扣渠道的增长促使大型品牌供应商加强与OXXO的合作关系，以巩固其市场地位[165]

FMX股票表现 - 年初至今FMX股价上涨24.3%，远超行业10.7%和必需消费品板块5.7%的涨幅，同时跑赢标普500指数12.6%的跌幅 [1] - 当前股价106.23美元，较52周高点123.09美元折价13.7%，较52周低点81.08美元溢价31%，且位于50日和200日均线上方 [5] - 公司远期市盈率19.79倍，显著高于行业平均12.49倍 [12] 增长驱动因素 - FEMSA Forward战略聚焦零售、可口可乐FEMSA(KOF)和Digital@FEMSA三大核心业务长期价值创造 [6] - Digital@FEMSA通过构建数字金融生态系统增强核心业务协同，OXXO便利店持续推动数字化忠诚度计划和金融科技平台建设 [7][8] - 零售业务中OXXO墨西哥门店超1000家，单店生产率提升，健康板块利用跨国平台优化采购和供应链 [11] 业务发展亮点 - 邻近零售和健康业务提供长期增长机会，通过有机扩张加速零售部门盈利增长 [9][10] - 可口可乐FEMSA采用全渠道策略，OXXO Gas表现强劲支撑业绩 [8][13] - 公司获Zacks评级"买入"(Rank 2)，数字化扩展和零售潜力被视作长期价值催化剂 [15] 同业比较 - 同行业Primo Brands(PRMB)获Zacks Rank 2，2025年预期盈利和销售分别增长146.9%和57.4% [16] - 嘉士伯(CABGY)同为Rank 2，2025年销售和盈利预期增速分别为23.4%和3.8% [17]