美联储资产负债表管理进展 - 美联储的资产负债表管理工作在战争和更广泛的经济问题使货币政策前景复杂化之际 是一个罕见的平静领域 [1] 流动性支持与购债计划调整 - 经过数月重建货币市场流动性后 美联储有望按计划在4月下旬放缓新一轮国债购买步伐 [2] - 自12月起 美联储开始每月购买约400亿美元的国库券 该计划至少持续至4月中旬纳税日 旨在确保货币市场有足够现金以维持对短期利率目标的控制 [3] - 预计在纳税日过后 美联储将把国库券购买速度放缓至每月约200亿美元 并继续将到期抵押贷款债券的收益再投资于国库券 [4] 资产负债表构成与久期调整目标 - 调整持有资产旨在使资产负债表规模与经济增长率成比例增长 降低抵押贷款支持证券在资产负债表中的占比 并缩短资产负债表的整体久期 [5] - 随着美联储调整其持有资产的平均期限 其在国债市场的整体足迹也已收缩 [5] - 由于在新冠疫情期间为刺激经济而大量购买长期债券以压低长期借贷成本 使其持有的债券期限结构出现倾斜 因此实现与市场期限结构匹配将是一个更缓慢的过程 [6] 当前持有资产久期与市场扭曲 - 堪萨斯城联储主席指出 美联储资产负债表资产的久期约为8.5至9年 而国债投资组合的久期约为5至5.5年 这种差异造成了扭曲 [7] - 这种扭曲最显著地体现在压低了抵押贷款利率 使其可能比原本应有的水平低75至100个基点 [7]

美联储资产负债表政策与抵押贷款利率 - 美联储资产负债表规模可能影响抵押贷款利率 其缩减可能通过影响国债收益率来降低抵押贷款利率而非通过降息 [1] - 美联储理事Stephen Miran于2月10日表示 央行6.6万亿美元的资产负债表需要缩减 以减小其在金融市场的影响并为未来经济危机提供政策选项 [1] - 前美联储理事Kevin Warsh长期批评央行过去十年“臃肿”的资产负债表 认为其规模过大扭曲市场信号 鼓励过度政府支出并导致资本错配 [3][4] 资产负债表政策对市场的影响机制 - 传统上 缩减资产负债表或量化紧缩会从市场抽走流动性 并推高抵押贷款利率等长期利率 [4] - 量化宽松是美联储通过直接购买大量长期资产（主要是美国国债和抵押贷款支持证券）向金融体系注入资金 这会增加货币供应并扩大美联储资产负债表 [5] - 量化宽松通常在短期利率已接近零 降息无法刺激经济时使用 [5] 政策制定者的观点与潜在影响 - 抵押贷款机构和住房经济学家表示 资产负债表政策而不仅仅是利率 正日益影响借贷成本 [6] - Warsh在2025年5月指出 若自其2006-2011年任期以来资产负债表增速与经济增速一致 其规模应为3万亿美元 而非当前的6.6万亿美元 [7] - 华尔街资深人士Todd Campbell认为 若Warsh决定通过缩减资产负债表回归量化紧缩 债券供应的增加将意味着更高的国债收益率 从而对贷款利率产生上行压力 [8]